顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-28 16:05:16讯：
提示声明：本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。
中科曙光：高性能服务器领跑者未来成长空间进一步打开
天风证券
高端服务器龙头厂商，业绩加速增长
作为国家“863”计划高新技术企业，公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力，长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产，公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进，基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。根据IDC在2017年公布的统计数据显示，在2008-2016年期间，公司在高端计算机市场雄踞榜首，自2013年以来公司营收和净利润持续增长，近年来受益于行业景气度提升，业绩迎来显著改善。公司在2018年3月24日发布的年报数据显示，2017年实现营收62.94亿元，同比增长44.34%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长37.71%，实现扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长23.04%。
向上下游延伸，未来AI生态值得期待
公司向上游延伸，突破核心技术困局，目前公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系，寻求改变上游受制于人的局面，因此加大相关领域的布局，并取得一定进展；同时公司向下游延伸，孵化创新型企业，当前公司在“四个大数据”方面进行全面部署，为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域，与拥有深度行业积累的战略伙伴一起，成立创新型企业，谋求对细分行业领域的深入参与。
提前布局“数据中国”服务载体，云服务业务扬帆起航
一直以来，公司都将云计算视为一项重要战略，多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。公司在2015年提出“数据中国”战略，截至2017年底，公司已累计建设三十余个城市云计算中心，初步形成了规模性云数据网络平台，并通过该平台全面参与各地智慧城市建设，形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案，成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。随着“百城百行”建设与覆盖的进一步加快，未来有望与“城市云中心”协同形成大服务平台，未来业务空间广阔，值得期待。
首次覆盖，给予“买入”评级。作为高性能服务器领先企业，公司有望持续受益于行业景气度提升，同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务，未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为0.71/1.01/1.4元，对应可比公司给予80倍估值，对应目标价56.8元，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，产品研发不及预期
飞利信：立足核心技术业绩稳健市场广阔
方正证券
1、营业收入强劲增长，盈利能力不断增强
公司营业收入高速增长，2016年营业收入为203,762.62万元，同比增长50.25%。公司营业收入绝大部分来自于智慧城市和智能会议业务，2016年智慧城市创收117,666.58万元，同比增长52.76%；智能会议作为公司传统业务，具有稳健的创收能力，2016年创收46,365.69万元，占营业收入总额的22.75%；大数据业务布局初见成效，2016年创收26,620.53万元，同比增长超50倍，随着数字中国、大数据国家战略稳步推进，公司发展趋势明朗，业绩空间可期。
2、自主技术成为行业标准，智能会议龙头地位稳固
公司是现场会议行业标准制定者，依托自主核心技术—PRSMBus(流媒体实时总线)，为政府、军队和国有大型企业用户提供完整的智能会议系统解决方案，形成了智能会议系统整体解决方案和自主研发、生产、制造、销售、运维一体化的发展模式，为公司控制成本、保障利润、继续拓展高端智能会议市场奠定了坚实基础。
3、数字中国建设在即，智慧城市业务强劲
2012年至今，国内智慧城市建设持续高涨，市场空间巨大。公司布局智慧城市项目建设、各层级智慧城市顶层设计以及部分智慧城市运营服务，公司通过智慧城市研究院与各级政府共同探讨信息惠民的具体举措，为公司智慧城市业务发展提供政策指引、方案指导，促进公司智慧城市业务加速发展。随着数字中国加速推进，智慧城市业务将持续助推公司业绩稳步增长。
4、依托客户基础，未来有望打造政府大数据龙头公司
