顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-24 6:15:42讯：

　　腾邦国际:短看俄罗斯世界杯+出境游大年,长看二三线消费崛起
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：曾光,钟潇日期：2018-05-23
　　出境游:18年行业回暖逐步验证,新兴目的地+新兴始发地发力
　　我们此前年度策略中指出出境游 行业两年小年后,18年有望相对大年。结合目前尤其3-4月国际航线的数据表现,我们认为出境游 行业回暖逻辑开始逐步验证。展望未来,签证放开+汇率利好+消费升级等有望持续利好,而新兴始发地(受益低线城市消费升级下出境游的爆发)、新兴目的地(多元化出游需求)预计成为出境游增长驱动主力!这也为出境游龙头带来了新的成长契机。

　　公司看点一:B2B+加盟支撑渠道下沉,布局二三线出境游崛起
　　渠道方面,公司一是依托旅游B2B平台龙头,获取低线渠道资源+需求大数据支撑;二是通过参控股/加盟实现线下门店快速扩张(产品/金融等利益捆绑),力争百城万店,快速汇集客源规模优势,核心在于布局二三线城市出境游崛起。

　　公司看点二:控大交通+终端资源,链接新兴目的地+新兴始发地
　　公司一是依托渠道独特模式下的二三线客源支撑,以航线运营为切入口,掌控大交通,串联新兴始发地和新兴目的地,直接受益于行业新增长点;二是重点发力几个庄家目的地(越南、俄罗斯、马代、柬埔寨等),深耕目的地提盈利。

　　公司看点三:聚焦新兴目的地俄罗斯,短期有望直接受益世界杯
　　俄罗斯作为快速崛起的新兴目的地,受益签证政策持续利好+人民币兑卢布的持续升值,有望持续保持较快增速。参考过往世界杯、奥运会等大型国际赛事对当地旅游的拉动作用,我们预计今年暑期世界杯有望成为俄罗斯出境游持续爆发的强催化剂。而腾邦今年预计12条包机赴俄航线(预计送客赴俄30万+),有望成为国内俄罗斯线运营绝对龙头之一,短期预计将直接受益。

　　风险提示
　　航空公司佣金政策波动风险;互联网 金融监管及坏账风险;出境游系统性风险
　　短看俄罗斯世界杯+出境游大年,长看二三线消费崛起,“买入”

　　预计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元,对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马,依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势,可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起,未来2-3年出境旅游收入有望持续爆发。短线来看,18年暑期世界杯有望加速俄罗斯出境游爆发,公司有望直接受益,带来短期业绩弹性支撑,维持“买入”。


　　中顺洁柔:稳健也是一种美!
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周文波,雷慧华,袁雯婷日期：2018-05-23
　　行业增长稳健,关注景气改善:生活用纸需求偏刚性,消费量年增长5%-8%。目前国内人均生活用纸量不到6公斤,远低于欧美等发达国家,行业仍有较大成长空间。行业景气处谷底已历时5年时间,是否能随大众消费品回暖值得关注。从我们跟踪项目来看,生活用纸新增产能较过去几年已有所减少,加上环保因素导致小企业的停产/退出,行业竞争可能会有所缓解及改善。

　　管理优异,品类/渠道拓展空间大:自16年新管理团队走马上任后,公司经营有质的改变,营收增速及盈利能力领先一线同行,KA、经销商、电商、商销多通路均实现快速增长,市占率稳步提升。截止17年底,公司经销商数量达2000家,但仍有较多空白区域市场。通过拓品类&渠道下沉及加密,我们预计公司可保持快速增长。

　　产品高档升级明显,抗风险能力增强:近年来公司不断升级产品结构,Face、Lotion、自然木等高端系列产品占比已达到50%以上,高端产品价格贵、毛利率高、增速快,高档产品占比提升将增强公司议价力,抵消木浆成本等带来的业绩波动性,增强公司抗风险能力。

　　浆价处历史高位,成本端压力已大幅减轻:当前浆价都已处历史高位,我们认为继续上涨空间已不大,由于新增产能整体幅度不大,预计浆价将高位运行。对于洁柔而言,通过提价及产品结构调整,已消化了大部分成本端压力,成本风险已大幅降低。

