杀虫剂种类繁多，包括新烟碱类、有机磷类、拟除虫菊酯类等。2017年全球农药行业回暖，杀虫剂销售额跌幅收窄，达到97.3亿美元，基本与2016年持平。受益海外巨头补库，2017年中国杀虫剂出口量达22.6万吨，同比增长13.0%，占国内产量的37.8%。环保高压下，国内中间体及原药生产企业均开工不顺、成本增加明显，有效供给缩减。截至今年2月份，杀虫剂价格指数上行至125.3，同比上涨43.9%。目前正处杀虫剂需求旺季，环保行动再启仍将限制供给，预计杀虫剂价格仍有上行空间，高景气持续。文中主要针对市场关注高、体量较大的杀虫剂：拟除虫菊酯及新烟碱类中的吡虫啉进行分析。

　　拟除虫菊酯：替代提供新空间

　　2015年全球拟除虫菊酯市场规模为28.5亿美元。随着高毒有机磷农药逐步禁用、新烟碱类杀虫剂被限制使用，拟除虫菊酯替代空间扩大。环保趋严，部分不达标企业停限产，供给收缩，菊酯价格大幅上涨。其中功夫菊酯当前价格25.0万元/吨，同比上涨51.5%，联苯菊酯价格38.0万元/吨，同比上涨68.9%。菊酯需求热情渐起，中间体贲亭酸甲酯价格高位，苏北某企业功夫菊酯及联苯菊酯装置停产，产品供应紧张局面进一步加剧，预计价格有望上涨。扬农化工作为菊酯龙头，可自给关键中间体，产业链完善，充分享受行业景气向好。

　　吡虫啉：价格中枢有望上移

　　2016年吡虫啉全球规模为9.6亿美元，同比下降7.2%。欧盟部分国家限制或禁止吡虫啉使用，当地需求将下滑。国内高毒拌种剂逐步退出市场，为吡虫啉提供新增需求空间。国内吡虫啉主要生产企业有海利尔、长青股份等。环保作用下，我国吡虫啉产能不断出清，2017年降至2.5万吨，同比减少9.7%。受中间体价格高位、供应收紧的强力支撑，吡虫啉2017年价格最大涨幅达到84.3%。目前价格回落至16.8万元/吨，随着需求旺季来临，环保督察再启依旧限制供给，吡虫啉价格有望再度上涨。

　　看好杀虫剂中长期景气向好

　　我们看好拟除虫菊酯类杀虫剂等中长期景气持续，建议把握投资机会；同时建议把握吡虫啉产能出清带来的涨价机会。A股中相关企业包括扬农化工、长青股份等。扬农化工：公司拟除虫菊酯类市场地位稳固，产品价格大涨，显著增厚业绩；麦草畏市场快速扩大，产品放量驱动增长；优嘉项目陆续投建，加码公司成长。长青股份：公司是吡虫啉行业领军企业并配套CCMP，尽享产品涨价红利及产业链一体化优势；2014年可转债募投的项目投产，效益逐步释放；拟发行可转债募投麦草畏等新项目，加码公司成长。建议关注。

　　风险提示：

　　1。 全球农药景气度下滑风险；

　　2。 环保及安全事故风险；

　　3。 项目投建进度和效益不达预期风险。