顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-18 6:14:03讯：

　　新北洋更新研究:零售元年,乘风破浪
　　类别：公司研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：卢嘉鹏日期：2018-05-17
　　零售设备:今年是公司新零售设备销售元年,公司新零售设备主要有零售自提柜与智能微超,零售自提柜直击线上电商“最后一公里”配送瓶颈,同时赋能快消品下沉社区零售直销渠道。

　　物流设备:有别于大众的观点:我们通过对快递新规的解读,发现规定并未强制制定终端配送模式,配送压力仍然倒逼快递巨头投放快递柜,新规实施不改快递柜增长逻辑。同时公司推出的针对中转场的自动设备有望在今年实现规模销售。

　　金融设备:去年“金标”实施影响了现金类机具的销售,随着政策的落地,清分机市场面临重新洗牌,公司手握CIS核心技术,预计2018年金融行业设备收入将重拾增长之势。

　　公司于5月15日晚披露了部分高管减持计划,预计减持份额不超过公司总股本0.79%。公司公告说明高管本次的减持的原因是自有资金需求。此次减持属于股东个人行为,不影响我们现阶段对公司经营情况的判断。

　　【投资建议】
　　预计2018/2019/2020年营业收入分别为28.10/35.44/44.11亿元,归母净利润分别为4.38/5.64/6.79亿元。EPS分别为0.66/0.85/1.02元,对应的PE分别为26/20/17倍。我们认为公司切入新零售设备行业,先发优势明显,业绩具备一定成长性。给予18年35倍PE的适当溢价,上调六个月目标价至23.1元,维持“买入”评级。

　　【风险提示】
　　自动化分拣设备推广不及预期;
　　新零售设备客户接受度不及预期。




　　道明光学公司动态报告:综合性膜企,棱镜型反光膜+铝塑膜驱动业绩高增长
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波,王琦,裘孝锋,陈冠雄日期：2018-05-17
　　国内少有的综合性反光材料生产企业,微棱镜型反光膜放量
　　公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业,产品品类齐全,产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力,年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,并于2016年四季度实现销售收入5654万元,2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量,进一步改善公司产品结构。

　　铝塑膜国产替代势在必行,公司是国内极少数能够量产的企业之一
　　软包锂电池兴起,推动铝塑膜渗透率提升,已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米,2017年全年销售数量达到103.14万平米,实现销售收入2050万元,铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备,预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。

　　华威新材并表,向光学膜领域跨进
　　2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业,拥有光学膜产能3600万平方米,预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。

　　看好公司,买入评级
　　公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时华威新材并表,增亮膜业务竞争力强,公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元,参考可比公司估值,给予公司2018年37倍PE,对应目标价13.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险分析:原材料价格波动风险、商誉减值风险。





　　招商蛇口:销售规模增速扩大,新进徐州获大体量项目
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,李飞日期：2018-05-17
　　销售规模增幅扩大,已完成全年目标的28%。

　　18年4月,公司实现销售面积61.4万方,同比上升18.8%,较上月扩大14.7个百分点,销售金额104.0亿元,同比上升32.8%,较上月扩大21.5个百分点。1-4月累计销售面积210.2万方,同比上升11.3%,累计销售金额417.0亿元,同比上升21.4%。公司销售规模实现稳定增长,且增速较一季度有所扩大,表现优于龙头房企平均水平。

　　拿地力度处于高位,且获取成本较低。

　　拿地方面,18年4月份公司新增项目5个,合计获取土地规模46.9万方,规划建面143.8万方,权益建筑面积为88.5万方,单月获取土地金额53.8亿元,权益地价为30.5亿元,单月获取土地成本为3742元/平米。

