顶尖财经网(www.58188.com)2018-4-20 6:13:59讯：

　　今天国际:超市物流巨额订单预中标,行业拓展再下一城
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,曹佩日期：2018-04-19
　　市场拓展再下一城,行业自动化需求旺盛。此次订单为首次超市物流行业的大型订单,彰显公司强大的市场拓展能力。近期公司还公告参与了浙江省电力建设有限公司浙能长兴智慧产业园仓储项目自动化立体仓库系统投标,为其首个电商共享物流系统平台项目。从烟草、新能源到电商、超市,行业自动化的旺盛需求以及公司极强的技术实力和执行力造就了今年以来硕果累累。

　　饱满的订单为公司业绩高增长构筑了坚实基础。公司2017年年报公告在手订单9.37亿,新增订单7.20亿,此次订单金额为3.69亿,占2017年在手订单的39%,占2017年新增订单的51%,为今年业绩高增长构筑了坚实基础。

　　持续投入研发,加强企业自身护城河壁垒。2017年公司构建机器人技术平台和软件技术平台,布局技术发展双引擎,进行了3D虚拟监控系统研发、锂电池WMS升级技术研发、数据采集与监视控制系统技术研发、履带式拣选机器人研发、3C检测机器人研发。加强企业自身的竞争力以及坚实的护城河壁垒。

　　投资建议:我们看好公司横向拓展行业的持续落地。订单尚处在公示期,暂不考虑此次订单预中标,预计2018-2019年EPS分别为0.98、1.46元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价39.00元。

　　风险提示:跨行业拓展落地不及预期;烟草行业需求不及预期;创新产品落地不及预期。

　　


　　爱婴室:母婴稀缺标的,行业高速增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2018-04-19
　　门店布局加速,业绩稳步提升。爱婴室是一家以线下直营门店为主的母婴商品零售商,截至2018年3月13日,共有直营门店190家,主要分布在上海、江苏、浙江、福建等区域,未来三年,公司还将扩展门店130余家。经营业绩方面,公司2017年实现营收18.08亿元,同比增长14.06%,实现归母净利润9358万元,同比增长26.47%。由于公司近些年调整开店策略,关闭部分沿街店,新开更多高毛利的商场店,因此公司毛利率水平稳步提升,2017年达到28.41%,显著高于行业中的孩子王、母婴之家等竞争对手。同时由于公司99%的业务均来自于线下,因此期间费用率方面保持在20%左右,在行业中处于低位。享二孩政策红利,需求端未来可期。2016年1月1日开始我国全面实行二孩正常,2016年和2017年,我国出生人口分别为1786万人和1723万人,比“十二五”时期年均出生人数分别多出142万人和79万人,出生率分别为12.95‰和12.43‰,与“十二五”时期相比,分别提高了0.84和0.32个千分点。2016年我国新生人口数量显著提升,增速由2015年的-1.9%的上升至7.92%,2017年二孩占全部出生人口的比重达到51.2%,比2016年提高了11个百分点。母婴市场规模巨大,母婴专营店整合预期强烈。2015年我国母婴市场交易规模达2.3万亿元,增速达25%,其中母婴专营店市场规模为1056亿元,爱婴室、孩子王等市场领头羊的市场份额均不超过5%,伴随着新生代父母对母婴产品质量以及服务要求的提升,未来母婴专营店的整合势在必行,市场有望出现跨区域的线下寡头。

　　盈利预测及估值:预计2018-2020年的EPS分别为1.08/1.21/1.39元/股,对应的PE分别为55X、49X、43X,考虑到母婴行业的高速成长以及整合空间,并且公司线下业态符合目前新零售的趋势,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:门店拓展速度及门店经营效率不及预期。

　　


　　贵广网络:三网融合toc有线业务承压,关注公司tog业务拓展及农网用户覆盖进度
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2018-04-19年报表现基本符合预期,主要系三网融合趋势致竞争加剧。公司有线网络业务承压,公司一方面加速有线网络用户下沉,2017年农网用户净增量112.19万户,同增79.8%。推广阶段农网用户套餐价值较低,随着经济发展及覆盖范围扩大,农网用户套餐价格存回升预期;另一方面公司将着力拓展toG/toB业务,以多彩贵州“广电云”为支点推动多项政府项目,2017年公司工程建设8.83亿元,同增101%,营收占比超过有线电视基本维护业务,未来公司toG业务业绩表现有望持续靓丽。

　　积极拓展toG/toB业务,加速融媒体整合。公司toG业务进展顺利,报告期内公司正在推进toG业务包括多彩贵州“广电云”村村通及户户用工程、CCDI广电云项目、物联网专网建设、雪亮工程及应急广播建设、云上讲习所及远程医疗项目、高清“梯度”整转工程、智慧城市、智慧养老等。其中多彩贵州“广电云”成绩优异,根据多彩贵州“广电云”全省视频观摩会,2017年贵州全省新增“广电云”用户133.64万户,2016年至2017年全省累计投资33.74亿元,新建农村入户光纤23.75万公里,1.7万个行政村实现广电光纤全覆盖,其中2017年铺设光纤17.4万公里,新建乡镇综合服务站302个。未来多彩贵州“广电云”村村通户户用工程将持续推进,根据贵州省新闻出版广电局局长公开采访,2018年将新增100万户以上农村用户,有线广电用户总数有望达到800万户,至2020年总用户数达到1000万户,基本实现村村通户户用全覆盖目标,预计公司toG业务有望受益,工程建设业务业绩表现有望持续靓丽。

