主营产品竞争优势明显，口腔膜规格增多提升公司定价权。目前，口腔修复膜和生物膜为公司营业收入的主要来源，合计营收占比94.66%。公司颌面外科口腔膜为国内独家，在该市场中占据垄断地位；种植牙口腔膜市场占比约10%，在国产中排名第一，进口替代空间广阔；生物膜近年发展迅速，市场份额持续提升。公司目前致力于增加产品规格，2017年口腔修复膜规格从45种上升至500多种，规格数量增多可大幅提高产品价格分布，并提高公司定价权。目前口腔修复膜覆盖终端医院数量不断增加。终端降价压力较小，产品持续保价放量，将成为公司未来一两年利润增长的主要驱动因素。

　　在研产品多元化，重点产品市场前景广阔。公司在研产品储备充足，主要发展方向为活性生物材料及干细胞联合治疗方向。重磅在研产品活性生物骨已经完成临床试验，计划于年内向CFDA申请注册，目前国内市场没有同类产品，海外市场规模20多亿美元，市场潜力大，预计2020年获批上市，为国内独家。子宫内膜修复材料可用于人工流产和刨腹产，市场潜力较大，目前研发工作进展顺利，预计于2019年后提交注册申请。此外公司还有3D打印生物陶瓷修复材料、尿道修复以及再生医学等其他研究项目，强大自主研发能力为公司未来的业绩增长提供保障。

　　首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为44%/26%/30%，EPS分别为1.11/1.40/1.82元，对应2018年48.8倍PE。我们看好公司产品在终端市场的扩张速度，以及产品规格增加带来的净利润提升，初次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：产品研发进度不及预期的风险；部分限售股份即将解禁的风险。