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顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-27 16:09:56讯：
伟星新材:稳健增长典范,新领域新品类值得期待
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,徐笔龙,谢璐日期：2018-03-27
公司2017年营收39.03亿元,同比+17.51%;归母净利润8.21亿元,同比+22.45%;扣非净利7.82亿元,同比+20.42%。拟每10股派发股利6元,同时每10股转增股本3股。
营收和利润稳健增长,下半年PPR增速略有放缓,PE增速明显回升。报告期内公司营收利润稳健增长。四季度收入增速略有放缓,我们认为一方面受高基数的影响(2016Q4收入同比+28%),另一方面北方停工导致PE收入确认放缓。分业务看,PPR业务增速下半年略有放缓,PE业务增速显著上升。2017年公司执行零售、工程双轮驱动的发展战略,对零售业务进行巩固加强,对工程业务进行不断调整与创新。PE业务增速提升主要在于公司紧跟国家产业政策,市政工程、燃气等领域齐齐发力,针对海绵城市建设、北方煤改气、装配式住宅等项目机遇,稳步拓展相关业务。
消费品属性愈发明显,原材料价格波动影响有限,盈利能力维持高位。2017年公司毛利率为46.72%,同比上升0.18pct,公司综合盈利能力维持高位。公司PPR、PE管材的原材料为PP、PE树脂。在原材料价格上涨的大环境下,公司毛利率仍然维持高位,主要在于,其一,高毛利率的PPR业务占比不断提高。PPR产品主要面向零售,公司品牌力强,因而毛利率受原材料价格影响较小。其二,PE业务以工程应用为主,产品采取成本加成定价,毛利率受冲击较小。
稳中求进,现金能力强。2017年流动比率为2.88,速动比率为2.32,资产负债率为23.52%,显著低于行业其他公司。而ROE为27.63%,明显高于同行业其他公司,虽然公司秉持稳健的经营策略,负债率较低导致权益乘数较低,但净利率表现出色,资产周转率表现良好,公司2012年开始转型以来,净利率一路走高,推动ROE同时上行。经营现金流优秀,持续高分红。报告期内公司实现营业利润9.62亿元,同时经营现金流净额达9.42亿元,没有有息负债,在手现金达到14.3亿元。公司上市以来一直保持高分红态势,2010年到2017年每股累计税前分红达到5.1元。
有效利用原有渠道资源,积极布局防水、净水领域。公司与5位核心经销商共同设立上海新材料子公司,依托成熟的产品+施工模式推动家装防水业务,防水产品开始试销,未来对公司的业绩贡献有望显现。此外,公司与德国安内特合作经营家用净水装置,借助渠道优势(超过2万家零售网点)进军家装净水行业,产品已进入全国推广阶段,销售势头良好。
投资建议:维持买入评级。公司专注于建材零售领域中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,管理能力优秀,盈利能力领先。公司已树立起较强的品牌力,异地扩张(市场占有率)尚有较大提升空间,同时又在防水材料和净水设备领域进行品类扩张,布局新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.19、1.43元,按最新收盘价对应PE分别为20、17、14倍,维持买入评级。
风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。
中科曙光:收入端和利润端快速增长,中科可控基地启动
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-03-27
2017年归母净利增长38%。公司披露2017年年报,2017年公司营业收入为62.94亿元,同比增长44.4%,归母净利润为3.09亿元,同比增长37.7%,扣非后归母净利润为2.06亿元,同比增长23.0%。2017Q4单季度,公司营业收入为25.06亿元,同比增长46.2%,归母净利润为2.33亿元,同比增长55.7%。公司收入端和利润端都实现了快速增长,业绩增长主要驱动因素为:
