顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-25 9:00:59讯：

　　本报告导读：

　　市场认为公司资产属地面装备，增长有限，但我们认为，我国军队机械化建设目标明确，公司充分受益于陆军装甲换装大周期，未来三年业绩将维持稳定增长。

　　投资要点：

　　首次覆盖内蒙一机，目标价 17.1 元，空间 32%，增持。 市场认为公司资产属地面装备，增长有限，但我们认为，我国军队机械化建设目标明确，公司充分受益于陆军装甲换装大周期，未来三年业绩将维持稳定增长。预计 2018-20 年 EPS 为 0.39/0.46/0.54 元，给予目标价 17.1元，增持。

　　地面装甲龙头，受益于陆军大换装。 1)内蒙一机是我国唯一的主战坦克和 8×8 轮式战车研发制造基地。 2)我国主战坦克与美、俄差距主要在代际上，美、俄三代坦克占比分别为 100%和 64%，而我国三代坦克占比为 46%，未来换装需求大，预计空间 650 亿元以上。 3)8×8 轮式装甲车已逐步在现代陆军作战中“挑大梁”，市场空间超过500 亿元；我们认为，“ 2020 年基本完成军队机械化”的目标明确，预计未来三年 8×8 轮式装甲车有望快速增长。

　　“ 新装备+军贸”打开成长新空间。 1)装甲车辆需持续更新换代以适应新的作战形式，未来符合发展趋势的新装备有望打开新的成长空间； 2)我国装甲车辆竞争力强，规模在各类出口装备中位居第三，国际市场占有率达到 11.9%，未来发展空间大。

　　装甲平台，混改先锋。 1)一机集团作为兵器集团混改试点，改革有望加快推进； 2)目前兵器集团证券化率仅 17%，公司作为其装甲车辆上市平台，体外资产营收规模近百亿，未来资本运作可期。

　　风险提示： 军费增速低于预期；混改进程低于预期。