顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-29 17:05:39讯：
提示声明：本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。
美晨生态：双主业驱动业绩增高买入评级
西南证券
事件：公司发布2017年年度报告。2017年实现营业收入38.9亿元，同比增长31.8%，归母净利润6.1亿元，同比增长36.5%，EPS0.8元。
业绩稳步增长，“园林+汽车配件”双主业驱动业绩增高：公司2017年营业收入同比增长31.8%，“园林+汽车配件”双主业贡献收入增量。汽车配件业务收入12.4亿元，同比增长39.8%，占比31.8%；园林业务收入26.3亿元，同比增长28.0%，占比67.5%。公司未来将继续稳步发展“园林+汽车配件”双主业，由于国家持续加大对环境保护治理的政策支持，以及公司汽车配件市占率的提升，预计未来几年双主业将持续为公司贡献可观的收入。
盈利能力显著提升，现金流大幅改善：公司2017年毛利率34.2%，同比上升0.8个百分点，主要因PPP订单占比提升促使园林业务毛利率提升；净利率15.9%，同比上升0.8个百分点。期间费用率14.7%，同比上升0.4个百分点，其中，因子公司赛石园林业务规模扩大、贷款增加，财务费用率上升0.9个百分点；因管理费用增速低于收入增速，管理费用率下降0.7个百分点；销售费用率与上年基本持平。经营性现金流-1.8亿元，较上年-3.8亿元增加2.0亿元，主要因为业务规模扩大、回款力度增大，收到货款增加所致。
外延并购完善园林产业布局，“园林+旅游”前景广阔：继收购赛石园林之后，公司2017年先后收购法雅园林、唯宏环境，完善园林产业布局。此外，公司2017年增资赛石园林、杭州园林、法雅园林，持续扩大园林产业规模。园林业务逐步成为公司的主要收入来源，近三年园林占比均超过半数，分别为67.0%、69.5%、67.5%。公司子公司赛石园林稳步推进“园林+旅游”PPP项目，未来有望在景区酒店、特色小镇、文旅小镇等方面开展深度合作，协同发力形成新增利润来源。
截至2017年年底，赛石园林在手订单56.0亿元，约为公司2017年营业收入的1.4倍，充裕的在手订单量为未来园林板块业绩释放提供了可靠保障。
实施多区域战略布局，西北、西南地区业务快速增长：2017年，公司华北、华东、华南、华中、西北、西南、东北、国外收入分别为4.8亿元、21.7亿元、1.6亿元、2.8亿元、6.5亿元、1.0亿元、0.2亿元、0.2亿元，占比分别为12.2%、55.9%、4.2%、7.2%、16.6%、2.5%、0.4%、0.4%。受益于西北、西南市场订单充足、项目稳步推进，西北、西南地区收入大幅增长，增速分别为139.9%、148.3%。公司未来在稳步发展华东市场业务的同时，将继续积极开拓西北、西南等地区市场。2017年至今，公司子公司赛石园林和法雅园林与山东、新疆、宁夏、江西、贵州签署的长期框架协议合计达360亿元。重大框架协议的签署，将进一步加强公司在华东、西北、西南地区承接订单的能力。
盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.44元、1.95元，对应PE为14倍、10倍、7倍。公司园林产业布局逐步完善，在手订单饱满，未来园林业务将持续放量，参考园林行业估值(2018年平均估值为20倍)，同时，结合公司业绩情况，给予公司2018年18倍估值，对应目标价18.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：工程进度或不及预期，业务拓展或不及预期。
晨光生物：棉籽和汇兑影响利润买入评级
西南证券
事件：公司发布2017年年报，全年实现收入27.7亿元，同比+29%，归母净利润1.4亿元，同比+54%；其中17Q4实现收入6.6亿元，同比-1%，归母净利润2695万元，同比+107%；符合市场预期；拟每10股转增4股、派现0.8元(含税)。同时，公司预计18Q1归母净利润约4400万元-4900万元，同比+27%—41%。
