顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-28 16:13:37讯：

　　中科曙光:高性能服务器领跑者 未来成长空间进一步打开
　　天风证券
　　高端服务器龙头厂商,业绩加速增长
　　作为国家“863”计划高新技术企业,公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力,长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产,公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。根据IDC在2017年公布的统计数据显示,在2008-2016年期间,公司在高端计算机市场雄踞榜首,自2013年以来公司营收和净利润持续增长,近年来受益于行业景气度提升,业绩迎来显著改善。公司在2018年3月24日发布的年报数据显示,2017年实现营收62.94亿元,同比增长44.34%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长37.71%,实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长23.04%。

　　向上下游延伸,未来AI生态值得期待
　　公司向上游延伸,突破核心技术困局,目前公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,因此加大相关领域的布局,并取得一定进展;同时公司向下游延伸,孵化创新型企业,当前公司在“四个大数据”方面进行全面部署,为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域,与拥有深度行业积累的战略伙伴一起,成立创新型企业,谋求对细分行业领域的深入参与。

　　提前布局“数据中国”服务载体,云服务业务扬帆起航
　　一直以来,公司都将云计算视为一项重要战略,多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。公司在2015年提出“数据中国”战略,截至2017年底,公司已累计建设三十余个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络平台,并通过该平台全面参与各地智慧城市建设,形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案,成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。随着“百城百行”建设与覆盖的进一步加快,未来有望与“城市云中心”协同形成大服务平台,未来业务空间广阔,值得期待。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。作为高性能服务器领先企业,公司有望持续受益于行业景气度提升,同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务,未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为0.71/1.01/1.4元,对应可比公司给予80倍估值,对应目标价56.8元,给予“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧,产品研发不及预期


　　飞利信:立足核心技术 业绩稳健 市场广阔
　　方正证券
　　1、营业收入强劲增长,盈利能力不断增强
　　公司营业收入高速增长,2016年营业收入为203,762.62万元,同比增长50.25%。公司营业收入绝大部分来自于智慧城市和智能会议业务,2016年智慧城市创收117,666.58万元,同比增长52.76%;智能会议作为公司传统业务,具有稳健的创收能力,2016年创收46,365.69万元,占营业收入总额的22.75%;大数据业务布局初见成效,2016年创收26,620.53万元,同比增长超50倍,随着数字中国、大数据国家战略稳步推进,公司发展趋势明朗,业绩空间可期。

　　2、自主技术成为行业标准,智能会议龙头地位稳固
　　公司是现场会议行业标准制定者,依托自主核心技术—PRSMBus(流媒体实时总线),为政府、军队和国有大型企业用户提供完整的智能会议系统解决方案,形成了智能会议系统整体解决方案和自主研发、生产、制造、销售、运维一体化的发展模式,为公司控制成本、保障利润、继续拓展高端智能会议市场奠定了坚实基础。

　　3、数字中国建设在即,智慧城市业务强劲
　　2012年至今,国内智慧城市建设持续高涨,市场空间巨大。公司布局智慧城市项目建设、各层级智慧城市顶层设计以及部分智慧城市运营服务,公司通过智慧城市研究院与各级政府共同探讨信息惠民的具体举措,为公司智慧城市业务发展提供政策指引、方案指导,促进公司智慧城市业务加速发展。随着数字中国加速推进,智慧城市业务将持续助推公司业绩稳步增长。

　　4、依托客户基础,未来有望打造政府大数据龙头公司
　　公司将大数据业务确立为长期战略目标,全面发展以应用为核心的大数据服务体系。自2013年公司布局大数据业务,不断增加大数据业务的研发投入、市场开拓投入,发展形成大数据服务优势,将智能会议、智慧城市和互联网教育作为大数据业务发展的强力支撑和应用出口,形成了社会信用大数据服务、舆情服务、精准营销服务三大业务发展格局。公司主要面向政府和商业机构客户提供大数据分析及应用服务,承接政府大数据类信息化建设项目,公司及下属公司中标多个大数据征信、大数据智库平台、“互联网+政务”类项目。依托公司优质政府及商业机构客户基础,随着国家机构改革落地,大数据运营型业务发展空间有望进一步打开。

　　5、投资建议
　　考虑公司核心技术进一步加强及客户资源优势,后续市场空间及营收业绩有望进一步良性可持续发展,给予“推荐”评级。预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.15、7.07亿元,对应当前市值的估值为32、22、19倍。

　　风险提示
　　大数据国家战略发展进程不及预期;行业客户发展不及预期。


　　山大华特:2017年业绩同比增长22.6% 主要受益医药板块增长36%
　　广证恒生
　　事件:
　　公司公告2017年营收17.67亿,归母净利润2.43亿,分别同比增长14.4%和22.59%;其中子公司达因药业2017年营收11.95亿,净利润4.08亿,分别同比增长35.69%和36.26%。同时公告每10股派发现金红利2.50元(含税)。

