2017年3月3日，新华社报道，我国重型运载火箭研制工作已正式启动先期关键技术攻关、方案深化论证，目前火箭发动机技术攻关已取得突破性进展，完成首次发生器-涡轮泵联试。重型运载火箭拟命名为长征九号，有望成为全世界运载能力最大的火箭，可满足火星探测和更远的深空探测需求。

　　航天科技(行情000901,诊股)集团网站报道，集团董事长雷凡培3月初赴航天科技六院调研时指出，要加强重点项目培育，做好对资产证券化、融资等方面的研究和运用。

　　长征九号火箭有望成为全球最大火箭:根据新华社报道，我国重型火箭先期关键技术攻关、方案深化论证工作2016年6月批复立项，主要攻关内容为“一总三大”:重型火箭的总体技术和方案优化；10米级大直径箭体结构的设计、制造和试验，480吨大推力的液氧煤油发动机和220吨大推力的氢氧发动机。长征九号重型运载火箭方案设计的推力超过3000吨，近地轨道运载能力达100吨以上，地月转移轨道运载能力50吨以上，可满足未来载人登月、火星探测和深空探测等需求。如果首飞成功，火箭运载能力将是现有火箭运载能力的5倍多，有望成为全世界运载能力最大的火箭。

　　480吨级推力发动机将满足载人登月要求:用于重型运载火箭捆绑助推器和芯一级动力的480吨级发动机推力液氧煤油发动机是中国目前在研制的最大推力火箭发动机，对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。该型发动机于2011年立项，去年完成了单体推进器组合点火（协调性）试验，本月完成了发生器-涡轮泵联试。发动机的研制将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家行列。

　　航天科技集团资产证券化方向明确:航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至45%。航天六院“十三五”规划提出，将在资产证券化领域取得突出成果，实现整体上市。航天科技集团董事长雷凡培3月初赴六院调研时指出，要做好对资产证券化、融资等方面的研究和运用。我们认为，航空和船舶发动机资产整合之后，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化，航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期，从市值角度分析，目前上市公司150亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6个月目标价40元。（国金证券(行情600109,诊股) 贺国文）

　　2、山东黄金(行情600547,诊股)：海内外布局硕果累累 业绩提升依旧可期

　　利润下滑因素不可持续，未来业绩依旧可期。报告期内，公司矿产金产量达到35.88吨，同比增长19.71%，排名全国首位，增量主要来自贝拉德罗金矿，国内自产金产量基本与上年持平。然而在产量增长的背景下，公司利润却同比出现下滑，主要原因如下:一是公司对部分主力矿山加强安全生产管理，安全系统改造导致主力矿山产量下降；二是国内自产金销量不及预期；三是对贝拉德罗金矿50%股权的收购，导致融资成本上涨。我们认为这些因素并不会对公司业绩造成长期影响，且公司规划在山东招莱地区建成首家万吨级规模的黄金生产基地，未来产量仍将持续走高，进而对公司业绩形成有力支撑。

　　加大省内收购力度，提前进行资源布局。山东省是我国黄金储量和产金大省，其中仅胶东半岛的黄金资源储量就占到了全国的1/4，在这一地区进行资源的提前布局，将抢占未来发展先机。报告期内，公司加大省内资源并购力度，成功收购前陈—上杨家矿区金矿和平度金兴金矿的两个探矿权，并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权，共计新增黄金资源量124.4吨。这些举措将进一步巩固了在公司在胶东地区的优势地位，夯实未来发展道路。

　　海外并购金矿成效显著，综合实力大幅提升。报告期内，公司通过新设立的全资子公司——山东黄金矿业（香港）有限公司成功收购巴理克黄金公司旗下贝拉德罗矿的50%权益。截止2017年底，该矿黄金产量归属山东黄金的部分达到6.49吨，实现并表的净利润约2亿元。本次收购对公司黄金资源储量和产量的增加均做出了重大贡献，大大提升了公司的综合实力，也标志着公司在国际资源并购道路上迈出了重要一步。

　　避险情绪下金价谨慎乐观。2017年全球经济整体呈现复苏的态势，全球股市创出新高，在这背后隐含的不确定性也随之增加。随着市场对美国加息预期的逐渐消化，不确定性和地缘政治紧张会提振黄金的避险需求，我们对金价维持谨慎乐观的态度。公司作为国内黄金行业的龙头企业，将充分受益。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.78元、0.93元、1.13元，维持“买入”评级。

　　风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。（信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 王伟）

　　3、南极电商(行情002127,诊股)：电商新格局&性价比助力公司高速成长

　　品牌矩阵与品类同步扩展。目前，公司旗下传统LOGO品牌、IP品牌与CP品牌并行，涵盖南极人、南极人+、南极人home、卡帝乐鳄鱼、帕兰朵、精典泰迪、PONYCOLLECTION等品牌，经营品类包括内衣、男装、女装、家纺、母婴服饰及用品、服饰配件、箱包、户外、居家日用、个人护理等众多品种。2017Q1-Q3，南极电商的GMV为64.87亿元，同比增长79.1%，而在2017年双十一期间，公司在阿里平台实现GMV8亿元，同比增长约30%。

　　社交电商异军突起，电商进入性价比阶段。2017年，我国网络零售市场交易规模增速首次出现反弹，这主要得益于其他电商平台的崛起，主要是移动社交电商平台的崛起，类似于“拼多多”、“有赞”这样的黑马迅速崛起。从中国电子商务研究中心披露的数据来看，我国电商的B2C市场份额中，天猫和京东的占比在2017H1均有所下降，天猫更是从2015H1的57.40%的份额占比下降到2017H1的50.20%，连续两年下降3个百分点。根据艾瑞咨询发布的《2017年中国品牌电商服务行业研究报告》，2008年以前，电子商务处于萌芽阶段，“价格优先、质量其次”是这一阶段的主要特点。2008年-2014年，品牌效应成为电商发展的主要动力；2015年以后，电商发展进入品质阶段，电商更加重视性价比和消费体验。

　　高毛利的品牌服务费模式占比逐年提升。近些年公司加大品牌综合服务业务（毛利率达92%）的开展，减少货品销售业务，2016年品牌综合服务业务在总营收中的占比达88.22%，随着公司2016年开始陆续收购一些其他品牌，未来公司的品牌综合服务业务会进一步提升。

　　盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.31/0.52/0.73元/股，对应的PE分别为51X、30X、22X，考虑到公司的高成长性以及社交电商带来的增量市场，给予公司“买入”评级。（东北证券(行情000686,诊股) 李强）

　　4、航天信息(行情600271,诊股)：业绩符合预期 金融及物联网业务快速拓展

　　1、收入规模稳健，价格调控背景下利润增长来之不易:2017年，公司收入297.54亿，增长16.16%。利润总额30.82亿，增长11.26%，归母净利润15.57 亿，增长1.37%。