收入继续保持快速增长，植提物利润超预期，棉籽业务影响利润：1、植提物全年实现收入14亿元，同比+23%，毛利+47%，毛利率提升3.4个百分点，其中：
1)辣椒红和辣椒精销量继续保持快速增长，市占率提升明显，同时受益于辣椒采购价格大幅下降，毛利率大幅提升。辣椒红收入6.9亿元，同比+34%，毛利+97%，销量+24%，全球市占率将近55%；辣椒精收入2.3亿元，同比+19%，毛利+51%，全球市占率40%左右。2)甜菊糖取得爆发式增长，收入9000万元，同比+124%。3)叶黄素销量略有增加，下半年销量大幅增加。4)小品类继续爆发增长：花椒提取物收入超6000万元，同比+80%；葡萄籽提取物销量增长3倍、番茄红素销量增长100%以上，晶体叶黄素、姜黄素等也保持高速增长。2、棉籽类收入13亿元，同比+45%，棉籽深加工快速增长，棉籽生产产品类同比+30%，棉籽产品贸易同比+372%。但受大宗商品价格下降影响，17Q217Q3两个季度棉籽类产品出现亏损，全年毛利减少6900万元，对净利润产生较大影响。
毛利率和三费率均有下降，汇兑损失影响利润：毛利率下降将近1.8个百分点至12.8%，主要是棉籽类业务大幅拉低毛利率超过6个百分点；三费率下降超过1个百分点，主因是收入快速增长(尤其是费用投入较少的棉籽类收入快速增长)，销售费用率和管理费用率大幅下降；财务费用率上升超过1个百分点，主因：1、采购原材料，经营资金和贷款增加；2、汇兑损失1105万元(16年同期汇兑收益1421万元)。
研发投入和多品类开拓持续进行，打造显著竞争优势，着眼于全球植提物领航者：公司近几年在研发方面大力投入(15年研发人员数量34人、研发投入5754万元；17年研发人员数量85人，研发投入1.3亿元)，研发能力走在行业前列(与多家高校合作，申报专利和研发成果丰硕，并从国内走向国际)，并在多品类植提物领域复制，高新技术、原材料优势、规模优势、综合管理和市场开拓能力叠加，老品类和新品类开发均取得显著竞争优势，随着公司多品类的复制和开拓，有望成为全球植提物领航者。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.81元、1.13元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司对辣椒红、辣椒精具有较强的定价权，叶黄素和甜菊糖市占率提升明显，小品类产品快速放量，给予公司2018年33倍估值，对应目标价18.15元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率波动风险。
宁沪高速：服务区转型有序推进买入评级
广发证券
核心观点：
2017年，公司实现营业收入94.56亿元，同比增长2.76%，营业成本43.34亿元，同比下降0.67%，归母净利润35.88亿元，同比增长7.23%。
收费公路货车回流，路费收入稳健增长受益于经济回暖、公路治超，全年通行费实现收入71.04亿元，同比增长6.79%，各路产车流量保持较好增长态势。4季度整体通行费收入18.40亿元，同比增长7.89%，说明剔除治超影响，道路收入整体趋势仍然向好。
服务区经营突破转型，油品毛利逐步改善配套服务实现收入17.80亿元，同比增加5.49%。梅村、仙人山、黄栗墅3对服务区实行“外包+监管”模式，转型工作有序推进。油品销售收入同比增长7.06%，公司通过积极争取毛利空间，毛利率同比上升3.16pct。
费用整体控制得当，财务费用有所下降公司财务费用率5.08%，同比下降0.38pct。主要由于2017年初已陆续还清2016年承接的宁常镇溧公司债务、债务置换整体降低借贷利率、新建路产资本开支引起的财务费用资本化处理对当期费用影响有限。此外，销售费用率同比下降0.16pct，管理费用率相对持平。
盈利预测与投资建议预计公司路产收入及利润维持稳健增长，配套服务业务毛利有望迎来明显改善，2018-20年EPS预计分别为0.74、0.78与0.80元/股(不考虑新增路产通行贡献)，对应PE分别为12.83x、12.17x与11.90x，核心路产区位优势突出，业绩增长保持稳定，分红持续提升，给予“买入”评级。
