顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-29 16:41:27讯：

　　美晨生态：双主业驱动业绩增高 买入评级
　　西南证券
　　事件：公司发布2017年年度报告。2017年实现营业收入38.9亿元，同比增长31.8%，归母净利润6.1亿元，同比增长36.5%，EPS0.8元。

　　业绩稳步增长，“园林+汽车配件”双主业驱动业绩增高：公司2017年营业收入同比增长31.8%，“园林+汽车配件”双主业贡献收入增量。汽车配件业务收入12.4亿元，同比增长39.8%，占比31.8%；园林业务收入26.3亿元，同比增长28.0%，占比67.5%。公司未来将继续稳步发展“园林+汽车配件”双主业，由于国家持续加大对环境保护治理的政策支持，以及公司汽车配件市占率的提升，预计未来几年双主业将持续为公司贡献可观的收入。

　　盈利能力显著提升，现金流大幅改善：公司2017年毛利率34.2%，同比上升0.8个百分点，主要因PPP订单占比提升促使园林业务毛利率提升；净利率15.9%，同比上升0.8个百分点。期间费用率14.7%，同比上升0.4个百分点，其中，因子公司赛石园林业务规模扩大、贷款增加，财务费用率上升0.9个百分点；因管理费用增速低于收入增速，管理费用率下降0.7个百分点；销售费用率与上年基本持平。经营性现金流-1.8亿元，较上年-3.8亿元增加2.0亿元，主要因为业务规模扩大、回款力度增大，收到货款增加所致。

　　外延并购完善园林产业布局，“园林+旅游”前景广阔：继收购赛石园林之后，公司2017年先后收购法雅园林、唯宏环境，完善园林产业布局。此外，公司2017年增资赛石园林、杭州园林、法雅园林，持续扩大园林产业规模。园林业务逐步成为公司的主要收入来源，近三年园林占比均超过半数，分别为67.0%、69.5%、67.5%。公司子公司赛石园林稳步推进“园林+旅游”PPP项目，未来有望在景区酒店、特色小镇、文旅小镇等方面开展深度合作，协同发力形成新增利润来源。

　　截至2017年年底，赛石园林在手订单56.0亿元，约为公司2017年营业收入的1.4倍，充裕的在手订单量为未来园林板块业绩释放提供了可靠保障。

　　实施多区域战略布局，西北、西南地区业务快速增长：2017年，公司华北、华东、华南、华中、西北、西南、东北、国外收入分别为4.8亿元、21.7亿元、1.6亿元、2.8亿元、6.5亿元、1.0亿元、0.2亿元、0.2亿元，占比分别为12.2%、55.9%、4.2%、7.2%、16.6%、2.5%、0.4%、0.4%。受益于西北、西南市场订单充足、项目稳步推进，西北、西南地区收入大幅增长，增速分别为139.9%、148.3%。公司未来在稳步发展华东市场业务的同时，将继续积极开拓西北、西南等地区市场。2017年至今，公司子公司赛石园林和法雅园林与山东、新疆、宁夏、江西、贵州签署的长期框架协议合计达360亿元。重大框架协议的签署，将进一步加强公司在华东、西北、西南地区承接订单的能力。

　　盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.44元、1.95元，对应PE为14倍、10倍、7倍。公司园林产业布局逐步完善，在手订单饱满，未来园林业务将持续放量，参考园林行业估值（2018年平均估值为20倍），同时，结合公司业绩情况，给予公司2018年18倍估值，对应目标价18.72元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：工程进度或不及预期，业务拓展或不及预期。


　　晨光生物：棉籽和汇兑影响利润 买入评级
　　西南证券
　　事件：公司发布2017年年报，全年实现收入27.7亿元，同比+29%，归母净利润1.4亿元，同比+54%；其中17Q4实现收入6.6亿元，同比-1%，归母净利润2695万元，同比+107%；符合市场预期；拟每10股转增4股、派现0.8元（含税）。同时，公司预计18Q1归母净利润约4400万元-4900万元，同比+27%—41%。

