以史为鉴，五轮长波技术创新周期，关键性交通工具的变革，因其与动力系统的天然“孪生性”，产业链上下游技术外溢性强且其发展与技术创新互相促进的“正循环性”，使其成为点燃周期的重要引擎，也是主导国家“国运”相对变化的重要“胜负手”。19世纪末-20世纪初，美国火车头技术升级与全国性铁路网的构建，是其统一市场建立与超越英国的重要推动力。二战后，美国航空工业由“以量取胜”的加工厂转向“喷气式、超音速、隐身”技术引导，在实现对欧洲“弯道超车”的同时，也为其世界超级大国地位的巩固做出重要贡献。

　　二、大飞机作为“现代工业皇冠”，是最有希望通过复制“高铁模式”实现自主可控的核心装备。

　　航空工业因其产业链长、辐射面宽、连带效应强，是标志一个国家最高精尖、最强大、科技力最密集的领域，被称为“现代工业皇冠”。1名飞行制造厂工人背后需要有80名下游零部件领域的工人支持。在大飞机项目的推动下，航空发动机、碳纤维复合材料、激光成形及修复技术(LRF/LR)等关键性材料与技术取得突破性发展。

　　同时，大飞机因其资金和技术密集、产品更替周期较长、高垄断与协作紧密以及国内下游需求快速增长的特点，在关键性技术部件与量产能力已获得突破的基础上，最适合复制“高铁模式”，即“开渠引水”的产业发展路径(通过高投入的技术开发形成技术源泉，将其推广到产业领域)，实现自主可控的核心装备。

　　三、中美贸易摩擦“升级”之下，大飞机国产化加速是中期最有效的反制手段。

　　中美摩擦加剧的本质在于中美两国关系基础由“互补合作”走向全面竞争，预计在相当长时期内或不断升级。以集成电路为代表的高端技术、以大豆为代表的农产品和以波音为代表的大飞机是中国进口美国最大的前三项货物，考虑到集成电路技术差距，大豆近9成的对外依存度及其对生猪、豆油等通胀推升，都难以作为真正有效的中期反制手段。而C919关键技术自主可控(国产化率超过60%)，同时，定价和运营成本是737一半(C919上市定价或每架5000万美元，而波音737的目录价格是每架9000万美元)的前提下，其国产替代加速将是少数反制后可以产生“帕累托改善”的领域。本次中国“反制301清单中”“飞行器不超过45000公斤”即是对C919代替波音737的精准打击。预计C919大规模商业化量产时间表或将将加速。

　　四、军民同源，核心军品运-20列装加速，带来18年大飞机产业链业绩拐点。

　　1)关键部件自主可控：由于航空发动机、航电机电系统以及高端材料方面军民大飞机产业的“同源性”，国际长期封锁的倒逼，总装备部对军备采购70%国产化率的要求，以及去年以来涡轮-18/20，机载电子系统等技术和量产的突破，使得大飞机关键部件自主可控程度较高(C919国产化率接近60%)且量产爆发“箭在弦上”。

　　2)产业链未来三年景气确定性爆发：伴随我国“飞发分离”政策导向的转变破除飞机与发动机之间的制约连带效应，脉冲式生产模式的大规模引进，18年开始运20量产明显加速(目前在产近30架)，对标美国，未来产业天花板达“千架级别”，产业空间或达万亿。

　　3)上市公司18年起业绩反转：大飞机产业链核心零部件供应商上市公司业绩及现金流等明显改善，其中中航机电、中航飞机等一季度业绩均实现翻倍以上增长。

　　五、投资建议：布局大飞机产业链核心部件的龙头，关注摘取“皇冠上的明珠”。

　　在中美摩擦加剧的背景下， 大飞机作为军民同源“工业上的皇冠”，伴随关键部件与量产环节的突破，是最有希望通过复制“高铁模式”实现自主可控的核心装备。同时，中短期看，伴随运20今年起量产加速拐点的到来，相关产业链公司18年有望迎来业绩反转。

　　这其中，大飞机产业链上的核心部件龙头——机电系统(占比15%)、航电系统(占比10%)、机体(占比40%)是“皇冠上的明珠”，有望分享大飞机产业2万亿的红利。建议重点关注：中航机电、中航飞机、中航电子。

　　六、风险提示：

　　军改政策推进不及预期，金融监管下市场风险偏好下行风险，公司所在行业景气度下滑。