需求转换成本抬高，公司业绩未达预期

　　报告期内公司扣非净利润未达预期，主要原因在于：(1)上游元器件价格剧烈上涨。由于市场对于电容等元器件需求过旺，供求关系短期失衡，公司的原材料成本上涨，仅电容一项就上升了数百万元。(2)需求切换订单削减，固定成本难以消化。智能手机屏幕需求由普通屏向全面屏的加速切换，致使公司普通屏订单大幅削减，全面屏订单释放不及预期，四季度收入较前一季度骤降45.45%，扣非净利润亏损。此外，上半年的旺盛需求导致公司预期乐观，积极扩产，需求转换后固定成本进一步摊薄利润。(3)新技术研发费用增加。公司加大研发，本年研发费用较去年增加2000多万元。

　　产能扩张，各产品协同助力成长

　　软板方面，公司积极扩产，智能制造，产能同比增加27.12%。优质产能为公司带来了稳定的客户群，软板产销量基本持平，实现9.14亿元的营收，同比增长13.07%。此外，子公司弘汉光电产能与销售额大幅增长，背光板业务产能同比增加155.77%，营收激增近200%，扩产效益已开始兑现；江苏华印销售额稳定增长，软硬结合板业务产能同比增加56.30%，营收保持42.97%的增速。

　　加大研发力度，提高公司长期竞争力

　　为顺应未来市场发展，公司研发力度逐年加大。17年研发费用投入超6000万，产品的研发领用大幅增加。公司有针对性的在智能汽车电子、异性结构全面屏背光板、软硬结合板等领域加大研发力度，在5G、新能源、物联网、可穿戴设备、医疗等领域加强技术储备，卡位新兴市场，加之全球FPC产业向大陆的加速转移，我们预计公司或于2018年二季度消除上下游供需的负面影响，同时受益于新业务的有序开展，净利润有望回升。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018-2020年归母净利润为1.3亿元、1.77亿元、2.73亿元，对应EPS为1.25元、1.70元、2.63元，对应PE为35.2倍、25.8倍、16.7倍。维持“买入”评级，目标价看到 48.3元。

　　风险提示：原材料价格剧烈波动；全面屏订单跟进不及预期。