顶尖财经网(www.58188.com)2018-4-27 14:27:56讯：
事件：公司发布2018年一季报，2018年一季度营业收入22.2亿元，同比增长22.26%；归母净利润3.01亿元，同比增长43.22%。点评：2018年一季度业绩增长良好，超市场预期。公司日前公告，拟以13亿元收购关联方浦华环保100%股权。浦华环保是国内专业的水环境污染控制和水生态建设服务商，2017年营业收入14.3亿元，净利润5928.92万元。本次收购有助于公司扩大税务业务规模并提高市占率，同时将会对公司2018年及未来业绩产生积极影响。 持续发力PPP业务，2018年业绩高增长可期。2016年底，公司开始承接市政环保类PPP项目，2017年1月至今，公司公告的PPP中标金额累计达262亿元。定增后公司资金充裕，2018年一季度期末在手现金38亿，同时获得银行授信121.51亿，在目前金融强监管，融资渠道收紧的情况下，公司仍有资金实力确保在手项目的平稳落地，2018年业绩持续高增长可期。
环卫业务增长强劲，2018年1季度再获突破。公司作为环卫行业细分领域龙头，借行业市场化推进东风，增长势头强劲。2018年一季度环卫行业再次迎来高速释放期，全国市场共招标2658个项目，总合同累计512亿元，公司获得合同额累计55.87亿元，年化合同额累计7.13亿元，10.91%的市场占有率仅次于北京环卫集团排名第二。公司环卫订单进展超去年同期，今年公司环卫业务高增长依然值得期待。
再生资源业务应收账款预期减少，公司两网融合是未来最大亮点。日前生态环境部公布了2018年度部门预算，一般公共预算拨款中的政府性基金预算拨款约36亿元，全部为提前下达的废弃电子产品回收处理费用补贴资金，较2017增加27.56亿元。该类补贴资金的大幅增加有助于公司再生资源业务回款，减少应收金额，优化资产负债表结构。公司凭借环卫业务优势，可以较好地控制住渠道，通过互联网环卫云实现再生资源+垃圾分类的两网融合，为公司后续再生资源业务开展打下坚实基础。
维持“买入”评级：公司环卫及市政环保类PPP订单签约进度仍可保持快速增长，我们维持盈利预测，预计2018-2020年净利润分别16.02、19.68、23.28亿元，对应EPS为1.57、1.93、2.28元。考虑公司为固废领域龙头，未来仍将受益于环卫市场化、渠道优势以及PPP市场放量，并通过环卫为入口开拓千亿再生资源领域，给予公司2018年25倍PE，维持目标价39.25元，维持“买入”评级。
风险提示：融资成本高导致项目开展速度减缓；PPP项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升；固废项目运营后毛利率无改善。