(1)互联网企业对服务器需求增加;(2)2017年公司拓展新的企业客户,取得一定成效。高性能计算机快速增长。分业务方面,(1)高端计算机:2017年高端计算机收入50.63亿元,同比增长50.6%,毛利率为10.09%,同比减少3.11个百分点。(2)存储产品:2017年存储产品收入为5.79亿元,同比增长19.3%,毛利率为17.54%,同比增加0.12个百分点。(3)软件开发、系统集成及技术服务:2017年该业务收入为6.48亿元,同比增长26.3%,毛利率为74.26%,同比增加0.03个百分点。2017年公司研发投入4.30亿元,同比增长30.9%,研发占收入比例为6.8%,公司研发人员数量从2016年的548人增长到2017年的992人,增幅超过80%。研发人员在公司总人数的占比也从2016年的29.2%大幅增加至2017年的44.6%。
基于深度学习的训练和推理AI服务器不断落地。公司成立专门研发团队,针对深度学习神经网络的训练和推理需求,研发高性能服务器产品。根据公司官网信息,目前,曙光已经量产XMachine系列高性能计算服务器产品。在AI领域,公司分别基于神经网络的训练和推理推出相关服务器产品。(1)面向训练端的密集型计算需求,曙光提供整合GPU、MIC加速器的超高计算力的服务器产品。全球每8台GPU服务器就有1台来自曙光。(2)推理对高并发响应速度要求更高,除了传统CPU服务器,曙光今年还发布了全球首款基于寒武纪AI专用芯片的AI推理专用服务器,效率比一般处理器高很多,效能比大概能达到30:1,单节点峰值计算能力超过100TFLops。
中科可控产业化基地在昆山正式启动。根据公司官网信息,2018年3月25日,中科院安全可控信息技术产业化基地在江苏昆山正式启动。至此,中国科学院与昆山市政府携手推动的国家信息技术产业重大合作项目进入正式实施阶段,着眼于安全可控的战略部署得到实质性推进。2017年12月27日,公司与昆山高新集团有限公司、昆山商厦股份有限公司、中国科学院控股有限公司、昆山星云创业投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于中科可控信息产业有限公司之投资协议》,约定共同出资设立合资公司。公司以现金出资1.5亿元,以无形资产出资1.5亿元,持股30%。首期建设年产100万台的安全可控高性能计算机服务器生产基地。项目全部建成后有望带动上下游产业链总投资超100亿美元,催生千亿级的安全可控国家信息技术产业集群。盈利预测与投资建议。我们认为,中科曙光在高性能计算机领域的技术和产品优势有望继续得到发挥,AI服务器的落地有望加快其产业化进程。中科可控产业基地的启动有望奠定公司未来业绩增长基础。我们预计,公司2018-2020年归母净利润为4.53/6.21/8.38亿元,EPS分别为0.70/0.97/1.30元,对应的PE分别为66/48/36倍,维持买入评级。
风险提示。毛利率下滑的风险,AI服务器产业化进程低于预期的风险。
中国巨石:业绩维持高增长,成长性值得期待
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张斌日期：2018-03-27
量价齐升,业绩持续高增长:玻纤行业仍处于景气周期,公司整体产销势头良好。截止17年底,公司在产产能约130多万吨,较16年增长10%以上,同时,环保趋严加速落后产能的淘汰,行业供需格局改善,价格呈现上涨态势,公司18Q1产品价格上涨6%左右,量价齐升带来公司业绩高增长。我们认为,18年待九江基地一期技改完成及二期投产后,公司总产能将达到160万吨左右,成本优势及规模优势明显。从单季度来看,前三季度归母净利润同比增长30.6%,33.3%,41.48%,预计Q4增速为31.7%-52.8%,仍呈现加速提升的过程,成长性十足。
加速拓展电子纱产能,打开新的成长空间:公司计划分三期建设18万吨电子纱和8亿平米电子布生产线,进一步拓展电子纱产能,电子纱具有更高的技术壁垒、资金壁垒和产品附加值。目前公司具有4万吨电子纱和2亿平米电子布产能,随着未来18万吨产能建设完成,公司电子纱产能将达到22万吨,一方面将继续巩固自己行业龙头地位,打开新的成长空间;另一方面将进一步优化产品结构,进一步提升盈利水平。
国际化进程稳步推进,全球化的巨石已经在路上:随着17年9月份巨石埃及三期点火,埃及基地总产能达到20万吨,成为海外最大的玻纤生产基地,主要覆盖中东和欧洲客户。预计18年底美国基地8万吨生产线将投产,印度基地10万吨生产线也在稳步推进中;我们认为,成本优势,规模优势及管理优势将助力巨石全球化稳步推进,综合竞争力不断提升。
