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顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-22 9:52:26讯：
天齐锂业(002466)：拟收购SQM23.77%股权，资源优势升级
事件：近日，公司发布公告：董事会通过了《关于签署购买SQM公司23.77%股权协议的议案》，同意公司及公司控制的智利全资子公司InversionesTLCSpA与交易对方NutrienLtd.及其3个全资子公司签署关于拟以自筹资金约40.66亿美元（约258.93亿元人民币）受让Nutien集团合计持有的SQM的62,556,568股A类股（约占SQM总股本的23.77%）的协议。
点评：
SQM是国际领先的钾肥、锂盐和碘等产品的综合供应商。天齐已经持有SQM2.1%的股权，如果本次收购成功，将持有SQM25.87%的股权。SQM总部位于智利首都圣地亚哥，并在美国及全球20多个国家设有分支机构，产品销往世界110多个国家。SQM拥有全球浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的Atacama（阿塔卡玛）盐湖，根据SQM与CORFO的协议，在2030年前，资源储量在220万吨LCE。公司是全球最大的锂盐供应商，现有总产能5.4万吨，其中碳酸锂产能4.8万吨，氢氧化锂6000吨，2017年销售近5万吨碳酸锂当量的产品，目前新建氢氧化锂项目产能7500吨，碳酸锂项目2.2万吨，新建项目合计3.95万吨产能在2018年中投产，建成后碳酸锂产能7万吨，氢氧化锂1.35万吨，合计8.35万吨产能，2019年碳酸锂产能再扩张3万吨至10万吨。锂产品的毛利占其毛利总额的一半以上，锂产品已经成为SQM业绩的重要增长点。
锂精矿与锂化工产品产能同步扩建，国际化进程加速。公司拥有泰利森51%的股权，旗下的格林布什矿是全球综合性能最好的锂辉石矿。2017年，公司锂化工产品产量3.226万吨，销量3.239万吨，同比分别增长19.77%和33.28%。全球汽车电动化进程加速，对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求，公司在2017年3月启动了化学级锂精矿扩产项目，预计2019年二季度竣工，届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年，折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场，加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建，预计奎纳纳一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目2018年底试车，二期2.4万吨预计19年底竣工。同时，力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底，公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。
下游需求旺盛，碳酸锂全年均价有望上升。2018年，受国家补贴政策调整窗口期的影响，春节以来，下游需求直接进入旺季，新能源汽车1-4月累计销量22.5万辆，同比增长149.2%，其中乘用车20.6万辆，同比增长141.4%，新能源商用车2.6万辆，同比增长202.9%。政府明确表态在2020年前，主要城市的公交车更换为新能源汽车，国家补贴在2019年大概率继续退坡，那么在城市公交等领域仍存在客车抢装行情。我们认为，下半年客车的产销量会更明显的好转，对动力电池和上游资源的需求量会更多。虽然，新增锂盐产能逐步达产，但仍然需要时间认证。我们判断，碳酸锂的价格即将短期触底，仍有涨价预期。2018年均价会高于2017年均价。
投资建议：公司拟收购SQM23.77%的股权，合计持有25.87%股权，叠加已有51%的泰利森股权，公司将成为同时拥有最好盐湖锂资源和锂辉石资源的企业。在全球新能源汽车加速发展，对上游资源的需求快速增加的时代，公司将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元，对应PE分别为25倍、17倍和14倍，我们给予公司增持评级。
风险提示：收购事宜无法完成，新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期；碳酸锂价格大幅波动。（太平洋 张文臣）
烽火通信(600498)：大范围股权激励，改善企业活力
1、事件：5月20日，公司公告拟向1728名激励对象（包括董监高及核心管理、业务及技术骨干等）授予限制性股票不超过5800万股，占公司总股本的5.2%，授予价格为13.35元/股。解锁条件：公司业绩不低于同行业平均业绩（或对标企业75分位值）水平；2021年新产品销售收入占比不低于15%。另外本次股权激励总成本为1.72亿，2018年至2022年摊销费用分别为3627万、6218万、4544万、2232万和598万。