　　新进徐州,项目体量大,成本低,规划进展较快。

　　4月公司新进入江苏徐州,获取金融集聚区一期项目,单项目计容建面104.0万方,总地价20.3亿元,权益65%。值得一提的是,公司控股股东招商局集团是徐州金融集聚区投资建设和管理运营主体,而本次项目基本属于定向出让。需要指出的是,该项目对商业自持比例提出了具体要求,扣除自持及配建部分,按照可售面积计算,平均楼面价约2228元/平。

　　预计公司18、19年EPS为1.80、2.11元,维持“买入”评级。

　　公司自17年下半年以来土地投资力度有所加大,18年以来继续保持积极的资源获取态度。目前公司在手可售资源充分,进入二季度,随着公司推货力度的加大,公司销售规模或将继续增长。预计18、19EPS分别为1.80、2.11元/股,维持“买入”评级。

　　


　　好莱客:原态style产品驱动,营销与管理全面补强
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵中平,汪达日期：2018-05-17
　　全屋定制稳步推进,业绩表现靓丽。

　　好莱客主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售,是国内定制家居整体解决方案提供商。公司大力推广全屋定制战略,丰富产品体系,同时受益于原态板产品优化升级迎合消费需求,2017年客单价同比增长15%,2011-2017年,公司营收和净利润CAGR达30.06%和39.96%。公司2018年一季度实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%;归属于上市公司股东的净利润3553万元,同比增长38.41%。

　　多年行业深耕探索,红利逐步释放,未来可期。

　　2015年起公司高管频繁更替带来负面影响,目前新管理团队已逐渐稳定,团队磨合基本完成。管理改善红利逐渐释放,公司开店速度加快(2017年新增250家、2016年新增126家),积极调整A类经销商并初步取得成效,多元化拓展获客渠道,为业绩增长奠定基础。原态板产品发展良好(销售占比约占三成),品类扩张稳步进行,橱柜、木门即将上线。公司两年内进行两次股权激励计划,同时高管终止减持计划,彰显公司发展信心。

　　盈利预测和投资建议。

　　受益于主动营销活动积极开展、经销商门店调整成效逐步显现,公司单店收入有望稳步上升,同时公司门店扩张持续推进。店面扩张与同店增长叠加之下,预计公司2018-2020年收入25.40、33.30、42.49亿元,归母净利润为4.55、5.96、7.57亿元,EPS分别为1.42、1.86、2.36元,按照最新收盘价对应2018年20.65xPE。基于公司管理改善及多品类发展空间,维持公司“买入”评级。

　　


　　酒鬼酒:乘势而上,全力加速
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：申晟,于杰日期：2018-05-17
　　行业结构升级和新管理层改革推动,近年业绩处于上升通道:酒鬼酒近年业绩持续上升,2015-2017年营收和净利平均增速分别实现20.9%和53.2%,远高于1997年上市以来平均增速3.9%和0.4%。一方面得益于行业结构升级,另一方面得益于中粮新管理层上任后,推进了内部管理体制机制的完善、品牌和产品线的梳理、产品结构的优化,省内外销售战略的明确、激励机制的优化和历史遗留问题的解决,共同促进近年业绩持续攀升。

　　2018年酒鬼酒乘势而上,业绩有望持续高增长:2018年初酒鬼酒高层调整,体现中粮集团对中粮酒业及酒鬼酒业务的战略重视。2018年Q1得益于酒鬼酒超级大单品内参和高柔红坛增速迅猛(+35%/+80%以上)推进高档产品(酒鬼+内参)占比提升,营收和净利分别实现46.1%和68.9%增长。2018年新管理层将延续2017年在产品结构、渠道建设、品质、营销和人才建设等方面的既定战略,同时加速进行激励机制改革,分层推行绩效与超额利润分享机制。