　　2、收入结构变化显著:涉税业务模式创新，金融新业务迅猛发展:会员制模式创新及电子发票快速发展，有效抵消税控调价影响；金融科技与物联网业务飞速发展，非税业务占比降低，收入结构明显优化。

　　3、研发投入有效转化比例提升，管理费用率持续下滑，销售费用及财务费用稳定。

　　4、资源重点投入研发及销售，公司员工结构不断优化，本科及以上员工占比快速提升:专有技术及软件著作权等无形资产显著增加，显示公司在重视研发的同时，研发投入能够高效转化成研发成果，支撑公司转型。

　　5、资本结构不断优化，资产效率不断提高:营业周期持续下降，资产效率不断提高，营运能力持续加强。 6、依托千万企业客户与企业税控大数据，公司税控会员制业务与小额信贷业务新突破可期。

　　7、盈利预测:持续看好公司金融及物联网转型，对公司18-20年盈利预测EPS分别为0.98、1.19、1.45元，对应PE分别约为21.6、17.9、14.7倍，给予“强烈推荐”评级。

　　8、风险提示:税控业务受政策调控影响，价格持续下滑；金融助贷业务落地不及预期；物联网业务全国推广不及预期。（方正证券(行情601901,诊股) 马军）

　　5、大参林(行情603233,诊股)公司深度报告：广东连锁药店龙头 积极布局全国市场

　　投资建议

　　零售药店分级分类管理逐步推行，将持续推动行业集中度和连锁化率提升，加速行业的并购整合；公立医院药品零加成、控制药占比的政策下，处方逐步向零售药房流出，行业有望迎来快速发展时期；公司是广东地区的零售药店龙头，在参茸滋补药材等领域具有独特优势，深耕广东市场的基础上，通过“自建”与“并购整合”结合的方式，利用募投资金加快向广西、河南等重点市场的异地扩张；预测公司2017-2019年EPS分别为1.25、1.53和1.90元，市盈率分别为43X、36X和29X，上调至“强烈推荐”评级。

　　外延扩张和处方外流，推动零售药店行业发展

　　中国药品零售市场规模稳步增长，区域龙头初步形成，全国性龙头尚未出现，对比欧美发达国家整体集中度仍然较低，近年来国内以上市公司为代表的大型零售连锁企业兼并速度加快，零售连锁率持续提升。

　　国家放开医保门店资质，鼓励中医药消费等政策，同时政策加强药店监管，药店分级分类试点有望推行，将进一步增加单体药店的经营成本，促使行业集中度提升，连锁药店有望凭借规模化经营等优势，通过自建和外延并购进行门店扩张抢占市场份额。

　　国内处方药市场规模超过万亿，零售药店处方销售占比仅为9%，国家政策推进医药分开，药品零加成和控制药占比都将促进处方从医院流出，长期来看零售药店的市场增量来自医院处方外流。

　　广东区域零售药店龙头，市场发展潜力大

　　广东是零售药店的起源地，经济较为发达，人均GDP全国排名第六，是我国销售规模最大，药店数量最多的省份，公司是广东省区域零售药店连锁龙头企业，占全省药品零售市场的10%，布局较早的佛山（含顺德）和茂名净利润贡献超过8,000万元；公司规模、品牌影响力和先发优势明显，积极打造参茸滋补特色，广东市场发展潜力较大，惠州、深圳等地区仍有较大的门店扩张和盈利提升空间。

　　积极拓展省外市场，打造全国性连锁

　　公司在巩固和发展广东、广西等华南地区市场的基础上，建立了一套标准化程度高和可复制性强的直营连锁门店管理体系，积累了较成熟的门店拓展和管理经验，不断向周边省市辐射，实现跨区域发展。公司已经进入广西、河南、江西、福建和浙江等多个省份，各省均实现盈利，目前药店密度较低，连锁化率不高，公司药店数量少，广东省外门店扩张空间较大。

　　资金保障门店扩张，新店贡献业绩增量

　　公司2015-2017年完成了15起并购，通过自建和并购在广东、广西、河南等地扩张门店，公司募投项目规划未来三年加快门店布局，不断巩固广东市场地位，扩大在广西和河南等地区的竞争优势，进一步提高市场占有率；公司现金流充沛，同时发布可转债预案，将保障公司未来门店稳步扩张。公司新开门店的实现盈利的周期是两年，随着新店发展成熟实现盈利，将贡献业绩增量。

　　风险提示:政策监管风险；外延并购不达预期。（长城证券 赵浩然 彭学龄）

　　6、美年健康(行情002044,诊股)：稳步、持续扩张体检中心数量 开拓三、四线城市市场 为业绩长期增长注入活力

　　一、事件:

　　公告公司通过全资子公司成都公司拟以1,440.00万元受让德阳美年36%的股权；通过全资子公司郑州公司拟以2,033.60万元受让信阳美年41%的股权；全资子公司成都公司拟以1,620.00万元受让遂宁美年36%的股权；全资子公司沈阳公司拟以2,040.00万元受让丹东美年51%的股权；全资子公司长沙公司拟以3,024.00万元受让株洲美年84%的股权。公司发布公告美年健康下属子公司拟以自有资金收购亳州市汇畅健优医疗服务有限公司等十四家公司股权并使用自有资金对其中部分公司进行增资，本次股权转让价格及增资金额合计为人民币35,829.10万元。

　　公司同时发布公告拟与上海大象医疗健康科技有限公司签署《上海大象医学科技有限公司投资合作协议》，以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权，再按照《大象影像公司章程》完成人民币510万元的出资义务。

　　二、我们的观点:持续对外扩张，参股、控股并进获取优质体检中心；参股大象影像，注入远程影像优质资产，充分挖掘公司大数据端口优势。

　　1、持续的对外投资，获取更多区域体检中心的布局，为持续的高速发展做好准备。

　　为满足体检行业的快速发展的需求，以及公司快速扩张的需求，公司战略性的使用“先参后控”的方式快速进行体检中心的扩张。根据公司公布的德阳美年、信阳美年、遂宁美年、丹东美年和株洲美年的经营数据分析，从体检中心的筹建、到开业、再到盈亏平衡所需的时间在12个月-16个月左右。由此可见，公司新体检中心的盈亏平衡周期明显缩短，体现了公司在新体检中心建设、管理营运等方面持续优化，显著提高了新体检中心盈利空间。此次公司控股/参股的19家体检中心2018年均进入全面的盈利期，并且2018-2020年承诺业绩的符合增速20%左右的高增速水平（信阳美年承诺业绩的复合增速为10%），对应2018-2020年3年业绩均值的估值为PE7X-8X的水平，处于合理范围。