　　投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为 4.4亿元、5.5亿元、6.8亿元,分别增长 26.1%、25.1%、23.5%,EPS 0.34元、0.43元、0.53元,当前股价对应18年约 27xPE,维持“买入-A”评级。

　　6个月目标价为 11.6元。

　　风险提示:浆价反弹对成本影响、市场开拓低于预期。


　　上海医药:收购天普26.34%股权,工业板块实力大幅增强
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘舒畅,崔洁铭日期：2018-05-23
　　事件:公司拟以1.44 亿美元收购Takeda Chromo Beteiligungs AG 100%股权, 从而间接持有天普生化26.34%的股权,公司持有天普股权比例将由40.80%增加至约67.14%,实现对天普生化的绝对控股。 点评: 天普生化资产质地优良。天普生化是一家专注于危急重症药品领域, 集生物医药研发、生产、营销于一体的全球领先的人尿蛋白质生物制药企业,其核心产品乌司他丁主要适用于急慢性胰腺炎及急性循环衰竭,2017 年销售额达到8.12 亿元;尤瑞克林适用于轻、中度急性血栓性脑梗死,2017 年销售额达到2.76 亿元,未来成长空间巨大。同时, 公司拥有全国营销网络和专注危重症领域的营销团队,在危重症领域领域拥有强大的销售能力,资产质地优良。

　　工业板块进一步增强,有望维持高增长。收购完成后,公司在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白将得到有效填补,过亿大品种数量进一步增加,大幅提升公司工业板块的竞争力。公司不断加大研发投入,管线内拥有10 余个创新药,工业板块创新转型显著提速。同时,公司营销改革持续推进,收购天普有望进一步完善销售渠道, 协同市场准入和渠道优势,带动工业板块持续高速增长。

　　维持“买入”评级:公司工业板块极具增长潜力,两票制对调拨业务的影响有望在三季度减弱,分销业务有望迎来转折,同时零售板块将保持稳健增长,看好公司长期发展。预计公司2018-2020 年 EPS 分别为1.36 元、1.55 元、1.78 元,对应PE 分别为19x、17x、15x,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司产品招标降价风险,两票制推进不及预期风险。


　　中国化学:油价上涨有望激发行业投资,化学工程龙头再腾飞
　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：夏天,杨涛,程龙戈日期：2018-05-23
　　油价持续上涨,石化及煤化工投资需求有望增加。近期原油价格大幅上涨,布伦特原油价格突破80美元,预计2018年原油价格中枢较2017年进一步抬升,有望刺激炼化及煤化工投资需求增加。此外民营龙头大举进军石化领域进一步带动公司石化订单大幅增长。煤化工环评加速,油价上涨背景下经济性提升,后续投资也有望释放,公司18Q1煤化工订单同比增长190%,显示复苏明显。目前传统化工行业投资增速仍低,但业主盈利已大幅改善,资产负债表得到修复,后续资本支出也有望增加。此外环保趋严下搬迁入园也将提供新的投资增量。

　　新签订单加速,向收入转化趋势良好。公司2018年1-4月新签合同额同增12.88%,较1-3月显著提升6.94个pct,其中4月单月同增47.27%,显著加速。公司5月9日公告签署一项194亿元海外大单,而去年5月单月订单总额仅86.16亿元,因此预计5月份订单增速有望大幅提升。1-4月收入增长43.27%,今年前四月均保持在30%以上,显示前期高增长订单向收入转化顺利。一季度业绩增长29%,显著加速。2018年订单目标为1100亿元,已超历史峰值。 完成营业收入 670亿元,较 2017年增长 14.4%,增速进一步加快。

　　化工类订单大幅增长,非化工领域有望成为新增长点。2017年公司新签合同额950.77亿元,从业务领域上看,煤化工/石油化工/化工/电力/建筑/环保/其他订单增速分别为164%/34%/29%/-22%/29%/210%/24%,占比分别为9%/25%/35%/6%/8%/5%/13%。公司煤化工、石化、化工订单均大幅增长,同时积极向基建、环保、电力等非化工领域发力,2017年非化工订单占比已达约三分之一,有望成为新增长点。

