类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2018-03-19

　　事件:公司发布公告,公司近期成功申报2017年国家科技部重大专项《5G安全总体架构研究与标准化》和2017年四川省科技厅重大科技专项《第五代移动通信(5G)安全产品研发及产业化》,获得专项资金补助共计2443.96万元,其中中央财政资金712.96万元,地方财政资金1731.00万元。

　　投资要点

　　公司是5G安全标准的主要制定者与方案参与者,抢占5G安全制高点:在5G安全领域两个项目的获得,使卫士通成为国内研究5G安全总体架构的主要单位。公司将深入分析5G不同应用场景和多安全等级等不同业务安全需求,提出涵盖eMBB、uRLLC和mMTC等场景的5G安全总体架构、安全机制及技术发展规划,形成安全总体技术方案,提出无线接入安全、网络安全、业务安全、安全管理和区块链技术应用等安全机制和技术方案,形成相应的安全专利和国际标准文稿。通过5G安全总体架构的研究、规范制定以及产品研制,公司将抢占5G安全的制高点,在移动通信安全领域的行业地位将得到有效提升,伴随着5G技术的逐步成熟及大规模应用,公司未来相关业务的发展将对公司的业绩产生积极影响。

　　运维带来网安“供给侧改革”,龙头迎来市场空间、份额和盈利能力三重提升:为了实现关键信息基础设施和数据资产从局部单一防护向整体综合防护转变、从静态被动防御向主动防御转变、从事后处置整改向事前预警监测转变、从基础合规性要求向系统性本质安全转变,实现全方位的信息系统保障态势,目前网络安全行业正在从产品采购模式转向安全运维保障模式。而这一模式的转变不仅增大行业空间,同时大幅降低销售费用率,并且大幅提高行业进入门槛,市场将向龙头公司集中。网络安全运维主要分为政、企、军市场,目前国内央企98家,假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年,则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企,则市场保守估计可达200亿。卫士通凭借央企央企身份,在央企网安运维方面优势明显,未来有望继续扩展到政府、军队领域。

　　维持“买入”评级:我们预计2017-2019年净利润分别为1.69/2.46/3.55亿元,EPS分别为0.20/0.29/0.42元,对应140/96/67倍PE,考虑到公司的网络安全央企平台地位,央企网安运维有望加速推进,维持“买入”评级。

　　风险提示:信息安全市场低于预期;募投项目进展低于预期。

　　鹏欣资源年报点评:公司铜钴板块持续拓展,量价齐升,长期业绩

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2018-03-19

　　事件:

　　3月14日公司发布年度报告:2017年年度实现营业总收入60.56亿元,同比去年增长136.57%,净利润为3.01亿元,同比去年增长484.99%;本次业绩增长受益于2017年铜价大幅上涨以及2017年公司阴极铜销量同比增长8.98%。

　　投资要点:

　　2万吨阴极铜、7000吨钴项目放量在即,铜钴行业景气助长公司业绩。公司间接持有希图鲁矿业铜矿72.5%股权,希图鲁矿业现有阴极铜产能4万吨,2017年自产阴极铜销量3.4万吨。子公司鹏欣矿投有2万吨阴极铜和7000吨钴项目在建,预计2018年开始投产,全部建成后,公司阴极铜产能可达6.27万吨阴极铜产能,氢氧化钴产能8174吨。为稳定铜钴矿原矿的供给,公司在利卡西设立钴矿石交易中心开展钴矿石贸易、仓储、物流和矿山的承包开发等工作,并且,公司通过租赁国家矿业总公司的矿山(有效期限为25年)来支撑公司铜、钴矿业务的经营资源储备,同时,公司也与其他厂商签订协议,包括:1)文森特矿业承诺向希图鲁矿业供应铜钴精矿,对应铜金属量不少于5500吨/年;对应钴金属量不少于1500吨/年;2)GeraldMetals或其当地子公司向鹏欣矿投的子公司供应其生产所需的铜矿石和钴矿石(5%-6%),钴矿石的供应量每年大约3000吨金属量,随着钴矿石生产线的扩建,钴矿石的供应量每年应大约7000吨金属量。当下全球经济复苏,铜行业开始步入景气周期,铜价走向高位,并且,随着新能源汽车产业发展,钴市场供需紧平衡局面有望转向供不应求,钴价仍有较大的上涨动力。铜钴量价齐升将利好公司业绩。

　　奥尼金矿复产,盈利将持续增长。公司目前持有奥尼金矿74%股权,据公司公告,奥尼金矿黄金资源储量(探明+控制+推断)合计约501.74吨,平均品位约7.04克/吨,该矿储量丰富且品位较高,具有良好的开发基础和经济效益前景。公司目前积极建设奥尼金矿复产项目,根据《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》,奥尼金矿项目基建期5年,至第6年实现满产。CAPM将优先启动6、7号矿区的复产计划,并于2017年进行复产工作,基建期第2年(即2018年)将产金,且基建期内6、7号矿区产量将持续爬坡。全项目达产后,矿石产能可达198万吨/年,达产年内将实现年均11.62吨纯度95%合质金的产能,这将为公司带来丰厚的利润。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。全球铜、钴市场供不应求的局面有望延续,预计铜、钴价格继续上行;与此同时,未来三年公司铜、钴产量逐渐释放,奥尼金矿复产在即,公司产品量价齐升,长期业绩值得期待。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.33元,0.55元,0.75元,对应当前股价的PE分别为29.71倍,17.70倍,12.95倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。铜、钴价格下滑的风险;矿山投产不达预期的风险。