基金份额较发行期大幅缩水

　　从一季度末份额来看，FOF基金的份额总体上持续缩水。

　　相比去年底，这5只FOF基金均出现一定程度的缩水，而如果对比这5只FOF基金的发行份额，则缩水情况更为明显。

　　部分基金从成立至今，份额缩水超过一半以上。而从5只基金的整体情况来看，总体份额缩水达41.2%。

　　五只FOF一季度净值均下跌

　　再来看下这些FOF的业绩情况。一季报显示，五只FOF在1季度净值均出现了下跌，而且全部跑输业绩比较基准。

　　其中，建信福泽安泰混合型FOF一季度单位净值小幅下跌0.24%，而同期业绩基准涨幅为0.96%。季报称，该FOF于2017年11月2日生效，截至报告期末仍处于建仓期。

　　华夏聚惠FOF(A)基金份额净值为1.0057元，报告期份额净值增长率-0.07%；华夏聚惠FOF(C)基金份额净值为1.0040元，报告期份额净值增长率-0.17%，而同期业绩比较基准增长率为0.44%。

　　南方全天候策略混合(FOF)A级基金净值增长率为-0.28%，南方全天候策略混合(FOF)C级基金净值增长率为-0.43%，而同期业绩比较基准增长率为0。 67%。

　　嘉实领航资产配置混合(FOF)A净值增长率为-2.70%，嘉实领航资产配置混合(FOF)C份额净值增长率为-2.97%，而同期业绩比较基准收益率为0.22%。

　　海富通聚优精选FOF是首批FOF中唯一一只主要投资于股票和混合型基金的FOF基金，该基金报告期净值增长率为-4.67%，同期业绩比较基准收益率为-1.83%，基金净值落后业绩比较基准2.84个百分点。季报解释，落后基准的主要原因在于建仓期结构调整引起的。

　　五只FOF操作差异很大

　　从操作来看，各家FOF的操作差异较大。

　　华夏聚惠FOF季报显示，截至报告期末，该FOF投资于基金占总资产比例的75.74%，从前十大重仓基金来看，该FOF主要投资于债券型基金，货币型基金占比较小，前十大重仓股中，有3只内部基金，7只外部基金，全市场配置力度较大。

　　华夏聚惠FOF季报表示：

　　“报告期内，本基金逐步提升权益仓位，在春节前的下跌中更是将权益仓位一度提升到了均衡水平上方。三月中旬，由于预期美国总统Trump会签署法令通过301调查，本基金提前进行了权益减仓。从权益持仓风格上看，春节前组合的风格以白马蓝筹风格的基金经理为主，偏向金融消费，春节后则逐步切换向新兴成长风格的基金经理。为了控制组合的整体风险波动不超过目标风险，组合在稳定成长风格和新兴成长风格上对风险做了较为平衡的配置。在固定收益仓位方面，春节前组合以短久期产品为主，春节后则开始逐步增加信用债产品头寸，逐步拉长了组合久期。整体而言，本基金目前的年化波动率在5.6%左右。”

　　嘉实领航资产配置FOF季报显示，一季度末，基金投资金额占FOF总资产比例的82.11%。其中，第一大重仓基金是嘉实快线货币A，持仓比例达到15.75%，其余前十大重仓基金均为外部基金，从仓位情况来看，该基金大量持有货币基金，并同时持有部分债券基金、黄金ETF。

　　嘉实领航资产配置FOF季报表示：

　　“本基金一季度按照既定投资策略增加了风险资产配置比例，调降货币基金占比，运作期内债券、 货币现金类资产对基金有明显正贡献，权益部分持仓偏大盘低估值风格，对基金净值拖累较大，导致基金业绩低于业绩比较基准。由于判断当前市场环境下承担风险获取的超额收益偏低，本基金在压缩了总体风险敞口，持仓结构上分散布局在债券、黄金、A股、港股的绩优基金。”

　　南方全天候策略FOF的季报显示，截至一季度末，其基金投资金额占FOF总资产比例的91.68%，而最主要重仓品种为南方基金内部的货币和短期理财产品。

　　南方全天候策略FOF季报表示：

　　2018年1季度，南方全天候FOF组合以风险平价策略为战略资产配置方向，大幅下调了前期占比较高的货币基金，并增加了偏债型基金和偏股型基金的配置比例。结合组合中长期实现净值稳定上涨，控制组合波动及回撤风险的投资目标，组合在运用战略资产配置的同时结合战术资产配置，适度调整权益类资产和债券类资产在组合中的比重。基金组合方面以南方基金产品为主，并少量选择外部基金进行配置，以精选主动管理型基金和ET F基金相结合的方式构建组合。从一季度组合运作情况来看，在一季度大幅波动的市场环境下， 全天候FOF组合整体运作较为平稳。

