5月14日，MSCI公布了235只A股股票的名单，这是MSCI根据其自身标准，从A股全市场筛选出的成分股。6月1日开始，这批股票将被纳入到MSCI相关指数当中，从而带动跟踪其指数的资金的交易行为，预计将为A股带来千亿元新增资金。

　　至此，成立于1968年的MSCI指数中，终于纳入了全球第二大经济体的A股股票。从2005年便来到中国的MSCI公司，从2013年就开始纳入A股工作，在经历一波三折之后，正式突破。

　　“毫无疑问，这给A股市场带来的影响将是深远的。”国家发改委国际合作中心首席经济学家万喆对时代周报记者说道。

　　MSCI溯源

　　1968年，随着美国金融行业发展，投资美国之外的海外股票市场愈发流行，于是，一家名为Capital International的公司发布了一个涵盖非美国的全球股市的指数。1986年，美国金融业大佬摩根士丹利，从这家公司手中买到了指数的授权，随后将此指数打造为摩根士丹利自己的指数品牌，这就是MSCI（Morgan Stanley Capital International），从英文名字面理解就是“摩根士丹利的海外股票指数”。

　　2007年MSCI公司从母公司摩根士丹利中剥离出来，单独IPO上市。2009年，摩根士丹利把持有的MSCI股票卖出，完成从MSCI的撤资。随后，MSCI开启并购的进程，2010年，MSCI以15.5亿美元收购了RiskMetrics公司，这是华尔街著名的风险计量公司，曾是摩根大通的风险量化部门，随后的2012年、2013年、2014年，MSCI又陆续收购了Investment Property Databank、Investor Force from ICG Grou、GMI Ratings公司。

　　MSCI在全球金融业有广泛影响力，核心是依赖其指数。由于历经几十年的历史并且加上摩根士丹利的威望，MSCI指数编制又兼具客观性、公正性、实用性、机动性、公开性于一身，因此，号称在全球有约10万亿美元的资产，是以MSCI指数为基准，全球前100个最大的资产管理机构，97个都是MSCI的客户。

　　“海外市场复杂而陌生，MSCI就是凭借其研究能力，根据其独创的内部标准，去全球股市筛选，整理出一篮子股票，组成各种指数。只要成为其会员，就可以看到详细的股票名单和权重，持有资金的机构可根据此名单进行配置。”深圳一位公募基金基金经理对时代周报记者说。

　　MSCI也恰是凭此维持着生意的运转，基金和投资机构，向MSCI支付费用成为会员，从而获得MSCI指数的构成股票的详细名单和权重，再根据此信息进行配置，利用自有资金投资，或者制作成MSCI指数型产品，销售给投资人。

　　上述基金经理告诉时代周报记者，全球市场中，有许多被动型的指数基金，是盯准MSCI指数的，因此，当MSCI调整构成指数的成分股的时候，这些基金也就将机械式地跟随调整仓位，进行买入或者卖出。“此前MSCI在成分股中加入中国台湾、韩国等市场的股票，就带来的资金对于相关股票的交易，进而对当地股票市场带来冲击。”

　　MSCI与中国

　　MSCI与中国的交往开始于2005年，当时MSCI开始在中国设立办公室主要目的还仅仅是为了获取中国的客户，销售国际指数产品，帮助中国客户做海外投资。

　　当时恰逢中国公募基金开始出海，随着首只出海基金“华安国际配置”在2006年成立，南方基金、华夏基金、嘉实基金等公司也陆续推出海外投资产品，借此浪潮，MSCI在中国发展迅速。根据其公布的数据，从2005年到2010年，其在大中华区获得的客户数量增长了60%，在中国QDII基金市场的份额，按照基金规模计算，已经超过90%，按照基金数量计算，则超过60%。

　　2011年底，MSCI宣布将全力进军大中华区市场，并正式发布中文名称“MSCI明晟”。随后，MSCI开始不仅仅把眼光停留在吸引中国客户，而是更进一步，开始探讨将A股个股纳入到MSCI的指数中，从而方便国际投资者买入中国A股股票。

