近日，庆汇租赁（宝德股份(行情300023,诊股)控股子公司）的一只ABS发生利息违约，作为管理人的恒泰证券向北京市高级法院起诉，要求被告鸿元石化、庆汇租赁支付5.31亿元款项，同时恒泰证券申请了诉前财产保全，已获法院准许。

　　据恒泰证券内部人士透露，这只ABS还没有到期，当前资产方正在恢复生产自救，如果只是利息违约，问题还不大。如果未来实质性违约，就比较麻烦了。

　　那么问题来了，ABS发行规模不断扩容，随之而来违约诉讼案例也越来越多见。如何对基础资产进行尽调筛选？如何采用有效到位的增信手段？这些都是业内急需考虑的问题。

　　庆汇租赁ABS利息违约

　　近日，恒泰证券起诉咸阳鸿元石油化工有限公司（简称“鸿元石化”）、庆汇租赁的融资租赁合同纠纷一案，将开庭审理。

　　这是一单融资租赁ABS“庆汇租赁一期”发生利息违约所引起的诉讼，恒泰证券是该ABS的管理人，目前恒泰证券申请了诉前财产保全，已获法院准许。

　　据了解，庆汇租赁这单ABS在2016年初发行，当时还获得了3A的债项评级，使得承租人鸿元石化与中石油合作的总投45亿元、产能240万吨裂化加氢项目得以按期开工。

　　这单ABS的基础资产，最主要的是租金请求权。原始权益人庆汇租赁将基础资产转让给管理人恒泰证券，由恒泰证券以基础资产产生的现金流作为偿付支持发行ABS，并将募集所得的资金支付给庆汇租赁。

　　其中，基础资产来源于，鸿元石化作为出卖人将其拥有所有权和处分权的设备设施资产（简称“租赁物”）以5亿元的价格转让给庆汇租赁，再由庆汇租赁作为出租人将租赁物出租给鸿元石化，而租赁物的租赁期限为36个月（融资期限）。租金包括租赁本金和租赁利息，其中，租赁本金为人民币5亿元，在融资期限内的最后三个月按1亿、2亿、2亿元偿还，租赁利息则按季支付，年租赁利率为8.5%。

　　但资产方在2017年底出现了问题，据知情人士透露：“资产方目前正在恢复生产，寻求自救”。

　　2017年12月15日，恒泰证券收到鸿元石化邮寄的《告知函》，告知鸿元石化被核查出重大问题，已经停产予以整改。并且鸿元石化对外存在巨额欠款，并被多家金融机构采取法律程序催收欠款。

　　恒泰证券起诉追索5个亿

　　因此，恒泰证券对鸿元石化的债权安全受到了重大影响，向北京市高级法院起诉，要求被告鸿元石化、庆汇租赁支付5.31亿元款项。

　　据了解，恒泰证券向鸿元石化追索《融资租赁合同（回租）》项下所有逾期利息、全部到期未付租金和未到期租金等款项，累计超过5个亿。并且，恒泰证券要求赔偿因通过司法途径强制其履行合同而受到的损失，包括但不限于诉讼费用律师费用等，同时要求庆汇租赁承担连带赔偿责任。

　　值得注意的是，去年12月，“庆汇租赁一期ABS”在评级已经被下调。而在被下调前一个月，庆汇租赁又发行另一只约6.97亿元的ABS，中诚信评级为AAA，管理人是山西证券(行情002500,诊股)。

　　到了2017年12月22日，中诚信证评就下调了“庆汇租赁一期”优先级的信用等级。中诚信证评提到，由于单一承租人实际控制人风险、业务停产整改及公司相关债务人申请诉前财产保全，庆汇租赁一期ABS优先级本息按时足额兑付不能得到有效保障，优先级信用等级下调至B。

　　恒泰证券内部人士表示：“管理人的职责主要在尽职调查，目前该ABS还没有到期，如果只是利息违约，问题还不大，需要看未来会不会发生实质性违约。”

　　四种增信方式，或可解ABS违约难题

　　庆汇租赁并不是首次“踩雷”。事实上，去年11月庆汇租赁公告发行的6.97亿规模的ABS，采用了差额支付承诺和加速清偿、违约和提前终止事件触发机制。而这显然与2016年，大连特钢申请破产重整，两者的租赁合同出现违约有关。

　　有资深投行人士告诉记者，上文所述的“差额支付承诺”，载体是差额支付承诺函，它是ABS众多外部增信措施中的其中一种，也叫“差额补足承诺”，是对专项计划资金不足以支付目标ABS的预期收益和全部未偿本金时，把差额部分补足。这项措施保障的是证券持有人（也就是投资人）的权益，它的好处是，只要ABS的基础资产发生违约，在任何一个时点，投资人都可以获得一定的补偿，不用等到该项证券的分配核对日。

　　除了“差额支付承诺”，市面上较常见的增信方式至少还有保证担保、保证保险承诺、回购承诺几种方式。

　　保证担保是最常见和最通用的，也是受担保法规约束最强的。“差额支付承诺”保障的是基础资产，而不是目标证券；而保证担保保证的就是目标证券本身。简而言之，它就是要保证目标证券本息偿付，是全额无条件的连带责任担保。

　　保证保险承诺相较于前两者比较少用，现在这涉及跟保险公司的合作，所以肯定要上报监管。它的模式是为目标证券持有人进行财产投保，并约定赔偿限额、保险期间、保险费结算方式、赔偿处理方式和具体触发机制。

　　最后就是回购承诺。即原始权益人，也就是资产发行人向投资人承诺——我愿意：“我愿意不论ABS产生的现金流能否足额偿还本息，我都愿意以现金方式全额回购。如果一定要加一个行权期限，那么就是该ABS到期之时”。

　　这项增信措施无疑是最强的担保，但其实也是目前最不像增信的“增信”。因为说白了，这就是刚性兑付。