　　投资建议:公司网络基础扎实、服务意识强、运营能力突出,鉴于公司未来ToG业务拓展及农网用户覆盖面提升潜力,我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86亿元、5.35亿元、5.89亿元,对应EPS分别为0.47元、0.51元、0.56元,参考同类可比公司,给予2018年25倍PE,对应目标价11.75元,调高为“买入-A”评级风险提示:三网融合竞争持续恶化、ToG业务拓展进度低于预期、有线电视业务受IPTV冲击力度超预期等风险。

　　


　　金圆股份:危废产能加速释放,水泥窑处置龙头前景看好
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-04-19
　　事件:公司发布2017年年报,实现营收50.73亿,比去年同期增长134.43%,实现归母净利润3.51亿,比去年同期增长14.84%,扣非后归母净利润3.5亿,比去年同期增长19.13%。同时公司公告2018年一季报,实现营收13.28亿,比去年同期增长816.98%,实现归母净利润578万,比去年同期增长115.23%。

　　环保业务符合预期,商砼盈利有所下滑。2017年公司环保业务实现营收26.45亿,实现净利润1.17亿,实现归母净利6714万,项目总体进度符合预期。水泥业务实现量稳价升,2017年营收14.39亿,同比增长21.34%,实现净利润2.99亿,同比增长22.21%。商砼业务由于原料成本大幅上升使得利润下滑,实现净利润3449万,同比下降75.81%。公司整体毛利率下滑18.4个百分点,净利率下滑7.23个百分点,管理费用和财务费用由于并入江西新金叶及新设环保子公司分别上涨43.04%和49.15%。

　　内生外延,危废业务加速扩张。2017年8月公司顺利完成非公开发行,通过外延式并购与内生培育两种方式,迅速积累涉及传统工艺的无害化、资源化和新型水泥窑协同处置工艺,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。2017年募投的江西新金叶项目8-12月实现营收25.12亿,净利润1.15亿;格尔木宏扬已于2017年三季度投产,2017年累计实现营收4056.85万,净利润976.28万。2018年随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。

　　水泥业务奠定基石,区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头,现有4条熟料水泥生产线,其中青海3条生产线产能总计455.7万吨/年,广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业,夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大,以及当地水泥产能相对不足。

　　投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.26亿、8.99亿和10.24亿,EPS为0.88元、1.26元、1.43元,市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。

　　


　　美年健康:400家体检中心,2160万体检人次,2017年战略目标全面实现
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2018-04-19
　　一、事件:公司2017年实现销售收入62.33亿元,同比增长44.48%;实现营业利润9.04亿元,同比增长44.17%;实现归母净利润6.14亿元,同比增长35.89%;实现经营活动现金流14.4亿元;业绩符合预期。

　　2017年第四季度,公司实现销售收入32.44亿元,同比增长33.41%;实现归母净利润3.98亿元,同比增长11.62%;业绩符合预期。

　　同时公司公告拟定2017年度利润分配预案,以2017年12月31日公司总股本为基数,每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

　　二、我们的观点:2017年公司通过内生+外延同步推进体检中心营收的增长与持续的体检中心扩张,实现了爆发式增长。全年公司实现销售收入62.33亿元,同比增长44.48%;实现归母净利润6.14亿元,同比增长35.89%。

　　1、公司的经营规划全部实现,400家体检中心,2160万体检人次。

　　从2017年的经营数据可以看到公司年初制定“继续聚焦做大、做强主业的核心发展战略,重点城市与全国布局双管齐下”的规划得以全面实现。在报告期内,公司重点布局三、四线城市,做到市场的深耕布局,快速扩张,最大化获取当地客户群体。目前,美年健康体检中心已经覆盖全的32个省市自治区,其中在215个核心城市布局400余家体检中心。

　　公司在品牌建设上更加完善与细化,形成了美年健康、慈铭体检、美兆健康、奥亚体检四大优势品牌,全方位服务不同客户的消费与体检需求。400家体检中心包括了美年健康控股146家、参股155家、在建超过100家;慈铭体检控股60家、参股5家;美兆体检控股2家、参股3家;奥亚体检参股7家。公司体系下,全年实现体检人次超过2160万,在实现高速发展的同时进一步巩固了体检行业龙头地位。

　　2、“先参后控”的战略功效显著,经营效率持续提升,新店盈利能力增强。

　　根据公司最新公告通过“先参后控”模式并入的德阳美年等体检中心的经营数据分析,从体检中心的筹建、到开业、再到盈亏平衡所需的时间在12个月-16个月左右,新体检中心的盈亏平衡周期明显缩短,体现了公司在新体检中心建设、管理营运等方面全面提升。公司“先参后控”方式获得体检中心均基本进入盈利期,多数承诺业绩的复合增长在20%左右的高增速水平,对应2018-2020年3年业绩均值的估值为7X-8X的水平,处于合理范围。