投资建议
玻纤行业周期性减弱,成长性凸显,公司作为行业龙头竞争优势明显。预计18-19年公司EPS分别为0.98和1.18元,对应18-19年PE估值分别为17.4和14.5倍,目标价22.5-24.5元,维持买入评级。
风险提示
公司新建产能投产低于预期;行业新增产能集中释放,带来供需格局失衡,导致价格下跌;矿石原料及天然气价格大幅上涨,导致盈利能力下滑。
华新水泥年报点评:水泥主业表现亮眼,拓展利润增长点
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-03-27
事件:
公司公告2017年年度报告:2017年,公司实现营业收入208.89亿元,同比增长54.44%,归属净利20.78亿元,同比增长359.72%。
董事会拟定,以2017年末总股本14.98亿股为基数,向全体股东按0.28元/股(含税)分配现金红利。
公司公告2018年经营计划,公司预计实现营业收入215亿元,资本支出计划投资37亿元。其中水泥业务资本支出28.3亿元,骨料业务、混凝土及其他业务计划投资5.5亿元,环保业务资本支出3.2亿元。
投资要点:
全年量价齐升,四季度表现亮眼。2017年,公司实现水泥和熟料销售总量6871.6万吨,同比增长30.4%,剔除新并购产能后的销量略有增长,增长率为2.1%;水泥和熟料吨收入269.64元,同比提高19%;吨成本190.78元,同比提高13.71%,吨毛利78.87元,同比提高35.34%。经测算,全口径计算,公司四季度单季吨收入332元,环比提高42元/吨,仅低于2011年及2013年第四季度;四季度单季吨成本210元,环比下降2元/吨;四季度单季吨毛利121元,吨净利54元,皆创2011年以来历史单季度新高。今年一季度,公司水泥产品整体价格维持在去年四季度的平均水平,为2018年全年的价格打下良好基础。
积极发展骨料业务,拓展盈利渠道。2017年公司骨料业务发展迅速,年内赤壁100万吨/年、富民100万吨/年骨料项目投产运行,公司骨料产能达到2100万吨/年。报告期内,公司骨料业务收入同比增长107%,毛利同比增长191%。国家近来对矿山环保整治加码,挤出无证非法开采的小矿山的生存空间,规范骨料行业发展,利好规模化发展企业。公司积极把握这一发展趋势,预计在未来2-3年内,力争形成1亿吨/年的骨料产能。据公开交流信息,2018年公司拟投资建设的骨料项目产能规模为:长阳600万吨/年、西藏300万吨/年、渠县300万吨/年、开远200万吨/年、华坪100万吨/年和郴州100万吨/年。
费用持续下降,营运能力提升。公司2017年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.71%、5.76%、3.16%,同比分别下降1.46pct、1.18pct、1.05pct,连续两年处于下降通道。公司存货周转天数34.20天,应收账款周转天数9.86天,资产负债率56.87%,达到历史较好水平,反应营运能力与资产负债表的持续改善及修复。
产能布局云贵川,需求望受益政策拉动。精准扶贫是国家扶贫开发工作中的重点工作,2018年精准扶贫、乡村振兴有望成为政策的关注方向。公司产能布局区域中,云贵川等地脱贫需求较为强烈,基础建设有望受益于政策扶持,从而拉动区域的水泥需求。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2018年水泥销量约7000万吨,吨收入275元左右,2018-2020年EPS为1.61元、1.72元、1.75元,对应当前PE9倍、8倍、8倍,维持买入评级。
风险提示:水泥需求大幅下滑,原料价格波动对公司业绩的不确定性影响,错峰限产及供给侧改革低于预期,生产线建设进度不及预期。
当代明诚:体育营销品牌跃升,并购新英如虎添翼
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良卫,周良玖日期：2018-03-27
转型三年成效显著,完成众多优质项目。2017年,公司影视产品制作销售收入同比增长46%,精品电视剧《爱人同志》荣获中央电视台2017年度电视剧突出贡献奖及广电总局全国重点项目扶持,同时入选广电总局2017中国电视剧选集,维持行业领先实力;体育板块方面,2017年公司体育经纪业务实现跨越增长,双刃剑体育与国际足联达成关于世界杯权益分销的区域独家代理合同,奠定双刃剑体育国内体育营销龙头地位。
