去年M2同比增速为8.2%，远低12%的目标，创历史新低，金融降杠杆效果明显。今年政府工作报告未设定M2目标，货币政策为中性，且要松紧适度，这意味着货币政策虽难宽松，但央行对流动性管理的灵活性有望提升。近日，银监会下调银行拨备覆盖率，也下调了贷款拨备率，意在减少银行坏账率，防范银行风险爆发。我们认为，尽管今年M2低于GDP+CPI在所难免，金融降杠杆政策延续，但货币政策难大幅收紧，“稳健”是今年货币政策主基调。

　　近日，保监会表示“税延养老险已经获得了国务院通过，具体实施办法正在走流程”，意味着中国版真正的401K计划即将落地。目前，中国版“401k”实际上就是“企业年金”，但规模有限，延税又是内涵的最大不同。美国版的401K主要投资在资本市场，是美股主要长期投资资金之一，既减缓社会养老压力，也稳定股市作用。我们认为，延税式的中国版401K一旦落地，规模将超过企业年金，股市是其主要长期投资渠道，既有利于A股稳定，也会对强制分红起到推动作用。

　　“稳健”货币政策，有利缓解大盘波动了率，“积极”财政政策，有利提升A股向上估值空间。“两会”期间，“稳定”是大盘近期运行的主基调。昨受美元兑港元逼近历史新高，港股大幅下挫影响，加之创业板在年线附近的获利回吐，A股也走出冲高回落走势。但A股上行趋势未变，政策推动的“四新”产业题材行情更不会短暂，只要市场有赚钱效应，资金就会良性循环，市场活跃度就不会降低。不追高，逢低关注生物医药、医疗器械、高端制造、国改及底部低价二线蓝筹，回避去年股价透支股。