　　PTA 减值、汇兑损失等因素影响预计减少。公司2017年累计计提减值15.6亿元拖累业绩。其中PTA 项目计提4亿元,16-17年累计计提8.94亿元,去年末项目净额为25亿元,项目公司净资产已为负数,目前PTA 价格出现上涨,前景预期未进一步恶化,预计后续减值对业绩负面影响将减弱。去年汇兑损失造成财务费用大幅增加6.47亿元,目前二季度人民币升值趋势缓和,后续汇兑损失影响预计减少。

　　投资建议:我们预测18/19/20年公司归母净利润分别为28.4/32.3/35.7亿元,分别增长83%/14%/10%,EPS0.58/0.66/0.72元,当前股价对应PE分别为14/12/11倍,给予买入评级。

　　风险提示:油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。


　　永辉超市:迎AI科技资本入股,助力科技零售转型
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2018-05-23
　　迎AI科技资本入股,助力云创砥砺前行。公司此次引入的两大股东都在人工智能方面有深厚的技术积累:1)创新工场为深耕人工智能、消费升级、在线教育、文化娱乐、企业服务与升级、互联网 金融领域的国内一流创投,目前共管理四支美元基金和两支人民币基金,总规模超过110亿人民币,已投资知乎、高思教育、美图等知名企业,旗下设人工智能工程院,致力于机器学习、计算机视觉、自然语言理解等AI技术探索研究;2)丹晟投资成立于2013年,专注于投资美国最前端性科技成果及商业创新,投资领域涵盖人工智能、虚拟/增强现实、大数据、区块链、企业级应用等具有颠覆性的新兴技术。云创迎AI科技资本、技术赋能,有望借力推动科技战略升级。

　　龙头加速整合输出,科技赋能有望驱动二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化、SKU优化及科技赋能带来的周转提效,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道。龙头于上升期间行艰难创新之事:据公司公告,参股中百、红旗连锁,引腾讯战投,拟投资家乐福,于供应链加速整合输出、于中后台管理优化、于新业态创新迭代不止;待同业合作及科技赋能效应彰显,转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。

　　投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;携强生鲜壁垒及高效供应链管理,受益剩者红利,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道;龙头于上升期间行艰难之举,加速整合输出,科技赋能创新迭代,待效应彰显转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。预计2018、2019年EPS为0.23、0.32元/股,维持买入-A评级,6个月目标价11元。

　　风险提示:行业竞争加剧;门店拓展不及预期;创新业务培育不及预期。


　　浙江鼎力:淡季收入持续高增长,新增产线确保后续业绩
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-05-23
　　1.受春节等因素影响,历年一季度均为淡季,同时,各项费用的增加对公司一季度利润影响较大。随着公司二季度新增加一条小剪叉生产线,保证公司的产能足够满足业绩的高速增长。

　　2.一季度公司整体毛利率为37.5%,仍维持在较好的水平,但相比去年同期降低了6个点。主要是由于原材料价格上涨对公司产品的毛利影响较大,一季度公司营业成本增加了5137万元,同比增长36%。受汇率波动影响,公司一季度财务费用增加157万元,同比增长128%。受报告期销量增加运输装卸费、包装费、售后维修费相应增加影响,销售费用增加417万元,同比增长41%。

　　推荐逻辑:
　　1、对标欧美发达国家,国内高空作业平台市场巨大。从海外市场规模来看,行业整体有四至五百亿的市场空间,中国目前只有大致十亿左右的市场规模。

　　2、行业因素催化,国内需求加速。人工成本持续攀升,用人单位逐步采用机械替代人工。其次,高空作业平台在国内推广后,施工人员和单位对于作业安全性更加看重,催化了需求的增加。

　　3、公司海外收入占比60%,进入全球租赁巨头的采购体系,充分受益海外市场的红利。

　　4、臂式新品打造另一个新市场,再造一个鼎力。海外臂式占比高,可达30-40%,国内仅10%,国内发展空间大。

　　投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为3.93亿、5.46亿、7.38亿,PE为28倍、20倍和15倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。