　　2、0元收购大象影像51%股权，完善公司远程诊断、远程读片能力，进一步释放公司体检端口价值。

　　公司此次与大象医生签署《上海大象医学科技有限公司投资合作协议》，以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权，再按照《大象影像公司章程》完成人民币510万元的出资义务。公司收购大象影像是双方合作互利互惠的双赢举措。首先，随着美年健康体检中心的快速扩张，尤其是在3、4线城市的体检中心扩张，对读片和远程阅片诊断咨询的需求明显增加。大象影像进入公司体系，可以有效的发挥自身远程影像领域的优势资源，解决体检中心快速扩张的服务需求，同时大象影像也可以通过美年健康所带来的体检客户的流量数据，为大象影像进步的技术升级和长远发展奠定基础。

　　三、盈利预测与投资建议:

　　我们预计公司2017年到2019年的销售收入分别为62.73亿元、91.97亿元和132.69亿元，同比增长分别为103.6%、46.6%和44.3%；归属母公司净利润为6.17亿元、9.33亿元和14.01亿元，同比增长82.1%、51.2%和50.2%；对应EPS为0.24、0.36和0.54。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，因此，维持公司“买入”评级。

　　四、风险提示:

　　医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。（东吴证券(行情601555,诊股) 焦德智 全铭）

　　7、我武生物(行情300357,诊股)：国内过敏免疫治疗龙头 消费升级与医生认可度提升助推公司高速发展

　　过敏性鼻炎免疫治疗渗透率仅2%，成长空间较大。国内过敏性鼻炎及过敏性哮喘患者人数分别达到1.5亿和0.3亿人，发病率逐年攀升，且儿童等免疫力低下群体高发，按照1.5亿过敏性鼻炎患者基数及过敏免疫治疗10%渗透率测算，行业空间近550亿元，目前渗透率仅2%，远未触及行业天花板，成长空间较大。

　　消费能力提高+医生认可度提升推动公司进入高速成长期。公司是国内过敏免疫治疗龙头，主要产品粉尘螨滴剂价格逐步下降，患者群体收入提高，形成明显剪刀差（区别于阿胶、片仔癀(行情600436,诊股)等不断提价消费品），同时，国内粉尘螨滴剂治疗过敏性鼻炎相关学术论文数量呈现逐步提高趋势，表明医生对于粉尘螨滴剂治疗过敏性鼻炎的认可度不断提升，共同推动公司进入高速发展期。

　　新适应症拓展以及新产品上市，为业绩高增长提供新引擎。公司粉尘螨滴剂特应性皮炎适应症正在临床III期阶段，新产品黄花蒿粉滴剂正在临床III期阶段，户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒处于申报生产状态，尘螨合剂处于临床II期阶段，市场空间较大，竞争格局好，将为公司持续高增长提供新动力。同时，公司投资上海凯屹进入哮喘、COPD等呼吸系统治疗创新药领域，有望逐步完善公司产品线，发挥渠道协同效应。

　　盈利预测:预测公司2018-2020年EPS分别为1.46、1.83、2.30元，对应2018-2020年动态PE分别为:38X、30X、24X。公司在消费升级，以及临床医生对于脱敏疗法认可度不断提升背景下，叠加公司内部不断进行的营销改革，业绩有望保持快速增长态势，未来在粉尘螨滴剂新适应症获批以及黄花蒿粉滴剂获批带动下，公司业绩有望进入新一轮高速发展期。公司目前估值处于相对较低位置，我们认为公司业绩向好趋势明显，在销售改善以及新适应症获批和新品上市带动下，公司业绩增长趋势明确，考虑到公司作为国内脱敏治疗的龙头地位，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。（方正证券 周小刚）

　　8、科达股份(行情600986,诊股)：前瞻布局区块链产业 巩固数字营销龙头地位

　　进军区块链产业，挖掘数字营销的区块链场景:

　　科达区块链产业基金将专注于区块链在各产业领域实际应用的科技型企业股权投资。设立子公司科达众连，将通过内容联盟与自媒体联盟的形式，打造国际化的区块链资讯平台和流量入口。科达众连将以区块链研究院的形式，探索区块链领域的前沿技术。科达股份通过“产业基金+媒体入口+研究院”三路并进的模式投身区块链产业，有助于公司实现区块链技术与营销领域的深度融合，加快区块链技术在数字营销领域的应用落地，进一步巩固公司在精准营销领域的龙头地位。

　　标的公司业绩无虞，数字营销业务内生增长强劲:

　　公司于2015、2017年先后收购百孚思、爱创天杰等八家公司，完成数字营销全产业链布局，收购标的均超额完成业绩承诺。根据公司2017年业绩快报显示，2017年营业收入94.32亿元，同比增长34.26%，归母净利润4.62亿元，同比增长25.60%。公司2017年数字营销业绩大幅增长，同比增长69.33%；净利润4.71亿元，同比增长58.07%。

　　业绩呈现较强内生增长性，维持“推荐”评级:

　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.68/0.93元，当前股价对应17-19年PE分别为26/19/14倍。公司战略上聚焦互联网服务板块，通过股权激励将子公司管理层与公司核心利益绑定，子公司之间协同效应逐渐显现，公司业绩呈现较强的内生增长性。维持“推荐”评级。

　　风险提示:子公司整合风险，市场竞争加剧风险。（新时代证券 胡皓）

　　9、新希望(行情000876,诊股)：生猪出栏有望高增 转型初显成效

　　通过实施“基地+终端”的战略转型，公司业务向养殖、食品两端扩张，补足了此前的产业短板。在此战略下，不仅给公司带来营收规模、毛利水平的双重提升，并且提高了存量业务的产能利用率，打开新一轮的增长空间。

　　千万头出栏规划落地，生猪板块协调性增强。

　　生猪养殖行业因环保去产能，门槛提高，推动行业集中度的持续提升，规模养殖扩张进入黄金期，为公司切入养殖行业提供有利时机。根据公司制定的千万头出栏规划，2016年、2017年生猪项目投资额合计超过160亿元，未来规划出栏量达到1500万头以上，预计19/20年产能进入释放期，出栏量有望快速提升。

　　公司的生猪产能紧紧围绕消费市场布局，养殖规划和饲料、屠宰产能。配套，生猪出栏量的扩张，有望推动饲料、屠宰业务的销量提升。受生猪出栏量的带动，猪料快速增长，促进饲料产品结构优化；千喜鹤低产能利用率的问题也有望在未来得到解决，盈利能力改善。

　　“基地+终端”战略转型推进，食品端表现亮眼。

　　提高食品板块业务比重，打通终端，树立品牌，是公司重要的战略方向。通过投资久久丫，收购嘉和一品等措施，顺利推进终端转型，并且中央厨房业务在消费者重视食品安全的大环境下，发展态势良好。

