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顶尖财经网(www.58188.com)2018-5-15 6:36:59讯：
中国汽研2018年一季报点评:掌握核心技术的汽车智能检测龙头,一季度扣非高增长
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2018-05-14
Q1扣非利润增长29%,符合预期
2017年中国汽研实现营业收入24亿元,同比增长45.1%;实现归母净利3.75亿元,同比增长10.3%,全年新签合同完成29亿元,同比增长72%。2018年一季度,中国汽研实现营收6.45亿元,同比增长72.4%;归母净利8709.7万元,同比增长17.5%(扣非+29.5%)。一季度营收高增长,主要是因为产业化制造业务板块中专用汽车业务销售收入同比增长129%。整体来看,公司年报、一季报业绩符合预期。
三费率同比下降,成本控制效率提升
2017年公司三费率9.1%,同比下降2.5pct,成本控制效率提升。其中销售费率同比下降0.45pct;管理费率同比下降2.65pct;财务费率同比提升0.64pct。2017年公司毛利率25%,同比下滑7.95pct,主要由于报告期内毛利率较低的专用汽车业务销售收入同比增长129%,带来毛利率的结构性下调。
转型提速、开拓市场,主业稳健增长可期
2017年公司检测业务巩固西南、扩展华南市场,今年将加速高附加值客户开发重塑业务结构;研发板块完善地区布局,上年新签合同超额完成目标,汽车风洞项目预计2018年底前完成全部安装和调试;2017年专用车业务订单大幅增加,2018年将开展营销模式创新,扩大环卫装备产销规模;轨交业务进入“复兴号”首批供应商序列,今年将重点开发新能源传动产品;清洁能源业务上年实现大幅增长(+110%),未来将进一步整合销售资源,重点开展商用车与电动车的研发应用;测试设备将继续布局转型升级产品(新能源、智能网联等),逐步实现从产品服务到系统解决方案综合供应商的转型。2018年,公司计划实现营业收入27亿元、利润总额4.7亿元,主业稳健增长可期。
风险提示
汽车风洞订单释放不达预期。
掌握核心技术的智能检测龙头,维持买入评级
中国汽研是掌握核心技术的智能检测龙头标的,汽车风洞项目今年年底投入使用,智能网联测试未来有望成为全新增长点。我们预计18/19/20年EPS分别为0.47/0.59/0.73元,对应PE分别为18.1/14.6/11.7倍,维持买入评级。
招商蛇口:销售四月天、资源优势足
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2018-05-14
4月销售+18.82%,预计后续推盘力度或加大叠加低基数,销售增速或有提升:1)公司4月实现签约销售面积61.36万平米,同比增加18.82%,该增速相对去年同期增速收窄16.47pct,相对3月同比增速提高14.72pct;实现签约销售金额103.96亿元,同比增加32.77%,该增速相对去年同期增速仅收窄5.84pct,远小于销售面积增速的收窄幅度,主要源于期内销售均价有较大的提升,4月销售均价16942.63元/平米,相对去年同期增长11.74%。2)1-4月公司实现签约销售面积210.21万平米,同比增长11.27%,较3月增速提高2.84pct;实现签约销售金额417.04亿元,同比增长21.44%,较3月增速提高3.35pct;累计销售均价19839.21元/平米,同比增长9.14%。1-4月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)仅27.80%,低于17年同期累计销售金额/17年计划销售额(1000亿)的34.34%,后期推盘力度或加大;结合17年3月基数开始走低,我们预计公司在未来几个月的销售增速或持续表现良好。
土储获取渠道不拘一格,成本可控,资源优势显著:1)4月公司新增土地项目5个,这5个项目均位于核心二线城市及其周边强势地区;5个项目中,杭州项目为公司100%权益项目,其余项目权益在49%-65%之间,项目获取以合作/收购(昆山项目为收购项目)为主。不计入昆山项目裕元花园酒店(计容建筑面积3.08万方)、4层办公楼(计容0.56万方)及157个停车位在内的物业及物业所在土地的国有建设土地使用权,4月新增项目可增厚46.91万方土储资源,其中权益计容面积87.94万方;权益拿地额31.20亿元,权益平均楼面价3548.57元/平米;其中徐州、杭州、广州、中山、昆山等项目楼面价分别1949.49/11033.80/14997.25/6000/3328.31元/平米,相比对应区域均价可估算幅度分别为+467.79%/201.17%/100.13%/105.05%/349.24%(备注:数据为搜房网四月各地二手房均价)。2)公司在资源获取上不拘一格,5月7日公告收购招商漳州78%股权,并获得海西板块(漳州地区)优质土储近777.47万方,漳州开发区与厦门岛、鼓浪屿隔海相望,但两边房价有明显价差;随着厦漳同城化的进一步推进,未来该区域有望分享厦漳同城的政策区位优势,区域项目价值有望进一步提升。