　　点评:
　　业绩增长22.6%主要受益达因药业36%高增,受环保板块下滑35%拖累,Q4季度相比2016年同期及2017年前三季度费用率提升较大。

　　2017年全年公司药品板块实现营收11.94亿,同比增36%;环保板块收入2.42亿,同比下滑36%;教育板块1.63亿,同比增8%;利润层面,公司整体业绩2.43亿,其中达因药业贡献约2.05亿(占比85%);教育板块贡献约1450万(占比6%);剩下环保+物业+材料板块约2000万,环保板块由原有2016年3000多万下滑至1000多万,拖累上市公司业绩增速。

　　2017Q4单季度营收规模4.2亿,净利润2696.3万,营收规模与前三季度相当但净利润显著低于前三季度;四季度单季度公司费用率提升较快,Q4整体销售费用率33.78%,比2016Q4提升11.1pp;比2017Q1-3提升8.65pp;Q4管理费用率15.21%,比2016Q4提升2pp,比2017Q1-Q3的6.61%高8.6pp。整体期间费用率49.93%,比2016Q4提升12pp,比2017Q1-Q3期间费用率的高17.8pp;2017全年子公司达因药业净利率约34.15%,与2016年持平,但比2017Q1-3前三季度约40%低5-6pp;原因主要是子公司发展母婴辅食类产品市场推广投入增大,且费用结算主要是在年底确认。

　　子公司达因药业主产品伊可新量价齐升趋势显著,叠加品类不断丰富和母婴辅食产品持续推广,达因未来有望持续30%增速;
　　伊可新2017年营收规模近9亿大单品,我们认为终端需求增多及涨价而量价齐升,继2016.6和2017.8月两次小幅提价后,伊可新目前OTC 终端价仅30-50元/盒,未来依然有提价空间,规模效应及提价有效提升公司盈利能力。2017年达因获得口服补液盐散III 受理通知书,获得盐酸左西替利嗪口服滴剂、地氯雷他定、维生素D 滴剂3个产品的发补通知,已递交发补资料,获得6个保健食品营养素补充剂批件,尚有6个研发项目在排队审评中。随着公司药品及母婴食品领域产品的持续丰富,叠加公司成熟的营销模式和市场能力,未来依然有望持续30%增长。

　　盈利预测与估值。

　　根据公司现有业务的2017年的增长情况,我们调整公司盈利预测,测算公司18-19年EPS 分别为1.33/1.68元,对应倍PE 分别为19/15倍,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:销售低于预期,业务拓展进度不及预期。


　　顺丰控股:多项新业务齐发力 巩固快递龙头地位
　　太平洋证券
　　事件:
　　公司披露2017年报。营业收入710.94亿元,同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿,较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元,较上年同比增长40.08%;公司总资产576.60亿元,较2016年末增长30.65%,净资产326.81亿元,较2016年末上升59.33%。2017年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元(含税)。

　　点评:
　　一、传统业务保持稳健增长
　　2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29%,速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均,高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元,同比增速17.61%,占公司总营收约66%,实为核心业务。我们认为,高质量服务+品牌溢价+商务件,是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别
　　二、创新业务增幅巨大
　　四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛,同比增速636%,属子业务增幅最大。

　　三、机场获批是公司未来新的发力点
　　2018年2月26日,鄂州机场获立项批准,进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330万吨,满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3小时覆盖中国90%核心城市,并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本,提升产品时效,为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。

　　四、科技研发服务于物流业务
　　公司已与9家高校合作,申请专利超过千份,发明专利300多项,连同3600人的科技从业人员,共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力,有效保障了客户服务的时效和质量,确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。

　　投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是枢纽机场建设和科技驱动,将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS的合作,更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3年公司EPS分别为1.11、1.33和1.58,对应PE为43、36和30倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:经济下滑超出预期,机场建设不及预期,成本上升速度过快。


　　招商证券:自营、信用高增长,资产负债扩张
　　东吴证券
　　资本中介与自营投资业务翻番,发债融资推动资产负债表扩张:公司2017年收入、归母净利润增速(+14.17%、+7.08%)优于行业平均(-5.1%、-8.5%),主要系:1)利息净收入同比增长100.7%至17.96亿元,源于股票质押业务扩张(期末待购回金额同比增长36%至591亿元且行业排名升至第五),实现质押回购利息收入同比增长50%至12.4亿元(期末“买入返售金融资产”余额增长90.5%至361亿元);2)自营投资收益(含公允价值变动损益)大幅增长106.2%至28.8亿元,其中公允价值变动收益10.1亿元(去年同期亏损16亿元),主要系扩大债券等投资规模且收益率稳健(交易性金融资产+可供出售金融资产合计同比增长145.8%至1063亿元,债券占比上升15个pct.至57%)。公司年内通过发行公司债、次级债、永续债等方式扩张资产负债表、增强资本实力,推动重资本业务发展,期末杠杆率约3.02倍。

　　投行业务逆势正增长受益于债券承销市占率提升,IPO储备资源丰富:公司2017年投行业务净收入小幅增长2%至21.98亿元,行业层面而言,在强监管+紧货币环境下公司债发行市场大幅下滑,但公司投行业务仍有亮点:1)债券承销规模和市占率逆势提升,全年承销规模增长26%至3559亿元(Wind统计),其中ABS承销规模大幅增长100%至2085亿元且市占率高达16.39%;2)IPO承销规模高增长,主承销金额同比增长56%至93.2亿元(Wind统计)且项目储备资源丰富(目前储备项目共100家,行业排名第三),未来将逐步释放;3)全资子公司招证国际的海外投行业务表现优异,全年承销香港市场IPO项目10单、金额合计9.4亿美元(市场排名第三)及债券项目33.77亿美元(同比增长392.3%),未来国际业务有望成为新增长点。