　　盈利预测与估值。

　　预计公司2017年至2019年销售饲料1570、1741、1909万吨，实现生猪出栏240、350、750万头，禽养殖量2.0、3.8、4.3亿羽，屠宰233、254、270万吨，预计17-19年eps分别为0.56、0.66和0.78元；预计18年农牧板块贡献eps0.28元，投资收益贡献eps0.38元，给予农牧板块20倍估值，投资收益10倍估值，对应目标价为9.40元。首次覆盖，并给予“推荐”评级。

　　风险提示:畜禽价格波动风险；生猪出栏不达预期；食品安全事件（国联证券 王承）

　　10、爱尔眼科(行情300015,诊股)业绩快报点评：内生、外延双轮驱动 业绩加速增长

　　2017年业绩快报:

　　报告期内公司实现营业收入595,076.50万元，同比增长48.75%；利润总额102,279.33万元，同比增长49.59%；归属于上市公司股东的净利润73,970.08万元，同比增长32.80%；基本每股收益0.49元，同比增长30.43%。

　　收入增速显著提升。报告期内，公司四个季度的营业收入分别为11.97亿元、13.93亿元、17.92亿元和15.69亿元，同比分别增长30.86%、38.63%、54.10%和71.1%，季度收入增速环比显著提升。四季度归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.71亿元和1.07亿元，同比分别增长31.17%、33.93%、38.30%和20.22%。通过并购项目并表时间分析，我们判断内生收入增速和一季度营业收入接近，在30%上下。并表收入的逐步确认是收入速环比提升的重要原因。

　　外延不断。2017年，公司在海内外都实现了并购成长。在国内，完成了对泰安、清远、佛山、九江和太原等九家爱尔眼科医院的并购和并表。海外方面，公司在4月完成了对Dr.MingWang所持有的AWHealthcareManagement，LLC75%的股权项目的收购，8月完成了对ClínicaBaviera，S.A.（CBAV）的要约收购，通过子公司爱尔国际（欧洲）持有CBAV86.83%的股份。预计三大收购项目并表能够带来6000-8000万的净利润增量。

　　非公开发行落地助力长期发展。报告期内，公司完成了非公开发行，发行股份6232.87万股，发行价格27.60元，募集资金总额17.20亿元。参与定增的机构和个人包括公司的董事长陈邦、高瓴资本和中信保诚基金管理有限公司，认购比例约为2:6:2。高价发行成功表明市场对爱尔眼科投资价值的认可，董事长参与定增直接表明了对公司未来发展的信心。募集资金有助于公司的医院收购计划、总部大厦建设和信息化项目的顺利完成，助力公司长期发展。

　　风险因素:手术风险；扩张低于预期的风险。

　　我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.47元（加权摊薄计算后为0.49元）、0.64元和0.86元，对应的动态市盈率分别为77.83倍、56.75倍和42.03倍。医疗服务行业一直是市场的热点，爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式，业绩持续快速增长，给予买入评级。（中航证券 沈文文 石玉华）

　　11、美亚柏科(行情300188,诊股)事件点评：业绩持续超预期 成长空间广阔

　　事件:

　　公司公告2017年年报:公司2017年实现营收13.37亿元，同比增长34%；实现归母净利润2.7亿元，同比增加48.8%。同时公司公告2018年一季报预告，归母净利润预计为440万元-539万元，同比增长30.66%-60.06%。

　　投资要点:

　　网安及大数据业务快速增长，净利率同比提升带动业绩超预期增长:公司营收保持稳定增长，从产品结构看，增长较快的为网络空间安全产品，营收同比增长152.25%，大数据信息化平台同比增长55.55%。由于营收占比较大的电子取证产品及大数据信息化平台产品毛利率分别下降6.3%、4.2%，因此公司整体毛利率从2016年的65.39%下降至64.18%。受益于公司费用的良好控制，公司费用率有所下降，因此公司整体净利率水平从17.91%提升至19.62%，带动公司整体利润实现较高增速，超出公司业绩快报预计的2.63亿利润水平。

　　大数据及网安业务有望成为公司业绩增长新动能:大数据信息化平台业务:公司一方面扩展城市公共安全平台应用省市，另一方面加大对不同行业大数据平台的覆盖。公司2017年完成了厦门“城市公共安全平台”二期建设，并逐渐将平台拓展至沈阳及其他省市，并且在公安大数据平台基础上加大研发力度，延伸为税务大数据、工商大数据、海关大数据等其他行业的大数据平台。目前大数据平台业务在公司营收中占比从15.9%提升至18.5%，同比增速55.55%，未来增长有望持续。网络空间安全产品方面:公司整合大搜索，网络安全检测、网络安全防护等多条产品线，为政府及企事业单位提供互联网信息监测及风险预警，2017年公司的互联网信息应急指挥系统，在金砖会议期间起到了重要支撑作用，公司网安产品线2016年55%增速，2017年152%增速，伴随公司网安产品在执法部门中更大规模的应用，公司网安业务持续快速增长可期。

　　业务+行业领域持续拓展，公司成长空间广阔:公司传统主营业务为电子取证产品，传统优势行业为公检法行业，近几年公司通过外延内生，持续拓展公司业务领域，打开公司下游行业客户广度，为公司持续快速成长打下基础。当前公司业务领域已经拓展至电子取证、大数据、人工智能、智慧城市、便民服务等方面，行业领域已由公安、检察院延伸到监察委、工商、食药监、海关、税务、军队、证监等行业。2018年公司将继续推动业务纵向区县市场下沉和行业拓展，挖掘“一带一路”发展机会，我们预计公司各产品线将持续打开市场落地，公司成长空间广阔。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级公司业绩超预期增长，并且持续拓展业务及行业领域，大数据及网安产品线一直保持较高增速，我们看好公司发展，预计公司2018-2020年EPS为0.78/1.07/1.41元，对应PE估值31/23/17倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:（1）公司业绩不达预期的风险；（2）行业发展不及预期的风险；（3）并购公司出现商誉减值的风险。（国海证券(行情000750,诊股) 宝幼琛）

　　12、国药股份(行情600511,诊股)：开局良好 期待公司外延取得突破

　　事件:国药股份公布2017年年报，公司实现营业收入362.9亿元，同比增长4.84%；归母净利润11.4亿元，同比增长15.3%；扣非净利润10.2亿，经营活动现金流10.75亿元。

　　点评:公司业绩复合我们预期，其中现金流表现良好；公司前3季度经营性现金流持续性流出，而4季度单季度流入16.5亿元，充分体现了公司麻药分销业务的良好产业地位和对北京医疗终端的良好掌控力。公司毛利率7.14%同比上升26PP，销售费用率1.91%同比上升30pp，主要由于两票制下旗下国瑞药业加大推广力度所致。

