经历极速上涨疯狂后，铝价从2017年10月至今，半年间已跌逾20%，市场缺乏利好消息支撑，企业普遍亏损。市场分析人士认为，在库存高企、外贸存忧的背景下，铝价反弹压力较大，但受成本支撑，价格也有望阶段性见底。

　　铝价失守万四关口

　　2017年大幅走高的国内铝产品价格，为产业链上相关企业带来多年未见的好收益。

　　截至3月28日，中信铝板块18家上市公司已全部公告2017年年报，其中仅一家净利润同比出现小幅下滑，六家净利润增长超过100%。

　　作为国内铝行业龙头，中国铝业2017年实现净利润13.78亿元，较上年盈利增长10.1亿元，同比增幅达274%。而云铝股份期内更是实现了6.57亿元的净利润，同比增幅达491.2%。

　　对于2017年业绩大幅增长，中国铝业年报中表示是因受益于供给侧结构性改革，公司主要产品毛利大幅增加。从细分产品来看，受益于氧化铝价格上涨及销量增长，公司氧化铝板块营业收入比上年同期增加了80.52亿元，税前盈利达32.52亿元，比上年同期的9.1亿元增加23.42亿元。

　　财报虽然亮眼，但铝企的大额盈利，也自2017年10月国内铝价启动下跌后开始缩水。从万七高点到万四关口，市场的心理支撑位被一个个击破。

　　28日，沪铝主力合约1805报13740元/吨，单日下跌0.43%。此前在3月23日，沪铝主力合约最低报在13640元/吨，已逼近近一年新低。这一价格，较2017年9月末17430元/吨的高点，已跌去近22%。

　　国内铝现货价格与期货市场走势密切相关。

　　生意社分析师叶建军介绍，2017年11月份，铝价结束前期16000元/吨行情，大幅跳水，12月份突破14000元/吨大关，几乎了结了2017年8月启动的上行涨幅。12月中旬铝价开始触底反弹，价格开始回暖，1月中上旬爬至15000元/吨附近，随后价格一路向下震荡，摸索探底。据数据显示，截至3月27日铝(99.70)市场均价13687.5元/吨，较2017年11月1日均报价16167.5元/吨，跌幅为15.34%。目前铝锭产品价格已回归到2017年6月初水平。

　　随着铝行业牛市不再，前期曾颇受二级市场瞩目的行业个股也难逃股价腰斩的形势。

　　截至3月28日，中国铝业报收4.71元/股，回到2017年7月时水平，较2017年9月8.32元/股的高位已跌去43%。28日，同时，2017年曾一度股价暴涨的神火股份，也从年初11.2元/股的高点跌至近期6.85元/股的低位，不足三个月跌幅近40%。

　　成本下移难逃亏损

　　虽然2017年铝行业供给侧改革力度不小，但高企的铝产品价格，还是使得企业扩产意愿浓烈，从而带火上游氧化铝、预焙阳极等产品价格持续上涨。如今，铝价下行，氧化铝等上游原材料价格也已呈现下跌走势。

　　“2017年时，氧化铝价格最高已经逼近4000元/吨上下，但目前氧化铝的市场报价在2700元/吨左右。”卓创铝行业分析师王瑜介绍，2017年末氧化铝的高盈利开始缩水，市场价格一路走跌。同期，电解铝另一重要原材料预焙阳极价格也出现下滑。

　　河南地区一炭素生产企业相关负责人告诉记者，2017年预焙阳极市场价最高到过5200元/吨，市场供不应求情况明显，但如今合约价格多在4600元/吨上下，4月份市场已经传出消息确定每吨还要再下调200-300元。其称，这种利润下调的戏码已在全产业链上演。例如生产预焙阳极的重要原料煅后焦，此前相关企业最高吨毛利可达千元以上，但目前盈利空间已下调至200元/吨上下。

　　在2017年10月铝价尚处16000元/吨之时，行业人士接受记者采访时就普遍表示，由于氧化铝等成本持续上涨，企业在高价下也有每吨千元左右的亏损。

　　中国铝业年报数据也显示，公司原铝板块2017年由于铝价上涨，营收比上年同期增加127.82亿元，但因是氧化铝价格及电力成本上涨，原铝成本较上年同期有所上升，原铝板块的税前利润为8.27亿元，比上年同期的21.84亿元减利13.57亿元。