　　收入继续保持快速增长，植提物利润超预期，棉籽业务影响利润：1、植提物全年实现收入14亿元，同比+23%，毛利+47%，毛利率提升3.4个百分点，其中：
　　1）辣椒红和辣椒精销量继续保持快速增长，市占率提升明显，同时受益于辣椒采购价格大幅下降，毛利率大幅提升。辣椒红收入6.9亿元，同比+34%，毛利+97%，销量+24%，全球市占率将近55%；辣椒精收入2.3亿元，同比+19%，毛利+51%，全球市占率40%左右。2）甜菊糖取得爆发式增长，收入9000万元，同比+124%。3）叶黄素销量略有增加，下半年销量大幅增加。4）小品类继续爆发增长：花椒提取物收入超6000万元，同比+80%；葡萄籽提取物销量增长3倍、番茄红素销量增长100%以上，晶体叶黄素、姜黄素等也保持高速增长。2、棉籽类收入13亿元，同比+45%，棉籽深加工快速增长，棉籽生产产品类同比+30%，棉籽产品贸易同比+372%。但受大宗商品价格下降影响，17Q2\17Q3两个季度棉籽类产品出现亏损，全年毛利减少6900万元，对净利润产生较大影响。

　　毛利率和三费率均有下降，汇兑损失影响利润：毛利率下降将近1.8个百分点至12.8%，主要是棉籽类业务大幅拉低毛利率超过6个百分点；三费率下降超过1个百分点，主因是收入快速增长（尤其是费用投入较少的棉籽类收入快速增长），销售费用率和管理费用率大幅下降；财务费用率上升超过1个百分点，主因：1、采购原材料，经营资金和贷款增加；2、汇兑损失1105万元（16年同期汇兑收益1421万元）。

　　研发投入和多品类开拓持续进行，打造显著竞争优势，着眼于全球植提物领航者：公司近几年在研发方面大力投入（15年研发人员数量34人、研发投入5754万元；17年研发人员数量85人，研发投入1.3亿元），研发能力走在行业前列（与多家高校合作，申报专利和研发成果丰硕，并从国内走向国际），并在多品类植提物领域复制，高新技术、原材料优势、规模优势、综合管理和市场开拓能力叠加，老品类和新品类开发均取得显著竞争优势，随着公司多品类的复制和开拓，有望成为全球植提物领航者。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.81元、1.13元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司对辣椒红、辣椒精具有较强的定价权，叶黄素和甜菊糖市占率提升明显，小品类产品快速放量，给予公司2018年33倍估值，对应目标价18.15元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率波动风险。


　　宁沪高速：服务区转型有序推进 买入评级
　　广发证券
　　核心观点：
　　2017年，公司实现营业收入94.56亿元，同比增长2.76%，营业成本43.34亿元，同比下降0.67%，归母净利润35.88亿元，同比增长7.23%。

　　收费公路货车回流，路费收入稳健增长受益于经济回暖、公路治超，全年通行费实现收入71.04亿元，同比增长6.79%，各路产车流量保持较好增长态势。4季度整体通行费收入18.40亿元，同比增长7.89%，说明剔除治超影响，道路收入整体趋势仍然向好。

　　服务区经营突破转型，油品毛利逐步改善配套服务实现收入17.80亿元，同比增加5.49%。梅村、仙人山、黄栗墅3对服务区实行“外包+监管”模式，转型工作有序推进。油品销售收入同比增长7.06%，公司通过积极争取毛利空间，毛利率同比上升3.16pct。

　　费用整体控制得当，财务费用有所下降公司财务费用率5.08%，同比下降0.38pct。主要由于2017年初已陆续还清2016年承接的宁常镇溧公司债务、债务置换整体降低借贷利率、新建路产资本开支引起的财务费用资本化处理对当期费用影响有限。此外，销售费用率同比下降0.16pct，管理费用率相对持平。