　　经纪业务市占率提升、佣金率企稳,深化互联网导流与财富管理转型:受市场成交量下滑影响,公司经纪业务净收入同比下降14.5%至40.4亿元,但股票+基金成交额市占率连续三年下滑后已触底回升,较去年提升19个BP至3.97%,同时佣金率保持小幅高于行业平均的水准(0.042%)。经纪业务质态向好一方面源于公司开拓线上渠道深化互联网转型(例如与“腾讯微证券”合作引流等),实现交易客户数同比增长28.4%至861万;另一方面,公司持续推进财富管理转型以稳定佣金率,年末财富管理累计客户数稳健增长4.1%至254万户,且财富管理客户贡献的交易量占比提升1.12个pct.至20.21%,同时实现金融产品销售金额8751亿元(同比增长2.24%)。

　　投资建议:公司资产负债表扩张,自营投资、资本中介等重资本业务表现优异,经纪业务质态向好,同时IPO储备资源丰富、ABS及海外投行业务加速扩张,未来有望带来显著增量盈利。我们预计公司2018、2019年归母净利润分别为62.62、70.56亿元,A股目前估值约1.34倍2018PB,公司整体竞争实力稳中有升,估值相对较低,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:1)市场成交量持续下滑;2)监管趋紧抑制行业创新。


　　中铁工业:盾构机高端装备龙头 2017年归母净利润同比增长35%
　　东吴证券
　　按置入资产可比数据,2017年度实现营业收入158.85亿,同比+16.39%,实现归母净利润13.40亿,同比+34.74%。净利增速高于营收增速,发展势头良好。综合毛利率为20.26%,同比+2.23pct,三项费用率为10.56%,同比+0.02pct。2017年新签合同额250.4亿元,同口径数据同比+23.7%。分业务看,专用机械+交运设备两大板块,道岔+钢结构+隧道施工设备+工程机械四大业务共同驱动业绩成长。专用工程机械装备及相关服务实现营收36.82亿,同比+29.18%,毛利率28.77%,同比+1.88pct,其中隧道施工设备及相关服务业务营收28.49亿元,同比+25.25%,工程施工机械业务营收8.33亿元,同比+44.65%;交通运输装备及相关服务实现营收105.46亿元,同比+14.42%,毛利率19.22%,同比+2.04pct,其中钢结构制造与安装业务营收61.50亿元,同比+13.47%,道岔业务营收43.96亿元,同比+15.77%。分地区看,公司国内营收为149.49亿,同比+17.75%,占比为94.77%,毛利率20.26%,同比+1.72pct,海外营收为8.25亿,同比-3.78%,占比为5.23%,毛利率20.17%,同比+9.84pct。总体看,公司交运设备及服务板块为创收主要来源,占营收66.9%,而专用机械装备及服务板块的收入弹性大,增速较前者快14.76pct,毛利率高出9.55pct。

　　十三五铁路通车里程有超预期可能,道岔业务有望平稳增长。2018年铁总计划安排铁路固定资产投资7320亿元,投产新线4000公里,其中高铁3500公里。根据铁路“十三五”规划,2020年国内铁路运营总里程达到15万公里,其中高铁通车里程达3万公里,而截至2017年我国高铁里程已达2.5万公里,仅剩余5000公里即可达成目标,然而,我们数据库显示,2018-2020年全国新增高铁里程有望接近1万公里,有超额完成目标可能性。2017年公司道岔业务占营收比为28%,生产道岔29533组,累计制造钢结构产品90.3万吨,同比增长64.5%,创造公司钢结构产量的历史新高。道岔市场技术壁垒高,公司在250公里/小时道岔市场占有率约65%,重载道岔市场占有率50%以上,已实现完全国产化,基本无进口,生产的350公里/小时高速铁路道岔是国内目前技术含量最高的道岔产品,未来三年道岔业务业绩有望随规划完成而逐步释放。

　　隧道掘进业务高速发展+国产盾构机绝对龙头,城市轨道交通+地下综合管廊促使高增长。我国城轨发展迅猛,2017年全国轨道交通新增运营里程868.9公里,同比+62.5%达新高;2017年全国拟在建地下综合管廊达6500公里。公司作为国内盾构机龙头,技术领先,市占率达30%以上;2017年生产隧道施工设备309台,同比增长64.4%,创历史新高。我们预测2018-2020年国内新增地铁里程有望达3000公里左右,假设平均每3公里需求一台盾构,则对应需求1000台;假设2018-2020年新建综合管廊4000公里,盾构渗透率15%,则对应600台需求,加总估算533台/年,若单台平均造价2000万元,则国内年均107亿元以上市场空间。另外,公司准备布局整车车辆研发制造,拓展产业链上下游;据公告,从技术角度来看,公司合作方目前拥有跨座式单轨、悬挂式单轨、地铁、轻轨、有轨电车、智轨、APM等多种制式的整车设计能力和图纸,研发实力较强。