风险提示宏观经济下滑；车流增速、油品销售毛利不达预期；地产调控超预期。
桃李面包：公司收入有望持续稳增长买入评级
广发证券
受益产品提价和市场扩张，公司收入有望持续增长2017年公司收入40.80亿元，同比增长23.42%；单四季度收入11.24亿元，同比增长21.13%。2017年公司销量同比增长20.75%，均价同比增长2.21%，主要来源于产品提价和产品结构升级。公司销量增长主要源于新市场开拓和渠道下沉。2017年公司零售终端较2016年增加5万个左右。东北大本营地区受益渠道下沉收入有望维持15%+增长。重庆工厂投产将缓解西南地区产能限制，天津工厂投产有助公司销售终端数量增加，推动华北和西南地区收入持续稳定增长。新市场受益覆盖城市数量增加高增长可持续。
受益产品提价和新品升级，公司盈利能力有望维持稳定公司2017年净利润5.13亿元，同比增长17.85%；单四季度净利润1.55亿元，同比增长40.65%。盈利能力逐季大幅改善主要源于公司对省外市场的投放集中于上半年。2017年公司毛利率较2016年提升1.57个PCT，主要受益于产品提价和产品结构升级。2017年7月份提价继续推动2018年均价提升，且公司新品毛利率较高，我们预计公司毛利率有望持续提升。
投资建议盈利预测基本假设：(1)受益全国化进程持续推进和渠道下沉，我们预计2018年公司销量有望维持20%左右增长。(2)我们预计2018年公司将继续投放费用布局华南市场，公司费用率将继续提升。叠加毛利率提升，我们预计2018年公司净利率可维持稳定。我们预计公司18-20年收入51.33/63.97/80.56亿元，同比增长25.83%/24.61%/25.93%；净利润6.33/8.08/10.45亿元，同比增长23.25%/27.66%/29.39%；EPS为1.34/1.72/2.22元/股；目前股价对应PE估值为34/27/21倍，维持买入评级。
风险提示(1)新市场销售情况低于预期；(2)公司市场推广费用或超预期；(3)经济增长不景气，公司产品结构升级或低于预期；(4)食品安全问题。
贵州茅台：18年业绩稳增长趋势有望持续买入评级
广发证券
17年业绩略超预期，结构升级拉动均价提升明显2017年公司主营收入582.18亿元，同比增长49.81%；单四季度主营收入同比增长28.92%。公司第四季度主营收入增长放缓源于公司产能所限控量严格，Q4茅台酒销量个位数增长。2017年茅台酒收入同比增长42.71%，销量同比增长31.80%，均价提升8.28%。均价提升主要来源于产品结构升级(17年茅台生肖酒、年份酒和定制酒销量占比提升)和直销比例增加。
未提前执行18年计划和确认部分预收账款导致预收款和现金流略有下降。
受益产品提价和结构升级，公司净利润增长略超预期公司2017年净利润270.79亿元，同比增长61.97%；单四季度净利润同比增长66.84%，我们预计公司四季度确认部分预收账款使得净利润增速远高于收入增速。公司2017年毛利率较2016年下降1.43个PCT主要源于成本上涨和系列酒收入占比提升。2018年公司茅台酒直接提价18%以上，且产品结构升级明显，我们预计2018年公司毛利率将稳定提升。
投资建议盈利预测假设：(1)根据公司公告和wind数据，2018年1月1日飞天茅台出厂价提升18.32%至969元/瓶，茅台生肖酒和定制酒等提价幅度均高于20%。且预计2018年非标茅台发货量占比提升，有望拉动茅台酒均价提升20%以上。(2)2017年茅台酒发货量同比增长30%左右，受限于基酒产能，我们预计2018年公司发货量增长10%左右。我们预计公司18-20年收入801.38/962.07/1155.33亿元，同比增长31.24%/20.05%/20.09%；净利润380.22/483.17/580.33亿元，同比增长40.41%/27.08%/20.11%；EPS为30.27/38.46/46.20元/股，目前股价对应PE估值23/18/15倍，维持买入评级。
风险提示(1)高端酒需求低于预期；(2)投资型囤货和消费者囤货或透支未来消费需求；(3)公司市场推广费用超预期；(4)食品安全问题。