新规已经开始影响市场

　　银行间市场已经给出了一些信号。

　　28日，银行间市场10年期国开债活跃券170215早盘开盘成交在4.50%，较上一日尾盘下行约5BP；次新券180215早盘开盘成交在4.38%，较上一日尾盘下行5BP。

　　多位接受中国证券报记者采访的基金经理表示，从债券表现来看，市场对资管新规正式版做出乐观解读，债券收益率下行。此前，业内普遍认为，银行理财产品受到监管规范，债券作为泛资管产品的重要投资品种会受到较大影响。但是，资管新规正式版，并没有预期中的严，算是利空落地，市场马上反应为利好。资管新规落地本来也只是时间早晚的问题，预期充分，所以并没有对债市构成很大影响，大部分银行早就已经按照新规来布置工作了。

　　股市呢？资管新规公布之后，新加坡富时A50股指期货波动较大，出现两次明显的深V，最终收涨0.55%。

　　A50股指期货走势

　　平安证券分析，资管新规正式版好于市场预期，主要体现在以下三个方面：第一，过渡期较之前的征求意见稿延长了一年半，至2020年底，大部分一年期以上的非标资产都能够到期消化，或给予更长的产品承接缓冲空间。第二，净值型产品的估值方法更加合理，鼓励公允价值计量但也认可部分非标资产的摊余成本计量，估值更能反映产品的真实价值。第三，打破刚兑但认可产品的业绩管理费，未来资管业务的盈利模式会更加稳定、健康发展。

　　具体来看，对银行和信托行业影响均正面。

　　平安证券分析，资管新规正式稿充分考虑了市场承受能力，合理设置过渡期，给予金融机构资产管理业务有序整改和转型时间，确保金融市场稳定运行。资管新规正式版会有效消除最近市场上对银行非标资产转表内的冲击以及资管业务未来发展盈利性（特别是信托行业）的担忧，有利于银行和信托行业向上修复估值。

　　利空出尽了吗？

　　资管新规正式版落地前，机构最担心的事情是什么？当时，朋友圈流传的一份国有大行关于征求意见稿的思考，足见行业的担忧。目前看来，资管新规充分吸纳了行业的考虑，温柔了许多。

　　例如，征求意见稿出台后，关于过渡期，银行大佬们是这样建议的：

　　资管新规正式版，将过渡期延长至2020年末。不过，与银行大佬们建议的不同，根据资管新规正式版要求，过渡期结束不允许发违反资管新规的产品。

　　又比如，关于估值方法，银行大佬们建议：

资管新规正式版关于估值规定如下：

　　金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：第一，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。第二，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

　　因此，银行们可以放心了，按照新规部分非标仍可采取摊余成本法估值。

　　银行最担心的事情，似乎没有发生。

　　谨防“温水煮青蛙”

　　但也有机构提醒，短期冲击看似不大的资管新规可能带来“温水煮青蛙”式的结果。

　　中信建投证券分析，一方面，打破刚性兑付、降低期限错配风险、控制杠杆率风险、实现净值化管理等都有可能对资管行业，甚至整个金融业造成颠覆性影响；另一方面，资管新规覆盖了整个金融行业，且具体细则较以往更加精细化和专业化，真正达到了穿透式和实质重于形式的监管。因此，任何忽视或无视即将到来的资管结构调整和价值重构的投资者，都有可能成为“被煮熟的青蛙”而被市场淘汰。

　　总体来看，中信建投证券认为，资管新规正式版有靴子落地以及过渡期延长平滑政策影响的利好，但不宜高估其影响。