　　盈利预测与投资评级:“十三五”高铁开通里程有望超预期,城轨及地下综合管廊发展迅速,公司产业链上下游逐渐拓展,预测公司2018-2020年EPS为0.70/0.87/1.00元,对应PE16/13/11X,维持“增持”评级。

　　风险提示:地铁+综合管廊投资低于预期,“一带一路”推进缓慢。


　　通源石油:中美贸易战对公司利大于弊 油价复苏带动业绩大增
　　太平洋证券
　　事件:公司3月26日发布关于美贸易政策影响的说明公告,认为中美贸易战对公司的营业收入和日常经营没有影响。

　　观点:
　　公司不受美国贸易政策影响,中美贸易战对公司利大于弊。公司控股子公司TWG及其下属运营公司APS和Cutters均设立于美国,其中APS和Cutters分别成立于2009年、1989年,是受美国法律保护的美国本土公司。TWG雇佣400多名美国本地员工,其采购供应商与营业收入全部来自美国,根据现美国政府“雇佣美国人、采购美国货”政策,中长期来看公司将受益非美国公司的竞争减少,同时公司目前营业收入中中美贸易部分低于0.5%。因此即使未来中美贸易战扩大规模,公司也不会受任何影响。

　　国际油价持续复苏,公司在美业务将强力增长,2018年业绩大增。3月26日布油价格再次突破70美元,自2016年上半年反弹以来已创近三年新高,我们预计2018年布油价格中枢将在2017年55美元均价基础上,继续上提至60-70美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长,油服公司经营显著受益。3月16日美国最新钻机数已达990台,较2016年低谷时增长约一倍,但仍不到高景气阶段的50%,预计未来仍存较大成长空间。公司2017年并表Cutters后已跃居北美射孔龙头,业务规模将大幅增长,结合国内永晨等子公司快速转型油服一体化,公司2018年业绩将有显著增长,且未来具备极大发展空间。

　　盈利预测与投资评级。预计公司17-19年EPS分别为0.10元、0.42元、0.60元,PE为64倍、15倍、10倍。公司受益油价持续复苏,业绩弹性极大,看好公司美国油服业务经营大幅改善,带动公司业绩大增。维持“买入”评级。

　　风险提示:国际油价大幅波动的风险。


　　美亚柏科:业绩快速增长 新业务蓬勃发展
　　太平洋证券
　　事件:2017年,公司实现销售收入13.37亿元,同比增长33.94%;利润总额2.97亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长48.78%。

　　业绩快速增长,电子数据取证龙头地位巩固:公司通过内生增长和外延发展的方式,推行横向行业覆盖、纵向技术发展和渠道下沉的战略布局,实现2017年业绩高速增长。在内生方面,公司积极进行人工智能技术和大数据技术研究。其中,公司在图像识别、文本语义等人工智能技术研发和产业推广应用层面取得突出成果。在外延方面,公司发起设立的美亚梧桐产业并购基金,已围绕公司产业链进行外延发展投资,先后在公安/金融大数据分析、移动应用安全、大数据采集/分析等多个子行业进行了拓展。主营业务电子数据取证产品实现营收7.30亿元,行业龙头地位进一步巩固。公司持续进行新产品的创新突破及更新换代,多个人工智能取证产品陆续量产。

　　新业务蓬勃发展,市场拓展稳步前行:公司大数据信息化、网络空间安全产品等新业务发展快速。其中,大数据信息化平台实现营收2.47亿元,同比增长55.55%。公司持续推动“公安大数据平台”建设,并完成了厦门“城市公共平台”二期建设,未来将逐渐将平台建设拓展至沈阳等省市。在市场拓展上,公司继续推行区县战略。当前,公司业务领域已拓展至大数据、人工智能、便民服务等方面。市场实现多方位发展。公安市场实现多警种市场渗入,行业领域延伸至工商、海关等多个行业。

　　投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.73元和0.97元。基于以上判断,给予“买入”评级。

　　风险提示:电子数据取证市场拓展进度存在不确定性,大数据、网络信息安全行业发展存在不确定性等。


　　海大集团：龙头保持高增长 买入评级
　　中泰证券
　　投资要点核心要点：水产品价格（主要是鱼价）自去年以来保持高位运行，带来整体水产饲料行业的增长恢复和结构改变。当前价持续高位运行，饲料原料价格上涨引发饲料企业纷纷上调售价。受益水产养殖高景气持续，养殖户对饲料提价相对容易接受，海大集团作为水产料龙头，凭借着采购、配方、技术、服务等综合优势，在水产景气周期和原料涨价背景下销量增速有望超预期，产品结构进一步优化，一季度销量和盈利有望超预期，持续重点推荐！水产养殖景气度持续，产品结构持续优化。在此前的水产饲料与水产养殖专题中我们分析过，主动和被动的去产能在短期难有大幅度恢复，2018年鱼价有望保持较高位运行。同时特色水产品需求伴随消费升级进入快速增长期，养殖技术和饲料技术同步提高，带动一块高毛利水产料的新增市场。公司2017年水产料恢复20-25%的增速，显著快于主要竞争对手，且高端饲料产品（膨化料、特种料）增速达40-50%，产品结构的优化带来量利齐升的业绩。从近期草根调研情况看，因今年冬季华南区偏冷，公司1-2月的水产料销量基本持平，相较饲料工业协会统计的行业呈现同比下滑来说，公司表现仍是非常突出，同时高端料增速仍保持20%以上。3月以来天气转暖，公司销量也明显恢复增长势头，预计全年水产料增速约20%，高端料增速超过30%。

