国元证券(行情000728,诊股)股份有限公司

　　1、业绩增速符合此前预期。公司实现营业总收入为18.7亿元，同比增加7.98%；营业利润6.67亿元，同比下降16.08%，实现归母净利润8.18亿元，同比增加10.38%，位此前业绩预告中位水平，符合预期。

　　2、17年为公司电影业务小年，18年多部大片值得期待，动画电影看点十足。17年是公司电影业务的小年，报告期内公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共十五部，包括《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返〃狼群》《大护法》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片以及2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，《少年》《你的名字。》。合计票房29.41亿元。电影业务收入及利润较上年同期小幅下降。18、19年或将迎来公司电影产品的大年，2018年公司上映电影数量有望达20部，其中大IP项目包括《三体》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《三重门》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。同时，公司前瞻性布局动画电影市场，目前旗下彩条屋集团投资了60余家国内动画电影领域的公司，18年19年，公司将推出多部优质动画电影，包括《熊出没》、《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《大鱼海棠2》等。

　　3、在线票务市场双寡头格局确立，公司旗下猫眼微影目前市占率第一。猫眼微影和淘票票合计线上票务市占率超过90%，目前猫眼市占率50%以上，线上票务市场份额位列第一，属于绝对龙头，随着在线票务平台渗透率的不断提高以及在线票务平台上下游产业链的延伸，其平台价值不断提升，爆发空间巨大。目前上市公司持股新猫眼近19.83%股份，光线系合计持股50.79%。

　　投资建议:公司电影产业龙头地位稳固，业绩增长稳健，内生增长动力强，将长期受益于中国电影(行情600977,诊股)市场的持续增长，同时看好公司在动漫电影和新猫眼后续的业务爆发，预测2018年、2019年净利润为10.5亿元、12.76亿元，EPS为0.36元、0.43元，对应PE为38倍、32倍，维持“买入”评级。

　　2、精测电子(行情300567,诊股)：业绩快报符合预期 2018年面板招标向好

　　东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司

　　2017年业绩高增长符合预期，与业绩预告一致。

　　1、2017年业绩保持强势高增长。根据公司业绩快报，预计2017年收入有望达8.95亿元（同比+70.82%），净利润有望达1.67亿元（同比+69.15%），达到之前年报预告对全年业绩1.6亿元到1.8亿元的中间值，公司业绩增长主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力、良好的客户基础、不断扩大业务品类实现收入稳定增长。

　　2、营业利润率和净利率显著提高，规模效应凸显。2017年营业利润率达到20.52%，相对2016年的13.82%实现同比+6.7pct，营业利润率的提高是由于2017年管理费用率和销售费用率逐季下降驱动的，我们判断随着公司龙头地位的不断确认和业务规模的扩张，费用率仍然具有一定下降空间；由于报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右，2017年的税前利润率达到21.4%，相对2016年同比+1.3pct；2017年的净利率达到18.6%，相对2016年同比+1.4pct。

　　3、资产结构持续优化。总资产达到12.74亿元，相对2016年同比增长30.12pct，主因本期销售收入和利润增长、以及收到员工股权激励计划出资款带来货币资金增加所致；归属上市公司股东的所有者权益达到8.55亿元，相对2016年同比增长20.8pct；加权ROE达到21.09%，相对2016年同比下降12.62pct，主因2016年ROE受更早年度的影响基数较高。

　　4、高送转方案彰显公司发展信心。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股（含税），派发现金股利5元（含税），送转完成后总股本有望增加至1.636亿股，有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。

　　2017Q4~2018Q1数个大型面板线项目封顶，2018年招标预期向好。

　　华星光电高世代LCD的G11项目（总投资465亿元）和6代LTPS-AMOLED项目（总投资350亿元）厂房已于2017Q4封顶，而京东方的绵阳6代AMOLED项目（总投资465亿元）也已于2018Q1封顶，并且2018年京东方的武汉10.5代LCD线（总投资460亿元）即将开工。封顶的项目厂房就即将进入设备招标阶段，而精测电子有望延续在京东方和华星光电的较强竞标能力优势。

　　半导体产业链布局持续深入，硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。

　　精测电子已完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权，国内最大的硅基OLED微型显示器生产商将探索VR显示器市场；投资1000万美元注册美国孙公司，苹果产业链布局棋高一着；投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域，有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/12.9亿元/16.6亿元，分别同比增长71%/45%/28%，归母净利润为1.67亿元/2.68亿元/3.39亿元，分别同比增长69%/60%/27%，对应EPS为2.04元/3.27元/4.14元，PE为58倍/36倍/29倍，基于精测电子的面板检测设备龙头地位和未来在半导体产业的拓展潜力，维持“买入”评级。

　　3、美亚柏科(行情300188,诊股)：净利略超预期 资源整合效果体现

　　国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司

　　业绩保持高速增长，略超预期。

　　2017年营收1.32亿元，同比增33.07%；营业利润2.84元，同比增长103.03%；

　　归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增长44.29%。净利润增速略超市场预期，符合2018年1月份给出的全年业绩指引。

