智控龙头尽享智能物联时代广阔发展空间

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　　方正证券(行情601901,诊股) 马军

　　营收规模稳健增长，盈利能力及产品结构持续优化：公司2017年实现营收26.83亿元、归母净利润2.10亿元，分别同比增长46.8%、45.6%。智能控制器行业正迎来产业中移、专业化分工、产品智能物联化升级等黄金发展机遇，公司在内生外延双轮驱动下实现营业规模加速增长，并实现产品结构持续优化，产品均价大幅提升突破30元/件。

　　“一体两翼”全面发力，充足研发投入提升综合竞争力：公司持续巩固“一体两翼”的业务布局，智能控制器营收同比增长53.77%，剔除合信达并表的内生增速达34.87%。高效电机业务同比增长62.6%，维持同比快速增长，锂电池转型加速未来有望凭借协同效应实现快速增长。公司研发投入同比增长51.60%，充足的研发投入将帮助公司更多的转型ODM/JDM提升盈利能力，巩固核心竞争力锁定未来订单。

　　稳健外延拓宽应用领域，协同效应显著：受益于工业自动化以及煤改气等机遇，子公司研控自动化、合信达分别实现营收1.59亿元、2.71亿元，实现净利润0.33亿元、0.54亿元，净利润率分别为：20.5%、19.8%，显著增厚公司的业绩。

　　聚焦T-Smart卡位智能物联生态入口，引入黑科技赋能智慧家居：拓邦T-Smart将上游芯片、传感器、通讯模块、云平台等优势资源汇聚在一站式智能电器解决方案中，公司加速拥抱人工智能、深度学习等前沿技术，为下游厂商智慧服务。

　　拟公开发行可转换公司债券，开拓华东市场补充流动资金：公司拟募集7.73亿元，一方面补充流动资金从而抓住产业发展黄金机遇，巩固智能物联卡位优势；另一方面，拓展长三角重点市场，巩固下游终端客户战略合作关系，释放产能。

　　盈利预测：公司拥有完善产业布局以及“一体两翼”一体化优势，将迎全球智能物联升级的巨大市场空间。我们对公司2018-2020年盈利预测EPS分别为0.46、0.60、0.79元，对应PE分别为21、16、12倍，维持“强烈推荐”评级。