2、点评：短期来看，股权激励落地释放了抑制股价的因素；长期来看，结合公司ICT转型战略，通过股权激励的方式有助于实现公司转型,尤其是在ICT新业务增长点方面有望取得突破。
3、大股东重组红利有望在5G周期内释放：烽火与大唐的集团重组将有助于提高产业协同性，大唐系无线领域资源有望协助烽火打造成有线+无线综合通信设备制造商，随着2020年5G网络逐渐商用，公司业绩弹性激励期间有望释放，目前股价具备安全边际。
4、业绩预测：我们预计公司2018~2020年净利润分别为9.76亿、12.02亿和15.38亿，对应当前股价PE分别为31.9、25.9、20倍。继续维持强烈推荐评级。
5、风险提示：中美贸易摩擦在高科技领域持续；5G运营商开支不及预期；公司新业务转型不及预期。（方正证券 马军）
梅泰诺(300038)：从海外到中国，大数据与人工智能战略强落地
此次收购的优质标的--华坤道威是一家以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商，通过多年数据积累，结合高阶算法的建模能力及独到场景思维对多重数据进行分析预测，以及资深的行业经验和成熟的商业模式，以平台+应用+服务的技术体系，为客户提供多维度的数据智能服务解决方案。
BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先，是公司的核心壁垒。SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台，区别于DSP平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力，故而BBHI的定位应为软件类Adtech公司。
协同效应加快BBHI核心技术能力落地中国。华坤道威通过在房地产、金融等领域多年的行业经验，构建了成熟的商业模式，并推出相应的平台化产品，为公司此前计划的BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。其次，梅泰诺作为多年运营商服务提供商，将借助其运营商资源在数据标签领域与华坤道威形成协同效应。另外，BBHI算法将助力华坤道威的数据分析技术，未来将在房地产和金融两个行业实现大数据技术价值体现，并持续拓展其他垂直行业。
预计公司不考虑本次并购华坤道威的净利润2018年~2020年分别为8.03亿元、10.81亿元和14.10亿元，对应的PE分别为19.9X、14.8X和11.3X.结合华坤道威2018年对度业绩2.5亿，则本年度备考净利润为10.5亿元，考虑本次收购及配套融资（假设按照当前现价询价发行）后公司总市值约为194亿元，目前正处于估值起点18.5倍。若根据当前互联网营销、大数据、以及人工智能板块估值分别为28.5X、46.3X、以及51.0X，考虑到梅泰诺通过此前并购的BBHI是全球领先SSP平台、大数据算法公司，结合本次拟并购的数据挖掘和分析类优质标的华坤道威，未来公司将向机器学习、人工智能的垂直应用领域拓展，稀缺性强。按18年25倍-30倍PE区间，对应35%-62%的空间，给予目标价18.5元-22.2元，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：并购整合风险、标的资产评估增值率较高的风险、华坤道威无法实现承诺业绩风险、业绩补偿承诺实施违约风险。（招商证券 王林,赵悦媛）
华谊集团(600623)：醋酸价格持续上涨，业绩有望超预期
事件：根据百川资讯，近期醋酸价格持续上涨，醋酸价格（华鲁恒升出厂价，含税价）已由4月1日的4800元/吨上涨至当前5500元/吨，涨幅达14.6%；醋酸价格（华东地区市场价，含税价）已由4月1日的4500元/吨上涨至当前5200元/吨，涨幅达15.6%。
2018Q2业绩有望超预期。（1）醋酸价格持续上涨，且具备进一步上行空间。内需方面，我们预计在PTA、醋酸乙酯等带动下，醋酸内需向好。随着下游PTA价格持续上涨，由4月10日的5435元/吨回升至当前5838元/吨，PTA盈利能力同样持续提升，价差已达到830元/吨，我们预计PTA高盈利态势下，开工率将开始提升（当前开工率为73%，近半年低位），将带动下半年醋酸内需稳健增长。（2）甲醇价差持续扩大。根据卓创资讯，甲醇价格（华东地区市场价，含税价）自3月初低点的2770元/吨触底大涨，已上涨至当前3422元/吨，涨幅达23.5%；当前价差已接近1000元/吨，相较于3月初提升600元/吨。在醋酸和甲醇高盈利带动下，公司2018Q2业绩有望超预期。根据我们测算，2018年二季度公司醋酸和甲醇业务有望实现归母净利润高达6.6亿元。
