顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-27 16:34:59讯：

　　美年健康：布局远程阅片赛道，后续可在大数据等领域发力
　　国信证券
　　事项公司公告：
　　1)下属子公司拟以自有资金收购亳州公司等十四家公司股权并对其中部分公司进行增资，本次股权转让价格及增资金额合计约为3.58亿元；2)拟变更募投项目“医疗服务管理信息化系统建设项目”募集资金人民币1.02亿元用于产业并购项目暨收购德阳美年等五家公司股权并使用自有资金人民币1500万元增资株洲美年。剩余募集资金将继续用于医疗服务管理信息化系统建设项目；3)拟与两家并购基金合作投资体检中心14家，上市公司出资总金额不超1.7亿元。其中公司计划与嘉兴信文淦富在舟山、宁波、上海等10余个地区分别投资美兆体检中心共12家，与南通基金在江苏、重庆等地区投资美兆体检中心共2家；4)拟与大象医生签署投资合作协议，以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权，再按照《大象影像公司章程》完成510万元的出资义务。大象医生主营范围为医学科技领域内的技术咨询、技术开发、技术转让、技术服务，营养健康咨询服务。

　　国信观点：
　　1)按照美年健康2020年千店计划包含100家美兆高端体检机构，本次公告拟同基金合作设立14家美兆，可减轻上市公司出资压力，推进高端体检业务。新设体检中心主要分布浙江、江苏等省会或经济发达城市，以承接高端体检需求，提供多层次服务，客单价也可提升。

　　2)公司是率先布局渠道下沉的专业体检机构，通过先参后控模式开设新店，未来三年平均每年计划参转控30-50家，本次拟改变募投资金项目收购5家、拟以自有资金收购14家，合计收购19家，从收购进度和标的盈利情况来看，符合我们此前对公司新建体检中心扭亏周期和并购进度的判断：新店约1.5年左右实现累计盈利，后逐渐并入上市公司体内，从而增厚业绩；收购门店净利润率大部分较高，平均值高于上市公司水平，可提高公司盈利能力。以16家有业绩承诺的门店计算未来三年并表增厚利润在每年6000万左右。

　　3)控股大象影像，依托体检平台优势，布局远程阅片赛道，后续可在大数据等领域发力。

　　4)投资建议：公司是中国专业体检行业绝对龙头，处于高速增长阶段，2017年盈利预测根据业绩快报略作调整，2017-2019EPS0.24/0.35/0.50元(原预测：0.26/0.36/0.50)，当前股价对应的PE107/74/51X。不考虑公司流量价值，仅以体检主业为安全边际，考虑到连锁医疗服务板块估值上移，参考爱尔眼科PEG，上调合理估值至29.67~32.17元(2017/10/30第一合理估值21.42~23.33元)。我们认为美年健康是确定性很强的成长股，目前处于高速增长阶段，并且安全边际广阔，属于医疗服务行业稀缺标的，质地优异，维持“买入”评级。

　　保隆科技：为何公司受中美贸易摩擦和汇率波动影响很小
　　东北证券
　　报告摘要：
　　关于贸易摩擦：公司在美国的三块业务：TPMS、气门嘴、尾管。其中，TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售，属于北美自由贸易区内的交易，不受中美贸易摩擦影响；气门嘴方面，美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL，也就是唯一能够在美国发起针对气门嘴反倾销调查的企业；尾管方面，美国市场空间仅有7-8亿元，市场空间太小，且公司尾管业务在美国只有1亿多的收入规模。历年以来，公司也从来没有受到过中美贸易摩擦的影响。

　　关于汇率波动：公司在北美市场的销售可分为后装市场和OEM市场。

　　TPMS和气门嘴属于后装市场，在后装市场公司拥有价格主导权，1个月之内即可实现价格传导；尾管属于OEM市场，价格一般是按照年或季度调价，但短期波动达到5%也会触发调价，少数客户如福特甚至直接用人民币结算，不受汇率影响。因此，仅尾管业务受汇率波动影响略大，但影响值也在5%以内。此外，在成本端，汽车电子业务超过一半成本为美元计价，美元贬值对公司成本端有一定改善。同时欧元相对美元强势，欧元与美元汇率的波动形成一定对冲。

