证券时报记者 唐强

　　身为全国最大的佐餐开味菜生产销售企业，涪陵榨菜(行情002507,诊股)最早以榨菜起家，旗下乌江系列榨菜则是核心主导产品。而近年来，涪陵榨菜不断尝试多元化产品路线，2015年该公司便成功通过对外并购，将四川惠通系列泡菜收入囊中。

　　如今，国内调味品行业快速增长，其市场容量超过3400亿元。在时隔3年之后，涪陵榨菜亦再次将并购目标放在了川系调味品之上，拟耗资2.37亿元并购两家四川豆瓣酱企业。作为“川菜之魂”，四川豆瓣酱类调味品深受广大食客欢迎，涪陵榨菜通过此笔交易欲完善产品系列，以实现从榨菜、泡菜等产品向豆瓣酱类产品延伸。

　　标的预估增值率超90%

　　3月1日晚间，涪陵榨菜发布公告，拟向四川恒星食品有限公司（以下简称四川恒星）和四川味之浓食品有限公司（四川味之浓）全体股东，通过发行股份及支付现金的方式收购其100%股权，合计估值2.37亿元。

　　与此同时，涪陵榨菜还拟向包括自家上市公司员工持股计划在内的不超过10名特定对象，以非公开发行股份的方式募集配套资金不超过1.35亿元，用于支付此次并购交易中的现金对价、相关税费、人员安置费用及中介费用以及投入标的资产在建项目建设。

　　证券时报路e公司记者注意到，涪陵榨菜此次并购计划股份发行价格为13.03元/股，按该交易价格进行测算，此次发行股份购买资产的股份数量约为1271万股。

　　截至预案签署日，四川恒星100%股权的预估值约为17600万元，预估增值率约为95.87%；四川味之浓100%股权的预估值约为3900万元，预估增值率约为695.88%。但经涪陵榨菜综合考虑，交易各方初步协商，四川恒星和四川味之浓100%股权分别作价1.94亿元和0.43亿元，均较预估值上浮10%。

　　资料显示，四川恒星主要销售红油豆瓣酱、火锅豆瓣酱等系列产品，经过多年经营，“恒星牌”产品成为调味品行业的知名品牌；四川味之浓则成立于2013年，主营业务为家用酱类产品、烹鱼调料及火锅底料等调味品的研发、生产和销售；上述两家企业均地处于四川眉山。

　　据未经审计数据披露，2017年四川恒星和四川味之浓分别完成营业收入8571.54万元、4026.44万元，实现净利润则为196.37万元和亏损216.63万元。其中，红油豆瓣为四川恒星旗下核心产品，该品类2016年完成营业收入6890.78万元，占销售比重的100%。2017年，四川恒星扩充了部分新产品，但红油豆瓣销售金额仍达到8264.1万元，占销售比重的97.58%。

　　涪陵榨菜指出，四川恒星、四川味之浓虽然目前盈利水平较低，但基于其在生产技术、产品配方、生产工艺等方面的领先优势，以及与上市公司在产品和销售渠道上的互补性，通过收购整合后，其业务层面协同效应将得到充分发挥。

　　结合未来发展战略，涪陵榨菜已组织开展了对榨菜、豆瓣、橄榄菜、辣椒、泡菜、酱类和海带、竹笋、蘑菇、豆腐干等相关产业企业跟踪、分析和考察交流，方才启动了上述收购。

　　涪陵榨菜表示，未来将继续遵循内涵式增长与外延式扩张并重、资本运作与业务发展并重的成长路径，寻求通过兼并、收购、股权投资等方式实现扩张的可能性。围绕“中国好味道”，涪陵榨菜将丰富其产业链结构，并继续深入开展对相关产业研究和整合，增加公司产品广度和深度，为今后长远发展创造良好条件。

　　调味品市场容量超3400亿

　　目前，国内调味品行业仍快速增长，并被众多研究机构所看好。

　　有行业数据显示，2014年调味品行业销售收入已高达2650亿元，如今市场容量超过3400亿元，年复合增长率超过19%。有业内人士表示对证券时报路e公司记者表示，在经济增长放缓的情况下，很难有一个行业有这么快速的增长，这对投资者来说无疑是一块诱人的蛋糕。

　　另据前瞻产业研究院发布《调味品行业市场分析报告》调查显示：近几年，调味品行业的增速一直保持在10%以上。2017年上半年，食品饮料子行业增速普遍下滑到个位数的情况下，调味品依旧实现了11.32%的增速，我国调味品行业未来依旧有至少2~3倍的成长空间。

　　但需要指出的是，调味品产业现状并不乐观，调味品行业普遍规模小，地产地销，甚至每个县都有一个酱油厂、调料厂，很多调味品企业缺乏跨区域甚至是面向全国发展的能力。

　　此外，调味品产业工业化程度低，众多调味品企业设备陈旧、老化，甚至还有大量的手工作坊，这无疑制约了调味品产业的发展。以川派调味品为例，该行业集中度低，前三位的市场占有率都不超过20%。根据某机构对四川调味品企业生存状况调查数据显示，2015年正常经营5648家，倒闭879家，转让兼并227家。

　　正是在此背景之下，2015年涪陵榨菜花费1.3亿元，一举拿下四川惠通食业。需要指出的是，该笔并购交易是涪陵榨菜在酱腌菜行业迈出的重要一步，其业务实现由榨菜到“四川泡菜”的拓展，产品系列得以完善。

　　上述业内人士进一步指出，2017年开始，中国调味品行业将迎来大发展。在国家越来越严格的食品安全管控下，众多小型调味品企业会面临最大的生存困难。由此，根据消费者对高品质调味品的市场需求，如果不升级最终肯定会被市场所淘汰。随着市场竞争的加剧和新技术的采用，调味品行业在市场和技术驱动力下，将开始形成若干全国品牌。

　　新希望(行情000876,诊股)调味品董事长周贤忠曾对证券时报路e公司记者表示，在消费升级的大趋势下，市场竞争巨大，小的调味品企业压力很大，处于被淘汰被整合的边缘，但对于规模化的上市公司来讲，现阶段反而是进入调味品的大好机会。2017年，新希望与金福猴达成战略合作，并推出一款火锅底料产品，由此新希望首次正式进军调味品产业。

　　作为生活必需品，调味品市场需求增长较为稳定，相关上市公司业绩良好。其中，调味品第一股海天味业(行情603288,诊股)2017年前三季净利润达到25.39亿元，同比增长24.49%；恒顺醋业(行情600305,诊股)预计2017年净利润0.85亿元~1.19亿元，同比增长超过50%。目前，千禾味业(行情603027,诊股)、涪陵榨菜都已发布2017业绩快报，两者将分别实现净利润1.45亿元和4.14亿元，同比增幅达到44.76%和61%。