一周核心观点

　　近期部分黄金珠宝品牌2017Q4经营情况亮丽，然而市场对于行业改善趋势仍存疑虑，本周我们详细回顾了国内黄金珠宝行业发展和代表性个股的市场表现，以期解决目前市场关心的三个问题：单一黄金及镶嵌品牌市场空间有多大、行业平稳增长期是否存在结构性快速增长机会、过往黄金珠宝个股在高景气阶段其投资特点如何。

　　主要分析结论如下：1)根据测算，单一黄金品牌市场空间约1200亿元，单一镶嵌品牌市场空间约150亿元，对比目前各品牌销售规模，并考虑到行业格局较为分散的现状，绝大部分黄金珠宝品牌可拓展市场空间巨大；2)目前黄金珠宝市场存在较为显著的结构性增长机会，主要来自三方面，三四线城市渠道下沉加速；2014年以来消费性需求主导镶嵌品类快速增长；品质消费驱动客单价提升；3)黄金珠宝龙头个股历史市场表现来看，黄金品牌的收入增速、股价表现和黄金景气度相关，黄金高景气阶段，个股估值中枢高于30倍，平稳阶段估值中枢回落至15-20倍；镶嵌品牌由于其消费属性，增长趋势平稳，个股在快速扩张阶段股价表现较优，整体PE估值中枢约20-30倍。目前时点我们看好国内消费需求驱动黄金珠宝行业快速发展，随着内资品牌逐步上市，行业集中度提升以及品牌化趋势有望加速，重点推荐莱绅通灵和周大生。

　　一周行情走势

　　市场表现概况：本周商贸零售指数上涨1.23%，上周上涨1.60%，本周该指数跑赢沪深300指数2.58个百分点。百货上涨2.28%，超市下跌3.61%，专业连锁上涨1.72%。本周零售股涨幅前五：华联股份(17.63%)/周大生(13.63%)/越秀金控(11.69%)/跨境通(11.31%)/国芳集团(8.63%)；本周零售股涨幅后五：步步高(-15.99%)/金一文化(-8.47%)/人人乐(-5.78%)/永辉超市(-3.96%)/家家悦(-3.11%)。

　　一周重点资讯

　　盒马鲜生武汉首店预计五一开业；2018年苏宁将在北京新开461家智慧零售门店；阿里公布新零售物流提速规划；京东2017年全年净收入同比增长40.3%。

　　一周重点公告

　　2017年业绩快报营业收入/归属净利润增速：周大生(31.14%/39.18%)，苏宁易购(26.47%/497.66%)，天虹股份(7.31%/37.03%)。利群股份拟签订战略合作协议停牌；北京城乡控股股东计划增持公司0.3%-1%的股份。

　　风险提示：

　　1。 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；

　　2。 企业转型进度不达预期。