顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-17 6:34:52讯：

　　华域汽车18年1季报点评:营收增速较高,业绩高增长主要受上海小糸收购影响
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2018-05-16
　　公司18年1季度业绩同比增长90.5%,主要受上海小糸收购影响
　　公司18年1季度实现营业收入402.48亿元,同比增长18.4%,;实现归母净利润29.11亿元,同比增长90.5%;实现全面摊薄后EPS约0.92元。在汽车行业产量下滑1.4%下公司营收实现较快增长,与车企分化下公司客户产量增速相对较高有关(如上汽1季度产量同比增长8.0%),鉴于欧美整车产量基本与去年持平,我们估计公司收入增长主要来自于国内。公司1季度归母净利润同比增长13.8亿元,主要与上海小糸50%股权收购有关,该交易构成多次交易分步实现非同一控制下企业合并,上海小糸原50%股权一次性溢价9.18亿元人民币确认为当期投资收益。此外,公司营业外收入同比增长4.13亿元也有正面影响。公司1季度毛利率为13.1%,同比下滑1.6个百分点,与铝等原材料价格上升有一定关系。

　　乘用车行业增速承压,公司业绩稳定、低估值、高分红价值进一步显现
　　根据17年利润分配预案,对应27日收盘价,公司股息率为4.7%。对应17年业绩,27日公司PE估值为10.7倍,显著低于SW零部件行业21倍的PE估值,也低于国际零部件龙头13倍的PE估值。18年购置税优惠政策退出后乘用车行业承压,公司业绩稳定、低估值、高分红价值进一步显现。

　　公司业务结构持续优化,智能汽车、新能源汽车领域布局日趋完善
　　公司持续优化业务结构,根据公告,17年公司在稳妥退出发动机等同时,收购上海小糸车灯使汽车智能照明业务成为其全资掌控的核心业务,通过对博世汽车转向系统公司的收购,使公司与博世在我国乘用车转向机业务形成“一个平台”战略。智能汽车领域,公司24GHZ后向毫米波雷达已量产,成为国内首家自主研发并实现量产的毫米波雷达供应商;新能源汽车领域,公司合资控股华域麦格纳电驱动系统有限公司,公司电驱动桥、驱动电机、电动转向产品、电动空调压缩机、新能源电池托盘等已获得德国大众、上汽乘用车等主机厂配套定点。

　　投资建议
　　在乘用车行业未来几年增长趋于平缓假设下,我们预计公司18-20年EPS 分别为2.62/2.31/2.44元,按最新收盘价计算对应PE分别为8.5/9.6/9.1倍。公司是低估值高分红品种,其汽车内饰业务具有全球竞争力,同时公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间,我们维持“买入”评级。

　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期;下游景气度低于预期;海外业务进展不及预期。


　　新宝股份:短期业绩承压,看好长期发展
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曾婵,袁雨辰日期：2018-05-16
　　海外收入增速放缓,利润受原材料涨价、人民币升值影响较大
　　2017 年收入82.2 亿元(YoY+18%),利润总额4.8 亿元(YoY-13%),归母净利4.1 亿元(YoY-5%),毛利率19.4%(YoY-0.7pct),净利率5.0%(YoY-1.2pct)。Q4 实现收入20.5 亿元(YoY+15%),归母净利7644 万元(YoY-27%),毛利率17.4%(YoY-0.6pct),净利率3.7%(YoY-2.1pct)。

　　2018Q1 实现收入18.2 亿元(YoY+4%),利润总额5121 万元(YoY-39%),归母净利4306 万元(YoY-33%),毛利率17.9%(YoY-0.5pct),净利率2.4%(YoY-1.3pct)。

　　2018Q1 收入增速放缓,我们预计主要受外销影响:1)Q1 人民币升值3.8%,美元折算的人民币收入金额减少;2)人民币快速升值对短期毛利率压力大,公司接单比较谨慎,选择盈利性比较好的订单。

　　2018Q1 利润总额增速大幅低于收入增速,原因:1)原材料价格上涨;2)人民币升值。公司2018Q1 汇兑损失同比增加5384 万元,排除汇兑损失的影响,我们估计利润总额实现正增长。2018 年母公司按15%的税率(原25%)享受企业所得税优惠,所以归母净利增速快于利润总额增速。