　　如今铝价与上游材料价格双降，企业的盈亏情况如何？

　　“即使单以生产成本简单核算，按照13500元/吨的市场价格，目前铝企也已多数亏损。”王瑜称，虽然氧化铝等原材料价格也有下滑，但成本整体下降的程度尚未及铝价下行的速度，加之今年各地电价也普遍比去年略高，企业成本压力要强于去年，目前单吨亏损在几百元到千元左右。值得注意的是，随着今年环保税的加收，及企业融资借贷成本等，未来企业的盈利压力或更大。

　　胡先生也表示，当前山东、河南等地电解铝企业的生产成本约在13500-14000元/吨之间，如今企业多有每吨百元左右的亏损，电价较低地区或能勉强维持盈亏平衡。

　　阶段性底部或显现

　　3月份以来，美国对华贸易战升温，铝产品出口遭受正面冲击，市场恐慌情绪难免。而反观国内，有数据统计当前铝社会库存已高达200万吨，处于历史最高水平。利空消息弥漫背景下，已走跌半年的铝价，是否还能迎来春季旺季行情？

　　叶建军称，纵观历史数据，中国对美铝产品出口占总出口份额呈下降趋势。2017年中国对美出口占铝出口总量的14.9%，而2016年我国铝箔出口美国的量占比为15.64%。此前，中国对美的铝及其制品出口在2010年达到峰值，占比超过20%。关税阴影下，铝材出口面临一度压力，但铝价将走向何方，关键还看国内供需情况。

　　其称，受供给侧改革去产能不及预期，高位社会库存影响，前期供暖季限产未能阻止铝锭价格下移，目前铝价低位运行。因盈利水平较低因素影响，一季度我国电解铝新增和复产产能投产量仅在60万吨左右，不及预期的一半。电解铝运行产能约3615万吨，远低于去年同期，产量同比亦维持负增长。数据显示，2017年关停产能超过350万吨，未投产规模超过150万吨，电解铝运行产能显著下降。截至2018年2月底，电解铝运行产能同比下降5%。但是供应总量基数仍大，加之高社会库存重压下，后期重点观望旺季消费启动情况。预计6月以后，随着国内市场原铝消费量和供求量或将趋于平衡，铝价将逐步回暖。

　　对此王瑜也表示，虽然市场对铝价看好的声音不大，但看空的意愿也不强烈，原材料价格下行幅度不大，被认为是支撑铝价的利好，13000元/吨将成为强力支撑位。

　　她认为，虽然去年政策调整去掉了一部分产能，但企业也通过资源整合盘活了部分产能，市场总产能削减力度不及预期。但如今铝价下行，将倒逼市场重回供需基本面，将促使一些弱势企业退出。不过，虽然五六月份将进入消费旺季，但在房地产实质性增量不大的背景下，市场预期也并不高，铝价上行存在较大压力。

　　对于近期的铝市，神火集团董事长李炜接受证券时报记者采访时称，当前低价状态肯定不会持续太长时间，电解铝价格目前在底部，价格上行是大趋势。他表示，一季度后随着下游产业的陆续开工和库存减少，加之成本提高，预计二季度电解铝价可能沿着供给成本曲线逐渐回升。

　　兴业证券研报指出，2017年电解铝行业经历百万吨级别的严重过剩，2018年虽然有大量产能计划投产，但因为现阶段亏损、合规指标问题等，预计形成的产量有限。全年来看，基本上实现供需紧平衡。从近期来看，由于成本下行、需求释放，电解铝盈利空间或将打开。

　　招商证券近期研报认为，采暖季结束，上游原料企业复产积极性高，预焙阳极和氧化铝价格预计将持续承压。成本端的下降对于铝价来说不是好消息，不过有利于电解铝企业盈利空间释放。山东电厂整改目前虽然只是传闻，尚不能证实。但是自备电厂整改年内势必将会有实质进展。此外，采暖季结束，下个采暖季新政如何执行，也是影响之后电解铝市场的关键。2018年电解铝潜在的政策影响依然较多，中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。