3月26日晚，H股券商中金公司(03908.HK)发布业绩报告显示，该公司2017 年实现营业收入152.6亿元、实现净利润27.7亿元，两项数据同比增长71%和52%。

　　无独有偶，大型券商也呈现出利润的正增长，例如中信证券(600030.SH)2017年实现净利润114.33亿元，同比增长10.30%。

　　相比之下，包括太平洋证券(601099.SH)、华西证券(002926.SZ)、西部证券(002673.SZ)等在内的中小券商却成为了利润负增长的代表。

　　对于当下行业的“马太效应”，分析人士认为这与去年IPO常态化等利好大型券商业务因素的出现有关；而随着这一现象的加剧，不排除未来会有更多券商兼并整合案例出现。

　　“马太效应”显露

　　在2017年这个市场活跃度提升并不明显的年份，头部券商正在表现出更强大的竞争力。

　　21世纪经济报道记者根据数据统计发现，截至3月27日，已披露2017年业绩22家券商中，12家出现业绩下滑，而其余10家券商利润则同比呈现正增长。

　　记者发现，除上市不久的华安证券外，9家利润增长的券商均是以中信证券、海通证券(600837.SH)、国泰君安(601211.SH)、广发证券(000776.SZ)、华泰证券(601688.SH)为代表的大中型券商。

　　其中华泰证券为A股券商第一梯队中业绩增速最快的。据其财报披露，2017年华泰证券实现净利润93.54亿元，同比增长达49.17%，仅次于中信证券与国泰君安。

　　分析人士认为，华泰证券利润的大增与其互联网证券布局的提速有关。

　　“华泰证券在移动互联网证券领域一直比较有优势，近年来股票交易方式的变化直接让其成为受益者。”北京一家中型券商非银金融分析师表示。“一方面更多年轻入市者会更多采用移动端来交易，另一方面互联网形式引导获客成本的下降推高了其利润率。”

　　利润增速对大型券商可谓重要。例如相比于华泰证券，近年来一直和中信证券较量争夺行业龙头的海通证券，虽然去年利润出现正增长，但却因同比增长率仅为7.04%而排名利润第四位。

　　不过即使如此，但海通证券仍然以281.93亿元在营业收入维度中排名行业第二位。

　　“海通证券的传统体量还在，相比之下华泰证券在互联网方面的优势让其成本得到了节省。”前述非银分析师指出。

　　与之相反，部分中小券商业绩则出现了速度较快的下滑。

　　记者发现，除“掉队”的申万宏源(000166.SZ)外，12家利润增长为负的券商均为中小券商——统计显示，第一创业(002797.SZ)、长江证券(000783.SZ)、西部证券、华西证券、方正证券(601901.SH)、国海证券(000750.SZ)、太平洋证券7家券商净利润出现了20%以上的同比下滑；其中太平洋证券营收、净利下滑甚至分别达28.11%和82.59%。

　　由此可见，证券行业的利润增长力正在进一步向大型券商倾斜。而这显然与市场变化无关，仅以万得全A的成交变化来看，111.80万亿的2017年成交额虽然较2016年的126.51万亿有所下降，但诸多大型券商仍然在这一市场环境下实现了“逆袭”。

　　有投行人士认为，IPO常态化、结构化债市发展等对公业务市场的扩容，为大型券商创造了机会。

　　“去年IPO常态化后，认品牌的投行业务就成为大型券商的机会；另外交易所国债承销、ABS、可转债等创新业务上，大型券商走得也更远。”一家中字头券商投行人士表示，“另一原因在于大型券商本身上市较早，资本补充能力更强，所以在这一市场情况下取得了优势地位。”

　　行业整合或加剧？

　　有分析人士预测，随着当下CDR等机制的祭出，未来环境或更加有利于头部券商。

　　例如招商证券就认为，这一规模将给头部券商创造较好的收入机会。

　　“CDR将是龙头券商投行业务的强心剂。”招商证券分析师郑积沙、刘雨辰指出，“从收入上看，头部券商有望爆发。根据美国经验，ADR承销费率与普通IPO并无明显差异，甚至略高于普通IPO。据测算，首批CDR将有望带来120亿元承销收入，并预计将被个别券商垄断。”

　　不过也有中小券商人士认为，大型券商的优势在于体量和资本规模，而中小券商可以通过上市融资弥补这一短板。

　　“券商上市与否的差别很大，上市补充资本后，就能够扩大经营规模，并实现一定程度上的业绩追赶。”3月25日，一家中型拟上市券商董秘告诉21世纪经济报道记者。

　　上市的确也是部分中小券商的溯源。记者统计发现，当前处于IPO排队状态的券商除中泰、中信建投外，国联、长城、天风、东莞、红塔均为中小券商。

　　另有业内人士认为，随着证券业马太效应的进一步增强，未来有可能出现更多的上市券商并购案例。

　　“未来行业间的整合动作可能会增多，现在市场竞争越来越难，龙头券商之间的竞争也愈演愈烈，接下来一些中小券商就有可能会被大券商吞并。”北京一家中型券商资管部负责人表示，“另一些中小券商也有可能会通过合并整合的方式联合对抗大型券商的竞争。”

　　事实上，中金公司的业绩增长就与其去年完成对中投证券的并购有关。

　　“两家公司在业务、管理、文化等各方面实现了初步融合。”中金公司3月26日表示，“通过引入更为市场化的体制机制，将中金公司在管理、风控、产品、系统等方面的成熟经验和良好实践带到中投证券，同时结合中投证券客户资源丰富、分支机构遍布中国的特点和优势，双方实现了强强联合。”

(原标题：证券业初现“马太效应” 大型券商利润逆增)