　　盈利预测与投资建议预计公司路产收入及利润维持稳健增长，配套服务业务毛利有望迎来明显改善，2018-20年EPS预计分别为0.74、0.78与0.80元/股（不考虑新增路产通行贡献），对应PE分别为12.83x、12.17x与11.90x，核心路产区位优势突出，业绩增长保持稳定，分红持续提升，给予“买入”评级。

　　风险提示宏观经济下滑；车流增速、油品销售毛利不达预期；地产调控超预期。


　　桃李面包：公司收入有望持续稳增长 买入评级
　　广发证券
　　受益产品提价和市场扩张，公司收入有望持续增长2017年公司收入40.80亿元，同比增长23.42%；单四季度收入11.24亿元，同比增长21.13%。2017年公司销量同比增长20.75%，均价同比增长2.21%，主要来源于产品提价和产品结构升级。公司销量增长主要源于新市场开拓和渠道下沉。2017年公司零售终端较2016年增加5万个左右。东北大本营地区受益渠道下沉收入有望维持15%+增长。重庆工厂投产将缓解西南地区产能限制，天津工厂投产有助公司销售终端数量增加，推动华北和西南地区收入持续稳定增长。新市场受益覆盖城市数量增加高增长可持续。

　　受益产品提价和新品升级，公司盈利能力有望维持稳定公司2017年净利润5.13亿元，同比增长17.85%；单四季度净利润1.55亿元，同比增长40.65%。盈利能力逐季大幅改善主要源于公司对省外市场的投放集中于上半年。2017年公司毛利率较2016年提升1.57个PCT，主要受益于产品提价和产品结构升级。2017年7月份提价继续推动2018年均价提升，且公司新品毛利率较高，我们预计公司毛利率有望持续提升。

　　投资建议盈利预测基本假设：（1）受益全国化进程持续推进和渠道下沉，我们预计2018年公司销量有望维持20%左右增长。（2）我们预计2018年公司将继续投放费用布局华南市场，公司费用率将继续提升。叠加毛利率提升，我们预计2018年公司净利率可维持稳定。我们预计公司18-20年收入51.33/63.97/80.56亿元，同比增长25.83%/24.61%/25.93%；净利润6.33/8.08/10.45亿元，同比增长23.25%/27.66%/29.39%；EPS为1.34/1.72/2.22元/股；目前股价对应PE估值为34/27/21倍，维持买入评级。

　　风险提示（1）新市场销售情况低于预期；（2）公司市场推广费用或超预期；（3）经济增长不景气，公司产品结构升级或低于预期；（4）食品安全问题。


　　贵州茅台：18年业绩稳增长趋势有望持续 买入评级
　　广发证券
　　17年业绩略超预期，结构升级拉动均价提升明显2017年公司主营收入582.18亿元，同比增长49.81%；单四季度主营收入同比增长28.92%。公司第四季度主营收入增长放缓源于公司产能所限控量严格，Q4茅台酒销量个位数增长。2017年茅台酒收入同比增长42.71%，销量同比增长31.80%，均价提升8.28%。均价提升主要来源于产品结构升级（17年茅台生肖酒、年份酒和定制酒销量占比提升）和直销比例增加。

　　未提前执行18年计划和确认部分预收账款导致预收款和现金流略有下降。

　　受益产品提价和结构升级，公司净利润增长略超预期公司2017年净利润270.79亿元，同比增长61.97%；单四季度净利润同比增长66.84%，我们预计公司四季度确认部分预收账款使得净利润增速远高于收入增速。公司2017年毛利率较2016年下降1.43个PCT主要源于成本上涨和系列酒收入占比提升。2018年公司茅台酒直接提价18%以上，且产品结构升级明显，我们预计2018年公司毛利率将稳定提升。

　　投资建议盈利预测假设：（1）根据公司公告和wind数据，2018年1月1日飞天茅台出厂价提升18.32%至969元/瓶，茅台生肖酒和定制酒等提价幅度均高于20%。且预计2018年非标茅台发货量占比提升，有望拉动茅台酒均价提升20%以上。（2）2017年茅台酒发货量同比增长30%左右，受限于基酒产能，我们预计2018年公司发货量增长10%左右。我们预计公司18-20年收入801.38/962.07/1155.33亿元，同比增长31.24%/20.05%/20.09%；净利润380.22/483.17/580.33亿元，同比增长40.41%/27.08%/20.11%；EPS为30.27/38.46/46.20元/股，目前股价对应PE估值23/18/15倍，维持买入评级。

