顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-27 4:34:33讯：

　　安信证券资产管理部投资经理、投资总监文庆能日前在接受中国证券报记者采访时表示，经过两年的演变，A股市场的估值重构目前已处于中后期，判断优质公司的业绩增长将是重构完成后的长期赚钱逻辑。另一方面，当前科技类股票受“独角兽”回归等政策影响被热烈追捧，估值大幅上涨，预计未来估值过高的二线科技股将承受较大的回调压力。

　　国际化加速估值重构

　　“这是一个与国际接轨的时代，自沪深港通开通以来，北上资金和南下资金活跃，成为驱动两市上涨的重要力量。”文庆能指出，国际化带来了A股估值体系的重构，蓝筹股溢价、小市值股票折价的趋势正在形成。在这一过程中，港股与A股蓝筹股的投资机会最大。

　　他表示，在资本市场改革开放过程中，整个市场的结构正在发生重构，包括国际化、监管导向、长期资金入市等。其中，估值重构的核心是：以前长期受到低估的大盘蓝筹正出现系统性的估值提升，活跃资金喜爱的题材股、中小市值股票正在系统性估值下降，这也导致了过去两年较为极端的“一九行情”或“二八行情”。

　　“当估值重构过程结束时，大家将不再去赚估值提升的钱，而是去发掘精选绩优的行业龙头股，分享公司业绩成长带来的收益。”文庆能认为，龙头股和价值股的溢价，题材股、中小市值股的折价趋势不会改变，且尚在演化中，预计今年年中将接近尾声。但由于年初市场发生较大波动，估值重构的完成可能比预计提前到来。届时，极端的结构分化或将缓解，各个行业的龙头绩优股都将得到表现。

　　文庆能对记者表示：“好企业具有强大的竞争壁垒，比如稀缺资源的自然垄断属性、卓越的创新能力、先进管理带来的竞争优势。我们不主动偏配大市值或小市值公司，也不明显偏配某一特定行业。而是从金融地产、消费、制造、周期、TMT中，注重精选个股，实现相对均衡的配置。”他建议选择行业地位领先、ROE高的优质个股，综合考虑收入规模、盈利能力、利润水平。关注企业竞争优势和长期成长性，忽略市场短期波动。

　　高估值科技股料将承压

　　分行业来看，文庆能非常看好创新升级带来的投资机会。5G网络预计将于2020年正式商用，当年可带动约4840亿元直接产出和1.2万亿元间接产出；区块链生态初具雏形，预计2025年区块链行业在全球范围内产生的收入可达200亿美元；新能源汽车完成了0到1的跳跃，未来将在双积分的刺激下营造出万亿级的大市场……他认为，当前世界正迎来一个创新升级的时代，在全球创新新周期里，具有创新能力的成长性行业未来前景十分广阔。

　　文庆能表示：“在不久的将来，一些‘独角兽’公司或在海外上市的大市值科技类公司将通过CDR等方式回归，这一方面将推动A股市场向成熟的资本市场靠拢，强化绩优股和龙头股的估值优势。同时，当前关于‘独角兽’回归的炒作热情太过高涨，应警惕三方面风险。”

　　首先，一旦有较多大市值公司进入A股，将造成资金分流，对存量市场有一定的短期影响。其次，“独角兽”公司在上市过程中可能会出现大幅溢价，也不利于后续的市场发展。最后，一旦腾讯、阿里等大市值科技股上市，预计将导致A股估值风格分化进一步加剧。作为国内科技股的优质代表，这些股票在国外TTM约50倍，动态估值约40倍，但A股不少科技股估值却大大超过这一水平，并伴随着“独角兽”回归潮进一步上升。在比价效应下，高估值科技股未来将承受较大的估值再平衡压力。