　　重组完成后新股份北京地区龙头地位进一步巩固，两票制下其市场份额有望稳步提升:完成北京地区商业资源整合后，新股份实现地区二三级医院的全覆盖，并覆盖超过3000家基层医疗机构，公司具有全渠道、全品类和高纯销比例的特点，与上下游合作优势明显；公司最受益于两票制执行带来的集中度提升，北京地区分销业务有望实现12%以上的利润增速。

　　创新业务发展顺利、目标大力拓展新业态；口腔业务国药前景实现同比29%的利润增长，新增客户1800家，产品线继续扩充；器械耗材业务发展良好，国药医疗科技下半年开始贡献收入、2017年器械耗材业务实现约60%增长。报告期内公司积极推动专业药房、DTP药房建设；推进器械/诊断试剂SPD合作项目，新业态的发展形势良好。

　　向双轮驱动模式转变，投资储备正持续推进:新股份一直积极寻找适宜的投资项目和并购目标，已出资1.5亿元认购国控中金医药产业基金，目标在麻药、口腔和其他创新平台中提前布局，做好项目储备；公司现金充沛，我们认为后续公司在战略发展方向上的外延收购有望取得一定突破。

　　公司短期和长期看点丰富:1）公司母公司国药控股已实施过股权激励，公司的国企改革方案正在稳步推进2）公司正向双轮驱动发展模式转变，存在外延并购预期3）公司长期有望分享京津冀一体化带来的发展机遇n盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司收入分别为410亿元、463亿元和516亿元，同比分别增长13.0%、12.9%和11.6%；归属于母公司净利润分别为13.0亿元、14.6亿元和16.5亿元，同比分别增长13.8%、12.4%和13.2%；对应EPS分别为1.69元、1.90元和2.16元，维持“买入”评级。

　　风险提示:麻药领域拓展不及预期；北京医药市场竞争加剧的风险；（中泰证券 江琦）

　　13、深圳新星(行情603978,诊股)：扩大产能完善产业链 未来保持高成长

　　铝晶粒细化剂全球龙头，继续扩大生产规模铝晶粒细化剂是铝材加工的重要材料，可以提高铝材的性能。公司作为该产品的全球龙头，多年来在技术研发上保持全球领先，目前占据了国内市场份额约40%，全球约20%。公司目前具有3.4万吨铝晶粒细化剂的生产能力，预计通过募投项目新增3万吨产能，另外规划新建3万吨产能，未来进一步扩大行业领先优势。产品采取“订单日铝价+加工费”的方式定价，公司盈利能力受上游铝价的影响较小。

　　专利产品四氟铝酸钾有望成为新型铝电解助熔剂公司利用自主研发的电磁感应炉生产四氟铝酸钾，用来代替或者部分代替传统的助熔剂氟化铝。以四氟铝酸钾作为铝电解添加剂，可以促使铝电解生产过程的工作温度下降，使电流效率至少提高2%左右，电流效率的提高使得每吨铝的生产比传统的单纯使用氟化铝助熔剂节电至少500度。2017年国内电解铝产量达到了3227万吨，以每吨铝电解所需6.5kg助熔剂来推算，未来市场需求空间约为21万吨。

　　完善产业链条，积极向上下游拓展公司以铝晶粒细化剂为核心产品，积极向上下游拓展。公司收购上游萤石矿，在江西全南建立氟盐生产基地，具备6万吨氟钛酸钾和2万吨氟硼酸钾的生产能力，实现生产所需氟盐完全自供。同时向下游新建3万吨铝基中间合金以及3万吨高钛铁合金包芯线产能，填补国产市场空间的空白。副产物氟铝酸钾除可以生产新型铝电解助熔剂，还可以转化为氢氟酸对外销售，提高产业链经济性。公司充分利用自身技术优势，逐步完善产业链，提高盈利能力和抵抗原材料价格波动风险的能力。

　　投资建议我们预测公司17-19年营收为11.31/18.30/25.54亿元，同比42.4%/61.9%/39.6%，净利润为1.13/2.54/4.02亿元，对应EPS为1.41/3.17/5.03元，当前股价对应PE分别为54.6/24.3/15.4倍。公司作为全球铝晶粒细化剂龙头企业，且产能持续大幅扩张，未来2年的业绩复合增速预计为88.6%，参照可比公司的估值及考虑合理的PEG水平，我们认为给公司2018年PE为35倍较为合理，对应合理估值为110元/股，当前仍有较大上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新增产能消化进度低于预期；新项目建设投产进展低于预期。（国信证券(行情002736,诊股) 王念春）

　　14、安井食品(行情603345,诊股)2017年年报点评：量价齐升产能加速 新品增量龙头恒强

　　业绩达预期，费用率优化，规模效应体现

　　公司2017年实现营收34.84亿元，同增16.27%；归母净利润2.02亿元，同增14.11%，实现EPS0.98元，符合预期。Q4收入10.46亿元，同增15.58%，利润0.63亿元，同增26.51%，全年毛利率26.27%，同减0.8pct，主因包材、原材料成本上涨。销售费用率14.07%，同降0.1pct，其中油价上涨及限载导致物流费用增长21.9%，已采取销地产经营模式及物流竞价降低物流成本；职工薪酬同增13.8%，广宣投入增长14.4%。管理费用率4.36%，同降0.4pct，规模效应体现，净利率5.81%持平。经营现金流净额同增63.7%，现金流情况良好。

　　价格回暖首次实现量价齐升，销地产布局持续匹配需求

　　公司执行“火锅料制品为主、面米制品为辅”的产品策略，报告期内火锅料制品、速冻面米制品占营业收入73.17%/26.57%，小龙虾业务首次试销，实现营业收入393万元。分业务，鱼糜/肉/米面/其他收入12.9/9.9亿/9.3/2.7亿，同增16.7%/9.4%/19.7%/27.3%，量价来看，销量同增16.3%/5.3%/10.3%/23%，均价同增0.4%/4.0%/5.4%/3.5%，近年来首次实现量价齐升，价格回暖，受成本上涨抵消毛利率同比有所下滑。公司遵循“销地产”的生产基地布局策略，产能建设匹配需求提升，2018年计划加速推进西南基地施工，同时推进华中基地湖北安井以及无锡7万吨速冻食品项目建设。预计每年产能增长近20%，供需矛盾的缓解将助力营收的提升。小龙虾业务试水后量产亦有望贡献增量。

