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顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-23 6:16:18讯：
中国平安:净利润与价值强劲增长,科技成果凸显
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王丛云日期：2018-03-22
中国平安于3月20日发布2017年报,净利润增速超预期、派息大幅提升。1)归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%,ROE达20.7%,同比提升3.3个百分点;2)首次引入剔除短期波动影响后的营运利润指标,归母营业利润947.08亿元,同比增长38.8%;3)集团内含价值8251.73亿元,每股内含价值45.14元,同比上升29.4%;ROEV达26.7%,同比提升5.7个百分点;4)基于公司强劲业绩表现,派息大幅提升,全年合计每股派息1.5元,同比增长100%,分红率达30.8%。
寿险及健康险业务业务结构持续优化,代理人产能稳步提升、规模稳定增长。2017年寿险及健康险业务实现规模保费4758.95亿元,同比增长27.3%;保险产品结构持续优化,其中传统险规模保费同比增长55.1%至792.18亿元,长期健康险规模保费同比增长49.7%至662.05亿元,传统险与长期健康险占比分别提升3.0及2.1个百分点至16.7%与13.9%,年金及投连险规模略有下滑。保险代理人规模达138.60万,较年初增长24.8%,人均首年规模保费同比增长7.1%达8373元。寿险及健康险新业务价值为673.53亿元,同比增长32.6%;全年ROEV达35.5%,同比提升8.5个百分点。
产险业务结合科技应用提升客户服务,业务增速及质量持续领先。2017年平安产险保费收入达2159.84亿元,同比增长21.4%,市场份额提升1.3个百分点至20.5%;其中代理渠道及交叉销售渠道保费收入达320.47亿元及391.92亿元,分别同比增长88.4%及32.1%。应用新科技和大数据进一步强化行业领先的客户服务能力和成本优化能力,盈利能力保持良好,综合成本率为96.2%,与16年基本持平,赔付率上升2.2%与费用率下降1.9%相互抵消。
保险资金风险可控下合理把握市场机会,投资收益率不断优化。1)2017年总投资收益率6.0%,同比提升0.7个百分点;净投资收益率5.8%,同比下降0.2个百分点,主要受投资增加、债类资产利息率下降因素影响;2)2017年公司把握债市调整机会拉长资产久期,同时增配价值蓝筹股、适当提高权益投资比例,整体收益率优于行业平均。
金融与医疗科技孵化行业独角兽,科技优势凸显。1)平安好医生截至2017年末累计为超过1.9亿用户提供健康管理服务,为全国最大规模的互联网医疗平台,投后估值达54亿美元,已向港交所递交上市申请;2)陆金所控股在财富管理等业务领域迅速发展,截至2017年末资产管理规模达4617亿元,较年初增长5.3%,首次实现全年整体盈利;3)金融壹账通及平安医保科技均已完成首次融资,投后估值达74亿美元及88亿美元。科技板块持续发力,一方面与保险及传统金融业务交叉销售、提升效率,另一方面科技板块估值利于进一步提升集团整体估值。
维持“买入”投资评级。公司业务增长趋势和质量龙头优势进一步凸显,寿险新保和内含价值快速增长,产险盈利领先同业,金融及科技业务快速发展,维持“买入”评级。预计2018-20年EPS分别为6.38/8.29/10.86元(原2018-19年EPS预计为4.84/5.71元,预期18年准备金计提减少释放利润,上调盈利;新增20年EPS预测为10.86元),目前股价对2018年PEV为1.31倍,建议关注集团估值溢价及板块政策催化带来的投资机会。
风险提示:利率上行与投资收益不及预期;保费增速不及预期。
白云山:2017年净利同比增长37%,业绩增长好于预期
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-03-22
公司业绩:公司2017年实现营收209.5亿元,YOY+4.6%,录得净利润20.6亿元,YOY+36.7%(扣非后净利润为19.4亿元,YOY+80.7%),折合EPS为1.27元,公司业绩好于我们的预期。其中2017Q4单季度公司实现营收49.9亿元,YOY+11.0%,录得净利润5.8亿元,YOY+27.5%。公司另拟每10股派发现金红利3.81元(含税)。
结构优化,综合毛利率提升:分业务来看,2017年公司大南药板块、大健康板块、大商业板块分别实现营收78.0亿元、85.7亿元、43.2亿元,YOY分别+12.9%、10.4%、-15.9%。受行业政策影响,公司医药商业营收衰退,拖累公司整体营收仅增长4.6%,但得益于收入结构的优化,公司综合毛利率同比提升4.6个百分点至37.7%,推动了净利润的快速增长。
南药板块恢复增长:在公司渠道及品牌建设力度加力的背景下,大南药板块增长恢复明显,营收同比增长12.9%。其中西药金戈销售收入同比增长超40%,中成药滋肾育胎丸及舒筋健腰丸销售收入同比增长约50%。
