四倍扩容更似MSCI“撑杆跳”

　　有人可能会问，额度扩充有什么意义吗？毕竟从历史数据来看，除了刚开通那会儿，无论是北上资金还是南下资金都没有把额度“撑爆”的迹象。

　　申万宏源分析师认为，出于交易需求提升互联互通单日额度的逻辑是不成立的。当前陆股通和港股通单日额度非常充足，额度不够用的情况非常稀少，除了沪港通开放初期单日额度被打满之外，其他时间额度基本完全够用。对陆股通和港股通开通以来额度使用占比进行分析，发现沪股通和深股通额度使用占比的90分位数仅为15%和10%，均值为4%-5%，而港股通的额度使用中枢比陆股通更高，资金南下动力相对更强，但使用额度占比的90分位数均不超过25%，说明无论是港股通还是陆股通，90%的交易日中额度使用都是不足25%的，所以出于交易需求提升额度的逻辑是不成立的。

　　该分析师进一步指出，提升互联互通单日额度更多出于MSCI纳入A股的考虑，未来超预期内容可能集中在两步走改为一步走纳入A股、提升市值纳入因子和增加中盘A股指数成分。

　　从时间上看，5月14日和8月13日是MSCI指数成分季度调整的时间点。在这两个时间点区间内MSCI大概率将对是否提升市值纳入因子和增加中盘A股成分做出反馈。

　　去年跟踪MSCI主动外资规模远超被动外资配置规模。事实上主动外资在去年10月以后已经通过陆股通加快对MSCI标的配置，2017年下半年A股白马表现亮眼。当前如果MSCI提升A股市值纳入因子或者增加A股中盘标的，则主动型资金将为市场带来相当可观边际配置资金。

　　分析人士建议，鉴于当前中美博弈的环境，MSCI可能面临一定约束，但是最迟也会在8月做出反馈，投资者可以继续关注。

　　超预期下的进场时机

　　根据测算，跟踪MSCI全球指数资金规模为11万亿美元，跟踪MSCI新兴市场指数的规模为1.6万亿美元。按照2017年6月MSCI纳入标准，MSCI纳入A股增量资金为740至1055亿元人民币，按照两步走时间表，则5月和8月增量资金规模将分别达到370至530亿元人民币左右。

　　申万宏源证券分析师提示，投资者应当密切关注未来MSCI纳入A股超预期的三大情形。

　　首先是纳入节奏超预期，关注金融及食品饮料行业。若MSCI宣布一次性纳入A股，则5月纳入增量资金可能一次性达到740-1055亿元人民币，纳入节奏可能超市场预期；根据原有方案及2月调整后股票成分，增量资金流入规模靠前的行业为银行、非银和食品饮料。

　　其次，增量资金规模超预期。若MSCI宣布扩大A股5%市值纳入因子，则A股整体增量资金规模将提升。

　　最后是纳入标的超预期，关注医药生物、地产、传媒、计算机和有色行业。若MSCI宣布指数成分纳入中盘A股，则新增中盘A股标的有望率先迎来主动型增量资金布局，构成预期差。如果考虑新增纳入的中盘标的，根据2017年6月MSCI国际A股指数成分，中盘成分股中医药生物、房地产、传媒、计算机和有色金属等行业的市值占比相对靠前。

　　在主题投资方面，国金证券分析师指出，投资者可以聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。该分析师认为，外资机构配置A股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。板块方面，潜在纳入MSCI的成分股均为大盘蓝筹股，“消费、金融”等板块所占比重较大。从配置风格来看，根据外资机构(QFII/RQFII)进入A股市场后的投资偏好，潜在纳入的这些成分股中，应主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，“超级品牌指数”值得关注。

　　综合来看，在我国金融开放提速加码的背景下，MSCI的纳入对A股市场的影响将更具里程碑意义。从增量资金、机构投资者比重抬升、停复牌制度的指数调整规则三个角度来看，我国A股市场正在向市场化和国际化的道路加速进发。诚然，当境外资金也成为市场的重要力量后，全球市场联动的波动性风险也在增加。可以说，未来MSCI中国指数将成为判断全球市场冷热的重要坐标之一。