公司将大数据业务确立为长期战略目标，全面发展以应用为核心的大数据服务体系。自2013年公司布局大数据业务，不断增加大数据业务的研发投入、市场开拓投入，发展形成大数据服务优势，将智能会议、智慧城市和互联网教育作为大数据业务发展的强力支撑和应用出口，形成了社会信用大数据服务、舆情服务、精准营销服务三大业务发展格局。公司主要面向政府和商业机构客户提供大数据分析及应用服务，承接政府大数据类信息化建设项目，公司及下属公司中标多个大数据征信、大数据智库平台、“互联网+政务”类项目。依托公司优质政府及商业机构客户基础，随着国家机构改革落地，大数据运营型业务发展空间有望进一步打开。
5、投资建议
考虑公司核心技术进一步加强及客户资源优势，后续市场空间及营收业绩有望进一步良性可持续发展，给予“推荐”评级。预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.15、7.07亿元，对应当前市值的估值为32、22、19倍。
风险提示
大数据国家战略发展进程不及预期；行业客户发展不及预期。
山大华特：2017年业绩同比增长22.6% 主要受益医药板块增长36%
广证恒生
事件：
公司公告2017年营收17.67亿，归母净利润2.43亿，分别同比增长14.4%和22.59%；其中子公司达因药业2017年营收11.95亿，净利润4.08亿，分别同比增长35.69%和36.26%。同时公告每10股派发现金红利2.50元(含税)。
点评：
业绩增长22.6%主要受益达因药业36%高增，受环保板块下滑35%拖累，Q4季度相比2016年同期及2017年前三季度费用率提升较大。
2017年全年公司药品板块实现营收11.94亿，同比增36%；环保板块收入2.42亿，同比下滑36%；教育板块1.63亿，同比增8%；利润层面，公司整体业绩2.43亿，其中达因药业贡献约2.05亿(占比85%)；教育板块贡献约1450万(占比6%)；剩下环保+物业+材料板块约2000万，环保板块由原有2016年3000多万下滑至1000多万，拖累上市公司业绩增速。
2017Q4单季度营收规模4.2亿，净利润2696.3万，营收规模与前三季度相当但净利润显著低于前三季度；四季度单季度公司费用率提升较快，Q4整体销售费用率33.78%，比2016Q4提升11.1pp；比2017Q1-3提升8.65pp；Q4管理费用率15.21%，比2016Q4提升2pp，比2017Q1-Q3的6.61%高8.6pp。整体期间费用率49.93%，比2016Q4提升12pp，比2017Q1-Q3期间费用率的高17.8pp；2017全年子公司达因药业净利率约34.15%，与2016年持平，但比2017Q1-3前三季度约40%低5-6pp；原因主要是子公司发展母婴辅食类产品市场推广投入增大，且费用结算主要是在年底确认。
子公司达因药业主产品伊可新量价齐升趋势显著，叠加品类不断丰富和母婴辅食产品持续推广，达因未来有望持续30%增速；
伊可新2017年营收规模近9亿大单品，我们认为终端需求增多及涨价而量价齐升，继2016.6和2017.8月两次小幅提价后，伊可新目前OTC 终端价仅30-50元/盒，未来依然有提价空间，规模效应及提价有效提升公司盈利能力。2017年达因获得口服补液盐散III 受理通知书，获得盐酸左西替利嗪口服滴剂、地氯雷他定、维生素D 滴剂3个产品的发补通知，已递交发补资料，获得6个保健食品营养素补充剂批件，尚有6个研发项目在排队审评中。随着公司药品及母婴食品领域产品的持续丰富，叠加公司成熟的营销模式和市场能力，未来依然有望持续30%增长。
盈利预测与估值。
根据公司现有业务的2017年的增长情况，我们调整公司盈利预测，测算公司18-19年EPS 分别为1.33/1.68元，对应倍PE 分别为19/15倍，继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：销售低于预期，业务拓展进度不及预期。
顺丰控股：多项新业务齐发力巩固快递龙头地位
太平洋证券
事件：
公司披露2017年报。营业收入710.94亿元，同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿，较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元，较上年同比增长40.08%；公司总资产576.60亿元，较2016年末增长30.65%，净资产326.81亿元，较2016年末上升59.33%。2017年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元(含税)。
点评：
一、传统业务保持稳健增长
2017年实现快递件量30.52亿票，同比增长18.29%，速运物流收入706.09亿元，同比增长23.57%，与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均，高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元，同比增速17.61%，占公司总营收约66%，实为核心业务。我们认为，高质量服务+品牌溢价+商务件，是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别
