| 顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-19 14:33:40讯：
志邦股份（603801.SH）：厨衣联动协同发展，渠道扩张助力业绩增长
事件：公司发布年实现营业收入2017年年报，2017实现归母净利润2.34亿元，同比增长31.74%，扣非净利润增长37.37%。其中Q4实现收入6.72亿，同比增41.51%，实现净利润7950万，同比增34.52%；Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为37.59%、40.89%、30.69%和41.51%，净利润增速分别为51.03%、21.34%、31.05%和34.52%。
橱柜稳健增长，衣柜快速发展。公司产品以整体厨柜和定制衣柜为主，持续以高质量高标准高效能的要求顺利完成业务的订单交付，17年整体厨柜产品贡献公司大部分收入，定制衣柜成为新的利润增长点：1）整体橱柜销售达到28万套，同比增长32.08%，实现收入18.76亿，公司整体厨柜毛利率达到36.78%，受原材料涨价影响毛利率同比回落2.02PP。2）定制衣柜销量达6.1万套，同比增长148.55%，毛利率25.98%，同比提升6.52PP，随着产能爬坡盈利能力明显提升。3）推出品牌IK定位于年轻消费者，推出时尚系列产品，迎合互联网趋势及年轻化需要，抓住80、90后新房装修市场。IK的品牌扩张，将进一步抢占中低端市场，未来有望为公司业绩增长带来新的增长空间。17年末预收款达到4.74亿元，同比增长45%，预计公司今年Q1能延续去年Q4的快速增长趋势。
厨衣联动发力，多元渠道加速扩张。公司通过多品牌、多品类抢占多层次市场，立足华东、布局全国。1）目前公司拥有整体厨柜店面1335家，数量在行业领先；定制衣柜店面395家，初步形成“大定制”发展格局。其中，17年整体厨柜店面净增加223家，定制衣柜店面净增242家，网点下沉加密，填补空白区域，门店布局结构更趋合理。未来厨衣门店数量均有望加速，充分抢占行业红利期。2）公司大宗业务收入占比近20%，公司与恒大、万科、绿地等知名房地产商保持紧密合作关系，在精装房快速发展、房地产向龙头集中的过程中，大宗业务将充分受益，帮助公司快速抢占市场。3）海外开拓力度加大，；业务稳健增长。公司外贸部积极开拓国际业务，已经建立以澳洲、北美为中心的核心市场，同时拓展美国、加拿大、中东等地区业务，出口收入增速达14%。
产能潜力逐步释放，生产端持续优化。志邦产能利用率始终保持在90%以上。公司募投项目“年产20万套整体厨柜建设项目”和“年产12万套定制衣柜建设项目”将进一步满足产能和产量需求。项目完全达产后，厨衣柜产能合计达到55万套，产能瓶颈不复存在。此外公司引进了行业先进的德国豪迈生产线，促进信息化建设和生产管理能力提升。“信息化+智能化”实现大规模柔性生产，有效提升生产效率，企业核心竞争力进一步增强。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.96元、2.53元、3.34元，对应PE分别为35倍、27倍和20倍。公司通过渠道下沉，加快开店步伐抢占市场，收入利润均保持快速增长。家具（申万）行业平均估值约35倍，考虑到公司处于快速成长期，有超行业平均增速的预期，给予公司18年40倍PE，对应目标价78.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。（西南证券）
东方日升（300118.SZ）：发力高端产能，组件龙头正在崛起
公司目标远大，经营稳健，敢于改革创新：公司始创于1986年，主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。公司产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区，具有国际知名度。董事长林海峰1975年出生，目标远大，计划把公司打造成为年收入500亿的公司。2017年公司光伏产业产能利用率维持较高水平，主营产品销售量同比大幅增长。根据公司业绩快报，2017年实现营业收入114.8亿元，同比增长63.54%，实现归母净利润6.36亿元，同比下降7.70%，扣非后归母净利润为6.55亿元，同比增长27.39%。四季度单季实现归母净利润区间为2.05亿元，同比增长22.02%，环比增长29.75%。公司目标远大，经营稳健，敢于坚定扩产和改革创新。