　　“先参后控”战略的实施与逐渐完善保证了公司的快速发展,使得公司迅速拓展三、四线城市体检市场的规划得以实现,也是未来公司持续保持高速发展的有利保障。

　　3、顺应消费升级大趋势,新增体检项目与多样的体检套餐服务,提升服务质量,有效带动个检客户比例与客单价的稳步上升。

　　体检服务创新、满足消费者需求一直是美年健康完善服务、提高行业竞争力的重要方式。在2017年,公司继“3650套餐”、胶囊胃镜检查之后,又推出冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD早期检测等高端体检项目,并且于2017年11月公告联手智飞生物落户宫颈癌疫苗等增值业务进入美年健康体检中心。公司顺应消费升级大趋势,不断增加体检项目和提高服务质量,有效的提升客户满意度与忠诚度,同时保证了公司客单价的稳步上升。

　　公司深耕自身的体检服务业务,配合有效的个检营销推广,公司个检业务在2017年亦得到了快速发展,从而有效改善了一季度的营业收入。正是公司在体检项目和个检业务上的不断努力,公司预告的2018年第一季度业绩进一步提升,明显好于2017年同期业绩。

　　4、2018年目标600家体检中心,服务3000万人次,个检比例上升到30%。

　　公司制定了清晰长期发展目标与战略规划,到2020年底实现1000家体检中心与到2021年服务超过1亿人次的战略目标,同时夯实自身的质控,不断提高服务质量,打造生态圈建设。2018年公司具体规划发展战略目标:加速体检规模扩张和网点下沉,实现全年600家体检中心、服务3000万人次;品牌体系全面升级,定义专业体检的行业标准;体检内涵加深,产品、技术再升级,体检客单价再提升,平均客单价提升10%,团检个检比例提升至70%:30%;全面提升质控体系和服务流程标准化,提升客户体验等多项具体目标与措施。

　　5、并表慈铭、以及扩张体检中心导致短期毛利率、净利率略有下降。

　　由于慈铭体检的并表,以及2017年公司完成多家“先参后控”体检中心的并表,导致公司毛利率和净利率的下降。2017年公司毛利率水平为46.96%,低于2016年同期1.35个百分点;净利率由2016年12.28%,下降到2017年的11.14%,同比降低1.14个百分点。

　　由于并表原因,公司2017年的销售费用和管理费用均上涨,分别达到14.88亿元与4.64亿元,同比增长了59.97%和23.21%。从费用占比上,销售费用率和管理费用率分别为23.87%和7.44%,销售费用率略有上升,管理费用率有所下降。

　　2017年公司并表毛利率和净利率均略低的慈铭体检导致了毛利率与净利率的下降。我们认为随着慈铭体检逐渐融入美年体系,其盈利能力有望迅速提高,带动公司整体毛利率与净利率水平进入上升通道,增厚公司2018年业绩。

　　三、盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年的销售收入分别为91.9亿元、132.7亿元和192.6亿元,归属母公司净利润为9.17亿元、13.81亿元和20.95亿元,对应EPS为0.35元、0.53元和0.81元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持对公司的“买入”评级。

　　


　　信捷电气:收入高增,景气度有望持续
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,陈乐,傅鸿浩日期：2018-04-19
　　事件:信捷电气公布2017年报,报告期内,实现营收4.84亿元,同比增长37%;归母净利1.23亿元,同比增长24%。

　　PLC带伺服销售模式体现作用,收入高增,预计2018年维持高景气度。公司是国内小型PLC龙头,2017年受益于国内的产业复苏和升级,PLC销售收入同比增长36%,比行业增速高。在PLC的带动下,公司伺服业务实现58%的收入增长,突破了亿级水平,体现出PLC带伺服的销售模式有效。根据我们的产业链调研情况,在产业升级和机器代人的大环境下,产业景气度依旧较高,2018年公司有望持续较快的收入增长。

　　税收影响利润,2018年有望影响消除。2017年利润增速小于收入增速。其中一个重要原因是高新技术企业资格申请2017年未通过,所得税按照25%缴纳,此项影响利润0.157亿元。此次未通过,非由产品,研发等因素造成,预计2018年公司有望消除此项影响,利润回升。

　　重视研发提供新品,智能装置进展较快。作为成长中的工控企业,公司重视研发,研发费用占收入比重达8.4%。效果也比较明显,公司在小型PLC上的优势仍很明显,新产品也持续落地,XG系列中型PLC和DS5系列高端伺服是典型代表。在智能装置方面,包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业的整体解决方案也已经形成,2017年智能装置实现收入2000万元。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.24、1.62、2.08元,业绩增速分别为41%、30%、28%。考虑到公司业绩稳健公安增长。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元。

　　风险提示:PLC业务竞争加剧、高端伺服业务发展不及预期、智能装置业务发展不达预期。