事件

　　公司股价随近日市场波动有所调整。自我们于1月25日的报告《光线传媒(300251.SZ，买入)再次触及目标价，跑步进入收获期》提示短期估值风险后，我们认为公司估值正重新具备吸引力。

　　观点更新

　　受惠中国视频付费行业起飞，中国头部内容制作平台商估值中枢有望上修。公司占据中国电影内容制作市场份额约三成(含参投)。

　　前期观点重申

　　我们认为光线传媒为A传媒公司中为数不多的护城河深厚、管理层诚信务实的优质标的，可以作为投资者长期核心持股。

　　其护城河来自于：之一，优质的产业链布局；之二，各产业链的领导地位，其复制概率低，替代难度高；之三，之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻，储备的IP精准定位主流观影人群，且涉猎中国约50%的优质动漫IP；电影发行领域积淀深厚，约占中国电影发行市场份额的三成；控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台(市场份额约43%)，腾讯(0700.HK)为猫眼微影的第三大股东(持股约11%)，互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。

　　投资建议

　　我们维持公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元之预估，维持归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元之预估，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。目标价设定部分，基于2018年电影本业目标市盈率30倍，2018年猫眼微影贡献的投资收益目标市盈率50倍(考量猫眼微影商业模式更为轻资产，平台型模式，有自己的客户，该等商业模式的客户粘性比电影这个商业模式要高)，加总得出公司2018年目标市盈率40倍，维持13.60元的目标价。

　　风险提示

　　电影票房不及预期，在线票务市场竞争加剧。