顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-23 15:39:59讯：

　　1、智飞生物：锁定九价HPV代理权 业绩弹性值得期待
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2018-05-23
　　2018年4月28日,九价HPV疫苗有条件获批上市,距上市申请仅历时9天,审批进度远超市场预期。该补充协议锁定了公司关于默沙东九价HPV疫苗的代理权,其他如基础采购计划等事项将另行协商,并通过另行签订的书面协议进行约定。该补充协议期限与原协议一致,均为基础协议期三年,双方同意后可延长两年。

　　四价HPV供不应求,九价HPV弹性巨大。公司代理四价HPV疫苗于去年11月上市销售,已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨,多地出现供不应求。公司代理九价HPV疫苗还需经过进口、批签发、招投标等流程,预计约6个月后可上市销售。九价与四价HPV疫苗的重叠适应人群仅为20-26岁女性,同时考虑到HPV疫苗严重供不应求,因此预计九价疫苗对四价疫苗的销售影响有限。公司代理四价与九价HPV疫苗有望同时迎来快速放量。

　　三联苗快速放量,五价轮状获批上市。公司三联苗性价比优势明显,自2017年开始恢复快速放量,未来两年有望持续高增长。代理五价轮状疫苗近期获批上市,预计约6个月后正式上市销售,有望有效替代国产单价疫苗。此外,公司预防微卡近期申报生产,EC诊断试剂即将完成III期临床,均有望于2019年获批上市。

　　维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.14元、1.57元,对应PE为50倍、36倍、26倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等。


　　2、浙江鼎力：淡季收入持续高增长 新增产线确保后续业绩
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2018-05-23
　　1.受春节等因素影响,历年一季度均为淡季,同时,各项费用的增加对公司一季度利润影响较大。随着公司二季度新增加一条小剪叉生产线,保证公司的产能足够满足业绩的高速增长。

　　2.一季度公司整体毛利率为37.5%,仍维持在较好的水平,但相比去年同期降低了6个点。主要是由于原材料价格上涨对公司产品的毛利影响较大,一季度公司营业成本增加了5137万元,同比增长36%。受汇率波动影响,公司一季度财务费用增加157万元,同比增长128%。受报告期销量增加运输装卸费、包装费、售后维修费相应增加影响,销售费用增加417万元,同比增长41%。

　　推荐逻辑:
　　1、对标欧美发达国家,国内高空作业平台市场巨大。从海外市场规模来看,行业整体有四至五百亿的市场空间,中国目前只有大致十亿左右的市场规模。

　　2、行业因素催化,国内需求加速。人工成本持续攀升,用人单位逐步采用机械替代人工。其次,高空作业平台在国内推广后,施工人员和单位对于作业安全性更加看重,催化了需求的增加。

　　3、公司海外收入占比60%,进入全球租赁巨头的采购体系,充分受益海外市场的红利。

　　4、臂式新品打造另一个新市场,再造一个鼎力。海外臂式占比高,可达30-40%,国内仅10%,国内发展空间大。

　　投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为3.93亿、5.46亿、7.38亿,PE为28倍、20倍和15倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。


　　3、腾邦国际：短看俄罗斯世界杯+出境游大年 长看二三线消费崛起
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2018-05-23
　　出境游:18年行业回暖逐步验证,新兴目的地+新兴始发地发力
　　我们此前年度策略中指出出境游行业两年小年后,18年有望相对大年。结合目前尤其3-4月国际航线的数据表现,我们认为出境游行业回暖逻辑开始逐步验证。展望未来,签证放开+汇率利好+消费升级等有望持续利好,而新兴始发地(受益低线城市消费升级下出境游的爆发)、新兴目的地(多元化出游需求)预计成为出境游增长驱动主力!这也为出境游龙头带来了新的成长契机。

　　公司看点一:B2B+加盟支撑渠道下沉,布局二三线出境游崛起
　　渠道方面,公司一是依托旅游B2B平台龙头,获取低线渠道资源+需求大数据支撑;二是通过参控股/加盟实现线下门店快速扩张(产品/金融等利益捆绑),力争百城万店,快速汇集客源规模优势,核心在于布局二三线城市出境游崛起。

　　公司看点二:控大交通+终端资源,链接新兴目的地+新兴始发地
　　公司一是依托渠道独特模式下的二三线客源支撑,以航线运营为切入口,掌控大交通,串联新兴始发地和新兴目的地,直接受益于行业新增长点;二是重点发力几个庄家目的地(越南、俄罗斯、马代、柬埔寨等),深耕目的地提盈利。

　　公司看点三:聚焦新兴目的地俄罗斯,短期有望直接受益世界杯
　　俄罗斯作为快速崛起的新兴目的地,受益签证政策持续利好+人民币兑卢布的持续升值,有望持续保持较快增速。参考过往世界杯、奥运会等大型国际赛事对当地旅游的拉动作用,我们预计今年暑期世界杯有望成为俄罗斯出境游持续爆发的强催化剂。而腾邦今年预计12条包机赴俄航线(预计送客赴俄30万+),有望成为国内俄罗斯线运营绝对龙头之一,短期预计将直接受益。

　　风险提示
　　航空公司佣金政策波动风险;互联网金融监管及坏账风险;出境游系统性风险
　　短看俄罗斯世界杯+出境游大年,长看二三线消费崛起,“买入”

　　预计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元,对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马,依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势,可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起,未来2-3年出境旅游收入有望持续爆发。短线来看,18年暑期世界杯有望加速俄罗斯出境游爆发,公司有望直接受益,带来短期业绩弹性支撑,维持“买入”。


　　4、千禾味业：理性看待季度波动 全年增速可期
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2018-05-23
　　归母净利润大增,非经营性损益增厚业绩。

　　公司2018Q1实现收入2.45亿元,同比下降3.01%,主要原因在于2017年4月1日公司的提价政策与经销商囤货导致去年同期基数较大,而今年春节时点的延后导致销售处于淡季。2018Q1公司归母净利润同比增长193.18%,扣非归母净利润同比增长11.27%,非经常性损益中资产处置损益为8130.03万元,主要源于子公司股权转让,2018年3月28日公司以10845.37万元的价格转让眉山大地龙盛电子商务有限公司100%股权。

　　毛利率持续上升,费用率基本稳定。

　　2018Q1公司的毛利率为43.71%,同比增长2.72pct,公司目前取消了对经销商的纯费用支持,转为当月完成销售任务后的下月折扣形式,剔除这部分影响,产品的实际毛利率更高。公司的成本控制较好,纸箱玻瓶等原材料价格稳定,大豆产地来源于国内东北地区,并且提前做了价格锁定,原材料价格波动对成本影响较小,未来随着生产规模效应的凸显毛利率具有进一步的上行空间。2018Q1公司销售费用率为18.69%,同比上升0.49pct,管理费用率为5.22%,同比上升0.08pct,财务费用率为0.25%,同比上升0.31pct。

　　电商平台高增长,未来加大线上宣传投入。

　　公司电商平台增长迅速,2017年全年收入约5000万,主要是三四季度贡献较大,2018Q1电商平台收入1500万元。在线下开拓市场的成熟度得到提高之后,公司会加大线上宣传投入,未来增速有望逐季改善。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计公司2018-2020年营业收入为12.02亿元、15.14亿元和18.93亿元,EPS为0.64、0.86、1.13元,维持“推荐”评级。