　　原料价格上涨抬升短期销量，全年高增长有望持续。自去年下半年开始，鱼粉、维生素、玉米等原料就开始不断上涨，鱼粉相较去年Q4上涨了近15%，玉米上涨超过10%。豆粕价格受阿根廷干旱和中美贸易摩擦的影响，3月均价相较年初上涨8%。受此影响，饲料公司纷纷在近期上调了产品售价，涨幅根据区域和产品在50~1000元/吨不等。草根调研看，公司3月在华南区和华中区也全线上调了价格，作为行业龙头，公司在水产料市场的调价上有较高的话语权，而凭借着过去在饲料配方上的提升，比如有效降低高价格原料的添加比例等，在调价节奏和幅度都有所控制，涨价环境反而更有利于公司市场占有率的提升和产品竞争力的显现，3月水产料销量预计超预期提升，为后面的旺季销售打下坚实基础，全年水产料销量再创高位，且毛利率进一步提高。

　　业绩快报显示，2017年公司加权ROE为20.01%，达到自2010年后新高，在经历13-14年调整后，通过精细化管理和高性价比产品的打造，公司的综合竞争力领先饲料同行。未来两三年公司的战略发展思路清晰，产品竞争力不断提升，ROE水平有望再提高，可以支撑当前23X的估值。我们预计2018-19年公司净利润为15.6亿、19.3亿元，同比增长29%、24%，“买入”评级。

　　风险提示：天气灾害、疫病等导致销量下滑，原料价格上涨过快压缩养殖利润。


　　利亚德：业务协同高速成长 买入评级
　　安信证券
　　事件：
　　公司发布2017年年报，2017年公司实现营业总收入64.71亿元，同比增长47.80%；实现归属于上市公司股东净利润12.10亿元，同比增长80.88%，业绩继续保持高速增长。

　　利润分配预案：全体股东每10股派发现金红利1.10元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　智能显示优势突出，新技术应用带来全新发展空间。公司智能显示业务继续保持行业龙头地位，优势突出。报告期内，智能显示签订订单51亿元，同比增长23%，其中小间距LED产品新签订单27.5亿元，同比增长51%，小间距LED继续保持高速增长，成为公司业绩有力支撑。

　　公司不断通过渠道创新和整合产业布局，加强小间距LED产品优势。

　　报告期内，小间距LED渠道销售进展顺利，进一步扩展产品市场空间。

　　建立海外小间距LED生产基地（斯洛伐克工厂），加强海外市场竞争优势。公司持续技术创新，报告期内公司开发倒装COB式MiniLED小间距产品；同时采用纳米材料，特殊工艺进行产品技术升级。我们认为公司通过技术创新，有望进一步加强产品市场竞争力并扩大小间距产品应用场景，为公司智能显示业务进一步发展奠定基础。

　　夜游经济行业高景气，公司全面领先。夜游经济行业持续保持高景气，根据公司公告，全国大概10-20城市亮化已投资，预计城市亮化将持续5年以上。行业高景气以及公司行业全面领先地位为公司带来强力业务增长点。目前公司照明业务集群已覆盖全国，报告期内公司夜游经济业务新签订订单31亿元，同比增长172%，确认收入17.27亿元，同比增长99.17%，是目前国内规模最大的照明企业集群。公司行业优势突出，技术、市场全面领先，相关业务有望保持高增长。

　　文旅新业态，公司前瞻布局。在旧城改造与城市更新、景区升级以及公共文化与产业融合的行业新业态促进下，文旅产业全面转向深度体验漫游。公司前瞻布局文旅产业，已形成成熟文化产品。报告期内公司文旅业务进入高速增长期，新签订单16亿元，同比增长90%。我们认为公司依托自身声光电一体化优势以及产业前瞻布局，行业优势突出，文旅业务有望成为新的公司业绩增长点。

　　文化科技融合，板块协同显著。公司业务板块包括显示、照明、文旅新业态、VR体验等文化及科技内容与技术，公司已经搭建并完善“文化科技融合”平台，公司资源得到有效整合，行业优势和运营效率不断提升，业务协同优势持续凸显。


　　超图软件：再迎国土三调历史机遇 买入评级
　　安信证券
　　自然资源部的组建有望带来空前的地理信息建设和数据整合需求。机构调整后，自然资源作为全国自然资源最主要的管理部门将整合原林业监测中心、林业信息中心、水利信息中心、国土信息中心和基础地理中心以及下属各个测绘院、勘测院和林勘院等。随着各信息部门整合进入国家自然资源部，更多的类型空间数据将纳入地理信息数据范畴，更多的数据应用将得到挖掘，更多行业的地理信息应用得到开发，可以预见未来地理信息产业将得到极大发展。