持续看好醋酸长牛周期，产品高盈利时期已至。（1）供给端几乎无弹性：行业新增产能有限，装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨，我国产能增速仅1.2%，且大规模规划产能投放多在2020年左右；此外，当前开工率已高达近77.7%，而2017年行业装置停车较为普遍，行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。（2）需求端景气度向上：内需向好，出口高增。内需持续向好，预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%，其中我们预计PTA将贡献醋酸的主要需求增量。2018年1季度，我国醋酸表观消费量达152.7万吨，同比增长2.5%，内需稳健增长。出口有望超预期，2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨，同比增长157.8%，在海外装置检修常态化之下，我们预计今年出口有望持续增长。（3）库存端历史低位：当前醋酸库存仅为4.1天，库存处于历史低位。由于醋酸行业供需格局优异，我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算，按照当前醋酸价格5500元/吨（华鲁恒升出厂价），假设满产满销，公司醋酸业务实现的净利润有望高达22.1亿，将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。
盈利预测与评级。此前报告中对于公司醋酸产品价格假设保守（2018不含税均价分别为3100元/吨），由于2018年至今醋酸不含税均价为4186元/吨，当前不含税价格为4569元/吨，且价格处于加速上涨趋势，所以我们上调公司盈利预测，预计18-20年EPS分别为1.23元、1.30元、1.43元，对应动态PE分别为10倍、10倍和9倍，维持增持评级。
风险提示：产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。（西南证券 商艾华,黄景文）
上海医药(601607)：1类新药获批临床，工业板块估值有待提升
事件
上海医药公告创新药获得临床试验批件
公司17日晚间公告，公司及其全资子公司上海医药集团（本溪）北方药业有限公司开发的SPH3348片获得国家药监局颁发的药物临床试验批件。SPH3348片是公司近年来首个国家1类新药，为选择性抑制剂类靶向药物，拟用适应症为肺癌、肝癌、胃癌。
简评
公司首个1类新药获批临床，创新药研发上新台阶
近年来，公司从研、产、销三个环节持续整合集团工业板块资源，建立起集团化的上海医药中央研究院，有力的促进了公司医药研发能力的提升。SPH3348片是公司重组抗Her2人源化单克隆抗体之后第二个重磅品种获得临床批件，这标志着上海医药工业研发能力再上新台阶，公司未来内生持续增长的能力将得到提升。工业板块收入加速增长，估值未充分体现
2018Q1和2017年上海医药工业收入内生增速分别为16%和13.08%，远高于2014-2016年3.69%、6.49%和5.01%的增速。工业的强劲增长，来自于公司资源整合、集团优势逐步发挥，未来一致性评价药品和创新药上市后将进一步增强工业实力。公司当前股价对应2018年仅17倍PE，工业部分估值未充分体现，建议投资者重点关注。
盈利预测及投资评级
上海医药是国内医药工业和商业龙头，工商业协同发展具有优势，受益于工业板块的超预期增长、以及医药商业的网络扩张，长期业绩稳定增长具有较高的确定性。我们预计2018-2020年归母净利润分别为40.33亿、46.66亿和53.83亿，同比增长14.5%、15.7%和15.4%，对应每股收益为1.42、1.64和1.89元，维持买入评级，给予2018年22倍PE，对应目标价为31.24元。
风险提示:
康德乐中国区业务整合进度低于预期；
核心品种一致性评价进度慢于预期；
外延并购标的业绩不达预期。（中信建投 贺菊颖,程培）
上汽集团(600104)：MARVELX，RX8载公司驶入新时代
投资要点：
结论：荣威18年两款新车MARVELX和RX8销量将超出市场预期，我们认为MARVELX能为公司带来2000辆以上的月销量，RX8能为公司带来3000辆以上的月销量，两款车将代表荣威全系产品的竞争力显著超过对手，荣威品牌真正可以实现稳定盈利，荣威未来将实现100万辆以上的年销量和100亿以上的利润。维持2018-19年EPS为3.33/3.73元，维持目标价42元，维持增持评级。
ERX5是2017年纯电动SUV销量冠军，作为全面加强版ERX5的MARVELX将成为上汽乘用车下一个明星车型。MARVELX性能参数（百公里加速4s，续航里程500km，百公里能耗14.2kwh/百公里）在市场上优势明显；所搭载汽车科技市场领先：自动泊车技术解决了车主的停车焦虑，并为未来的分时租赁奠定基础；无线充电技术解决新能源车给车主带来的里程焦虑；AR导航系统提升了车主的驾驶安全性；斑马3.0系统大大提升了车辆的安全服务、娱乐功能、语音控制和通讯模块服务。我们认为MARVELX能为公司带来2000辆以上的月销量。
RX8主销车型所处20-30万价格区间是17年中国汽车市场份额提升最快的价格区间，RX8对比竞品性价比、性能参数、当前口碑优势明显，我们认为RX8能为公司带来3000辆以上的月销量。
催化剂：销量公布，新车型上市
风险提示：行业景气度不及预期，贸易战加剧（国泰君安 王炎学,徐伟东,石金漫）
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