　　风险提示（1）高端酒需求低于预期；（2）投资型囤货和消费者囤货或透支未来消费需求；（3）公司市场推广费用超预期；（4）食品安全问题。


　　深高速：环保新业崭露章灼 买入评级
　　广发证券
　　核心观点：
　　2017年度实现营业收入48.37亿元，同比增长6.72%，归属母公司净利润14.26亿元，同比增长21.98%，EPS为0.654元/股。

　　净利润同比快增主要源于：1、公路主业整固向好，车流回暖与路产并表共同带动通行费业绩实现较快增长；2、对联营及合营企业的投资收益显著提升，其中新增德润环境投资收益1.26亿元；3、财务费用5.51亿元，同比下降13.89%，主要为美元债券随人民币升值导致汇兑收益同比增加。

　　收费公路：车流实现较快增长，路产并表增厚收入2017年，公司实现通行费收入42.85亿元，同比增长16.43%。一方面，受益经济增长复苏及相邻道路免费通行，路产表现积极向好，除水官高速及延长段、阳茂高速和广梧高速（江罗高速开通分流）外，其余路段车流量及通行费收入均实现5%以上的良好增长（公司年报）。另一方面，长沙环路、益常高速的收购并表带来收入增厚。

　　环保转型：收购德润迈出重要步伐，锐意开拓第二主业公司17年锐意转型，成功抓住水规院增资和德润环境的产权交易机会，取得水规院15%股权和德润环境20%股权。自5月底完成德润环境股权收购，2017年确认投资收益1.26亿元，归母净利润占比8.8%。

　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到新路产助力主业持续发展、环保领域投资收益有望维持两位数增长、地产项目滚动推进形成有益补充，同时成本费用相对可控，预计18-20年EPS分别为0.77、0.87、0.97元/股，对应现有股价PE为10.92x、9.67x和8.60x，未来稳健成长值得期待，给予“买入”评级。

　　风险提示环保转型进度低预期；经济下滑导致车流量下降；政策变动。


　　海澜之家：四季度拐点显现 买入评级
　　广发证券
　　核心观点：
　　公司公告2017年年报，营收和归母净利润分别为182亿元和33.29亿元，同比增长7.06%和6.60%。公司拟每10股派发现金红利4.80元。

　　公司2017年营收和净利润保持稳健增长分品牌看，海澜之家主品牌、爱居兔、圣凯诺和其他品牌营收分别为147.58亿元、8.95亿元、18.80亿元和2.99亿元，同比增长5.18%、75.46%、15.50%和-15.14%。从渠道看，2017年末海澜之家主品牌门店4503家，净增266家，爱居兔门店1050家，净增420家，其他品牌门店239家，净减少137家。其他品牌营收下降渠道减少主要由于海一家门店调整所致。

　　公司2017年第四季度业绩向上拐点显现公司2017年各季度单季营收增长分别为0.55%、12.71%、-2.40%、16.01%，归母净利润分别增长5.49%、6.13%、-0.66%、15.23%。第四季度业绩增速明显加快，预计受益冷冬和线上业务高增长外，还和公司售罄率提高、自营产品比重增加，性价比进一步凸现有关，公司存货周转率从上年1.14提升到1.30，自营产品比重从上年26.35%提升至30.95%。

　　盈利预测和投资评级2018年公司计划实现营收比上年同期增长10%。预计实现概率较大。

　　首先，2018年公司计划海澜之家主品牌门店净增400家，爱居兔门店净增300家。其次，腾讯战略入股后将推动公司线上线下融合。第三，公司2018年将继续围绕服装产业展开投资并购，培育新的利润增长点。最后，可转换债券获证监会审核通过将为公司打造多品牌管理平台的战略目标提供有效保障。预计公司2018-2020年EPS为0.82、0.91、1.03元/股，现价对应2018年PE14倍，公司作为行业龙头，估值低股息高，维持买入评级。