　　新形势下的“国土+”信息融合与共享模式将带来新机遇。国土空间信息采集占比超过65%以上，蕴含丰富；国土空间信息是其他行业所依附的重要基础信息，目前国土信息服务运营包括三种模式：第一，国土的数据通过一些处理后，可以通过现有媒介最大限度的提供给公众，提供便民服务；第二，通过挖掘国土信息价值提供增值服务，例如不动产数据库包含了很多信息如登记业务、不动产对象、权利人、户籍信息等，信息量非常大，经过一定的数据处理后可以为其他部门和公众提供服务；第三，针对行业信息共享需求提供服务，典型案例是以地控税——国土与税务信息的融合应用。

　　土地三调是不动产登记后，公司迎来的又一重大机遇。根据2007年启动、2009年底结束的第二次全国土地调查情况，中央财政批复经费21.16亿元，地方各级财政批复130.9亿元，两者相加超过了150亿元，预计土地三调政府投入规模大概率在10年前土地二调之上，而其招标方与不动产登记市场类似，公司在不动产登记市场的龙头地位将确保其未来最大程度受益。

　　2018年至2019年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰。根据《通知》内容，第三次全国土地调查2017年第四季度开展准备工作，全面部署第三次全国土地调查，完成调查方案编制、技术规范制订以及试点、培训和宣传等工作。2018年1月至2019年6月，组织开展实地调查和数据库建设。2019年下半年，完成调查成果整理、数据更新、成果汇交，汇总形成第三次全国土地调查基本数据。2020年，汇总全国土地调查数据，形成调查数据库及管理系统，完成调查工作验收、成果发布等。预计2018年至2019年底将是数据库和信息系统建设高峰。

　　军工市场有望再造一个超图。从公司全球最大竞争对手Esri发展历程来看，军工领域是GIS软件最核心的战略市场之一：Esri的ArcGIS平台很早就成为美国国防部指挥控制系统的标准地理空间开发工具。随着国家大力支持军民融合发展以及军改的进一步推进，作为拥有军工二级资质(2015年就公告获得二级军工保密资格)和全球顶尖技术的国内GIS龙头企业，公司有望在军工市场取得进一步突破。从军工市场在Esri的发展过程中所起到的作用来看，军工市场有望再造一个超图。


　　信维通信：5G射频前端新龙头即将崛起 买入评级
　　东吴证券
　　事件：公司发布2018年第一季度业绩预告，一季度归母净利润2.05-2.25亿元，同比增长0.36%-10.16%。扣非归母净利润2-2.2亿元，同比增长41.36%-55.49%，保持高速增长。

　　投资要点围绕射频核心的产品解决方案放量，扣非净利润高速增长公司今年一季度非经常性损益大约500万，去年同期为6277万，扣非后同比增长41.36%-55.49%，保持高速增长，主要得益于公司以泛射频技术为核心的产品解决方案持续放量：1）射频隔离器件、摄像头支架等结构件在大客户顺利出货；2）无线充电业务进入更多国产客户；3）滤波器等射频前端器件开始出货。

　　今年国产手机无线充电开始推广，公司深度受益去年苹果搭载无线充电后，今年国产手机也开始推广，小米、华为月底将率先推出无线充电的旗舰机MIX2S以及P20，后续OPPO、vivo也将推出相应机型。公司在磁性材料、线圈、模组均有成熟方案，将深度受益无线充电在国产手机的快速推广。

　　滤波器取得突破，5G射频前端新龙头即将崛起！根据Yole预测，2022年5G将带动手机射频前端市场增长至227亿美元，16-22年复合增速14%，其中滤波器规模最大，复合增速达到21%。

　　目前射频前端市场主要由日美厂商垄断，公司与五十五所合作的滤波器产品成功出货，未来有望实现国产替代，成为5G时代射频器件新龙头。

　　盈利预测与投资建议预计17-19年公司净利润为8.9、14.3、22.8亿元，实现EPS0.9、1.45、2.32元，对应PE38.6、24.1、15倍。近期受贸易战影响调整后公司估值已较为便宜，随着围绕射频核心的产品线持续铺开，以及无线充电和LPC天线客户的开拓，我们预计公司业绩将持续保持高速增长，维持“买入”评级！风险提示：大客户销量不及预期；新品推进低于预期。


　　平治信息：利益绑定助力业绩高增 买入评级
　　东北证券
　　事件：公司发布2018年股票期权与限制性股票激励计划。激励计划拟向激励对象授予权益总计150万份，约占公司总股本8000万股的1.88%。其中，首次授予124.7万份，占总股本1.56%；预留25.3万份，占总股本的0.32%，分别占本次授予权益总额的83.13%和16.87%。行权条件为以2017年净利润为基数，2018-2020年业绩考核增速50%/100%/150%。

　　激励计划提振人心，公司业绩非常强劲。公司业绩快报预告2017年公司营收9.06亿元，同增93.15%；归母净利9879.83万元，同增104.02%，根据激励计划，公司未来三年利润增速每年至少同增50%，2018-2020年至少为1.48亿、1.98亿和2.47亿，该激励计划主要针对高管和核心技术人员，利于激励员工，提振热情。此外，2018Q1归母净利4200-4800万元，同增92%-119%，18Q1业绩也大超市场预期。