光伏带动能源“革命”，电池片、组件盈利能力正在改变：光伏作为新能源的代表，正在带领全球的能源“革命”，未来光伏需求将会持续增长，我国2017年光伏新增装机53GW，大超市场预期，认为2018年需求依然强势预计在55-60GW，随着光伏产业链中上游硅料和硅片大幅扩产，进入2018年后产业各个环节又进行了一轮降价，尤其是硅片环节，因此2018年电池片和组件环节的盈利能力有望好转。
发力高端产能，组件龙头正在崛起：公司现有电池片和组件产能分别为1.5GW、3.1GW，且产品毛利率处在行业领先水平。未来随着公司金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目和义乌5GW组件项目的顺利开展，公司未来将具备电池片产能6.5GW，组件产能13.1GW成为未来将成为光伏组件龙头之一。新项目中多晶电池转化效率预计突破20.5%，单晶电池转化效率预计突破22%，进一步提高公司产品的市场竞争力。
价格低于董事长等人增发价，估值便宜，给予“强烈推荐评级”：近期公司高管坚定增持、彰显对公司发展的信心。公司目前市值113亿，账上现金近46亿，股价低于董事长等人的增发价格，估值便宜，向下具备足够安全边际，向上具备足够的空间，预计公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.13元。当前股价对应17-19年分别为17、13和11倍。给予2018年20倍估值，对应目标价位18.8元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。（新时代证券）
中兴通讯（000063.SZ）：年报业绩符合预期，运营商业务增长可期
事件描述：中兴通讯发布年报，2017年实现营业收入1，088.2亿元，同比增长7.5%，归属母公司净利润为45.7亿元，同比增长293.8%。其中第四季度收入为322.36亿元，同比增长8.65%，净利润为6.63亿（去年第四季度净利润为52.16亿元）。
公司逐步拓展海外市场，聚焦运营商业务：运营商业务收入为637.82亿元，同比增长8.33%，占总收入的58.61%，较去年（58.16%）小幅上升；消费者业务收入为352.02亿元，同比增长5.24%，政企业务收入为98.31亿元，同比增长10.41%。整体毛利率为31.07%，其中运营商网络毛利率为40.04%，连续三年持续上升，消费者业务毛利率为15.32%，较2016年的14.34%有所上升，政企业务毛利率为29.25%，持续下滑。逐步聚焦运营商业务。
国内业务收入为619.59亿元，同比增长5.82%，占总收入的56.93%，较去年（57.83%）有所降低，其他地区业务收入为468.57亿元，同比增长9.78%，占总收入的43.06%，较去年（42.16%）上升。稳步拓展海外市场。
研发费用持续增长，增强竞争实力：公司2017年研发费用为129.62亿元，比2016年的127.62亿元增长了1.57%，随着研发投入的逐年上升，公司竞争实力也稳步增强。在2018年PC服务器集中采购（第一批次）出炉，8个标段总数为85772台总中标金额（含税）约达到84.7亿。其中华为总中标份额接近50%，金额超40亿，中兴份额达到25%，金额超过20亿，成为此次招标中最大赢家之一。
公司有望享受市占率提升与5G投资增长的双重红利，未来业绩可期。
投资建议：维持42元目标价不变，维持公司“买入”评级：预计公司2018-2020年的EPS分别为1.27元/1.46元/2.17元，对应PE分别为25.2倍/21.9倍/14.8倍，维持“42元”目标价不变，维持公司“买入”评级。（财通证券）
亨通光电（600487.SH）：布局5G／6G芯片，逐步打破业务周期性
事件描述：亨通光电发布公告，与安徽传硅共同合作设立江苏科大亨芯半导体技术有限公司，从事5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料的设计、研发、制造及销售。注册资本10，000万元，亨通光电以货币出资7，000万元，占注册资本的70%，安徽传硅以知识产权出资3，000万元，占注册资本的30%。
安徽传硅实力雄厚芯片量产可期：安徽传硅拥有从事射频、微波技术研究和实践经验近40年的专业团队，从基础的器件模型构建、器件设计制造，到最复杂的片上系统（SoC）芯片和应用系统集成领域都拥有丰富的经验。核心技术带头人林福江先生成功创办了新加坡Transilica，是世界顶级微波器件与射频集成电路专家，带领的团队直接负责或领导完成的射频芯片近20款，工作频率从传统警用通信系统的450MHz到逐步兴起的高段毫米波通信60GHz，也是全球最早的蓝牙、Wi-Fi射频芯片团队之一。首席运营官周俊先生曾任美国Polyfet项目经理及高级工程师、Transilica工程总监，美国Microtune高级射频工程师等，拥有丰富的产业化经验。