在重点品种销售快速增长的带动下,公司大南药板块的毛利率也同比提升1.8个百分点至45.4%。在金戈新规格上市以及中成药重点品种推广力度持续加强,叠加部分OTC产品具备提价空间的的背景下,我们预计公司大南药板块仍将延续增长的态势。
大健康板块稳步增长,毛利率提升:大健康板块在王老吉竞争趋缓及渠道的精细化建设下,营收也由2016年的零增长恢复至2017年10.4%的增速,毛利率也同比提升4.5个百分点至45.3%。我们认为在公司积极推进渠道精细化建设以及王老吉产品升级下,大健康板块将继续稳健增长。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2018/2019年分别实现净利润23.3亿元(YOY+13.2%)/26.1亿元(YOY+11.8%),EPS分别为1.44元/1.60元,对应A股PE分别为19倍/17倍,对应H股PE分别为14倍/12倍。
目前A/H估值均相对合理,维持“买入”投资建议。
良信电器:业绩稳增长,收购拓展成长空间
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,陈乐,傅鸿浩日期：2018-03-22
配电电器和控制电器增长较快,毛利率在原材料价格上涨的情况下同比上升。
配电电器和控制电器的收入增速均在20%以上,除了行业情况好转外,客户和市场拓展是重要因素:1)在建筑配电领域,新签订二十余家战略客户,连续成为万科和绿地的优秀供应商;2)在能源与基础设施领域,主要拓展的客户是中国移动、BAT三大公司、南网广东省、中国黄金、中国有色等。
毛利率方面,产品综合毛利率是38.62%,同比增长1.14ppt,公司材料占比接近80%,在铜、银等原材料价格大幅上涨的情况下,仍得到提升,体现的是公司成本控制能力,以及产品附加值的提升。
费用增速高于收入增速,主要是股权激励费用和研发费用增加较多。公司费用中,管理费用同比增加26.6%,销售费用同比增加23%,均高于收入增速。原因主要是:1)公司根据近五年的产品战略规划,确定六个产品线产品项目路标,研发支出同比增长28.18%;2)股权激励费用1524万元,大部分是确认在下半年。
收购正弦电气、艾临科,从元件走向集成提供电气化全面解决方案是行业发展趋势。通过此次收购,公司有望迈出全面解决方案的第一步,在高端制造与智能配电两个高增长的大市场形成战略布局。
正弦电气是专业的工业自动化产品及解决方案供应商,研发制造通用/专用变频器、伺服系统、电梯驱动控制器等,产品应用于3,000多种设备覆盖1万多家客户。正弦电气2016年营收净利分别为1.48亿元和1,800万元,在持续高研发投入和双方战略协同下,正弦有望保持快速增长并带来显著业绩增厚。
拟收购标的艾临科专注于智能电网领域,主要提供电能质量、配电安全、智能家居等产品和解决方案。智能电网是低压电器产品的重要应用领域(占比约30%),随着配网投资提速和新能源大规模并网增多,该领域将成为低压电器增长最快的下游领域(需求增速15%+)。收购艾临科,既有助于公司快速延伸电气产业链也让公司更贴近终端客户,有望带来多方面协同并提升公司在智能配电领域的综合竞争力。
投资建议:不考虑收购业绩增厚,我们预计公司2018/19/20年收入增速22%/22%/23%,净利增速33%/31%/30%,EPS预测0.53/0.70/0.91元,维持公司买入-A的投资评级和目标价15.00元。
风险提示:收购进展缓慢或整合协同不达预期;低压电器行业需求下滑。
艾华集团:铝电解电容器质优龙头,稳步推荐剑指高端国产替代
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟,赖彦杰日期：2018-03-22
铝电解电容行业集中度提升,高端产品国产替代花蓄势待发。电容为电子设备行业最基础的元器件之一,铝电解电容占电容市场占比高达34%。从行业竞争格局来看,2015年前四大厂商占据全球市场超过56%份额,高端产品话语权基本掌握在日本厂商中。目前铝电解电容行业主要演绎两大趋势:一为随着全球电子产业链往大陆转移,铝电解电容作为配套产业随之转移,国产厂商话语权及优势逐步加强;二则是随着原材料如铝箔等出现价格波动,成本压力逐渐放大,行业集中度将进一步提升,有成本管控及精细化管理的公司将成为最强力竞争者。在此趋势下,我们看好国产铝电解电容龙头厂商艾华集团对市场份额的进一步提升,同时在高端电容器领域率先突破占据行业制高点。
艾华集团为国内铝电解电容龙头厂商,稳扎稳打逐步扩大市场份额。
艾华集团在铝电解电容行业已经沉浸超三十年,形成腐蚀箔+化成箔+铝电解电容的生产一体化产业链链条;另一方面,公司管理能力出众,毛利率及净利润率位居行业前茅,彰显公司成本管控及精细化能力之强;铝电解电容目前行业景气度好,产能与订单的转化率较高,公司在产能扩建上态度积极,新建产能的投放有望为公司的业绩增长提供坚实的稳定基础,稳扎稳打逐步扩大市场份额。
常规电容产品稳步推进,高端电容产品打开成长空间。从行业来看,随着环保因素及原材料价格波动,上游铝箔材料逐渐紧缺,公司依靠规模效应成为行业中的强资源企业,在市场份额的抢滩战中具备先发优势。另一方面,公司对固态电容及MLPC的技术布局已经初见成效,产能扩产投放在即,面对工业、新能源及服务器等新兴领域需求,公司有望在高端产品市场拓展上取得更大突破,打开公司成长空间。