　　区域巩固开拓，产品开拓创新，格局优化龙头受益

　　从区域看，强势华东市场高基数下仍实现12%增速，未来进行产能建设匹配后，将不断巩固东南、华东、东北等重点市场，加大对西南、华南、西北、华中等外围弱势市场开发。安井拥有辐射全国的销售网络，产品辐射超过4万家销售终端，500家经销商、近4000余商超网点，作为业内龙头，安井不仅对上游有强议价权有助于转移成本压力，而且在行业促销、环保政策洗牌后，竞争格局的优化有利于龙头盈利提升。公司重视新品推广，2018年计划将发面点心与高端火锅料新品双剑合璧，并挖掘高毛利小龙虾业务增量，加大对餐饮渠道开拓，产能投放+增量新品升级+多渠道发力，看好龙头强化带来业绩高增。预测2018-20年EPS1.27/1.76/2.33元，分别提升35.99%/37.83%/32.44%，给予“买入”评级。

　　风险因素:产能建设不及预期；行业促销竞争加剧；新业务开展不及预期。（国信证券 陈梦瑶）

　　15、海螺水泥(行情600585,诊股)：高增长高分红 低负债低估值

　　事件:

　　2018年3月23日，公司发布2017年年度报告。报告期内，公司实现营业收入753.11亿元，同比增长34.65%；实现归母净利润158.55亿元，同比增长85.87%；基本每股收益为2.99元/股，较上年同期上升1.38元/股。公司2017年的利润分配预案为派发末期股息每股1.2元人民币（含税），总额为63.59亿元，占归母净利润的40.11%，分红比例为近三年最高。

　　点评:

　　受益于水泥价格大幅上涨，吨毛利同比增长35.49%

　　2017年，公司的水泥产能为3.35亿吨，同比增长7.03%；熟料产能2.46亿吨，同比增长0.82%。水泥和熟料全年合计净销量为2.95亿吨，同比增长6.6%。2017年公司水泥和熟料的平均收入达到247.09元/吨，平均成本159.82元/吨，平均毛利87.27元/吨，同比分别上升25.66%、20.87%和35.49%。此外，报告期内公司通过持有新力金融(行情600318,诊股)、冀东水泥(行情000401,诊股)、青松建化、西部水泥四家公司的股份，获得投资收益19.62亿元。

　　毛利率持续提升至35.09%，创近五年来新高

　　2017年，公司毛利率为35.09%，较上年增长2.62个百分点。分产品看，42.5级水泥毛利率为35.00%（+2.89pct），32.5级水泥毛利率为37.89%（+0.52pct），熟料毛利率为30.03%（+6.14pct），骨料及石子毛利率为63.98%（+17.86pct）。公司毛利率的提升主要是受益于供给侧改革及环保限产带来的水泥价格大幅上涨。

　　东部、中部、西部区域业绩大幅提升，同比增长40%左右

　　分区域看，2017年公司在东部、中部、西部、南部区域的主营业务收入分别占到全年主营业务收入的29.3%，32.0%，21.4%和14.1%。东部、中部和西部区域的业绩表现尤其亮眼，主营业务收入分别同比增长42.13%，45.71%和33.86%。去年4季度华东、中南和华南地区的水泥价格均出现一定程度的上涨，华东地区的水泥价格更是突破500元/吨，超越历史峰值。公司作为华东地区的水泥龙头，2017年华东区域毛利率达到35.63%（+4.97pct）。

　　财务指标良好，优于行业内其他公司

　　2017年，公司的资产负债率为24.71%，远低于同行业其他公司的水平，资产质量良好；净资产收益率达到19.1%，远高于同行。此外，公司现金流情况持续好转，经营活动产生的现金流量净额为173.63亿元，同比增长31.57%。

　　市占率有望进一步提升，海外项目进展迅速

　　近期由于开工不理想，市场对水泥股开始一定程度担忧，根据从全国主要省份的基建投资数据来看，18年较17年仍有一定程度增长，而房地产投资进入补库存阶段，我们对18年地产投资相对乐观，而随着进入扶贫攻坚阶段，农村水泥需求有望提升，我们认为整体需求端保持平稳是大概率事件。公司作为水泥龙头一直受益于行业格局的调整，通过并购等整合行业依然还有空间，公司市场占有率有望进一步提升。公司也积极推进海外项目建设，目前印尼孔雀港粉磨站二期工程已经顺利建成投产，印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺主体工程已完工，预计2018年投产，老挝琅勃拉邦海螺等项目工程建设进入施工高峰期，伏尔加海螺、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进，随着海外市场打开，长期持续增长值得期待。

　　给予“买入”评级

　　我们预计公司2018年-2020年，公司营业收入分别为902.49亿元、915.63亿元、924.76亿元，同比分别增加19.8%、1.5%、1.0%；归母净利润分别为191.56亿元、207.58亿元、224.93亿元，同比分别增加20.8%、8.4%、8.4%。预计2018年-2020年EPS分别为3.61元/股、3.92元/股和4.24元/股，对应的PE分别为9/8/8x。公司作为行业龙头，在供给侧改革及环保趋严的大环境下，市占率有望进一步提升，而持续提升的分红率和公司强大的成本控制能力有望成为估值提升的加分项，我们按照18年10-12倍PE，合理估值区间为36.1-43.3元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅上涨的风险；产品价格大幅下跌的风险；房地产投资下行的风险。（联讯证券 刘萍）

　　16、宝信软件(行情600845,诊股)：业绩小幅超预期 18年更值得期待

　　事件:3月19日公司发布2017年报，公司实现营业收入47.76亿元（YOY+21%），其中软件开发及工程服务营收33.46亿元（YOY+16%），服务外包营收12.35亿元（YOY+39%），系统集成营收1.84亿元（YOY+6%）。扣非归母净利润3.90亿元（YOY+56%），归母净利润4.25亿元（YOY+27%），略超我们的预期（预估2017年公司归母净利润4.20亿元）。

　　Q4继续保持Q3高增速，17年存量、增量业务全面突破。4Q17单季营收同比增速16%，净利润同比增速35%，与3Q17类似:营收及净利润同比增速处于近3年同期最高水平。同时两费控制优异:销售费用率2.9%、管理费用率14.2%均为近4年最低。公司软件开发业务一改15、16年下跌趋势，超过14年营收水平达到历史最高，服务外包（包含IDC业务）未来潜力巨大，系统集成营收、毛利率双提升。

　　18年IDC利润贡献值得期待，全年增速有望超60%。截至17年底，IDC二、三、四期工程累计投入占预算比例分别为88.44%、86.35%和0.85%。IDC二期在建工程减少2.63亿（预算5.14亿，比例51%），IDC三期在建工程减少1.37亿（预算11.8亿，比例12%），结合之前公告披露IDC建成机柜数量情况，估算公司已交付机柜数量超1.4万个。18年IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架形成规模后，实现效益有望超预期（IDC一期实际效益达到预期效益的138%）。IDC四期18年底部分交付，与中国太保(行情601601,诊股)签单带来的单价提升+机柜扩容双重效应保证IDC业务未来增速。