完善5G产业链布局破传统周期：公司是A股最大的光纤光缆厂商，将逐步完成光棒扩产，布局全球业务，光纤光缆领域已经开始享受5G红利，但公司传统业务有周期性。5G时代MassiveMIMO将带来天线通道数增加，即射频通道增加，射频器件随之增加，根据Navian的预测，2019年用于移动通信终端的射频前端芯片总市场模将达85亿美金左右，市场空间巨大。此次公司此次与成熟团队合作共同开发5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片等，解决无人驾驶汽车、天地通讯等大容量、高速率无线传输问题，完善了公司的5G产业链布局，逐步打破传统业务周期性。
盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS分别为1.65元，2.14元和：2.70元，对应PE分别为23.4倍，18.0倍和14.3倍，维持目标价47.0不变，维持公司“买入”评级。（财通证券）
理工环科（002322.SZ）：软件龙头转型综合服务商，受益政策支持推进
投资逻辑：公司业务以“环保+能源”展开，是新型环保平台公司。公司2015年前主营电力高压设备在线监测设备销售和服务，而后收购“江西博微”（电力造价软件系统）、“尚洋环科”（环境监测）和湖南碧蓝（土壤修复），成为新型环境数据服务平台及环保业务综合服务商。17年9月中民投进入后将助力公司凭借信息化的优势，通过外延并购完善环保产业链布局。2017年实现营收8.31亿元（+20.9%）；归母净利2.70亿元（+77.8%），增长主因环境保护监测业务和电力信息化软件业务收入增长及合并子公司湖南碧蓝环科所致。
国内环境监测领先公司，独创“政府采购环监数据服务”模式。公司主打水质监测和大气监测，子公司尚洋环科为细分市场地表水在线自动监测领域市场龙头，市占有率超过30%。“政府采购环境监测数据服务”模式大单密集落地，16、17年连续接手台州、绍兴、河南、江阴水质监测数据服务项目。目前公司“政府采购环境监测数据服务”模式运营站点数量超过372个（台州150个，绍兴96个，河南61个，江阴65个），未来监测因子及站点数提升将提高公司及市场空间。同时在“河长制”及官员考核实行“量化考核、量化追责”的背景下，“政府采购服务”模式有望实现快速复制。公司长期规划投资建设1万个以上各类监测站，同时依托智能运维监管平台实现各类监测的全覆盖。
电网独家软件造价商，“营改增”集中换版、移动端产品带来营收新亮点。电力企业信息化进入快速成长期，子公司博微新技术核心造价产品已树立品牌影响力，目前是唯一获国家电力定额总站统一授权的造价软件公司，市场占有率85%以上。受益于“营改增”带来的更新换代需求，公司2017H1电力造价软件实现营收1.65亿元（同增113.94%），占比51%。同时，公司顺应配电网信息化趋势，大力推广配网APP业务，为业绩持续增长提供充足动力。
投资建议与估值：考虑到公司在环保领域布局及博微稳健增长提供的安全边际，预计17-19年公司EPS分别为0.67、0.85、1.01，对应PE为25、20、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险：电力监测行业的市场风险：并购标的业绩不达预期、商誉减值风险（国金证券）
涪陵榨菜（002507.SZ）：量价双升推动业绩高增长，原料端18年存改善空间
涪陵榨菜2017年净利润同比增长61%：涪陵榨菜（002507）16日晚间公布2017年年报，报告期内，公司实现营业收入15.20亿元，同比增长35.65%；归属于母公司净利润4.14亿元，同比增长61%；每股收益0.52元；加权平均净资产收益率23.76%，较上期增长6.20个百分点。从单季度来看，第四季度公司实现营业收入2.93亿元，同比增长53.14%，归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长84.25%。
毛利率有所提升费用管控提升经营效率：报告期内，公司通过产品升级、调整部分产品规格实现间接提价等实现了量价双升，提价成功消化成本段上涨压力，公司整体毛利率有所提升。同比上升0.98个百分点至46.76%。公司变更营销方式，采取地面体验式营销取代原来的央视广告投放，在市场上持续开展“红动中国”品牌传播、试吃体验营销、标准化陈列三大营销战役，报告期内销售费用小幅上升，但公司推动管理标准化建设成效明显，管理费用有所改善。费用端的整体管控令净利率水平得到一定的提升，净利率水平上升1.82个百分点至24.77%。