　　风险提示终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售风险；新品牌培育风险；


　　金风科技：风电整机龙头强者恒强 买入评级
　　申万宏源
　　2018年3月23日，公司公布了2017年度报告。报告期内公司实现营业收入251.3亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润30.5亿元，同比增长1.72%。业绩增速符合申万宏源预期。

　　投资要点：
　　全球领先的风机行业龙头，公司盈利能力稳步增长。公司目前是国内最大的风力发电机组整机制造商，受行业整体装机需求下滑影响，2017年公司实现营业收入251.3亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润30.5亿元，同比增长1.72%。2017年度国内新增装机超过5.3GW，市场占有率29%，连续七年国内排名第一；全球累计装机超过44GW，新增装机排名全球第三，占比约11%。

　　风机在手订单充裕，市占率逆市提升。报告期内公司整机销售规模下滑，风力发电机组及零部件销售收入为人民币194.45亿元，同比下降13.14%；对外销售容量5081.50MW,同比下降13.62%，其中2.0MW机组销售容量明显增加，销售容量占比由2016年的37.63%增至59.67%。2017年度国内新增装机超过5.3GW，市场占有率29%，较去年同期增长2个百分点。新增公司外部订单总量为9353.45MW，累计在手外部订单共计15855.85MW。此外，公司另有内部订单为602.2MW。

　　“双海”战略加速推进，打开公司业务发展天花板。2017年，公司大力推进“双海”战略，以海上市场、海外市场为主要切入点，以高品质产品参与国外、海上市场竞争，扩大市场份额，促进企业的可持续发展。2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦，占比全国总定标量19.58%，海上市场新增装机量20.78万千瓦，累计装机量37.38万千瓦。报告期内，公司海外市场拓展实现了6个新兴市场的突破公司，海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高，达到1.2GW。国际风电项目已完工风电场装机容量421MW，权益容量165.5MW，在建风电项目容量690MW，权益容量690MW。公司拟配股不超过50亿元开拓海外市场，进一步加快国际化进程。

　　多元化夯实金风根基，专业化协作布局产业链后端。风电行业经过十余年的快速发展，行业竞争逐步由产业链前端向后端转移，后服务市场正逐步释放巨大的市场空间。公司积极开拓风电场开发、风电服务业务等盈利模式，转型风电整体解决方案提供商。2017年公司风电场开发实现营业收入32.5亿元，同比增长34.7%；风电服务实现营业收入20.6亿元，同比增长65%。同时，公司技术革新把握行业前沿技术，紧随智能化、共享化、集中化的行业发展趋势，投资建设了金风大数据平台等智能服务支撑平台，利用先进的信息化技术，提供全面的智慧运维服务，提高风电项目收益。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级：基于我们对风电市场CAPEX增长的判断，以及金风科技的供应链管理能力的信任，我们对后续市场需求表示乐观，预计公司18-19年实现归母净利润40.54、50.09亿元（调整前为38.01、45.39亿元），对应的EPS分别为1.13、1.40元/股，新增20年盈利预测，预计20年实现归母净利润64.64亿元，对应的EPS为1.81元/股，当前股价对应18-20年的PE分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。


　　恒生电子：业绩符合预期 买入评级
　　安信证券
　　业绩符合预期，重点关注Moveonline战略落地业绩符合预期。公司2017年实现营收26.66亿元，同比增长22.85%；净利润4.71亿元，同比增长2,476.18%；扣非净利润为2.12亿元，同比增长19.37%。业绩大幅提升的部分原因来自于投资收益大增，2017年公司实现投资收益2.7亿，同比增长127.38%。值得注意的是，公司2017年经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元，大幅增长82.96%，接近2015年峰值的9.92亿元。考虑到费用的刚性，现金流的回暖一定程度上验证公司业务已经实现触底反弹。