　　18年宝武钢整合关键年，钢铁行业去产能为公司存量业务扎稳根。17年公司完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16个系统上线覆盖。伴随下游钢铁行业回暖提振，未来钢铁整合预期带来软件开发及工程服务业务持续增长。18年有望继续保持15%增速水平。

　　智能工业领军企业，未来受益于制造业向“智慧制造”迈进的需求释放。17年公司在智能装备和工业机器人(行情300024,诊股)应用、工业大数据平台、多基地分布式平台、云端大数据应用，以及面向轧机产线的行车无人化工程等领域取得突破。公司全面参与宝钢股份(行情600019,诊股)1580热轧智能车间示范项目中，物流自动化等系统已陆续投入运行。随着工业软件企业的转型发展迎来窗口期，公司将加大智慧制造领域的资源投入，争取形成冶金工厂全流程智能化整体解决方案，并向其他行业和领域辐射。

　　维持18/19年盈利预测，维持“买入”评级。预计18/19/20年归母净利润5.74/7.45/9.72亿元。（申万宏源(行情000166,诊股) 刘洋）

　　17、东睦股份(行情600114,诊股)：新产品新项目储备充足 业绩持续增长可期 维持“推荐”评级

　　1.事件

　　东睦股份发布2017年年报，公司2017年实现营业收入17.83亿元，同比增长21.49%；实现归属于母公司净利润3亿元，同比增长70.65%；实现每股收益0.72元，同比增长56.52%。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）下游回暖，产品结构进一步优化

　　随着粉末冶金配件在国内汽车行业的继续渗透以及家电行业回暖造成粉末冶金压缩机配件销售企稳回升，公司2017年产品产销出现了明显的增长，粉末冶金制品产量为5.19万吨、销量为4.90万吨，较2016年分别增长25.04%、22.71%；软磁材料产量为0.48万吨、销量为0.47万吨，较2016年分别增长13.88%、11.78%。其中，在明星产品VVT/VCT零件销量持续高增长的带动以及变速箱零件等产品的快速跟进下，公司的高端产品粉末冶金汽车配件销售额同比增长21.46%；而压缩机配件因下游景气度的回升以及新产品的开发，销售额同比增长25.84%。此外，公司技术的突破、新品的开发，使公司产品结构进一步优化升级，公司整体毛利率在2017年同比提升0.53个百分点至35.04%。销售的增长叠加产品结构的持续改善使公司2017年业绩大幅增长。

　　（二）技术研发高投入，新品项目储备充足待释放

　　报告期内，公司继续加大了研发投入。公司2017年研发支出0.95亿元，同比2016年增加20%，完成新品开发960个，在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。报告期内，公司取得近100个项目定点，这些新项目定点有望在未来2-3年贡献峰值7亿元的年销售收入。新品的研发生产一向是公司业绩增长的动力源(行情600405,诊股)泉，此前公司依靠VVT/VCT产品的开发，使获得了长期的稳定成长。而目前公司在技术研发上持续的高投入，储备了“VVT定子”、“变速箱粉末冶金油泵转子”、“凸轮轴正时链轮”、“不锈钢定子”和“齿毂”一系列新产品，有望在未来接替VVT/VCT，释放业绩为公司持续成长提供新动力。

　　3.投资建议

　　我们认为粉末冶金配件在国内汽车市场的渗透率有望继续提升，市场空间将进一步增大。公司作为国内粉末冶金制品的龙头企业，技术能力领先，管理先进，市占率稳定，且拥有众多新产品储备，可在未来投入市场获得持续稳定的业绩增长。我们预计公司2018-2019年EPS为0.90、1.14元，对应2018-2019年PE为17.27x、13.63x，维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1）宏观经济下行压力大，公司传统业务大幅下滑；

　　2）VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑；

　　3）募投项目及推出新产品进度不及预期。（银河证券 华立）

　　18、上海家化(行情600315,诊股)：双甲子积淀品牌实力 新家化再谱华美篇章

　　深刻贯彻“十六字方针”，2017年经营业绩超市场预期。公司在“研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障”的方针指导下，重点品牌的新品系列销售靓丽，其中佰草集2017年新品销售占比上升至25.5%。对2016年追溯调整后，公司2017年实现营收64.88亿元（+8.82%）；净利润3.90亿元（+93.95%）。剔除花王和Tommee Tippee 后的可比营收/净利润分别同增15.85%/97.82%。公司新品策略推广有效，可比营收增长4年来首超销售费用增速；推动2017年可比口径净利率提升2.9Pcts 至7.1%。

　　推出高行权条件股权激励计划，彰显管理层信心强劲。公司推出目标强劲的股票期权激励方案，核心看点如下:①核心高管买入金额较大。首次340万份期权、价格35.75元，包括董事长在内的4位最核心高管买入超8200万元。②考核指标较高:以2017年为基数，2018/19/20年收入增长23%/54%/92%、净利润增长41%/92%/156%（单增长和复合增长均可的概念）。③更看重长期目标的实现，体现在最后一期的占比达到50%（授权日后48到60个月、2020年指标）。2017年平安集团曾以38元/股完成49亿的要约收购，持股提升至47.09%，亦代表了大股东对未来较高业绩的强烈预期。

　　公司旗下品牌顺应高端化、年轻化、专业化的美妆发展趋势。佰草集完成产品体系梳理，稳定价格体系和品牌形象，定位高端顺应美妆消费升级。重点品牌六神通过年轻化设计包装，拉近与年轻消费者距离，并且拓宽覆盖领域至身体护理，延续品牌影响力。凭借集团强大背书，公司旗下多个品牌专注药妆、婴童、护手、男士等细分领域拓展，从而获得精准圈层的较高美誉度。

　　投资建议。自2016年底新管理层上任之后诸多积极变化正在发生，品牌力提升、费用结构优化等逐渐兑现，后续净利率逐渐恢复提升有望持续演绎。

　　平安的要约收购和此次激励均代表了大股东和管理层对未来变革效果的强烈预期。结合激励目标和各品牌表现，预计2018-20年收入79.8/99.9/124.6亿、净利润5.5/7.48/9.98亿、对应EPS0.82/1.11/1.49元。我们认为在盈利趋于正常过程中，PS 和DCF 估值更为合理。参考海外可比龙头，结合PS和DCF 估值，合理估值区间为44.64-45.17元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示:海外品牌涌入，行业竞争加剧。渠道变革风险。人才流失风险。（国盛证券 鞠兴海）