投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务;并于资源获取上具显著优势;收购招商漳州78%股权有望增厚公公司效益。我们预计公司18-20年公司EPS为1.35元、1.73元、2.36元,对应PE分别为16.8X、13X、9.6X,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.3元。
风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期。
老白干酒2017年年报及2018年一季报点评:业绩逐季改善明显,产品结构优化带来净利率提高
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2018-05-14
17Q4、18Q1业绩逐季改善明显,产品结构优化带来净利率提升
公司2017年收入25.35亿(+3.96%),归母净利1.64亿(+47.53%),EPS0.37元,公司拟每10股派现2元,扣非归母净利同增58.72%,其中单四季度实现收入8.06亿元,同比增2.96%,实现归母净利润0.47亿元,同比增68.69%;公司18Q1收入7.38亿(+6.14%),归母净利0.75亿(+80.87%),扣非归母净利润同增长79.6%。18Q1毛利率增加5.32pcts至61.90%,净利率增加4.20pcts至10.14%,主要系高档酒销量增长拉动以及中低档酒收入下降。17年销售费用率增加0.99个百分点至31.99%,18Q1为27.40%,管理费用率增加0.19个百分点至6.25%,18Q1为7.36%。17年销售收现23.74亿元同减23.45%,经营现金净额-1.55亿元,同减119.39%,18Q1预收账款6.48亿元,同减24.72%,应收票据2.97亿元同增34.03%。
老白干酒聚焦中高档产品及省内市场拓展
17年以来老白干酒在300元以上产品增长明显,中下档产品充当主力。17年衡水老白干系列13.69亿元,同增4.83%,在保持成本下降的同时实现营收增长,原因是高毛利率的产品占比提升和低端贴牌产品退出,17年十八酒坊系列8.56亿元,同增12.56%,十八酒坊产品系列清晰,十八酒坊中低端的蓝砖和8年增长情况较好。整体来看,以39度二十年古法年份酒为主的高端白酒系列17年收入7.6亿元,同增28.56%,18Q1收入2.49亿元,同增9.44%,继续保持良好的增长态势。公司省内收入22.03亿元,同增27.40%,省外收入3.13亿元,同减54.57%,省内经销商968个,省外1022个,省内收入占比87%,省外经销商数量18年有进一步调整空间,同时从长远来看聚焦省内也有助于公司在总额有限的销售费用投放中,借助地缘优势及对本地市场的深耕细作来有效阻击外地品牌的进入。
盈利预测与评级
公司并购丰联完成后,双方将继续在品牌,营销政策,治理机制,人员等方面保持相对独立性,同时也将在员工激励、培训、管理等多方面相互形成正向反馈,提升整体运营效率。预计18-20年归母净利润3.81/5.31/6.72亿元,EPS0.80/1.12/1.41元,维持买入评级。
风险提示:省内市场动销不及预期、新品业务终端滞销、食品安全事件;
大秦铁路:4月运量相对饱和,看好18年景气延续
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曹奕丰日期：2018-05-14
事件:公司公布4月经营数据
2018年4月,大秦线完成货物运输量3221万吨,同比减少2.13%。日均运量107.37万吨。2018年1-4月,大秦线累计完成货物运输量14616万吨,同比增加6.97%。
春季检修期间运力负荷相对饱满
2018年大秦线春季检修安排在4月7日-5月1日(为期25天),较2017年延后1天。检修期大秦线日均运能约为105-110万吨,4月运量反映运线运输处于相对饱和状态。
4月火电需求保持景气,预计5月日均运量将恢复至淡季高位
春节日历效应+环保限产延期+需求韧性影响下,4月高耗能企业陆续复工复产支撑火电需求继续上行,6大电厂4月日均耗煤同比增长5.5%,5月前8天同比增速进一步攀升至12.8%。考虑到港口库存已回落至低于去年同期水平,电厂库存同比增量亦有明显消化,5月日均运量预计同比将呈现微幅波动,维持淡季景气。
预计2018年景气延续,关注新清算办法对公司经营的积极影响
预计大宗需求存在韧性,环保趋严及油价上涨支撑汽运煤回流的趋势延续,判断大秦线运量2018年接近4.5亿吨满负荷运行。预计2018-2020年EPS为1.01、1.02、1.04元/股,对应现有股价PE为8.67、8.58和8.42x,未来可关注公司装车定价灵活性提升的积极影响,给予“买入”评级。