　　2020年酒鬼酒发展多方看点,预期有望实现:酒鬼酒2020年发展具有三大看点:
　　(1)国企改革逐步进入“深水区”,人力机制调整逐步深化,将加速公司激励机制、考核约束机制、选人用人机制的创新和改革,建立以绩效和价值为导向的长效机制;
　　(2)2020年前酒鬼酒中高端产品占比有望持续提升,我们预计2020年营收和净利将达到20.2亿元和5.31亿元,考虑到白酒周期影响,若三年内无“黑天鹅”事件影响,经过测算,仅需2018/2019/2020年营收增速保持在39.3%/30.9%/26.2%,归母净利增速保持在52.5%/43.9%/37.4%即可完成。

　　(3)中粮集团期望白酒板块壮大,推进旗下食品板块的有力发展。新任管理层上任或将加速发展,在白酒行业消费升级推动下,乘势而上。

　　投资建议预计酒鬼酒2018-2020年总收入为12.2亿/16.0亿/20.2亿元,同比+39.3%/30.9%/26.2%。归母净利分别为2.69亿/3.86亿/5.31亿元,同比+52.5%/42.9%/37.4%,,折合EPS为0.827/1.189/1.634元,对应2018-2020年PE为30X/21X/15X。我们坚定看好2018年业绩表现,同时认为中长期来看酒鬼酒具备多重向好因素,给予“买入”评级。

　　风险提示需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期
　　


　　科锐国际:现金收购Investigo,战略插旗英国
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2018-05-17
　　现金收购英国人力资源服务公司Investigo控股权。公司拟通过全资子公司香港AP以现金方式收购Fulfil(2)持有的Investigo的52.5%股权。交易作价2200万英镑,对应18年预测净利润的10.4x。香港AP在交割后将拥有940万英镑的优先分红权(每年分红不少于50%税后利润),其中Fulfil(2)持有47.5%对应的分红446.50万英镑从会计的角度扣减商誉,收购对价减去这部分分红的现值约1854万英镑,为18年预测净利润的8.7x,收购估值合理。

　　对于Investigo的剩余股权,公司和Fulfil(2)具有双向购买选择权。在Investigo业绩满足指标的情况下,剩余股权购买可分三批行权,分别为剩余的10%/10%/27.5%股权,收购价格为2020/21/22财年的EBITDA的7~10x再减去债务,收购估值与相对2017财年的EBITDA复合增长率有关。Investigo是一家专注于财务、金融、银行、战略、房地产、人力等领域招聘工作的人力资源企业,成立于2003年,总部位于英国伦敦,主要为英国、欧洲的蓝筹企业以及中小企业提供中高端人才访寻和灵活用工服务。在英国伦敦、米尔顿凯恩斯、吉尔福德、圣奥尔本斯和牛津设有5间办公室,在美国纽约设有1家子公司。竞争优势在于三个业务单元、十大板块专业化服务;人均净服务费较高;曾进行MBO,管理层积极性高。

　　协同作用:区域、行业互补,提升经营效率。收购Investigo将新增英国和欧洲大陆、补充美国地区业务,实现地理覆盖的延展,拓宽客户资源,提高国际市场的交付能力。Investigo侧重金融、审计、咨询等行业的岗位招聘,两者的结合将促进各自业务条线的增加,满足多元化招聘需求。Investigo招聘顾问的人均净服务费高,公司可以提升现有的经营效率及人均产出。

　　英国人力资源服务:灵活用工发展成熟,供需稳定。英国是继美国和日本之后,全球第三大人力资源服务市场、占比近11%,也是欧洲最大的单一市场、占比接近30%。从竞争格局看,集中度低于其他欧洲国家,Top5的市场份额约22%。2016年全球灵活用工平均渗透率为1.6%,英国远高于平均水平、并为全球最高的国家,达到4.1%。

　　投资建议:收购Investigo战略意义重大且协同效应明显,将业务拓展至英国和欧洲大陆,新增招聘优势行业,提高经营效率。预计2018/19/20年备考净利润1.17/1.48/1.83亿元,即EPS0.65/0.82/1.02元,停牌前股价对应估值32x/25x/20x,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购Investigo仍仍具有不确定性;英国脱欧以及宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。