　　涉足CPS模式，“百足模式”助力自有阅读平台高增。公司2017年底尝试CPS创新业务模式，CPS为合作分成模式：微博、公众号大V为公司提供端口，公司提供内容和服务为自有阅读平台引流，按照比例分成。此外，公司借助微信公众号平台，开创了“百足模式”，短期内通过这种方式孵化了一大批原创阅读内容生产平台，至今共有70余个自有平台，2017H1自有阅读平台业务营收近1亿，毛利率30.82%，同时毛利率下滑因公司在内容端的持续投入。公司在微信端的移动阅读业务处于领头羊地位，先发优势较为明显。

　　收购麦睿登增厚公司17年约500万净利润。2017年9月公司以6885万收购数字作品阅读平台麦睿登51%股权，承诺次月起的3年净利分别不低于1500/1875/2344万元。麦睿登除了运营栀子花小说、橘子阅读等微信公众号，也与微信大V做CPS分成，与公司新业务模式类似，17Q4麦睿登增厚公司500多万净利。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年EPS为1.24元、2.04元2.67元，对应PE70倍、42倍和32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争激烈；行业政策收紧；业绩不达预期。


　　恒瑞医药：创新药进入持续兑现期 买入评级
　　中泰证券
　　投资要点2018年3月25日，公司公告，创新药甲苯磺酸瑞马唑仑药品注册申请已获国家食品药品监督管理总局承办。

　　甲苯磺酸瑞马唑仑安全性有望优于竞争对手丙泊酚，已经完成胃镜诊疗镇静III期临床试验，预计有望于2018年低至2019年初获批上市。瑞马唑仑由PaionAG开发，是一种短效的GABAa受体激动剂，结合了咪达唑仑的安全性与异丙酚（丙泊酚）的有效性，用于手术中的全身麻醉。专利报道瑞马唑仑游离碱不稳定，PaionAG开发的为苯磺酸盐，目前处于III期临床研究。国内市场方面，仅宜昌人福药业苯磺酸瑞马唑仑注射剂于2015年6月获批临床，目前已完成II期临床研究。公司开发瑞马唑仑的甲苯磺酸盐，理化特性具有很多优点，而且甲苯磺酸盐的毒性低于苯磺酸盐，提高了临床的安全性。根据临床试验备案情况，甲苯磺酸瑞马唑仑已经完成和丙泊酚头对头的胃镜诊疗镇静III期临床试验和全身麻醉II期临床试验。

　　甲苯磺酸瑞马唑仑市场潜力超过10亿元，和丙泊酚中/长链脂肪乳协同性强。甲苯磺酸瑞马唑仑疗效和安全性有望优于咪达唑仑和异丙酚。根据米内网数据，国内咪达唑仑市场约2亿元，异丙酚市场约23亿元。

　　甲苯磺酸瑞马唑仑有望凭借其竞争优势抢占市场，潜力超过10亿元。

　　2017年5月23日，公司丙泊酚中/长链脂肪乳获批临床。丙泊酚中/长链脂肪乳疗效和异丙酚（丙泊酚）类似，安全性更好。未来，甲苯磺酸瑞马唑仑和丙泊酚中/长链脂肪乳有望共同开拓市场，借助公司麻醉药渠道快速放量。

　　盈利预测与投资建议：公司创新药进入持续兑现期，吡咯替尼、19K、甲苯磺酸瑞马唑仑、抗PD-1单抗等重磅品种有望陆续获批上市，带动业绩增速加快。我们预计公司2017-2019年净利润分别为31.46亿、39.8亿、53.89亿，同比分别增长21.52%、26.49%和35.42%。考虑到公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长，我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润35至40倍估值，对应2018年市值1393亿至1592亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元（已经考虑不同阶段成功概率）。综上所述，我们给予公司2018年整体市值3015亿元至3214亿元，对应目标区间106.42元至113.45元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。


　　上海医药：一致性评价和创新药看点丰富 买入评级
　　中泰证券
　　投资要点事件：上海医药发布2017年报，全年实现营业收入1308.5亿元，同比增长8.35%，实现归母净利润35.21亿元，同比增长10.1%，扣非净利润28.5亿，同比下滑2.7%；其中医药工业实现收入149.87亿元，同比增长20.71%；医药商业实现收入1158.6亿元，同比增长6.93%。

　　点评：公司整体业绩符合预期，扣非净利润略低于预期，主要由于公司研发费用增加近1.5亿元，同时来自于合营及联营企业的投资收益同比下滑近4亿元，拖累了扣非业绩表现。公司Q4收入318.2亿，同比增5.2%，环比下降4.3%，两票制下调拨业务下滑是主要影响因素。

　　公司盈利能力持续稳步提升：综合毛利率同比上升0.97pp，其中医药工业同口径上升3.3pp，医药分销上升0.23pp。扣除两项费用率后的营业利润率同比上升0.13pp，其中医药工业同口径上升0.4pp，医药分销上升0.14pp。公司现金流情况良好，经营性现金流净流入26.49亿元，同比增长36.07%，医药商业在偏紧的环境下实现3.1亿元净流入。