　　公司预计2018H1 归母净利同比区间为-30%-0。2018Q2 归母净利同比区间为-29%-16%。

　　内销市场收入增速快于外销
　　分产品,2017 年电热类、电动类、家居电器、其他产品收入为42、20、14、5 亿元,同比增长15%、16%、54%、-18%。分地区,2017 年外销收入71 亿元,同比增长15%,内销收入11 亿元,同比增长34%。

　　短期业绩承压,长期经营依然向好,优秀制造企业有望价值重估短期受人民币和汇率影响,业绩承压,随着汇率和原材料价格企稳、新订单价格的上调,2018Q2 利润增速环比有望改善,Q3 将恢复较好增长。

　　同时,我们看好公司的长期发展:(1)外销:公司作为西式厨房小家电龙头,出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。(2)内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长,长期经营情况依然向好。

　　随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进,我们预计公司长期盈利能力将持续提升。

　　投资建议
　　我们预计:海外市场集中度提升,产品结构升级趋势持续,基于此,我们预计2018-2020 年归母净利分别为5.2、6.3、7.4 亿元,同比增长27%、22%、18%,最新收盘价对应2018 年16.7xPE,公司作为西式厨房小家电龙头,长期经营情况依然向好,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱;内销市场竞争加剧;新品类拓展不利;贸易摩擦。


　　泰豪科技:大股东增持计划实施完毕,彰显公司发展信心
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨帆日期：2018-05-16
　　事件:第一大股东增持计划实施完毕。公司5月15日晚发布公告,第一大股东同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)
　　大股东增持彰显公司发展信心。2017年6月20日,公司公告第一大股东同方股份增持计划,将自增持函发出之日(2017年6月19日)起的12个月内通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元人民币,不超过5亿万元人民币,增持价格不高于20元/股。截止本公告日,同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统合计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。我们认为,第一大股东增持彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。

　　内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。2017年,公司借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,并表有望增厚公司业绩。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,实现军工装备业务的快速发展。

　　智慧能源产业链布局初步完成,未来有望实现稳健增长。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。目前,公司已初步完成售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成了公司在智慧能源的产业布局。2017年智慧能源板块收入同比增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。

　　盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。

　　风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。


　　雷鸣科化:转型焦煤生产商,具备低估值优势
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2018-05-16
　　立足民爆,转型为焦煤生产商:雷鸣科化为是全国民爆行业第一家上市公司。目前正在收购淮矿股份100%股权,收购完成后,公司将从一家民爆公司转型成为华东地区大型焦煤生产商。

　　淮矿股份精煤洗出率位居上市公司前列:淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3289万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,正处于建设状态。年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,据上市公司前列。精煤产量或因提高质量而略微下滑,但也由此售价更高,以价补量,业绩有望继续走强。

　　焦煤供给增量有限,公司最受益价格上涨:预计2018年的煤炭全行业新增产能约为5300万吨,全部为动力矿井,预计全年炼焦煤供给0增长。目前下游钢铁产业盈利增强,产量边际增加,预计将带动炼焦煤价格在6月份开始上涨。淮矿股份是长江中下游唯一大型焦煤供应商,且煤质优良,靠近消费地,最受益于焦煤价格上涨。

　　焦化技术先进,受益华东环保整治:淮矿股份所属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨,属于国内最为先进工艺,环保设备齐全。

　　目前焦化厂环保治理力度加大,5月江苏又出台措施关停独立焦化和降低钢厂焦化自给率。预计其他省区很快跟进。公司临涣焦化紧邻江苏徐州等焦化产区,有望受益。

　　注入完成后具备低估值优势:假设收购可成功完成且在2018年并表,注入标的创造的收益可全部注入上市公司,则2018年合计净利润为37.51亿元。增发后总股本20.93亿股,则摊薄后每股收益为1.79元/股,较2017年增厚30.05%以当前股价(5月11日收盘价13.82亿元)测算,7.7倍PE,远低于焦煤行业平均估值,具备低估值优势。

　　投资建议:不考虑资产注入的条件下,假设 2018年- 2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。考虑到一旦注入成功,公司主业将由民爆转为煤炭生产,转型为华东地区主要焦煤生产商,盈利有望大幅增厚,因此给予买入-A 投资评级,6个月目标价19.69元。对应增发后11倍PE。