　　各业务线表现分化，创新业务增长势头良好。其中，1）经纪业务2017年实现营收4.03亿元，同比增长14.01%，主要受益于投资者适当性管理新规的拉动；2）资管业务实现营收8.58亿元，同比增长33.19%，风险管理产品以及PB系统成为主要的增长点；3）财富业务实现营收5.50亿元，同比增长31.30%，受益于投资者适当性管理、反洗钱3号令、集中备份等监管新政，给销售系统、数据中心及TA系统带来了批量改造合同；4）交易所业务实现营收1亿元，同比下降12.3%，下降的原因是地方交易场所受到1月9日清整联办的“回头看”政策影响，大部分交易场所业务处于停滞状态；5）银行业务实现营收3.09亿元。同比下降9.12%；6）互联网业务实现营收2.76亿元，同比增长70.65%。其中，基于云技术的服务在云毅、云英、证投、云永、海外云、云融、行情云平稳发展中，云上云上业务规模持续增长；恒生聚源2017年营收达到1.2亿元，贡献40%+的互联网业务收入。主要的子公司恒生聚源+云赢+证投+云毅+云永+云英+云纪+云融总计亏损1.43亿元。

　　2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中，1）Moveonline是指业务运营上云，公司通过整合解决方案业务体系，形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构，形成完整的云上生产和运行体系。2）Liveonline是指公司将打造开发者生态，面向全市场提供产品和解决方案云服务，通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务，在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3）Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力，构建恒生ibrain，形成智能化升级的能力。围绕online战略，将有两项保障计划做支撑，一方面将通过U+行动让客户积极参与反馈公司的产品体验，对产品不断的升级，打造完美的客户体验；另一方面，公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为，公司上云的思路十分清晰，期待2018年Moveonline战略有所斩获，业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式，推动公司业务模式升级。

　　投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；持续加大研发投入，创新业务多点布局，已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略，推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.095元，维持买入-A评级，6个月目标价65元。

　　风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。


　　天士力：普佑克医保高速放量 买入评级
　　西南证券
　　业绩总结：公司2017年度实现收入160.9亿（+15%）、归母净利润13.8亿（+17%）、扣非后归母净利润13.2亿（+14%）；利润分配方案为每10股转增4股并派发现金股利4元（含税）。

　　下半年收入和利润增速回升，工业和商业板块保持稳定增长。2017Q4单季度实现收入49.3亿（+14%）、归母净利润2.4亿（+37%）、扣非后归母净利润2.0亿（+18%）。从收入端来看，如考虑到2016Q4收入增速明显高于前三季度的影响，2017年Q3和Q4增速都有明显提高达到20%左右；从利润端来看，2017年Q3和Q4的利润增速在分别为19%和18%，相比上半年增速明显提升。

　　总体来看，公司的收入端和利润端增速均有明显回暖。分业务来看，工业板块实现收入68.1亿（+10%），其中心脑血管实现收入48.6亿（+6%），估计主要品种复方丹参滴丸增速接近10%；以蒂清为主的抗肿瘤产品线收入增速达到24%、以水林佳为主的肝病用药产品线收入增速达到28%；潜力品种普佑克实现收入约1亿，同比增速约160%，2017年新进国家医保目录，2018年将迎来高速放量。商业板块实现收入92.1亿（+20%），两票制推行使得小企业退出市场，天士力抢占更多市场份额，推动商业板块增长。

　　普佑克进入全国医保快速放量，未来峰值收入估计不低于30亿。普佑克是1类新药，溶栓疗效和安全性显著，是急性心肌梗死溶栓治疗的有效药物，在缺少介入治疗能力的基层医疗机构需求更大。我国每年新发心梗患者超过80万，如50%选择溶栓治疗、普佑克渗透率为50%，按照单人治疗费用1万元（每人10只，每支中标价1020元左右）测算，心梗适应症的市场空间达到20亿。普佑克正在开展缺血性脑卒中和急性肺栓塞的新适应症临床试验，每年目标人群分别不低于100万和80万人，保守估计普佑克渗透率达到10%，新适应症带来的市场空间不低于18万。未来终端市场空间不低于38亿元，对应出厂收入估计不低于30亿元。2016年普佑克仅进入河北和上海医保，2017年通过谈判进入国家医保目录，随着各省调整到位，将实现快速放量。

