市场回顾：市场修整为主，估值持平上周
市场修整为主，估值持平上周：上周股市以修整为主，沪指冲高但力度有限。具体来看，沪指全周小幅上涨0.89%，上证50周涨0.89%，创业板指周跌0.67%。板块方面，钢铁、银行、计算机板块领涨，而农林牧渔、食品饮料、家电板块跌幅较大。转债跟随权益市场上涨，我们计算的转债指数上周小幅上涨0.39%，平价指数周涨0.91%，平均转股溢价率仍在25.9%附近，估值持平上周，其中平价90元以上的转债平均溢价率上升0.05个百分点至8.85%。个券来看，计算机的宝信、机械的三一、轻工的太阳涨幅居前，此外，周期标的永东、中油涨幅也较大，而铁汉、万信、众兴受正股拖累，下跌明显。
估值一览
转债策略：正股替代的几种思路
随着转债市场扩容，不仅传统的债券基金经理玩家对其关注度重新提升，权益基金经理也开始关注这个市场。从公募基金2017年四季报看出，混合型基金和股票型基金持有的转债市值明显上升，分别从2017年三季度的52.34亿、1.04亿上升至四季度的77.94亿、4.38亿，环比上升幅度分别为25.60亿、3.34亿。从切身路演经历也感受到，权益基金经理特别关注转债相对于股票的性价比优势。本文就此问题，简单讨论了转债对于正股具有替代作用的几种思路。
思路一：宏观对冲。目前市场对于2018年宏观经济的判断分歧较大，我们倾向于经济动能趋缓的观点，基于几点原因：(1)、周期天王指出，PPI是表征经济动能的重要指标，其从2017年10月开始呈现拐头向下的趋势；(2)、从金融周期看，表征社会融资需求的社融指标从2017年7月开始趋势向下；(3)、从投资看，基建受制于财政赤字空间和地方政府举债监管，房地产投资的高频先导指标商品房销售和土地购置面积亦开始下滑。如果投资者认可经济动能放缓的逻辑，但又忧于经济硬数据尚未验证的事实，则可以选择转债里的周期标的作宏观对冲，我们首推17宝武EB和17中油EB。如果经济动能放缓得到证实，则17宝武EB和17中油EB相对于正股的下跌风险更小，毕竟一季度蓝筹、周期股调整后，其价格已处于面值附近；如果经济继续超预期，则持有17宝武EB和17中油EB可以规避踏空风险。
思路二：博弈热点。某些公司可能基本面一般，但具有一些热点和催化剂，此时转债相对于正股的性价比可能更好，体现在下跌风险更小，而热点爆发时能跟随正股享受收益。比如，
双环传动作为国内齿轮细分市场龙头，市值和业务规模尚不大，但因为间接持有宁德时代股权，具有独角兽概念，宁波联创持有CATL8.5%股份，浙大联创为宁波联创的普通合伙人(出资0.11%)，公司为浙大联创有限合伙人(出资20%)，因此公司实际持有CATL0.00187%股份，持股比例极少。如果投资者不认可公司基本面，但又不想放弃独角兽概念，则可以持有双环转债。事实上，在3月13日，宁德时代相关概念股异动，
双环传动涨停，双环转债亦大涨6.40%。
思路三：博弈反转。对于一些存在基本面反转预期的公司，博弈股价反转往往具有一定的风险，而由于前期较差基本面导致股价处于低位，从而相应转债价格处于低位的标的，则具有较大的博弈价值，因为其安全边际相对正股更大。比如蓝标转债，近期市场把更多的关注点放在了其条款博弈上面，
蓝色光标将此前整改报告中“于未来6个月内择机尽快履行变更募投项目的程序”变更为“于2018年12月31日前择机尽快履行变更募投项目的程序”，回售博弈落空，蓝标转债在公告后出现回调。但我们认为该标的更大的价值在于博弈
蓝色光标基本面的反转，而非单纯的条款博弈。从资本市场来看，原来三位自然人股东向西藏耀旺转让5.98%的股权，每股转让价格为7元，可以视为保护性底部；从基本面来看，
蓝色光标发力加速向数据科技公司转型，2017年数据科技业务收入就已占整体收入87%，在新股东入主后动作频频，一方面以1.5亿元自有资金对第一大股东关联企业深圳众赢增资，另一方面与第一大股东成立了昆仑堂大数据研究院。公司此前的商誉减值风险在逐步出清，整体广告市场在回暖，公司业绩存在向好可能，2018年一季度利润预增61.00%—85.77%。虽然现在蓝标转债内含的看涨期权还处于虚值状态，但作为相比正股下跌风险小的补偿，我们认为其仍具有较强的博弈基本面反弹的价值。
总之，用转债替代正股的其他思路也很多，市场投资者的多元化愈发有利于转债市场的健康发展。
一级市场跟踪
过去一周，
鼎信通讯、
天马科技公开可转债募集说明书，规模分别为6亿、3.05亿；
瑞丰光电、聚灿光电、
康隆达、冰轮环境、
溢多利、
天邦股份公开可转债发行预案，规模分别不超过4.68亿、2.85亿、3.7亿、6亿、7.75亿、12亿；
朗玛信息申请撤回发行可转债，规模为5.27亿。截至目前，待发可转债156只，合计4183.3 亿，待发公募可交换债12 只，合计398.5亿。
表3:转债/交换债发行进度
资料来源：证监会网站、公司公告、
国信证券经济研究所整理