　　风险提示:1)收购终止风险;2)宏观经济下行风险。


　　润达医疗:整合体外渠道资源,进一步提高检验科服务能力
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦,谢木青日期：2018-05-16
　　事件:公司公告拟以发行股份及支付现金方式收购苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权,交易总对价11.37亿元,拟发行股数4272万股,发行价格不低于15.00元/股,构成重大资产重组。

　　整合体外渠道资源,渠道布局基本完成。本次重大资产重组标的中苏州润赢、上海润林、杭州怡丹均从事医学实验室综合服务业务,均拥有稳定的销售渠道和服务团队,在各自服务的区域市场及专业化领域中均具有一定的市场占有率,其中上海润林为病理医学实验室综合服务提供商,杭州怡丹侧重于感染和微生物诊断,三家渠道企业2017年合计实现收入8.20亿元,净利润1.06亿元,本次交易对应2017年估值14-15倍左右,相对合理,有助于公司进一步扩大在江苏和浙江区域的市场占有率,同时提高在病理和微生物领域的竞争力,交易完成后公司全国范围的渠道整合基本完成。

　　进一步完善物流仓储和信息化服务能力。本次重组标的中上海伟康是专业的仓储物流配送服务商,拥有超过20年的相关服务经验和必备的经营资质,在上海地区拥有较高的市场占有率,上海瑞美在医疗卫生信息化软件行业拥有较为丰富的客户资源,尤其在实验室管理系统(LIS)细分领域,上海瑞美已成为全国领先的LIS系统供应商之一,市场占有率名列前茅,两家企业2017年合计实现收入1.19亿元,净利润4583万元,交易完成后有望进一步提升公司仓储物流服务能力及实验室信息化服务能力,从而全面提升上市公司医学实验室综合服务业务,增强公司的综合实力和盈利能力。

　　盈利预测与估值:不考虑本次交易,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为62.89、81.12和100.79亿元,同比增长45.63%、28.97%、24.25%,归母净利润分别为3.36、4.40、5.52亿元,同比增长53.24%、31.09%、25.34%,实现EPS分别为0.58元、0.76元、0.95元。目前股价对应2018年27倍PE,考虑到IVD渠道仍在整合期,公司全国性集成业务扩张有望持续加速,我们认为公司2018年合理估值范围在35-40倍PE,合理估值价格区间在20-23元,维持“买入”评级。


　　火炬电子:元器件业务实现较快增长,关注特种陶瓷市场开发进展
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-05-16
　　2017年公司实现营业收入18.88亿元,同比增长25.66%;实现归属上市公司股东的净利润为2.37亿元,同比增长22.38%。公司2017年利润分配方案为10派1.58元。

　　2018年一季度公司实现营业收入3.76亿元,同比增长18.70%;实现归属上市公司股东的净利润为0.55亿元,同比增长51.82%。

　　1、2017年公司营收净利保持较快增长态势,自产业务与代理业务的营业收入与毛利率水平均实现了增长。2018年一季度,受军工客户需求和订单持续增加、部分元器件持续缺货等影响,公司业绩实现高速增长。

　　2、公司元器件业务平稳增长,持续推动横向拓展。公司是军民用高端电容器的龙头企业,在传统优势领域陶瓷电容之外,新拓展了钽电容、超级电容等方向,通过收购天极电子进一步拓展单层瓷介电容器领域。受供需关系结构的调整及原材料成本上涨的影响,2018年公司将在民用市场方面提升产能建设,对部分产品、部分客户涨价,未来公司民品业绩将有明显改善。

　　3、5吨特种陶瓷产能建设已完成,市场开发进展顺利。公司投资生产的CASAS-300特种陶瓷材料是一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料,市场前景广阔,未来有望实现对航空发动机及航空航天等军工领域高温材料的全面替代。目前该项目建设和市场前期开发进展顺利,2018年有望在军工新材料领域实现良好收益。

　　4、已完成两期员工持股计划,员工持股成本近30元;2月,实际控制人增持近5000万元,彰显对公司发展的信心。

　　5、预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.51、4.80、6.24亿元,同比增长分别为48.20%、36.91%、29.94%,相应18至20年EPS分别为0.78、1.06、1.38元,对应当前股价PE分别为34、25、19倍,维持买入评级。