贸易冲突对美国的负面影响可能被低估。“调高进口关税，这将提高美国国内消费与生产成本，削弱其减税政策对经济的刺激作用。”张文朗说。

　　2000年以来，美国制造业“空心化”加剧，中产阶级萎缩，叠加次债危机冲击，美国平均工资增速缓慢，各阶层的收入中值甚至出现负增长。因此，美国的贸易保护政策不是孤立存在的，与之配合的是“美国内部市场化的竞争”。特朗普减税、扩大基建、试图减少政府管制等一系列举动也正是这一战略的重现，旨在提高内部竞争力同时加强贸易保护。

　　美国此次挑起的“贸易战”或许真正盯住的目标是中国快速上升的高科技产业，这是特朗普的“心病”。

　　数据就显示：从科技公司募集的风投规模上看，中国科技公司募集到的风险资本总额上涨幅度较大，中美差距不断缩小，在2017年募集资金总量差额不到150亿美元，达历史最低点，说明资本市场对中美科技公司发展前景的预期越发接近。另外中国PCT专利申请(《专利合作条约》(Patent Cooperation Treaty)的英文缩写，是有关专利的国际条约。专利申请人可以通过PCT途径递交国际专利申请，向多个国家申请专利)量上呈指数型上升，而美国专利申请数量的上升幅度正在减缓。中国持续加大对科技研发的投入，在5G研发、人工智能等已经逐渐具备一定优势。

　　特朗普的“贸易战”最终能打到多大程度？张文朗认为，这一方面取决于“贸易战”对美国自身的伤害，另一方面也取决于双方的谈判进展。

　　“美国有一派观点似乎认为美国从贸易摩擦中受到的损失会比较小，但这个观点比较片面。”张文朗说。

　　经过二三十年的金融与贸易自由化，全球生产链与价值链大大延长。国际清算银行的研究表明，上世纪90年代之后由于技术进步和贸易壁垒不断降低，全球价值链不断扩展，供应链更加碎片化，生产环节更加分散，中间品的贸易愈发盛行，各国出口商品的国内附加值在下降，而外国附加值在上升，国外附加值与全球出口的比重从1990年的17%左右上升到2015年27%左右。

　　“贸易战”对中国经济的影响多大？从当前局势来看，宏观经济层面的影响可能小于对市场的冲击。

　　如果单从600亿美元出口的税基来看，宏观层面的影响目前来看似乎不会很大，可能对制造业就业有一些影响，但具体情况有待观察。如果从资本市场的角度来来看，风险偏好下降，无风险利率可能因此而受到压制，但信用债收益可能被推高。同时，如果贸易冲突持续升温，中国货币政策也可能边际宽松，压低利率。

　　对股市而言，波动将是今年的关键词。2017年是美股60年来波动最小的年份之一，但今年开年美股大跌，波动急剧加大。贸易冲突将成为增加市场波动的新增因素，海外市场波动将会波及国内市场。

　　“但如果国内增加对产业升级的支持力度，将利好相关行业，而扩大开放也会带来投资机会，也酝酿着投资机会。”张文朗说。

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