公司实现营业总收入29.82亿元，同比增长27.46%(17年下半年麦克韦尔销售收入未并表)。实现归母净利润4.03亿元，同比增长60.18%，扣非后净利润2.74亿元，同比增长17.23%，业绩符合预期。其中，公司锂原电池业务实现营业收入10.9亿元，同比增长40.60%。锂离子电池业务实现营业收入13.9元，同比增长67.43%。电子烟业务实现营业收入4.99亿元，同比下降31.38%(下半年麦克韦尔收入未并表)。由于公司锂离子电池业务还处在扩张期，公司期间费用增长较快，相比16年增加约2.2亿元，其中管理费用增加1.44亿元，财务费用增加0.44亿元。

　　传统业务成为稳定基石

　　得益于物联网需求的高速发展带来电池需求的增加，公司锂原电池业务在连续几年平稳增长的基础上，实现了快速增长，保证了公司业绩的稳定增长。我们认为，今后几年在智能表计、智能交通、智能安防、共享单车等下游业务需求增长下，公司锂原电池业务仍将保持快速增长。为了进一步聚焦锂电池业务，支持麦克韦尔独立上市，公司17年上半年完成了麦克韦尔控制权转让。转让后公司仍旧持有麦克韦尔38.51%的股份，电子烟业务仍将作为投资收益并表。麦克韦尔17年净利润2.2亿元，同比增长76.39%，连续几年实现高速增长，我们认为，电子烟作为一个国内新兴产业，未来几年仍将以较快速度成长，麦克韦尔作为行业内领先的公司，业绩也将随之快速增长，对亿纬锂能的业绩提供较好的贡献。

　　锂二次电池业务仍处于发展期，未来有望实现量、利齐升

　　公司近两年积极拓展锂离子电池业务，尤其在动力锂电方面持续发力，积极投入，去年锂离子电池业务营收增长67.43%，销量超过1GWh，但由于处于投入阶段，固定资产投资及研发费用增长较快，业绩贡献较低。目前公司锂离子电池产能陆续投放，随着上半年的方形三元电池工厂建成，公司动力电池产能规模将达到9GWh，将成为行业少数拥有全面产品解决方案的供应商之一。且下游客户拓展顺利，年初至今，有160多款配套公司动力电池或者系统的新能源汽车入选国家工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。公司已成为南京金龙、郑州宇通客车等客户的重要供应商，并且开始批量供货。我们认为，公司随着产能释放，及下游客户顺利开发，今年有望实现销量高速增长，并且净利率有望提升。

　　目标价23.80元，维持“买入”评级

　　由于新能源汽车补贴进一步下调，动力电池受到下游车企降价压力，我们下调公司18、19年净利润分别为5.8、7.15亿元，预计公司2020年净利润为10.16亿元，三年复合增速36%，对应EPS为0.68/0.84/1.19元。由于18年预测利润下调，我们下调目标价至23.80元，对应18年35倍PE。我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　锂电池出货量不及预期；动力锂电池价格再次下降。