风险提示
运量下滑;其他煤运线路替代效应加强;火电替代能源占比提升导致煤炭运输需求下滑;运价政策变化;新清算办法导致成本增加超出预期
金冠电气:智能电网+新能源双轮驱动,产业升级业绩增长可期
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-05-14
营收大幅增长源于电气装备增长和子公司并表。
2018年第一季度公司实现营业收入1.50亿元,较上年同期增长140.43%;公司业务收入实现较大幅度增长,系母公司电气装备收入稳定增长以及南京能瑞、辽源鸿图纳入公司合并报表所致。
电气装备转向轨道交通领域,把握增长机遇。
公司在电气设备领域集科研开发、生产制造、设计施工、运营维护于一体。截至报告期末,长春地铁2号线一期、西延线工程AC35KV开关柜、交流35KV开关柜继电保护装置采购项目的设备已经供货金额达4192.67万元,未发货金额为1096.82万元;长春地铁2号线一期、西延线工程AC0.4KV开关柜及环控电控柜采购项目的设备已经供货金额达3995.62万元,未发货金额为946.10万元。公司轨道交通建设加速,公司转型轨交领域预计将持续稳定增长。
并购南京能瑞,新能源产业链充电桩布局初见成效。
南京能瑞在智能电表、用电信息采集等领域经验丰富,对智能新能源汽车充电领域的研发不断的深化,大力推进大功率充电桩的智能化制造和销售,在扩大电网公司、大型整车厂充电桩销售业务的同时,并将安全高效的快速充电技术推向新能源公交厂站、大型物流企业,进一步扩大充电服务收益在公司利润中的占比。
并购鸿图隔膜,中高端湿法隔膜业务成新增长点。
今年2月,公司收购辽源鸿图100%股权完成过户手续,辽源鸿图是从事锂电池隔膜、锌锰电池隔膜研发、生产和销售为一体的高新技术企业,并入辽源鸿图是公司在新能源领域的重要布局,并进一步增强了公司的盈利能力。2.7亿平米的湿法隔膜产能的湖州金冠基础设施建设及产线引进工作正在有序推进中。
“智能电网+新能源”双轮驱动公司业务持续增长。
2018年是公司产业转型升级阶段的关键之年,公司紧密围绕“智能电网+新能源”的战略布局,推动智能电气设备稳定增长,大力发展新能源领域业务,有望迎来业绩的持续快速增长。
预计公司2018~19年EPS分别为1.13元、1.55元,对应PE分别为24倍、18倍。维持“买入”评级,目标价31.75元。
掌趣科技:低谷已过,爆款作品带来18年业绩拐点
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：张衡日期：2018-05-14
营业收入小幅下降,18年有望业绩持续释放1)2017年公司实现营业收入17.68亿元,同比下降4.66%;归母净利润2.64亿元,摊薄EPS 为0.10元,同比下降44.44%;2018Q1实现净利润1.32亿元,同比下降18.71%。
2)业绩下降主要系公司研发成本增加较大、自研重点游戏上线时间推迟,被投资公司商誉减值准备、可供出售金融资产减值准备及因业绩承诺未完成产生的业绩补偿等原因所致。公司目前重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》已于18年一季度上线,业绩表现良好,预计成为公司新的利润增长点。
手游占据主流、页游大幅下滑,精品新游值得期待报告期内移动游戏业务实现营收15.86亿元,占全部营收89.71%;页游实现营收1.45亿元,同比下降41.33%。《拳皇98终极之战OL》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》等精品游戏持续为公司带来稳定收入,其中《拳皇98终极之战OL》贡献全部游戏收入的49.08%。2018年一季度重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》陆续上线,业绩表现良好,有望持续贡献流水。
携手林芝腾讯进行资源整合,获取优质IP 布局业务协同1)报告期内,公司引入林芝腾讯作为战略合作伙伴,增强公司在发行、渠道、运营端的行业竞争力。与腾讯资本层面上的合作有望资源整合实现双赢,促进业务进一步发展。
2)公司加大对优质IP 的获取,目前已获得《初音未来》、《One Peach Man》、《仙剑奇侠传:六界情缘》、《我的英雄学院》等多款重量级IP 游戏改编权,IP 储备丰富。公司以IP 价值为链接,未来有望实现游戏业务多元化发展。
投资建议我们预计公司18/19/20年EPS 为 0.31/0.35/0.40元,当前股价对应同18/16/14倍PE,维持“买入”评级。
风险提示游戏发行不及预期、商誉减值等风险。
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