截至该公告前，陈炽昌持有公司股份19960万股，持股比例为31.49%。如果减持完毕，陈炽昌的持股比例将下降至29.49%，仍为公司实控人。

　　值得注意的是，自全通教育上市以来，这将是陈炽昌第二次减持全通教育。此外，公司其余股东、董监高曾不约而同地进行多次减持。

　　减持套现超30亿元

　　2015年5月13日，全通教育股价达到历史最高价467.57元/股。仅半个月后，由原公司前十大股东北京中泽嘉盟投资中心（有限合伙）带头的减持潮由此拉开帷幕。

　　据《国际金融报》记者不完全统计，北京中泽嘉盟投资中心（有限合伙）减持股票套现总计11.9亿元、广东中小企业股权投资基金有限公司减持股票套现总计11.7亿元、实控人陈炽昌增减持股票合计套现1.57亿元、实控人陈炽昌妻子林小雅减持0.82亿元、董事汪凌减持套现1.05亿元、董事万坚军增减持股票合计套现1.51亿元、王海芳减持套现1.9亿元。

　　从2015年6月至今，上述公司股东及个人股东累计减持套现已超30亿元。而截至记者发稿，全通教育的总市值为60亿元左右。

　　全通教育这样玩转资本市场 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/03/weixin/one_20180320074812226.jpg>全通教育这样玩转资本市场 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/03/weixin/one_20180320074814191.jpg>全通教育这样玩转资本市场 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/03/weixin/one_20180320074816191.jpg>▲来源：Wind

　　那么频频减持究竟是为何？

　　业绩下滑

　　2014年1月，全通教育登陆创业板，主营教育信息化领域的家校互动信息服务。

　　根据全通教育历年财务数据，2012-2016年，公司的营业收入分别为1.57亿元、1.72亿元、1.93亿元、4.39亿元、9.77亿元；净利润分别为0.44亿元、0.42亿元、0.45亿元、1.16亿元、1.43亿元，两大经营指标均处于稳定增长状态。

　　全通教育这样玩转资本市场 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/03/weixin/one_20180320074818186.jpg>

　　▲来源：Wind

　　“业绩不错”的全通教育在股价上也有不俗表现，曾在2015年5月达到历史最高股价467.57元（不复权），成为“A股第一高价股”。

　　然而随着“在线教育”概念热度消退、泡沫不断被挤出，如今全通教育的市值较最高价已缩水超80%。

　　半个月前，全通教育发布了2017年业绩快报，报告期内，公司的营业收入为9.99亿元，较上年同期增长2.25%；归属于母公司所有者的净利润为6930.95万元，较上年同期减少32.67%。

　　公告解释称，归母净利润下降的主要原因有：2017年公司的投资收益同比减少，财务费用同比增加；控股子公司湖北音信数据通信技术有限公司净利润的实现情况未达预期，公司根据测试结果初步计提部分商誉减值等。

　　表面上看，全通教育上市以来一直保持着稳定的增长，直至2017年才第一次出现净利润下降的情况，这在一众上市后就业绩变脸的公司中实属一股“清流”。

　　事实上，公司销售毛利率的变化或许早就“暗示”了这一下降。

　　2015年前，全通教育的毛利率基本均大于50%；进入2016年，公司毛利率大幅下降，2016年以及2017年前三季度分别为33.25%、26.47%。

　　长江商学院教授薛云奎曾撰文表示，毛利率下降似乎表明市场消费者正在抛弃全通教育的产品或服务。而这两年销售收入仍然增长，毛利率的大幅下降或许是因为降价促销、市场上出现了可替代产品、产品或服务的差异性被大幅削弱。

　　从费用构成来看，全通教育2016年的销售费用为0.59亿，占销售毛利润的18.15%，较2012年上升约6.5个百分点；研发费用为0.29亿，仅占毛利润的8.92%，较2012年下降约1.5个百分点。

　　2012-2016年，销售费用占比显著提高，研发费用占比反而下降，且远低于销售费用占比。

　　一位资深证券从业人士指出，这是典型的营销驱动型企业而非研发驱动型企业。

　　此外，《国际金融报》记者发现，全通教育的业绩增长并非来源于主营业务，而是依靠上市后并购而来的子公司。褪去美丽外衣后，全通教育是否还能保持业绩增长？

　　疯狂并购

　　2014年9月22日，全通教育发布停牌公告，称正在筹划重大事项；一周后，公司称此次停牌是因为筹划发行股份购买资产。

　　2015年1月28日，全通教育宣布复牌，并公布了上市后的首个重大资产重组预案，标的资产是北京继教网技术有限公司（以下简称“继教网”）和西安习悦信息技术有限公司（以下简称“西安习悦”）100%股权。

　　复牌后，全通教育立即收获4个涨停，资本运作效果立竿见影。

　　2015年3月23日，全通教育公告称，公司将终止原募投项目，并使用募投资金收购河北皇典电子商务有限公司（以下简称“河北皇典”）25%股权及向河北皇典增资，增资完成后公司持有河北皇典51%股权。

　　公布此收购事项后，全通教育又收获两个涨停。随后，公司的股价一路高歌猛进、冲上467.57元的高价，但是再高的股价在股灾中也难以避免下跌的命运。

　　然而，全通教育的并购脚步并没有因此停歇。

　　2015年年报显示，全通教育在2015年一口气并购了9家子公司，这9家子公司从并购日至期末的净利润合计为8906.37万元，占上市公司当年净利润的77%。

　　全通教育这样玩转资本市场 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/03/weixin/one_20180320074820190.jpg>▲来源：2015年年报

　　也就是说，剥离新并入的造血子公司后，全通教育2015年的净利润仅为0.27亿元，同比大降40%，业绩大幅变脸。

　　2016年，全通教育又收购了两家公司。这两家子公司从并购日至期末的净利润合计为853.04万元，占上市公司当年净利润的6%。

　　同时，2015年并购的公司依旧造血不止。2016年，继教网、河北皇典和西安习悦的净利润合计为1.22亿元，占上市公司当年净利润的85%。

　　然而连续造血两年后，上述三家子公司的业绩开始出现下滑，继教网、西安习悦、河北皇典在2017年上半年的净利润分别为702.42万元、-911.59万元、970.97万元，合计仅为761.8万元。

　　曾经的“造血子公司”目前失血严重，全通教育未来将如何再生新血？

　　对此，记者致电公司董秘办，并发去采访提纲，但截至发稿仍未有回复。

　　值得注意的是，一口气“吃下”9家公司后，全通教育在2015年的商誉达到11.79亿元，占总资产的比例近50%。

　　一位资深会计师对记者表示，高溢价收购往往会给企业带来巨额商誉，而商誉通常不会给企业带来任何效益，如果被收购公司盈利未达到预期，而且还需要计提减值，进而减少公司净利润。

　　事实上，2017年业绩预告也指出，报告期内公司归母净利润下降的原因之一包括子公司净利润的实现情况未达预期，公司将计提部分商誉减值。