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顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-2 14:38:49讯：
天赐材料:业绩拐点已现 重返增长可期
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：沈成,余嫄嫄日期：2018-03-02
公司2017年盈利同比减少23.02%基本符合预期:公司发布2017年业绩快报,实现营业收入20.57亿元,同比增长11.98%,实现归母净利润3.05亿元,同比减少23.02%。据此测算,四季度单季实现归母净利润0.27亿元,同比减少66.25%,环比减少73.27%。公司在三季报中预告全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%;公司快报业绩接近区间下限,基本符合预期。
日化原材料涨价与电解液降价使得业绩下滑:根据业绩快报,公司认为2017年业绩下滑的主要原因为:一、日化材料及特种化学品业务上游主要原材料采购价格持续高位,导致毛利率下降;二、电解液销售价格下降,导致毛利率下降。我们认为,动力电池企业普遍在2017年四季度减产去库存,对于材料环节拉动不足,影响了公司四季度业绩释放;此外,我们预计公司四季度存在较大的非经常性损失。
电解液成本优势凸显,正极材料深化布局:据高工锂电统计,2017年公司电解液国内市占率高达26%,龙头地位稳固。公司打造氢氟酸-六氟磷酸锂-电解液的纵向一体化产业链,成本优势凸显。目前六氟磷酸锂价格逼近行业平均成本线,且主要原材料氢氟酸、氟化锂等价格持续上涨,预计六氟磷酸锂价格有望止跌,支撑电解液价格企稳。同时,公司不断深化正极材料布局,近期对江西艾德进行股权收购暨增资至70%,江西艾德全资子公司浙江艾德投资2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目。我们预计公司正极材料2018年将大规模放量,有望成为公司业绩新增长点。
评级面临的主要风险
政策不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。
估值
预计公司2017-2019年每股收益分别为0.90元、2.69元、2.37元,对应当前股价市盈率分别为51.4、17.1、19.4倍;维持公司买入的投资评级。
汇川技术:业绩快报符合预期 多点开花后劲十足
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘晶敏,刘瑜,邵晶鑫日期：2018-03-02
事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入47.78亿元,同比增长30.55%;全年盈利10.65亿元,同比增长14.24%。根据公告数据测算,2017年四季度单季盈利3.41亿元,同比增长40.32%。快报业绩符合市场和我们的预期。
工控行业回暖,主业强势增长。在国内经济韧性与全球经济回暖背景下,工控行业自2016年底以来持续复苏,公司技术营销及行业营销能力突出,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(伺服系统、PLC、通用变频器等)、工业机器人等业务取得快速增长。我们认为,工控本轮复苏与2010年有本质不同(从“强投资”到“强消费”的转换),公司已大规模布局智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,龙头企业将加速成长。
新能源车是公司未来重点布局方向。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面竞争力显著。物流车方面,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运等多家车企供货,相关业务取得快速增长;客车方面,公司是行业龙头宇通客车的独家供应商,受益下半年客车大幅冲量,相关业务实现大幅增长;乘用车方面,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已为国内二线车企供货,并积极拓展国内一线和国际品牌。新能源乘用车是公司未来主攻方向,2016年已新增300多研发人员进行相关研发。随着业务的持续推进,公司新能源汽车相关收入利润的有望在2019年明显体现,未来发展潜力广阔,有望复制电梯的成功之路。
轨交业务渐入佳境,有望再添新单。控股子公司江苏经纬已中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元,首次在异地取得突破。今年2月再传捷报,公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿。根据经纬轨道董事长及投资者给出的承诺,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车业务外新的支柱,未来享受我国二、三线城市轨道交通快速发展的红利。
投资建议。我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润13.58亿、17.44亿,对应EPS为0.82元、1.05元,对应估值为38倍、29倍PE,维持“买入”评级。
汇川技术:业绩快报符合预期 多点开花后劲十足
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘晶敏,刘瑜,邵晶鑫日期：2018-03-02