体育营销:独获世界杯权益分销代理意义匪浅。1)亚洲是本届俄罗斯世界杯赞助权益实行代理分销的唯一地区,公司也是第一家与FIFA签约的营销代理公司,合作达成对于公司的品牌美誉度有显著提升,将有助于公司客户拓展、打开国际市场。2)2018年世界杯举办地俄罗斯靠近中国本土,料2018年公司体育旅游业务有望表现亮眼。由于比赛时间上佳,0:00前开赛比赛共37场,占比过半,能够较好与综艺、体育旅游等业务相结合,助力公司业务拓展。3)中国近年来足球市场快速增长,2022年世界杯也将于亚洲卡塔尔举办,中超赛事商业价值提升,本次参与世界杯赞助权益分销,将有助于公司积累经验及客户资源。
新英体育:握头部赛事版权,拓C端消费市场。新英体育成功推动了国内体育赛事付费观看模式,是国内体育版权市场龙头企业。版权分销业务在中国具有必要性,运营能力是体育版权分销、播放环节最核心壁垒,2017年,新英体育用户体验、运营能力、会员数、ARPU值均有显著提升,彰显了新英体育平台除了优质内容外,愈发凸显的平台自身价值。
平台可期:资源整合协同打造体育生态。受益于公司国际体育资源布局及国际顶级资源的连接作用,公司与知名足球国家队、顶级足球俱乐部、国际足球巨星、NBA球队及球星等国际体育一流资源建立联系,并逐渐获得认可与信任,进入资源的落地与变现阶段。公司近期达成与重庆当代力帆足球俱乐部及巴黎圣日耳曼足球俱乐部的合作,即是前期战略的落地。
投资建议:我们预计公司影视业务将保持较快增长,而受益于世界杯项目及品牌提升,体育营销与咨询业务预期将较2017年更乐观,但考虑到新英并购带来的财务负担及其他中央成本,我们预计公司2018/2019年备考归属净利分别为4.18/5.95亿元,备考EPS为0.72/1.02元,给予公司2018年净利润30倍PE,目标价为21.6元,首次覆盖,给予买入评级。
中国国旅:17年业绩符合预期,18年免税新征程
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：楼枫烨日期：2018-03-27
公司业绩增量主要来源于日上并表及三亚海棠湾店的高增长,同时叠加内部经营效率的改善导致净利率上升:公司的收入及净利润增速分别为27.55%及39%,其中1-11月三亚海棠湾免税店销售额为53亿元/+31%,预计全年三亚海棠湾免税店收入增量为15亿元。日上并表预计增加收入及净利润分别约为36.5亿元/1.58亿元,剔除日上并表影响后公司的内生收入增速约为11%,业绩增速为30%。考虑剔除日上后的经营效率改善情况,净利率上升约1.4pct。预计公司在免税规模提升后能够带动的毛利率持续提升。
2018年公司将站在新的增长风口,海南板块的政策性预期叠加上海机场免税的重新招标机会,中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大:国内致力于境外消费回流,对比2017年韩国的免税销售额约850亿元,中国的免税规模存在较大的提升空间。2018年海棠湾免税店将受益于海南建省30周年预期关于免税额度、种类以及适用范围等方面的政策放开以及海棠湾高端酒店和娱乐商业配套的打造。上海机场2018年将开启重新招标,公司有望以首都机场的合作模式获得经营权。
免税市场趋于垄断,牌照垄断和行业长期开放趋势下公司能够从中获益:中国的免税市场逐步向寡头垄断市场发展,免税市场分散化经营不利于市场的规模化效应显现。目前国内的大型机场及离境免税发展成熟,从消费能力和便利性角度来看未来市内免税店的开放预计能够成为新的免税市场热点。2018年1月22日北京临空国际免税城启动建设,总投资120亿元,预计2020年建成。包含免税、休闲、文化体验、星级酒店和高端写字楼等业态,打造不同的免税消费场景来引导国际旅客及本国游客的免税消费。
盈利调整及投资建议
目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为25/28.6/35亿元,增长幅度为39%/14%/21%,EPS为1.29/1.46/1.78元,目前股价对应PE为38/33/28倍,维持买入评级。
风险提示
机场提成比例过高导致净利率下滑拖累公司业绩;政策面不利于公司发展;毛利率提升的速度不达预期;国内经济增速下滑导致居民消费意愿下降。
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