　　19、中直股份(行情600038,诊股)：业绩符合预期 直升机龙头增长动力充足

　　事件:

　　公司近日发布2017年年报，2017年公司实现营收120.48亿元，较上年同期下降3.78%；实现归母净利润4.55亿元，较上年同期增幅 3.69%。实现扣非后归母净利4.49亿元，较上年同期增幅4.02%，符合我们此前的预期。

　　同时公司披露分红方案，每10股派发现金人民币2.33元（含税）。

　　点评:盈利能力有所提升，主业发展持续向好报告期内公司产品整体毛利率为 15.34%。分业务情况来看，航空产品实现营收118.32亿元，同比减少3.40%，毛利率为15.40%，同比增长1.25%；

　　风机产品实现营收0.64亿元，同比减少20.41%，毛利率为25.44%，同比增加15.98%。公司继续聚焦航空产品主业发展，风机业务及其他产品营收规模所占比例进一步压缩，我们认为公司持续“瘦身健体”卓有成效。报告期内公司存货同比增长22.09%，预收款项同比增长92.09%，这两项指标的大幅增长预示着公司的产品需求持续向好。

　　研发投入激增，未来发展值得期待公司是国内直升机制造业的龙头企业，现有核心产品包括各类型、吨位军民用直升机。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。报告期内公司研发投入4.09亿元，同比增长59.91%。同时还与西科斯基、空客直升机、莱昂纳多等公司就现有合作项目及潜在领域展开了多次高层会晤与深入交流，有效推进了型号、技术、售后服务等方面的合作，为公司的技术积累乃至未来竞争力的提升奠定了基础。

　　军机需求处于高景气周期，民机业务腾飞在即“十九大”对我国军队建设提出了明确的时间节点。明确提出2020年基本实现机械化，同时“十三五”末期要求海陆空联合作战、全域作战等国防信息化建设领域要实现重大进展。直升机是军用航空装备的装备重点，在型号和数量上的需求也将持续突破，尤其是10吨级通用直升机的市场前景十分广阔，未来投产后公司将持续受益。同时随着通航建设持续推进、低空空域管制逐步放开等多因素驱动下，直升机在各领域普及应用的硬件条件已逐步具备，市场需求将持续增长；且公司直升机谱系齐全，2017年科研开展了“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”，各型直升机销售稳中有进，公司的民机业务发展值得期待。

　　投资建议:结合公司年报产品毛利率提升及航空产业高景气周期下公司的需求持续性，我们将公司2018-2019年盈利预测由5.47\6.74亿 元上调至5.80\7.21亿元， 预计2020年净利润为8.57亿元， 对应PE43.33\34.81\29.30x，维持“买入”评级。

　　风险提示:装备需求低于预期，民用直升机发展低于预期。（天风证券 邹润芳）

　　20、恒力股份(行情600346,诊股)：备考业绩靓丽 加速布局完善产业链

　　事件:公司发布2017 年报，全年实现营业收入222.88 亿元，同比+15.84%；归母净利润17.19 亿元，同比+45.73%。其中Q1-Q4，归母净利润分别为2.87 亿元、2.76 亿元、5.40 亿元和6.17 亿元。备考营业收入474.81 亿元，净利润32.19 亿元。

　　主要观点:

　　1.“PTA-聚酯-民用丝/工业丝”产业链景气，业绩大增符合预期公司始终立足专业化、差异化、高端化的发展线路，研发能力突出，推进智能化改造，产品质量及成本具有竞争优势。年聚合产能260 万吨，包括140 万吨涤纶民用长丝、20 万吨涤纶工业长丝、70 万吨聚酯切片、20 万吨聚酯薄膜、PBT 工程塑料16 万吨。受益于涤纶景气周期，公司涤纶工业长丝、涤纶民用长丝、工程塑料、聚酯切片、聚酯薄膜毛利率分别为26.59%、20.13%、16.55%、4.85%、3.72%，同比提升8.72 pcts、2.54 pcts、12.41 pcts、2.01 pcts、3.18pcts。子公司康辉石化实现扭亏，净利润达1.01 亿元。公司综合销售毛利率和净利率分别为16.27%、7.83%，同比提高2.81pcts、1.88pcts。2017 年实现归母净利润17.19 亿元，近五年来CAGR 达80.64%。

　　2.PTA 业务超额完成业绩承诺，看好未来行情恒力投资拥有660 万吨PTA 产能，2017 年扣非后归母净利润12.59 亿元，远超原业绩承诺6 亿元。2018 年2 月，恒力投资已过户至公司名下。2018 年PTA 除原停工产能复产完，几无新增产能，而下游聚酯预计新增产能525 万吨，有效增量预计350 万吨，对应PTA 需求约300万吨，PTA 行业格局持续改善。目前PTA-PX 价差已达1000 元/吨，由于公司PTA 长协较多，预计单吨净利润达400 元左右。

　　3.稳步推进长兴岛2000 万吨大炼化项目该项目位于国家七大石化基地中的大连长兴岛，原油加工能力2000万吨/年，占地645 公顷，总投资562 亿元，以450 万吨/年芳烃联合装置为核心，采用全加氢工艺路线，建设16 套炼化装置。目前项目正紧锣密鼓推进中，公司力争2018 年10 月率先实现投产。我们测算该项目IRR 约20%，税后利润规模约100 亿元。

　　4.加速布局完善产业链，巩固行业地位公司正通过一系列动作，加速布局完善“炼油-芳烃-PTA-聚酯-涤纶”产业链，提高附加值，巩固行业地位。2018 年2 月10 日，公司公告计划投资123 亿元建设135 万吨多功能高品质纺织新材料项目，建设期2 年，包括60 万吨FDY、30 万吨POY、45 万吨DTY。根据可研，该项目税后IRR 达14.49%，税后利润20 亿元。2 月28 日，公司公告拟用15 亿元收购古纤道40%股权，标的公司拥有涤纶工业丝产能50 万吨，国内第一，2017 年前三季度归母净利润3.7 亿元。同时拟投资210亿元，建设150 万吨/年乙烯项目，包括150 万吨乙烯装置及配套12套化工装置，建设期2 年。根据可研，该项目主要产品包括165 万吨乙二醇、40 万吨HDPE、72 万吨苯乙烯、43 万吨PP 及13 万吨丁二烯，在60 美元/桶油价体系下测算，项目税后IRR 达29.88%，税后利润55.43 亿元。

　　5.盈利预测及评级我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为33.49 亿元、102.42 亿元和136.71 亿元，暂不考虑增发募集资金影响，对应EPS 0.74 元、2.25元和3.01 元，PE 20X、7X 和5X，维持“买入”评级。

　　风险提示:产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期。（太平洋(行情601099,诊股)证券 杨伟）