点评：

　　淡季不淡， 2 月销售持续扩张。 2018 年 2 月，公司实现签约面积 156.55万平方米，同比增长 61.86%；实现签约金额 216.47 亿元，同比增长 60.66%。2 月受春节假期影响，实际可供销售时间非常短暂，但是公司同样实现了销售大幅增长。公司在 2017 年积极获取土地，今年可售资源充沛。从累计数据看， 2018 年 1-2 月，公司实现签约面积 374.41 万平方米，累计同比增长 71.63%；实现签约金额 532.96 亿元，累计同比增长 85.01%，我们判断公司全年有望达到 4000 亿元销售规模。

　　2 月投资重点布局二线城市和强三线。 2 月公司共获取 6 个项目，分别位于大连、晋中、潍坊、德州、武汉、昆明，总建筑面积 136.03 万平米，总权益建筑面积 110.44 万平米；总地价 73.36 亿元，总权益地价 38.54 亿元。受拿地城市分布影响，本月拿地平均单价 5393 元/平米。 2 月拿地金额占销售金额比重为 34%， 1-2 月公司累计获取土地 286 亿元，累计占销售金额比重为 54%。 2 月获取项目较少主要因春节节假日影响，政府推地较少。

　　盈利预测与投资评级： 保利地产近年投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准；同时公司强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金，提升公司的竞争力。测算公司每股 RNAV 18.9 元，安全边际充足。我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.32、 1.55、 1.83 元，对应 PE 分别为 11.8、10.0、 8.5 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 货币政策持续大幅收紧；按揭贷款利率持续上行。