投资要点

　　六个月从 IPO 申报到获批，彰显独角兽风采：宁德时代(CATL)是全球领先的动力电池系统提供商。2017 年 11 月 10 日首次公开发行招股说明书(申报稿)发布，拟发行股份不超过 2.17 亿股，占发行后总股本比例不低于 10%，预计募集资金总额 131.2 亿。2018 年 5 月 18 日 IPO获批文，与其同时获批的还有绿色动力环保集团股份有限公司，两家企业筹资总额不超过 60 亿元。此前绿色动力环保拟募投金额不到 6 亿元，故宁德时代的本次募资在 50-60 亿元之间。虽然募资缩水，但依旧能够创造创业板募资之最(此前创业板首发募资最高为碧水源首发募集25.53 亿元。目前来看，发行股份数应当不会变，募资额将大幅缩水。此次宁德时代上市后，将成为聚集新兴产业的创业板的代表。

　　锂电板块龙头企业，业绩高增长有保障：2017 年，CATL 实现营收 200亿(同比+34%)，归母净利润 40 亿(同比+31%)。扣非后净利润为 25亿，扣非每股 EPS(按发行后)为 1.14 元。按发行时扣非 PE 不高于 23倍计算，预计 CATL 发行市值为 568 亿元，发行价格为 26.15 元/股，预计本次募集资金为 56.80 亿。2017 年，公司动力电池系统销量为 12GWh，超过松下(10GWh)和比亚迪(7.2GWh)，跃居第一。此前的 2015 年和 2016 年，公司均位列第三(仅次于松下和比亚迪)。

　　IPO 资金主要用于产能扩张及电池研发，海外布局即将展开：CATL 本次 IPO 募投项目中“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后将建成 24 条线，新增产能 24GWh，其中设备购置及安装费占整个项目投资额的 68%。此外，CATL 还计划在欧洲筹建产能足以超过特斯拉产量(特斯拉规划到 2020 年产能达 150GWh)的电池工厂，正考虑在德国、波兰或匈牙利选址建厂的可能性。

　　国际车企巨头引领电动化大浪潮，锂电池扩产将超预期：奔驰、宝马、奥迪等传统车企都已在电动化领域展开布局，电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头主导的趋势。我们预计到 2025 年全球龙头车企电动车销量可达 1080 万辆，电池需求量可达 540GWh，设备总需求额可达 879 亿元。面对龙头车企的电动化率提高的机会，我们判断：上游锂电池行业将进入高扩产时期。

　　盈利预测与投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：预计 2018-2020 年净利润 11.30、17.33、24.25 亿，EPS 2.56、3.94、5.51 元，PE 为 27、18、13X.2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料，协同效应领跑锂电行业上游。建议关注：动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】，第三方锂电 PACK 龙头【东方精工】。

　　风险提示：政策实施情况低于预期、电动车销量低于预期。