　　2013年，MSCI首次将A股视为潜在市场，列入MSCI新兴市场指数观察名单，并计划在2014年参加MSCI全球市场准入评审。

　　根据MSCI的规则，其在每年5月和11月对指数进行半年度调整和审议，在审议结束一个月之后发布审议结果报告。

　　但是，MSCI在2014年、2015年、2016年6月发布的审议结果报告中，却都是“暂不纳入A股”，从媒体报道中，可以看出MSCI公司的诉求是，希望A股作出改革。比如，2015年的讨论中，MSCI对媒体表示，一旦“几个与市场准入有关的重要遗留问题得到解决”，就会纳入A股；2016年的讨论中，MSCI公司表示，“国际机构投资者希望看到A股市场准入情况得到进一步的切实改善”。

　　根据其2016年评审报告的解释：“QFII额度配置和资本流动存在限制，比如QFII规定每月资金赎回不得超过上一年度净资产的20%；A股上市公司停牌有待规范。”

　　事情终于在2017年有了突破，MSCI通过了评审，正式决定把A股纳入指数。当年10月23日，MSCI设立了“MSCI中国A股纳入指数”，里面收录的是，即将纳入到“MSCI新兴市场指数”的A股的潜在成分股。

　　2018年一季度，MSCI公布了把A股纳入到MSCI的详细方案，其核心为：基于2.5%的市值纳入因子，将A股纳入MSCI新兴市场指数，5月14日公布成分股，6月1日指数正式生效；随后，市值纳入因子将进一步提升到5%，8月1日出成分股，9月3日指数生效。

　　千亿增量资金

　　5月14日，MSCI公布了成分股，具体包括235只A股股票，而2017年确认将纳入A股的时候，MSCI曾经发布过一份222只股票的成分股名单，相比那个名单，此次新发布的名单增加了30个标的，剔除了17个标的。

　　“名单中的成分股，是MSCI公司根据他们自己内部的选股规则，在A股全市场筛选，最终挑出来的符合其标准的股票。”上述深圳基金经理对时代周报记者说。

　　根据公开资料，MSCI的选股标准包括：股票最近4个季度，每个季度交易天数占可交易天数比例达到80%，剔除ST状态的股票，股票12个月和3个月的ATVR不低于15%。

　　对于选出的股票，MSCI首先测算出它们的流通市值。这里并非普通意义的流通市值，而是其可供国际投资者在公开股票市场被允许购买的流通市值，比如由于金融业和消费行业针对外资可以入股比例的不同，使得在MSCI规则计算后，贵州茅台(行情600519,诊股)的可买流通市值，高于中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)。

　　之后，MSCI再将此流通市值乘以纳入因子，就得到了此股票的权重。6月1日生效的指数，纳入因子为2.5%，也就是说，如果某只股票，根据MSCI确定的流通市值为1000亿元，那么纳入指数的市值就是1000亿元乘以2.5%，为25亿元。

　　“此次的235个A股股票，被纳入的是MSCI的新兴市场指数以及全球市场指数。假设这两个指数已经从全球各地纳入了5000只和1万只股票，根据MSCI的规则计算之后，指数中纳入的各地股票市值已经达到5000亿美元和1万亿美元，那么，A股的这235只股票，经过计算后，被纳入的市值，分别除以5000亿和1万亿，就得到了这235只股票在对应指数中的权重。假设是跟踪这两个指数的海外基金，就要根据自身资金规模，乘以这个权重，所得到的仓位规模来买入这235只股票。”上述基金经理对时代周报记者说。

　　根据MSCI于2017年公布的数据，目前，MSCI新兴市场指数中，成分股计算后的纳入市值为5.5万亿美元，MSCI全球指数为45万亿美元，而此次公布的235只A股成分股计算后的可购买市值为9439亿美元，如果按照5%的纳入因子计算，可纳入指数中的市值为472亿美元，则在两个指数中，纳入后的权重占比分别为0.85%、0.1%。

