销售增速符合预期，货值充足继续增长有保障

　　公司公告2018年1-3月实现签约销售金额313.08亿元，同比增加18.09%，符合市场普遍预期(此前克而瑞公布的数据为312.1亿元)。公司货值储备充足，根据我们测算公司2018年可售货值近2700亿元，全年销售目标1500亿元(去化率达到71.4%即可完成销售目标)，对应销售增速33%。

　　加大拿地扩张力度，重点布局一二线城市

　　1-3月份公司加大拿地扩张力度，公司1-3月总计新增土地面积150万平米，同比增长147%；权益地价187.7亿元，同比增长42.6%；总地价294.4亿元，同比增长39.2%。拿地总地价占销售金额的比例达到近94%，较去年同期增加14个百分点。公司1-3月重点布局核心一二线城市，总共获得16个项目，其中一线城市1个，二线城市10个，三线城市5个。公司明显加大了合作拿地的力度，平均权益比例仅为64%(拿地金额加权)，共有7个项目股权占比在50%以下。我们认为合作拿地有利于公司提高资金利用效率，实现高速周转和规模的快速扩张。

　　土地储备充足，核心一二线城市占比近80%

　　公司土地储备充足，根据我们测算，公司未结算项目建筑面积3373万平米，未结货值8817亿元。从未结建面分布来看，二线城市占比超过一半(57%)，一线城市占比22%，两者合计占比近80%。公司前瞻性战略布局粤港澳大湾区，目前已高度渗透该区域11个重点城市中的6个，粤港澳大湾区未结货值占比达35%，受益于粤港澳大湾区城市群发展规划，片区价值有望快速提升。根据我们测算，公司每股RNAV25.83元，当前股价较RNAV折价14.29%。优质的土地储备为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

　　投资建议：我们认为公司储备货值充足，拿地扩张积极，销售有望维持高速增长。同时在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源，有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划。可结算资源充足，未来业绩有望继续高增长。我们预计公司2018-2020年净利润约为149.9亿、184.7亿，226亿，对应EPS为1.90、2.34和2.86元，对应PE为11.85X、9.62X和7.86X，给予“买入”评级，六个月目标价27.58元。

　　风险提示：销售不及预期、前海区域开发进度不及预期