二、创新业务增幅巨大
四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛，同比增速636%，属子业务增幅最大。
三、机场获批是公司未来新的发力点
2018年2月26日，鄂州机场获立项批准，进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330万吨，满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3小时覆盖中国90%核心城市，并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本，提升产品时效，为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。
四、科技研发服务于物流业务
公司已与9家高校合作，申请专利超过千份，发明专利300多项，连同3600人的科技从业人员，共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力，有效保障了客户服务的时效和质量，确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。
投资建议：我们看好公司未来的发展，尤其是枢纽机场建设和科技驱动，将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS的合作，更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3年公司EPS分别为1.11、1.33和1.58，对应PE为43、36和30倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超出预期，机场建设不及预期，成本上升速度过快。
招商证券：自营、信用高增长，资产负债扩张
东吴证券
资本中介与自营投资业务翻番，发债融资推动资产负债表扩张：公司2017年收入、归母净利润增速(+14.17%、+7.08%)优于行业平均(-5.1%、-8.5%)，主要系：1)利息净收入同比增长100.7%至17.96亿元，源于股票质押业务扩张(期末待购回金额同比增长36%至591亿元且行业排名升至第五)，实现质押回购利息收入同比增长50%至12.4亿元(期末“买入返售金融资产”余额增长90.5%至361亿元)；2)自营投资收益(含公允价值变动损益)大幅增长106.2%至28.8亿元，其中公允价值变动收益10.1亿元(去年同期亏损16亿元)，主要系扩大债券等投资规模且收益率稳健(交易性金融资产+可供出售金融资产合计同比增长145.8%至1063亿元，债券占比上升15个pct。至57%)。公司年内通过发行公司债、次级债、永续债等方式扩张资产负债表、增强资本实力，推动重资本业务发展，期末杠杆率约3.02倍。
投行业务逆势正增长受益于债券承销市占率提升，IPO储备资源丰富：公司2017年投行业务净收入小幅增长2%至21.98亿元，行业层面而言，在强监管+紧货币环境下公司债发行市场大幅下滑，但公司投行业务仍有亮点：1)债券承销规模和市占率逆势提升，全年承销规模增长26%至3559亿元(Wind统计)，其中ABS承销规模大幅增长100%至2085亿元且市占率高达16.39%；2)IPO承销规模高增长，主承销金额同比增长56%至93.2亿元(Wind统计)且项目储备资源丰富(目前储备项目共100家，行业排名第三)，未来将逐步释放；3)全资子公司招证国际的海外投行业务表现优异，全年承销香港市场IPO项目10单、金额合计9.4亿美元(市场排名第三)及债券项目33.77亿美元(同比增长392.3%)，未来国际业务有望成为新增长点。
经纪业务市占率提升、佣金率企稳，深化互联网导流与财富管理转型：受市场成交量下滑影响，公司经纪业务净收入同比下降14.5%至40.4亿元，但股票+基金成交额市占率连续三年下滑后已触底回升，较去年提升19个BP至3.97%，同时佣金率保持小幅高于行业平均的水准(0.042%)。经纪业务质态向好一方面源于公司开拓线上渠道深化互联网转型(例如与“腾讯微证券”合作引流等)，实现交易客户数同比增长28.4%至861万；另一方面，公司持续推进财富管理转型以稳定佣金率，年末财富管理累计客户数稳健增长4.1%至254万户，且财富管理客户贡献的交易量占比提升1.12个pct。至20.21%，同时实现金融产品销售金额8751亿元(同比增长2.24%)。
投资建议：公司资产负债表扩张，自营投资、资本中介等重资本业务表现优异，经纪业务质态向好，同时IPO储备资源丰富、ABS及海外投行业务加速扩张，未来有望带来显著增量盈利。我们预计公司2018、2019年归母净利润分别为62.62、70.56亿元，A股目前估值约1.34倍2018PB，公司整体竞争实力稳中有升，估值相对较低，维持公司“增持”评级。
风险提示：1)市场成交量持续下滑；2)监管趋紧抑制行业创新。