顶尖财经网：A股的话付先生也是比较在行，就讲一讲中期吧，短期的话恐怕太短了，也没有什么意义，咱们就说中期。比如说现在是二季度，然后往下再翻是三季度，三季度、四季度，基本上今年就全都囊括了。五月份一转眼就很快了，所以关于A股的期望大家还不低，所以您把中期讲一讲，A股市场您怎么看的？

　　付伟芳：是这样的，我们可以看到去年包括2016年、2017年，整个上证50还有沪深300指数，其实在这个白马蓝筹的带领下，包括医药白酒的带领下，创出了新高。但是今年2月份的时候，突然产生了一波剧烈的调整。接下来的话市场肯定要产生一些分化。我们知道其实说在2016年以前包括2015年、2014年、2013年的时候，整个市场其实是以小市值闻名的，大家会看到这个公司的成长性。那么到了2016年、2017年，我们以蓝筹为美，以白马为美，市场分化成了一九的现象，就是说10%的股票上涨，90%的股票其实波动并不大，或者持续在下跌。那么今年的话从2月份的调整开始，市场又进入了一个新格局的阶段。我们可以看到一线的一些虽然说是白马，公司是好公司，但是因为估值过高，它的上涨空间其实可能会比较有限了。但是我们可以看到一些二线的白酒，或者说一些创新药的公司，它不断的产生了一个新高，第一个是跟整个国家的产业政策有关系，比如我们说对创新药的税收的降低，进口的零关税，对于白酒的话，我们可以看到二线的白酒估值非常低。从这两个方面看，在价值层面我们看到一些可以去找一些估值比较低的，对未来有成长性的公司。另一方面的话我们可以看到其实创业板指数最近其实走的还是很活跃，我们可以看到创业板的ETF其实是净申购的。

　　在这里面其实也会存在一些机会，但是在这里面的机会可能和原来有一些不同，原来的一些机会就是说我们说2012年、2013年的时候创业板或者是中小板，要炒的话就是一起炒，所有的鸡犬升天。但是现在来看的话，我们可以看到2月份的时候除了蓝筹股的下跌，其实还有一种股票会跌的比较惨，就是比如说我们说质押率比较高的，这个是代表股票的风险会比较大，还有一些比如说我们可以看到最近有一些上市公司的企业债出现了兑付危机的公司，还包括一些走势比较诡异的一些公司，他们因为资金链的问题导致了股价的倾泻。这种公司化我们觉得风险也要特别注意，所以说对于创业板或者说是成长股里面，我们觉得还是要寻找业绩比较有确定性的公司，会有比较大的机会，这是我们认为市场上可能存在的一些机会。对于我们量化投资来说的话，其实我们可能基本面是一个很弱的因素，我们主要还是从我们的量化模型的角度去寻找中间的标的。我们寻找的准则是什么呢？一个就是标的的波动性要足够大。第二，它中间有足够的一些交易性机会。

　　顶尖财经网：这个怎么理解？

　　付伟芳：这个称之为波动性的结构。比如我们说如果说市场是处于一个大幅波动的过程，实际上我们可以通过一些日内的回转增加我们的收益，在高位把它抛掉，低位把它接回来这样一种方式。第二种的话就是说它有趋势性机会的时候，我们可以跟随它的趋势性的波动，然后去抓住它的收益机会。

　　顶尖财经网：说到量化，付先生是其中的行家，我们简单回顾一下在过去的一年，咱们说过去一年您在交易策略上，在量化交易上您的经验之谈或者说比较大的收获，然后再展望一下，用量化交易的角度，咱们当下的机会您是怎么看的？

　　付伟芳：谈量化交易的话，实际上我们公司摩旗投资，在中国证券市场是最早从事量化交易的。我们公司2006年就开始从事量化。如果说我们去看过去一年的话，其实不足以代表整个市场，我们可以看一下从2006年到现在整个的量化演化和推进，2006年到2010年的时候，实际上那时候中国因为衍生产品比较少，没有股指期货，当时我们在从事量化交易的基本上是以套利交易为主，套利交易的话是买入一个东西的时候同时卖出一个东西，锁定这个价差，等到合约到期的时候，就是拿到这个价差。这种交易方式的话它的风险非常低，它的收益比较确定，会得到一个比较好的收益东西。随着这个市场的发展，这种机会越来越少，我们的策略也在不断更新，随着市场的发展而发展，我们发展出了一些比如我们说买入比整个市场强的股票，然后用股指期货去对冲，得到这样一种超额收益，这是一种形式。另外一种的话，我们是根据这个市场的波动，市场波动大的股票我们也参与交易，我们会得到一个比较好的波动性的收益。比如我们说市场上有些板块起来了，那么我就买进去，在低位买进去，在高位抛掉，我们中间会获得一个比较大的价差。这个时候其实我们就要知道必须这个市场有波动，我们才有这样的交易机会。

　　顶尖财经网：只要有波动，通过量化这样一个优势，可以能够扬长避短。

　　付伟芳：对。

　　顶尖财经网：这是一个，另外一个我们想知道，您的公司从2006年到现在非常幸运的是两次大牛熊都碰到了，2007年、2008年，再到最近的2015年，能简单介绍一下在牛熊当中，因为现在总体来看，咱们不说50走了两年牛市，这个不算，总体来看其实2015年到现在真的A股在走一个大熊市。简单介绍一下，在这样剧烈的市场波动当中，咱们普通投资者肯定都是炮灰，不管你前面赚了多少，只要贪，后面都会还回去。那量化投资在这种情况下，您的操作，能带给咱们投资方面哪些有意义的建议呢？

　　付伟芳：在这种大幅波动的市场中，我们可以用股指期货去控制风险。

　　顶尖财经网：这个就是比普通投资者强的一点。

　　付伟芳：对，我们可以放空一个东西去保护我们的头寸，这样的话我们的头寸不会受到损失，甚至可能我们会有一些小幅的盈利。

　　顶尖财经网：这是一方面，另一方面我们在近一年当中，您觉得比较成功的策略或者说市场判断，能给大家介绍一下吗？咱们借鉴一下，等到展望未来的时候，咱们一起看看能不能复制一下。

　　付伟芳：因为这一年的话，其实我们可以看到整个市场的波动是比较小的，这种市场波动情况下的话，你去做一些这种趋势性的策略，可能会比较难。我们的一个操作方式的话，我们是在做一些短期的波动，经常通过日内的回转，然后另外用股指期货控制风险的方式，然后每一天累计小利润，然后不断把利润累计起来。

　　顶尖财经网：市场特点，符合特点的操作策略依然可以不断滚出大利润来。

　　付伟芳：可以滚出一个比较可观的收益，也不能说是很高。