原料端有改善空间并购持续推进：从原料端来看，16年青菜头产量减少导致原料缺口加大，17年青菜头价格涨幅超过30%，种植户收入增加将增加种植意愿，目前涪陵区青菜头收购价格较17年降幅明显，有望从成本端给于毛利提升空间。公司目前已经拥有垫江、华舞、华凤、江北、好味源等超过20余万吨的原料窖池，17年新建的眉山4万立方米窖池建成后，公司原料窖池容量接近30万吨，原料收贮及调剂能力处于行业绝对领先位置，进一步扩大竞争优势。地域限制、品牌效应、渠道网络、规模经济、环保优势等均给于公司一定的护城河，能够在中小企业加速退出过程中抢占市场份额。公司也一直通过并购优质标的来丰富产品体系，18年初发布公告称将购买四川味之浓、四川恒星两家调味酱企业，继续扩充产业布局，丰富产品线条，向佐餐调味品大行业迈进。
投资策略：公司此前在央视等媒体上已经奠定好公司“乌江”、“涪陵”等品牌基础，加上遍布全国的销售渠道以及品牌较高的下沉率，公司在国内包装榨菜行业具备绝对的领先地位。此外，由于青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。公司持续通过并购来完善产业布局，向佐餐调味品大行业迈进，持续通过开拓新品等方式来丰富公司产品线，惠通泡菜借助公司渠道能力，发展迅速，同时也补充了公司佐餐类产品体系，以大品牌带小品牌，结合渠道网络，有望形成榨菜、泡菜双品牌格局，持续扩大行业竞争低位。在未来的行业集中收敛中，公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。看好公司在榨菜行业领先的市场地位，稳健的经营、深厚的品牌积淀，有望在未来的整合中享受更大的份额提升；以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心，维持公司买入评级。（开源证券）
福耀玻璃（600660.SH）：业绩短期波动，看好长期“奶牛型”投资价值
业绩总结：公司2017年全年实现营业收入187亿元，同比增长12.6%；实现利润总额36.8亿元，同比减少6%，主要受人民币升值影响，汇兑损失3.9亿元（16年汇兑收益4.6亿元），若扣除汇兑影响，17年利润总额同比增长17.5%；实现归母净利润31.5亿元，同比增长0.14%。每10股分配现金股利人民币7.5元（含税）。汇兑损失加剧（超过1.8亿损失的预测）、福耀北美盈利低于预期，总体业绩低于预测。
全球车市疲软，经营增速有所回落，Q4影响进一步加剧，逆势增长难能可贵，凸显龙头风险抵御能力。公司17年收入187亿元，增速12.6%，较16年22.5%增速有所回落，Q4单季度公司收入53亿（+5.7%），增速明显回落，认为主要受全球汽车产量增速放缓影响，17年全球汽车产量9730万辆（+2%，-3pp），Q4单季度汽车景气度进一步下滑，其中中国-0.4%、北美洲-5%，因此公司全年依然取得12.6%的收入增速、42.8%（-0.3pp）的稳定毛利率、可控的销售及管理费用率20.7%（-0.8pp），彰显了龙头抵御风险的能力。
汇兑影响长期存在，不影响公司经营价值，剔除汇兑影响利润增速17.5%。公司17年汇兑损失3.9亿元（16年收益4.6亿元），若扣除汇兑影响，17年利润同比增长17.5%。目前公司持有美元计价净资产折合人民币约47亿元，认为汇兑影响对报表利润产生的波动长期存在，但并不影响公司经营价值。
量价齐升逻辑彰显绝对竞争优势，销量增长6.3%、ASP提升4%、全球份额增加0.7pp至23%。经测算，公司ASP达到158.6元，增长4.1%（17年较12年CAGR增长3.9%），全球份额（含配套和配件）约23%（+0.7pp）。
福耀美国收入增长230%，实现508万净利润，盈利能力低于预期，但已处于加速改善通道。相较于16年营业收入1亿美元、净利润-4161万美元；以及17H1的营业收入9.1亿元（人民币，下同），营业利润-7555万元，净利润-4795万元，福耀美国经营及盈利能力处于加速改善通道中，17年全年收入21.5亿（预计销量200万套以上），营业利润-93万元，净利润扭亏为盈，实现508万元盈利。福耀俄罗斯继续亏损，预计较16年3000万元亏损大幅收窄。
十年“优质奶牛型”企业，业界标杆。公司现金实力雄厚，扩张、分红两不误，；作为全球产量第一的汽玻企业，18年资本支出40亿元，资本开支节节升奠定成长基石；17年现金分红率60%，自2010年以来平均现金分红率达到62%；统计分析A股上市5年以上的汽车公司（约130家），福耀玻璃在十年周期称雄“优质奶牛型”企业，10年经营现金流净额为正、9年投资现金流净额为负（09年处置海南建筑浮法玻璃导致为正）、9年筹资现金流净额为负（不考虑15港股发行融资、16年低息发超短融债/获取投资理财高收益），“优质奶牛型”企业堪比“茅台”。