　　创新药管线逐步完善，新药有望陆续获批。公司持续加大药品研发投入，已从传统中药业务向生物药和化学药创新业务发展，布局了心血管、肿瘤、糖尿病等多个重大疾病领域，拥有20个1类新药在研，处在国内创新药企业第一梯队。

　　公司重点布局的抗体、病毒载体、免疫检查点等领域都已有丰富的产品线，如安美木单抗、抗CD47单抗、抗PCSK-9单抗、长效GLP-1类似物、治疗性乙肝疫苗等重磅品种研发顺利，有望陆续获批。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.47元、1.74元、2.06元，对应PE为30倍、25倍、21倍。公司处在国内创新药第一梯队，参照创新药公司，给予公司2018年40倍PE，对应目标价58.80元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售或低于预期的风险；产品招标降价的风险；创新药研发进度或低于预期的风险。


　　万科A：穿越牛熊 买入评级
　　西南证券
　　事件：公司公布2017年年报，实现营业收入2429亿元，同比增加1.0%，实现归母净利润280.5亿元，同比增加33.4%，加权平均ROE达22.8%，同比增加3.1个百分点。

　　业绩持续超预期，经营稳健行业典范。2017年公司业绩保持大幅增长，主要由于房地产业务结算毛利率提升5.2个百分点至34.2%。销售净利率达15.3%，同比提升3.5个百分点。截至报告期末，公司拥有2962.5万方已售资源未竣工结算，合同金额约4143.2亿元，较16年末分别增长30.0%和48.9%，业绩持续增长有保障。截至17年末，公司持有货币资金1741.2亿元，净负债率仅8.8%保持在行业较低水平。

　　销售稳健增长，拿地审慎积极。2017年公司实现签约销售金额5298.8亿元，同比增长45.3%，销售面积3595.2万方，同比增长30.0%，市占率上升至3.96%，同比增加0.86个百分点，并在22个城市的销售金额位列第一。2017年获取新项目216个，总建面4615.4万方（74.7%位于一二线城市），权益建面2768.1万方，权益地价2188.9亿元（90.0%位于一二线城市），新增项目均价为7908元/平，新进入哈尔滨、石家庄、兰州、西昌、宜昌、吉隆坡等城市。截至17年末，在建项目总建面6852.8万方，权益建面4374.0万方，规划项目总建面6321.9万方，权益建面4077.9万方，权益总货值约1.2万亿元，公司后期存在较大的补库存动力，超预期空间大。

　　多元布局，穿越牛熊。公司布局广泛，涉足物流地产、商业地产运营、长租公寓、物业管理等产业链。长租公寓目前已跻身全国最大的集中式服务商行列，截至17年底在全国29个城市开业96个项目，已开业房间数超过3万间，获取房间数超过10万间。截至目前，物流地产累计获取62个项目，总建面482万方，其中已运营项目共26个，稳定运营项目出租率达到96%。公司管理商业项目共172个，总建面超过1千万方，印力集团管理面积总规模已经达到行业第二。公司新启动“万村计划”，与深圳市人才安居集团有限公司签订了战略合作协议，将租赁住房等方面展开全方面合作。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为3.26元、4.13元、5.07元，未来三年将保持25.8%的复合增长率。公司作为A股地产龙头享有估值溢价并持续收益行业估值的提升，由于目前行业风险偏好较低给予18年12倍估值，对应目标价39.12元，维持“买入”评级。