　　截至2017年，跟踪MSCI新兴市场指数的资金规模为1.6万亿美元，跟踪MSCI全球市场指数的资金规模为3.2万亿美元，假设这些资金都按照MSCI指数的调整而机械式地调整持仓，意味着将会分别拿出0.85%和0.1%的仓位来买入A股，带来新增资金折合人民币约1200亿元。在2017年宣布将纳入A股的时候，MSCI高管对媒体表示，按照5%的纳入因子，将给A股带来170亿美元的增量资金，长期全面纳入后，更将带来3000亿美元的增量资金。

　　“纳入因子是MSCI公司内部的规则规定的，他们有一套计算方法，当年中国台湾股票纳入MSCI，首次纳入因子是50%，后来三次调整，变为100%纳入。韩国首次纳入因子为20%，后来两次调整完全纳入。”上述基金经理对时代周报记者说。

　　“跟踪MSCI两大指数的海外资金，按照指数权重计算，理论上虽然可以带来170亿美元的增量资金，但是跟踪指数的资金分为参考跟踪型和链接跟踪型，6月1日指数生效地时候，链接跟踪型基金会机械式的买入对应股票，但前者却可以自由择时或筛选，未必在6月1日当天交易。另据测算，链接跟踪型的资金所占的比例约为5.7%左右，约为10亿美元，其余160亿美元应该是长期逐步流入的。”上述基金经理表示。

　　而根据Wind数据，A股市场的资金流动情况是，在今年1月的最后一周迎来了超过500亿元的净流入，但随后在2月份，出现了连续两周超过400亿元和超过200亿元的净流出，而到了3三四月份，每周的净流入都维持在60亿元左右。

　　尤其是2月份之后，陆股通（包括沪股通和深股通）北向资金的流入，出现了持续攀升的态势。根据Wind数据，2-3月之间，沪股通和深股通资金净流入，每周都合计维持在50亿元左右，到了4月份，却突然跳升到超过100亿元，尤其是4月第三周接近150亿元。

　　“由于目前A股增量资金规模小，因此MSCI指数调整带来的增量资金规模能带来影响；另一方面，MSCI也使得许多海外资金提前或者延后择时买入，持续流入A股。”一位基金经理称。

　　2017年以来，不断流入的外资在A股市场格局中，正渐渐崛起。根据Wind数据，2017年之前，外国资本持有A股的流通市值的比例，一直维持在1.6%左右，其中陆股通持有0.4%左右，OFII持有1%左右，但随着外资在2017年逐季度流入。目前，外资对于A股流通市值的持有比例，已经上升到2.63%左右，愈发接近了公募基金和证金汇金等国家队的持股比例。

　　风格转换

　　“通过观察陆股通的北向资金，可以发现，北向流入A股的资金不断增多，截至目前，北向资金总计达到1030亿元，同比增长56%，说明投资者对A股的兴趣不断增强。”荷宝亚太区股票中国研究总监鲁捷对时代周报记者说。荷宝投资管理公司（Robeco）总部位于荷兰。

　　在鲁捷看来，随着外资在A股市场参与程度不断加深，市场风格会改变，变得更倾向价值投资和长期投资。另外，由于外国投资者的增加，外资的投资框架、投资理念也会越来越多产生影响力，A股市场的上市公司的公司治理也会不断增强。

　　据统计，MSCI公布成分股的5月14日当周，陆股通北向资金净买入达到161亿元，创下深港通开通以来单周净买入金额最高纪录。

　　而对于A股的上市公司来说，纳入MSCI有怎样的意义呢？

　　“入选全球影响力最大的MSCI指数，标志着公司业务为本的理念、诚信稳健的风格得到了境外资本和投资者的认可。纳入MSCI指数带来的境外资金，将正向助推公司股价的长期表现。”完美世界(行情002624,诊股)公关负责人告诉时代周报记者。完美世界是5月14日MSCI公布的235只成分股之一。

　　“从MSCI纳入A股我们能够以小见大，尤其是在当前贸易摩擦升级的背景下，让我们认识到，中国发展到了全球第二大经济体，也需要更加关注外人对我们的看法；一方面我们要保持定力，按自己的节奏做事，另一方面，也要加快对外开放的步伐，加深改革。”万喆对时代周报记者说。