　　2017单季度营收增速保持高速增长。

　　2017前三季度营收5.92亿元，增长33.37%，推算2017Q4营收7.36亿元，同比增长32.9%，增速与前三季度一致。从单季度看，2017年四个季度单季度营收增速保持高速增长，增速分别为38.8%、45.9%、20%、32.9%，2016Q1~Q3Q4营收增速为32.2%、27.9%、27、9%、32.3%。

　　前期收购的公司与原有业务协同效应显现。

　　业绩增长主要原因是围绕发展成为“网络空间安全与大数据信息化专家” 的愿景，持续保持国内电子数据取证龙头企业地位。公司通过对集团内各公司之间的产品、技术及渠道等方面进行资源整合，提升了公司各项产品的增量规模销售和行业的持续有效拓展，促进了集团内各公司业绩的稳步增长。说明公司之前收购的江苏税软、新德汇、安胜网络等子公司与原有业务协同性增强。

　　参股中新赛克(行情002912,诊股)IPO 致资产增值25.48%。

　　2017年末总资产为31.2亿元，比期初增长18.80%、归属于上市公司股东的所有者权益为23.42亿元，比期初增长25.48%。增长的主要原因是报告期公司盈利及参股公司中新赛克IPO 上市所致。公司参股中新赛克3.07%，按照2018年2月27日收盘价相应市值2.28亿元，2015年投资中新赛克成本2006万元，投资收益超10倍。该部分股份可上市交易时间2018年11月21日。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计2017~2019年营业收入分别为13.45/18.6/26.43亿元，分别同比增长34.8%/38.3%/42.1%。2017~2019年净利润分别为2.63/3.42/4.72亿元，分别同比增长44.3%/29.9%/38.2%。2017~2019年每股收益0.53/0.69/0.95元，对应市盈率分别为41.9/32.3/23.4倍。维持买入评级。

　　投资风险。

　　新替代产品出现，市场竞争加剧。

　　4、中再资环(行情600217,诊股)：经营者持股计划启动 激励龙头加速前行

　　申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司

　　事件:

　　公司发布关于控股股东拟实施经营者持股的公告。公司接到中再生通知，中再生经营者持股方案日前已经中华全国供销合作总社办公厅批复同意。

　　投资要点:

　　背靠强大母集团力量，经营者持股提升企业活力，公司扬帆出发。中再生经营者拟受让除中国供销集团有限公司以外的其他三方股东持有的中再生的25%股权。截止2018年2月27日，中再生约持有公司3.59亿股，占比25.84%，为公司控股股东。中再生实施上述经营者持股方案后，本公司的控股股东仍为中再生，实际控制人仍为中国供销集团有限公司，最终控制人仍为中华全国供销合作总社，中华全国供销合作总社为国务院领导的全国供销合作社联合组织。而中国供销集团有限公司为2011年中国500强企业第83名，长期3A评级公司。公司为中再生及供销集团下唯一上市平台。中再生集团业务涵盖废旧汽车、废钢铁、废纸、废塑料、废有色、废家电等的资源再利用，目前上市资产为废家电板块，期待公司借鉴母公司回收网络及经验，扩展资源再利用业务。

　　全国性布局规模初现，战略性卡位，先发优势明显。公司已有湖北、黑龙江、河南、山东、四川、江西、河北、广东等省份布局8个废弃电器电子产品拆解企业，并在全国建立了7大区域回收网络，11个大型国家级再生资源产业基地。基本覆盖我国经济较为活跃的主要区域。合理化的网络布局降低了物流成本，提高协同效应。同时，废旧物资回收行业的从业者很多来自于供销系统，由于行业的天然联系和人脉资源关系，公司相对较容易地与废弃资源回收大户保持着长期良好的合作关系。部分子公司入选公共机构回收体系中标单位，为回收处理提供稳定货源的有力保障。

　　行业发展空间广阔，政策支持循环经济发展，公司外延不断，龙头市占率有望提升。废弃电器电子产品拆解未来市场广阔，预计到2020年可达328亿/年。同时，废弃电器电子产品补贴基金有望扩大补贴范围从原来的“四机一脑”至14种。公司已先后收购WEEE拆解公司山东中绿100%股份、浙江兴合环保有限公司100%股权、云南巨路环保科技有限公司60%股权。未来公司预计将继续通过外延并购的方式扩大营收规模和区域布局。

　　投资评级与估值:根据下游市场价格及公司三季报，我们下调17-19年预测净利润为2.11、3.07、3.93亿（原为2.93、3.75、4.39亿元），对应17、18年43倍和29倍PE，但我们认为公司作为WEEE行业细分龙头，未来借助集团渠道优势及行业产品补贴扩容，熟练利用ABS等工具优化财务结构，公司有望进入业绩快速释放期。并且公司背后集团资产涵盖范围广泛，诸如汽车拆解等循环经济细分蓝海行业逐步进入上升阶段，公司作为集团唯一上市平台，未来资产运作空间大，维持“增持”评级。