　　海富通聚优精选FOF一季度基金投资占FOF总资产比例达到93.2%，且持仓集中度较高，截至一季度末，前三大基金仓位占到基金资产净值的41.24%，且均为业内有一定品牌知名度的基金，分别为嘉实优化红利混合、中欧价值发现混合A、兴全轻资产混合(LOF)。而从前十大持仓来看，该基金的前十大重仓基金全部为外部基金。

　　海富通聚优精选FOF表示：

　　建仓之初，FOF产品性质即决定了要放弃参与短期市场波动、甚至板块轮动的机会。对于闪崩随即快速修复的市场环境，资产配置调节贡献非常有限，而更应聚焦FOF组合结构是否合理、中长期投资策略的判断、配置较高景气度行业及公司的基金。

　　所持基金的投资组合在一季度已有所微调，这也是主动型基金的优势所在，特别是经验丰富的基金经理往往提前于市场进行布局，同时我们对FOF组合配置比例也进行了优化，整体行业配置更趋于均衡。

　　基金业绩回报长期看主要来源于结构，但安全边际的短期影响也不容忽视。本季度不足之处是，存量博弈引发市场波动加大，FOF净值受到一些影响，而没有利用好波动，将市场提供的买点把握更精准。

　　建信福泽安泰混合型FOF的前十大重仓基金中，前六大重仓基金均为货币基金或短期理财基金，其中前五大重仓基金均为建信基金旗下，这五大内部基金占了该FOF资产净值的60%。

　　建信福泽安泰混合型FOF季报显示：

　　基金在第一季度按照合同约定的目标风险投资策略运行，自1月底建仓完成后一直保持与基准相近的偏股基金仓位(20%左右)，并配置价值类、成长类、量化类等不同风格或策略的基金以达到分散组合风险的效果。为进一步分散A股市场风险，本基金还配置一定仓位的港股基金。

　　固收类基金方面，出于在本基金成立初期稳步积累安全垫的操作思路和对债市在短期大概率维持震荡的判断，组合采用票息策略并持有少量资产配置能力出色的债券基金，等待债市趋势性机会的信号出现时再稳步拉长固收基金组合的久期水平。

　　根据相关法规，如本基金持有建信内部货币基金可以免去相应持仓在FOF层面的管理费用，同时由于第一季度货币基金具有超过4%的较高年化收益且收益水平在中期具备可持续性，所以从总持有成本与收益确定性考虑，本基金的固收组合在第一季度选择重仓建信内部货币基金以获取高确定性的票息收益。

　　FOF基金经理后市操作展望

　　南方全天候FOF基金经理：债券的配置价值正在逐步显现

　　展望后市，该FOF认为宏观经济仍然具有较强韧性，但受到海外主要经济体货币政策逐渐收紧、中美贸易战等诸多不确定因素影响国内权益市场波动将放大，各行业和主题会出现快速轮动，整体以结构性行情为主。

　　债券市场方面，该FOF认为债券市场再度出现之前大幅下修可能性不高，但由于宏观经济表现虽有可能弱于2017年但经济韧性强，货币政策稳中趋紧以及金融监管的主旋律尚未发生转变，债市出现趋势性牛市的条件暂不充分，因此债市仍然存在一定不确定性。配置角度来看，债券的配置价值正在逐渐显现。

　　海富通聚优精选混合FOF基金经理：以业绩对抗波动

　　中国实体经济表现韧性和证券市场估值趋于合理提供了较好的前提基础：通过供给侧改革修复实体经济资产负债表、关停并转提高龙头企业抗风险能力、稳定房价预期，继而改善银行信贷资产质量；同时金融监管加大，证券市场倡导价值投资，打击题材炒作，通过制度完善，让市场估值泡沫逐步消化，防患于未然；另外，监管层不断加强资管行业规范、推动长线机构投资者入市等措施落实，使证券市场已经进入到注重基本面的良性氛围，这种趋势和宏观经济复苏一样，一旦启动也不会短期即戛然而止。

　　国内在实体经济去杠杆、金融领域去杠杆、证券市场本身估值趋于合理的情况下，未来货币流动性收紧引发的风险有所缓解，市场有惊无险，但也不能追高热点、简单复制站风口，市场风格均衡配置、价值与成长始终是统一的。当前重要的还是审视所持基金投资标的的资质情况、以业绩对抗波动，短期情绪型调整不会改变股市向好的方向、逢低吸纳有利于今年的业绩回报，依靠所持组合的基金经理理性的个股挖掘与动态调整能力为投资者争取回报。

　　建信福泽安泰混合型FOF基金经理：力求实现稳健超额收益与较低撤回

　　展望第二季度的操作，建信福泽安泰混合型FOF表示权益类基金组合将保持20%左右整体仓位，并将维持对港股以及成长、价值等不同风格基金的分散配置，并且通过全市场精选基金提升组合的超额收益。

　　固收组合部分将结合对各类基金风险收益比的判断以及总持有成本等因素优化基金配置，并控制好组合的久期与信用风险。建信福泽安泰混合型FOF将力求把组合风险控制在基准水平附近(约5%年化波动率)，并实现稳健的超额收益与较低的回撤。