事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入47.78亿元,同比增长30.55%;全年盈利10.65亿元,同比增长14.24%。根据公告数据测算,2017年四季度单季盈利3.41亿元,同比增长40.32%。快报业绩符合市场和我们的预期。
工控行业回暖,主业强势增长。在国内经济韧性与全球经济回暖背景下,工控行业自2016年底以来持续复苏,公司技术营销及行业营销能力突出,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(伺服系统、PLC、通用变频器等)、工业机器人等业务取得快速增长。我们认为,工控本轮复苏与2010年有本质不同(从“强投资”到“强消费”的转换),公司已大规模布局智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,龙头企业将加速成长。
新能源车是公司未来重点布局方向。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面竞争力显著。物流车方面,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运等多家车企供货,相关业务取得快速增长;客车方面,公司是行业龙头宇通客车的独家供应商,受益下半年客车大幅冲量,相关业务实现大幅增长;乘用车方面,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已为国内二线车企供货,并积极拓展国内一线和国际品牌。新能源乘用车是公司未来主攻方向,2016年已新增300多研发人员进行相关研发。随着业务的持续推进,公司新能源汽车相关收入利润的有望在2019年明显体现,未来发展潜力广阔,有望复制电梯的成功之路。
轨交业务渐入佳境,有望再添新单。控股子公司江苏经纬已中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元,首次在异地取得突破。今年2月再传捷报,公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿。根据经纬轨道董事长及投资者给出的承诺,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车业务外新的支柱,未来享受我国二、三线城市轨道交通快速发展的红利。
投资建议。我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润13.58亿、17.44亿,对应EPS为0.82元、1.05元,对应估值为38倍、29倍PE,维持“买入”评级。
茶花股份:产能瓶颈待突破 营销优化助增长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2018-03-02
经营分析
产能瓶颈拖累增长,原材料涨价压缩利润率。17年公司产销率100.15%,产能利用率提升3.18pct.至93.46%,但产能仅增6.09%,导致销量提升9.80%。叠加售价同比下跌1.53%,公司营收录得小幅增长。不过同比16年,收入增速由负转正提升8.76pct.,表明公司仍具备较强销售能力。去年塑料原料价格变动11%,原材料成本上升14.92%。而16年塑料原料变动为-5.88%,导致公司盈利被压缩,毛利率同比下降3.38pct.至29.9%。
优化募投项目,期待产能释放带动销量提升。去年11月,公司临时股东大会决议,新增滁州为“家居塑料用品新建项目”实施地点,项目预计19年建成,届时连江和滁州将分别新增2.2万吨和0.8万吨产能。实施地变更未增加资金投入,且预计新增收入仍为7.89亿元。今年3月,公司暂缓婴童用品项目,原因在于海外品牌仍为婴童用品主流,短期格局较难改变,若继续建设项目将增加投资风险。因此,暂缓建设不仅是对募集资金使用的优化,更是确保公司健康经营的措施。
调整销售结构,看好增长加速。受益团购客户增加,公司临时客户收入增长80.93%。同时,公司电商渠道也录得25.34%。今年公司将进一步调整销售渠道,推进礼品团购业务发展,加强电商平台深度合作,预计该两类渠道高速增长将延续。此外,公司仍将持续经销商渠道下沉,提升地、县级网点覆盖。我们看好渠道优化助力公司实现2018年8.65亿元的收入目标。
盈利预测与投资建议
考虑到塑料家居用品行业发展空间大,消费升级有利龙头企业提高市场份额,同时公司也将进一步优化销售结构,我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.52/0.70/0.97元(三年CAGR36%),对应PE分别为23/17/12,维持“买入”评级。
风险因素
原材料价格上涨风险;产品质量风险;专利诉讼风险。
视源股份:源远根深 傲视天下
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯,杨明辉日期：2018-03-02
视源股份:全球智能显示交互领域龙头企业。公司作为全球显示主控板卡第一份额的龙头企业,通过“希沃”交互智能平板布局全球教育信息化市场,通过MAXHUB会议平板布局国内会议信息化市场,在两大显示交互领域也均成为市占率第一的龙头公司。2017年,公司营业收入和净利润为108.7亿元和7.06亿元;历史收入和净利润4年CAGR分别为36.15%和65.36%。团队分享、技术研发、品牌优势、渠道布局构成了公司的四大核心竞争力。