　　5、浙江美大(行情002677,诊股)：集成灶行业爆发 乘东风龙头启航

　　西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司

　　事件:公司发布2017年年报，实现营收10.3亿元，同比增长54.2%，实现归母净利润3亿元，同比增长50.6%。Q4单季度实现营收3.7亿元，同比增长54.7%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长56.1%。公司预计2018年Q1业绩同比增长35%-50%。

　　集成灶行业发力元年，行业龙头乘风起航。随着各大集成灶厂商广告投入及渠道铺设增多，消费者认知度及接受度大幅提升。据统计，2017年集成灶销量超过百万台，同比增速超过50%，渗透率大幅提升。作为行业发明者及领头羊，2017年公司集成灶业务实现营收9.3亿元，同比增长49.7%，在原材料价格大幅上涨的背景下维持57%毛利率，同比微降0.1PP。

　　经营策略由守转攻，着力打造品牌形象。报告期内公司完成了管理层新老交替，且顺应时势实现了公司经营策略由防守到进攻的改变。报告期内公司销售费用率同比提升1.5pp，销售费用达到1亿元，同比增长81.6%。公司在CCTV-4、CCTV-13黄金时段投放广告，并冠名多条高铁线路，着力加强品牌影响力。

　　重点着手渠道建设，线上线下花开两朵。2017年末，一级经销商数量达到1271个，基本覆盖我国地级城市及半数县级城市，公司预计18年将新拓展200家左右。基于集成灶行业渗透率极低的现状，公司更注重已有渠道的培育，在“小城市开大店、大城市多开店”的策略下对新开门店尤其是形象店面予以补贴支持。另外，公司将KA渠道进店率、电商支持、非集成灶产品销售等指标逐步纳入考核体系，对经销商起到更好指引作用。17年末，公司与专业电商团队签订合作协议，预计2018年电商收入至少达到1.2亿。

　　橱柜品类增速亮眼。2017年公司橱柜业务实现营收3740万，同比增长98.8%，结合产品展示需要，橱柜业务与主营集成灶业务产生协同效应，有助于公司拓展产品品类并拉长产品供应链。随着公司产能建设完成，我们预计橱柜业务将持续高速增长，受益于美大品牌知名度提升，小家电业务也将迎来快速发展期。

　　盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为0.69/0.96/1.31元。考虑集成灶产品行业空间巨大，公司为集成灶行业发明者和龙头，具有稀缺性，给予公司2018年32倍估值，对应目标价22.08元，维持“买入”评级。

　　6、荣盛石化(行情002493,诊股)：业绩符合预期 大炼化顺利推进

　　长江证券(行情000783,诊股)股份有限公司

　　事件描述

　　公司发布2017年度业绩快报，预计2017年全年营收为707.54亿元，同比增长55.50%；归属净利润为20.02亿元，同比上年增长4.23%。预计2017Q4公司营收为183.91亿元，同比增长30.49%；归属净利润为4.47亿元，同比下跌35.46%，主要受中金石化检修影响。

　　事件评论。

　　纺织业回暖带动聚酯需求大幅提升。我国作为全球纺织业大国，2017年在全球经济复苏的带动下，纺织业企业景气指数明显提升，纺织业出口交货值同比增长3.40%，有力支撑了上游聚酯产品的需求。2017年涤纶长丝价格同比大幅提升15%，价差同比亦有所扩大，盈利改善较为显著。公司110万吨的聚酯产能充分受益，也为公司贡献了较多利润。

　　PTA 景气度持续回升，助推公司业绩上行。2017年在聚酯需求大幅提升带动下，PTA 自下半年起景气度持续回升，全年价差同比大幅提升近28%，开工率提升至68.75%，库存亦降至近年低位。翔鹭、华彬以及桐昆近500万吨复产及新产能的投放，并未对市场产生较强的冲击，未来两年在废碎料禁止进口带来的较大聚酯需求增量以及新增产能较少的供需双重利好下，PTA 盈利有望得到显著改善，也将为公司600万吨的PTA 权益产能带来较高的利润弹性。

　　PX 利润依旧丰厚，中金检修对Q4盈利有所影响。目前PX 依旧是化纤链中利润最为丰厚的一环，公司全资子公司中金石化200万吨/年芳烃装置为公司贡献了大部分利润，2017H1芳烃毛利率高达16.77%。

　　自去年9月下旬开始，公司对芳烃装置进行检修，这也是Q4利润同比下降的主要原因。展望2018年，PX 依旧有望保持景气。

　　浙石化项目建设顺利，大炼化龙头之路稳步迈进。公司控股的浙江石化炼化一体化项目目前进展顺利，2017年11月乙烯装置2号丙烯塔完成进场，项目进入主体设备到货阶段，建设如期推进。

　　维持“买入”评级。保守预计2019年炼化项目贡献半年利润，则公司2018-2019年EPS 分别为0.66元和1.18元（考虑60亿增发摊薄后），对应当前股价的PE 分别为25.14X 和14.08X，维持“买入”评级。