　　保隆科技的投资逻辑：1、公司管理层卓越，看公司发展历史，每次横向扩展均做到全球第一或中国第一；2、全景环视系统作为先进辅助驾驶系统的重要环节，需求将迎爆发增长期，公司配套车型今年量产；3、TPMS需求快速增长，3年需求5倍空间；4、传统业务全球龙头，业绩确定性强。

　　盈利预测及评级：预计2017-2019年净利润增速分别为37%，34%和23%，EPS分别为1.55,2.05和2.52元，给予“买入”评级。

　　风险提示：国际巨头加速国内市场布局；行业竞争加剧。

　　金风科技：在手订单创历史新高
　　东北证券
　　[摘要]
　　公司公布2017年报，2017年公司实现营业收入251.29亿元，同比下降4.80%，归母净利润30.55亿元，同比增长1.72%，基本每股收益0.84元。

　　在手订单创历史新高，毛利率维持稳定：2017年公司实现风机对外销售5082MW，同比下降13.6%，其中2MW机组销售3032MW，占比由2016年的37.63%提升至59.67%。截至2017年底，公司在手订单合计15.9GW，创历史新高，其中已签订待执行订单9.35GW，中标未签订单6.50GW.2017年公司风机毛利率25.54%，同比微降0.53个百分点，在风机价格整体下降的情况下保持了毛利率的稳定。其中公司主力2MW机型毛利率为25.3%，同比提升0.5个百分点，2.5MW机型毛利率为25.8%，同比提升0.9个百分点，显示了公司优秀的成本控制能力。

　　风电运营业务稳定增长，利用小时提升：公司2017年风电场开发实现收入32.55亿元，同比提升34.67%。截至2017年底，公司风电场累计权益并网容量3868MW，新增权益并网容量344.82MW。公司在手项目充足，在建容量1523MW，已核准未开工权益容量2780MW，保障未来新增装机的稳定增长。2017年公司风电场利用小时数为1994小时，同比提升113小时，高出全国平均46小时。公司41%权益装机位于西北地区，2018年西北地区消纳情况有望持续改善，带动公司利用小时数继续上升，带动运营业务的盈利持续增长。

　　“两海”战略快速推进：2017年公司海上项目新增中标量650MW，占全国总定标量19.58%，海上新增装机量207.8MW，累计装机量373.8MW。公司海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高，达到1.2GW，2017年实现海外销售容量336.5MW。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为1.10、1.29和1.55元，对应的PE分别为17.33、14.75和12.35倍，给予增持评级。

　　风险提示：风电新增装机低于预期，弃风限电改善低于预期。

　　
　　海天味业：各项业务稳健增长
　　国海证券
　　事件：
　　公司发布年报，2017年实现营业收入145.84亿元，同比增长17.06%，实现归属于上市公司股东的净利润35.31亿元，同比增长24.21%，EPS1.31元。

　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。2017年收入同比增长17.06%，净利润同比增长24.21%，业绩符合预期。公司收入、净利润增长较好，主要得益于：
　　(1)公司对旗下80%产品进行提价，提价幅度大约5%；(2)产品结构升级拉动毛利率提升；(3)公司持续进行渠道精耕，加大费用投放，取得了明显的效果。分季度来看，2017Q4单季度实现营业收入37.39亿元，同比增长仅6.87%，主要是公司2016年第四季度销售基数较高。2017Q4实现净利润9.95亿元，同比增长23.50%，快于收入增速，主要是四季度毛利率同比提升3.56个百分点。