智能显示交互方兴未艾,下游应用领域多点开花。智能显示交互应用领域不断延伸:智能电视显卡带动液晶显示板卡量价齐升,教育信息化、会议信息化提升交互智能平板需求,智能白电广泛应用液晶显示屏,车联网进程加快扩大车载显示屏需求。我们估算2018年,电视、教育、会议、家居、车联网等智能显示领域,国内和全球市场规模将达1000、2000亿元,全球潜在规模万亿元。
视源股份业务一之交互智能平板业务:教育信息化和会议信息化两大领域的中国龙头。(1)“希沃”系列平板领军国内教育市场,市场份额30.9%,经销商模式打造强渠道,联想子公司“阳光雨露”提供售后服务提升用户体验;(2)与海外品牌开展教育平板ODM合作,预计2018年ODM收入达7亿元;(3)会议平板MAXHUB性价比高,国内市场份额居首位。预计2017-2019年交互智能平板收入将达48.0、70.0和99.1亿元。
视源股份业务二之液晶显示主控板卡:行业地位持续领先,智能电视板卡收入占比提升。公司液晶显示主控板卡业务的全球市场份额约30%,行业地位持续领先,2017年公司智能电视板卡出货量占比已提升至15%,由于智能电视显示板卡的单价约为非智能板卡的2-3倍,显著带动公司的液晶显示主控板卡业务收入。我们预计2017-2019年液晶显示板卡收入将达到53.0、58.7和64.8亿元。
视源股份业务三之衍生业务:智能家居和汽车电子业务有望率先爆发。公司积极布局智能家居、汽车电子、人工智能、健康医疗等衍生业务,2018年智能家居业务收入有望突破2亿元,汽车电子业务收入有望突破1亿元。我们预计2017-2019年衍生业务收入将合计达7.5、13.5和22.0亿元。
业绩预测和估值指标。我们预计视源股份2017-2019 年收入108.74、142.02、185.90 亿元;预计2017-2019 年归母净利润为7.06、9.60、13.28 亿元,对应EPS 为1.74、2.37、3.27 元。考虑到公司在经历2017 年业绩平稳之后,有望于2018 年重新步入快速成长通道,参考各细分领域可比龙头公司PE 和PEG 的平均水平, 我们给予视源股份2018 年39XPE,对应目标价90 元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动
东方园林:PPP项目加速落地推动17年业绩高增
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2018-03-02
17年归母净利润同比增长68%,Q4增速受环保影响略有回落。
公司公告2017年实现营收152.4亿元,同比增长77.95%,增速较16年上升18.79pct:
归母净利润21.81亿元,同比增长68.37%,增速较16年有所下降,但业绩增速仍超市场一致预期:净利率14.31%.较16年(15.13%)略有下降。分季度来看,公司17年Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长-47%、38%、81%、69%,Q4增速较Q3有所回落,预计主要由于环保政策影响部分项目施工。
新签订单持续较快增长,PPP入库率高且落地加速。
2017年公司已公布中标项目50个,中标项目金额达720.6亿元,同比增长28%,是2016年营业总收入的8.4倍。其中,已公告PPP类订单数量为48个,占比96%。公司大部分PPP项目质量较好,整体入库率高,有助于提高项目落地率。公司共有7个项目入选财政部第四批PPP示范项目库,成为入库数量最多的公司之一。从执行情况来看,截至17H1.公司共投资成立SPV公司44家。17年三季度其他非流动资产(主要是PPP股权投资款)达45.85亿,较年初增长73.44%,可见公司PPP项目落地正在加速,有望催化未来业绩稳定增长。
业务结构调整逐渐成型,股权激励内生动力强劲。
2017年公司逐步实现战略转型,业务重点逐渐向生态环保业务倾斜,17年已公告中标项目中,生态环保类项目金额占比60%。公司积极布局危废处理业务,17年收购了以危废处理为主业的通九洲和杭州绿嘉等公司,有望成为重要业绩增长点。与此同时,公司大力开拓全域旅游业务,2017年公司新中标了“凤凰县全域旅游基础设施建设PPP项目”等多个旅游项目,园林生态主业的协同效应逐步显现。此外,公司17年已逐步完成股权激励计划第二期第二次和第三期第一次的行权,有望调动员工工作积极性:公司内生动力强劲,对公司未来业绩起到正向促进作用。
盈利预测和投资评级。
公司盈利预测基本假设如下:1)公司2017年已公布中标项目同比增长28%,PPP项目占比96%且质量较高,有望加速订单转化率:2)环境修复业务和设计业务等高毛利率业务占比提升,提高公司综合毛利率:3)受益于PPP政策红利,公司17年业绩维持高速增长,且17年公司已公布中标项目金额达720.6亿元,订单收入比为8.4倍,新签订单充足:财政部PPP项目库清理预计在3月底完成,公司PPP项目质量较高,预计清理出库项目较少,而在清库完成后融资也有望加速。未来PPP强监管趋势下,预计项目规范的公司市场份额将逐步提升,公司估值有望得到修复。十九大报告中将生态文明建设提升到新的战略高度,公司作为园林PPP龙头有望持续受益。同时公司已实施两期股权激励计划,公司发展的内生动力充足,未来业务规模和业绩有望迈上新台阶。我们看好公司未来发展,预计公司17-19年归母净利润为21.81、31.43、41.81亿元,对应17-19年EPS分别为0.81、1.17、1.56元,对应18年PE 16倍,估值水平较低,维持“买入”评级。
风险提示:订单执行情况低于预期:存货及应收账款风险,PPP政策变化风险,融资环境继续收紧:旅游及环保业务拓展不及预期风险。
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