新三板什么最贵？合格投资者。

　　2017年12月22日，全国股转公司对创新层的标准作出调整，其中50名合格投资者被定为共同标准。原本就稀缺的合格投资者，更成为各家公司争抢的对象。甚至，还衍生了保层生意，帮助新三板企业拉够50名合格投资者。

　　创新层企业第二次调整在即，由于合格投资者不够，部分企业已经开始发布风险提示。截止目前，已有狼卜股份（834919）、创一佳（832377）、康铭盛（834736）3家企业因“合格投资者合计不足50人”被提示存在降层风险。

　　这可能是前菜。挖贝新三板研究院数据显示，以目前创新层企业股东户数来看，2018年将有超过462家企业创新层地位难保。

　　 老资格康铭盛今年要掉队

　　2016年新三板分层制度正式实施首年，康铭盛就成功入选，去年也成功保层。康铭盛发布的“合格投资者合计不足50人”风险提示，意味着公司今年降层的概率很大。

　　2017年财报显示，康铭盛去年营收净利双双上涨。实现营业收入12亿，同比上涨13%；归属于挂牌公司股东的净利润1.5亿，同比上涨10%；加权平均净资产收益率%超过26%。

　　按照旧的创新层维持标准，“老资格”康铭盛继续保层应该是“稳稳地”。12亿收入、1.5亿利润，在正常IPO年份，登陆主板机会都很大。把这样的优质企业排除在新三板创新层之外，这是谁的遗憾？

　　创一佳、狼卜股份是2017年第一次进入创新层，两家公司都是以标准一进入的。按照去年业绩来看，满足旧的创新层维持标准中的财务要求。

　　挖贝新三板研究院数据显示，创一佳近两年业绩增速明显。2016年、2017年营业收入分别为5.2亿、6.4亿，净利润2703万、4191万；加权平均净资产收益率%12%、14%。

　　狼卜股份去年实现营业收入2亿，同比上涨45%；净利润1380万，同比下滑7%；加权平均净资产收益率%14%，仍超过此前“维持标准一”的财务要求。

　　新标准下，上述3位企业落选创新层几乎成定局，除非他们在最后的一段时间里去冲击合格投资者的数量。

　　 50名合格投资者告急！

　　50名合格投资者一直是创新层的标准。变化发生在2017年年底的全国股转公司推出的新分层和交易制度改革方案中。

　　2016年5月27日出台的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》中，“合格投资者不少于50人”包含在标准三中，这条是进入创新层的一条路径之一。

　　2017年12月22日，全国股转公司发布的正式版本《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》中，“合格投资者不少于50人”不再是一个细分标准，而是成为一个共同标准，成为进入创新层的必要条件。

　　一图看懂新三板新旧分层制度区别（挖贝新三板研究院制图）

　　从目前掌握的数据来看，仅“合格投资者”这一项，足以让四成创新层企业地位难保。

　　choice数据显示，截止2017年12月底，1200+创新层企业中满足“合格投资者不少于50人”条件的企业达706家；截止2018年3月31日，满足合格投资者门槛的创新层企业达到801家，新增95家。仍有462家企业满足，占创新层总数的37%。

　　上述数据还没有踢掉原始股东的限制型账户。剔除原始股东，真正达到标准的会更少。

　　截止2017年5月底创新层分层之际，1263家创新层企业满足“合格投资者不少于50人”条件的企业的仅580家，683家企业不符合新的标准，占比54%。

　　进入今年以来，帮助挂牌企业保层或冲层（指创新层），成为新三板一个意外红火的生意。据了解，拉一位合格投资者，需要花费人头费2000元左右，还有垫资费。算下来，要想跻身创新层，成本还不小。这其中还隐藏风险，这些所谓合格投资者是自己拿真金白银去开户的，还是垫资开户的。

　　某投行人士称，资本市场最基本的底线应该是诚信，应该向上述3家守住底线的企业致敬。垫资开户被认定不合格，才是新三板希望所在。新三板才能成为大家所期待的市场化的中国版“纳斯达克”。