　　各大品类稳健增长。公司的三大核心产品酱油、调味酱、蚝油均保持稳定的发展，酱油实现营业收入88.36亿元，同比增长16.59%，公司通过全方位推进精品战略，着力强化品牌影响力，有效加快市场拓展和网络质量的提升，酱油品类稳健较快发展，产品结构和盈利能力再上台阶。调味酱实现营业收入20.40亿元，同比增长12.45%，调味酱整体增速稳步提升，各大酱类产品被有效激活，为后续进一步发力提速奠定基础。蚝油实现营业收入22.66亿元，同比增长21.65%，公司从产品组合、品质和市场渠道等方面采取措施，进一步打开增长空间，蚝油领先优势进一步扩大。分区域来看，公司深耕成熟市场，加快镇村拓展，提升网络质量，各区域市场也保持较均衡发展，华南、华东、中部、北部、西北等区域均保持了两位数以上的增长。

　　盈利能力有所提升。2017年毛利率45.69%，同比提升1.74个百分点。公司受外购原材物料成本上涨影响，生产成本增速快于销量增速，各产品单位成本有所上升。公司一方面通过销售端扩规模、提结构和适度提价积极应对，另一方面通过内部管理创新变革，特别是人力的变革，有效激活员工主动改善经营结果的动力，使成本控制和挖潜增效起到良好效果，有效推动各产品毛利率提升。公司期间费用率17.01%，同比提升0.68个百分点，其中销售费用同比增长已发行股份的1%。

　　25.43%，主要是公司加大品牌建设和市场投入，提升品牌影响力，加快市场网络的突破发展。管理费用管控较好，管理费用率保持在4.16%的较好水平。

　　2018仍可快速增长。根据公司年报公布的2018年发展目标，2018年要实现收入169.18亿元，同比增长16%，实现净利润42.39亿元，同比增长20%。我们认为，公司2018年仍将实现量价齐升，有望保持稳健增长，驱动因素来自：(1)公司在餐饮市场占据统治地位，竞争优势非常明显，随着大众餐饮快速扩容，公司持续受益；(2)海天一批商数量目前已经达到3600个左右，渠道继续扩张，深耕成熟市场，加快镇村拓展，提升网络质量；(3)酱油消费从生抽向高鲜酱油升级，带来市场扩容，公司味极鲜等产品快速增长；(4)以味极鲜为代表的高端产品持续放量，带动产品结构持续提升，助力毛利率再度上行。

　　投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.58元、1.87元、2.16元，对应当前股价PE分别为38X、32X、28X。

　　中科曙光：云计算业务蓄势待发
　　东北证券
　　[摘要]
　　公司发布2017年度报告，报告期内，实现营业收入62.94亿元，同比增长44.36%；利润总额3.71亿元，同比增长32.20%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长37.71%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长23.04%。

　　事件点评：
　　营业收入大幅增长，综合毛利率略有下降。公司营业收入大幅增长44.36%，主要归功于高端计算机产品的业绩释放，报告期内，高端计算机产品营收上涨50.64%，占总营收比重上涨至80.44%。利润增速低于营收增速主要由毛利率下降所致，2017年综合毛利率为17.41%，去年同期毛利率为20.86%，进一步分析，在公司三项主营业务中，主营业务高端计算机产品毛利率下降3.11%，毛利率下降系原材料成本增长所致，其他两项业务毛利率均有所提升。

　　向上游延伸，打开硬件产品毛利率上升空间。2017年1月，国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”；2017年9月，公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”；2017年2月，公司与业界领先厂商Promise合资成立存储公司。系列动作表明公司正在积极向上游拓展，突破核心技术困局。

　　由硬件设备提供商向数据综合服务商进军，云计算与大数据业务蓄势待发。公司先后提出了“数据中国”战略、“数据中国加速计划”、“数据中国智能计划”，以“百城百行”为基础，致力于打通城市云与行业云之间的壁垒，构建一张“城联网”，形成一张覆盖广、数据多、应用全的“虚拟”云数据网络。当前公司已经在30多个城市部署了城市云计算大数据中心，我们认为该项业务正蓄势待发，有望成为下一个增长点。

　　投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS0.64/0.87/1.16元，对应PE71.94/53.48/39.81倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：上游延伸相关研发不达预期。