　　风险提示：结算进度或低于预期、调控政策或超预期出台。


　　今天国际：智能制造业务值得期待 推荐评级
　　新时代证券
　　公司3月26日晚间公告：
　　（1）2017年年报：营业总收入56,961.77万元，同比增长42.89%，归属于上市公司股东的净利润9,320.48万元，同比增长70.58%；（2）2018年一季度预告：归属于上市公司股东的净利润2,000万元-2,250万元，同比增长100.05%-125.06%公司立足于智能物流系统，锂电行业自动化快速发展公司是智能物流和智能制造系统综合解决方案提供商，2017年公司业绩高速增长，主要是公司在非烟行业业务拓展取得较大突破。其中，新能源行业实现收入同比增长276.62%，首次进入卫浴、机械、化妆品、服装以及家电等行业。

　　据年报数据，新能源行业已成为新增订单规模最大的应用领域，2017年新增订单4.38亿，同比增长186.3%，占比高达60.8%。智能物流高护城河与新能源行业高景气度叠加，公司未来业绩有望持续高增长。

　　AI与智能制造深入融合，有望成为智慧物流和智能制造行业领军者公司在智慧物流系统的规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试等方面均具有丰富的经验，完成了一系列规模大、复杂程度高、具有重大影响力的智慧物流系统项目。

　　公司在智能决策系统核心信息技术和智能设备方面具备技术积累，进行履带式自然导引巡拣机器人、人机协作机器人、人工智能与机器学习、EPLAN标准化设计、数据分析工具开发及应用的研发。打通智慧物流系统和智能制造系统，为客户构建包含智能制造系统和智慧物流系统的智能化、数字化生产和物流系统，有望成为智慧物流和智能制造技术行业的领军者。

　　投资建议：
　　预计公司2018-2020年净利润分别为1.47、2.10、2.68亿元，对应EPS分别为0.95、1.36和1.74元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：烟草行业需求不及预期，业绩不及预期，政策风险


　　国投电力：静待雅砻江中游投产 买入评级
　　中信建投
　　事件国投电力发布2017年年报，归母净利润同比下滑17.47%国投电力发布2017年年报，公司2017年实现营业收入316.45亿元，同比增长8.11%；实现归属于上市公司股东的净利润32.32亿元，同比下降17.47%。实现每股净收益为0.4763元，同比下降17.47%；加权平均ROE为10.91%，同比减少3.26个百分点。

　　简评火电发电量增长显著，雅砻江表现稳定。

　　2017年度，公司累计完成发电量1289.49亿千瓦时，同比增加7.07%。水电方面，共完成发电量830.16亿千瓦时，同比增长3.16%，主要原因是17年雅砻江流域整体来水偏丰并且下游市场消纳能力增强，导致弃水量同比减少；火电方面，受益于钦州二期及湄洲湾二期各200万千瓦装机逐步投产、福建来水偏枯及广西区域大用户直购电量增加的影响，火电累计发电441.8亿千瓦时，同比增加13.56%。风电和光伏发电量分别为15.24亿千瓦时与2.3亿千瓦时，分别同比增长71.57%和31.65%。

　　火电电价明显改善对冲水电电价下滑，整体营收稳中有增。

　　受17年下半年部分省市出台火电电价上调政策影响，公司火电全年平均上网电价0.357元/千瓦时，同比增加5.66%。另一方面随着市场化交易电量规模加大，水电上网电价为0.251元/千瓦时，同比下降4.18%。火电电价改善明显对冲水电电价下滑，2017年公司整体平均上网电价0.29元/千瓦时，微增0.34%。电价微增叠加发电量增长导致公司整体营收增长8.11%。

　　水电盈利稳定，火电有望触底反弹。

　　公司水电盈利能力稳定，全年毛利为117.77亿元，同比微降3.59%，仍是公司业绩的最主要来源；火电受累于煤价高位运行，全年毛利仅为7.62亿元，同比下降58.54%。2017年年中上网电价上调和湄洲湾二期200万千瓦机组投产的效用将会在18年全部显现，同时随着煤炭新增产能的释放，电煤价格指数有望回落，公司火电业务有望释放盈利弹性。此外证金公司增持1.45%的公司股份，当前已是持股4.9%的第二大股东，也显示出公司对于长期投资者的吸引力。