　　工业内生表现良好：扣除VITACO并表影响，我们预计公司的工业内生增速约为13.5%，全年过亿品种达到28个，重点品种中半数以上超过同品种行业增速。一致性评价和创新药看点丰富：公司共计开展70个品种的一致性评价工作，盐酸氟西汀胶囊以及卡托普利片已完成评价并申报至CFDA，近1/3的产品进入临床研究阶段，按目前进度，我们预计到2018年底，公司有望超过15个品种通过一致性评价。2017公司研发投入8.3亿元，目前已有8个创新药处于临床阶段，预计2020-2021有第一个创新药获批上市。

　　分销业务短期收入放缓、网络扩张迅速、上药康德乐有望贡献良好业绩。两票制执行过程中公司调拨业务下滑使得分销业务增速放缓，而伴随纯销比例上升公司盈利水平稳步上市。公司通过快速外延扩张分销网络覆盖至24省份，收购康德乐中国有望使公司坐稳行业第二，通过整合2018-2019有望产生可观贡献，2018年公司分销业务表现有望逐季向好。

　　盈利预测和投资建议：我们预计2018-2020年公司收入分别为1540亿元、1717亿元和1900亿元，同比分别增长17.7%、11.5%、10.7%；归属于母公司净利润分别为39.3亿元、44.6亿元和50.5亿元，同比分别增长11.6%、13.5%和13.3%；对应EPS分别为1.38元、1.57元、1.78元。

　　维持买入评级。

　　风险事件提示：医药商业环境竞争加剧利润率下滑；一致性评价不达预期；


　　海澜之家：库存结构改善 买入评级
　　中泰证券
　　投资要点公司发布2017年年报，报告期内实现收入182亿元（+7.06%），实现归属净利润33.29亿元（+6.6%）。其中Q4单季度实现收入57.22亿元（+16.01%），实现归属净利润8.16亿元（+15.25%）。

　　Q4收入提速，主品牌恢复双位数增长。

　　分品牌看，2017年海澜之家/爱居兔/圣凯诺门店分别达到4305（+266）/1050（+420）/239（-137）家，分别实现收入147.58（+5.18%）/8.95（+75.49%）/18.80（+15.51%）亿元。其中，Q4单季度各品牌均有所提速：1）海澜之家在同店恢复增长、售罄率提升的背景下Q4单季度恢复双位数增长（2017四个季度增速分别为-0.6%/6.81%/-2.1%/15.25%）；2）爱居兔仍保持爆发增长，Q4单季度同增73.64%，同店增长18%左右，全年毛利率提升8.63PCT至27.8%；3）圣凯诺Q4单季度收入同增24%。

　　线上方面，公司与天猫战略合助力公司双十一和表现优异（男装类No.1，0.8亿），Q4单季度线上收入4.55亿元，同增54.91%，提速明显（前三季度增速分别为2.77%/4.22%/15.94%），全年实现收入10.54亿元（+23.39%）。

　　库存结构改善明显，存货周转率提升。2017年库存账面价值为84.93亿元，较2016/2017Q3分别减少1.39/5.03亿元。并且库龄结构改善明显，1年内库存占比达到78.51%，分别较2016提升9.6PCT。库存改善主要因供应链优化、终端信息化升级和产品&营销年轻化后售罄率提升（海澜之家：春夏/冬装一季售罄率分别约为70%/65%；爱居兔售罄率为70%+），同时公司加强存货采购规模管控，存货周转加快（2016/2017Q1/2017H1/2017Q3/2017存货周转率分别为1.14/0.35/0.65/0.84/1.30），回到2015年前较高水平。

　　男装行业龙头布局多品牌，供应链持续优化铸壁垒。公司为国内男装行业龙头，持续推进多品牌布局，覆盖各年龄段消费者。目前已有大众男女童装海澜之家/爱居兔/爱居兔童装，潮流男装HlAJeans，轻奢男女装AEX/OVV，以及家居生活馆HLAHOME。各品牌高效运营的背后是持续优化的供应连，公司在供应端通过RFID提升供货/库存管理效率和精准度，终端通过全渠道零售系统项目整合各渠道资源，提升消费者购物体验。未来公司可将主品牌优异的供应链管理能力持续嫁接到新品牌中，铸就公司强大竞争壁垒。

　　盈利预测和投资建议。短期看，主品牌海澜之家在行业回暖、库存结构改善、渠道优化的背景下恢复较好增长，同时新品牌爱居兔呈现爆发式增长，保障公司业绩稳步增长。长期看，公司与腾讯的百亿产业基金可助力公司加速整合行业优质资源，通过多品牌布局覆盖更多客户群体，同时不断放大自身优异的供应链管理能力，铸就强大竞争壁垒。预计公司2018/19/20年归属净利润分别为36.54/40.32/44.24亿元，对应EPS分别为0.81/0.90/0.98元，对应估值分别为14/13/11倍，给予“买入”评级。

　　风险提示事件：终端消费需求不及预期；多品牌布局不及预期。