维持“买入”评级,继续推荐。我们认为公司在铝电解电容国产替代化的推进进程中优势明显,稳扎稳打有望进一步扩大市场份额,同时在高端产品领域有望取得更大突破,打开成长空间。预计17~19年EPS分别为0.97/1.24/1.58元,维持“买入”评级。
风险提示。铝电解电容竞争加剧,原材料价格波动风险超出预期。
今天国际:踏浪新能源,智能制造龙头冉冉升起
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,曹佩日期：2018-03-22
立足于烟草物流自动化,积极向新能源等行业拓展。公司是一家智慧物流和智能制造系统提供商,为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司早期主要立足于烟草行业自动化物流系统,近年来积极向新能源等行业进行拓展。目前已为比亚迪、宁德时代、中天科技、微宏动力、银隆新能源、亿纬锂能、湖南三迅、兴能集团、欣旺达等众多国内大型优秀动力电池企业提供智慧物流和智能制造系统解决方案。
新能源汽车市场前景广阔,驱动公司业绩快速增长。随着下游锂电池行业需求的不断增加,新能源行业占公司收入比重不断增加。2016年,公司烟草行业新增订单金额37,365.60万元,同比增长6.67%;新能源行业新增订单金额15,294.94万元,同比增长120.56%。2017年上半年公司新增订单33,751.14万元,同比增长6.4%;其中新能源行业新增订单金额22,003.29万元,同比增长354.64%,占比65.19%。
强势进军智能制造。公司积极拓展智能生产解决方案、机器人等高附加值产品。智能生产解决方案由MES(机械制造执行系统)、SCADA(数据采集和监控系统)、物流系统、监测设备以及其他辅助设备组成的智能化系统。可实现企业生产制造各个流程与工序间的物料输送和生产调配等。此外,公司积极布局工业机器人业务,2016年底成立的全资子公司深圳市今天国际智能机器人有限公司第一年的销售业绩就冲破6000万。
投资建议:我们看好公司新能源领域的拓展以及智能制造新产品的落地。预计2018-2019年EPS分别为0.98、1.46元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36.00元。
驰宏锌锗:锌价高位震荡,龙头公司持续受益
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2018-03-22
公司发布2017年年度报告,实现营收184.69亿元,同比增长30.95%;归母净利润为11.55亿元,同比扭亏为盈;每股收益0.26元/股,同比扭亏为盈。
事件点评:
铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。2017年全年沪锌价格在21210-27230元/吨区间高位窄幅震荡运行,全年均价23918元/吨。沪铅价格一度突破21000元/吨,全年均价18327元/吨。铅锌价格同比2016年均有较大幅度上涨,受益于此,公司锌产品毛利同比增加100%,铅产品及铅精矿毛利合计同比增加40.42%。此外,本年度公司资产减值损失较去年大幅减少,为2329万,主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值18.68亿元所致。
期间费用有所上升,应交税费随收入变化大幅增加。2017年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.5、10.29、8.14亿元,同比增加50.32%、35.33%、4.87%。应交税费用为4.46亿元,同比增加95.99%,主要系2017年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升1.18亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升0.51亿元所致。
供需缺口支撑锌价高位,龙头公司持续释放业绩。根据安泰科测算,2018年预计全球锌精矿产量1335万吨,新增70万吨,需求量1341万吨,仍有6万吨缺口剩余。精炼锌产量为1370万吨,需求为1389万吨,仍有19万吨缺口。供需缺口维持锌价高位,公司作为锌行业的龙头公司将持续受益,释放业绩。
盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为13.66、14.36、14.85亿元;EPS分别为0.27、0.28、0.29元,以2018年3月20日股价对应P/E为25.04X、23.83X、23.04X,给予买入评级。
风险提示:铅锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。
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