盈利预测与投资建议。预计全球车市增速放缓，下调盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为1.52元（1.64元）、1.81元（1.93元）和2.05元，三年扣除汇兑影响后归母净利润增速约14%，8年平均分红率62%，十年现金流称雄“优质奶牛型”企业，堪比“茅台”，维持“买入”评级。（西南证券）
浙江龙盛（600352.SH）：染费价格上涨，看好染料行情
事件：2月底至今，福建、江苏、广东等地染费陆续上涨：成本上扬导致染费上涨，有利于染料提价后价格的传导。随着国家环保对污染企业整治工作的常态化、规范化，印染企业的环保成本大幅上扬，同时，染化料价格等成本也出现上涨，目前广东地区的染整加工费单价上调1000元/吨以上，福建长乐地区年后染费上涨500-3000元/吨，江苏南通地区染费上涨0.1-0.2元/米。由于染料占印染企业成本的10%-20%，染费的上涨有助于印染企业传导染料价格上涨带来的成本压力和容忍度。
浙江龙盛是分散染料龙头，受益于染料价格提升。分散染料由于过去两年供给端在环保高压下的收缩和需求端的复苏导致社会库存的持续出清，在2017年12月的传统淡季开始了一波上涨，目前是行业传统旺季，下游企业也开始了提价，传导成本上涨，预计需求端将会持续景气。公司分散染料销量国内第一，原料中间体有保障，直接受益于染料涨价。
间苯二酚价格提升有助于业绩增长。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰、企业退出的情况，美国的Indspec公司（2017年永久退出，原有产能2.2万吨）和AlfaAesar公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3万吨。间苯二酚产品价格近半年多以来持续上涨，测算间苯二酚不含税价格每提高10000元/吨，按2.5万吨的销量测算，将增厚公司为EPS0.08元。
盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.11元、1.24元，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。维持“买入”评级和17元的目标价。（西南证券）
卫士通（002268.SZ）：抢占5G安全制高点，5G通信安全运营有望打开公司长期成长空间
事件：公司发布公告，公司近期成功申报2017年国家科技部重大专项《5G：安全总体架构研究与标准化》和2017年四川省科技厅重大科技专项《第五代移动通信（5G）安全产品研发及产业化》，获得专项资金补助共计2443.96万元，其中中央财政资金712.96万元，地方财政资金1731.00万元。
投资要点：公司是5G安全标准的主要制定者与方案参与者，抢占5G安全制高点：在5G安全领域两个项目的获得，使卫士通成为国内研究5G安全总体架构的主要单位。公司将深入分析5G不同应用场景和多安全等级等不同业务安全需求，提出涵盖eMBB、uRLLC和mMTC等场景的5G安全总体架构、安全机制及技术发展规划，形成安全总体技术方案，提出无线接入安全、网络安全、业务安全、安全管理和区块链技术应用等安全机制和技术方案，形成相应的安全专利和国际标准文稿。通过5G安全总体架构的研究、规范制定以及产品研制，公司将抢占5G安全的制高点，在移动通信安全领域的行业地位将得到有效提升，伴随着5G技术的逐步成熟及大规模应用，公司未来相关业务的发展将对公司的业绩产生积极影响。
运维带来网安“供给侧改革”，龙头迎来市场空间、份额和盈利能力三重提升：为了实现关键信息基础设施和数据资产从局部单一防护向整体综合防护转变、从静态被动防御向主动防御转变、从事后处置整改向事前预警监测转变、从基础合规性要求向系统性本质安全转变，实现全方位的信息系统保障态势，目前网络安全行业正在从产品采购模式转向安全运维保障模式。而这一模式的转变不仅增大行业空间，同时大幅降低销售费用率，并且大幅提高行业进入门槛，市场将向龙头公司集中。网络安全运维主要分为政、企、军市场，目前国内央企98家，假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年，则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企，则市场保守估计可达200亿。卫士通凭借央企央企身份，在央企网安运维方面优势明显，未来有望继续扩展到政府、军队领域。n维持“买入”评级：预计2017-2019年净利润分别为1.69/2.46/3.55亿元，EPS分别为0.20/0.29/0.42元，对应140/96/67倍PE，考虑到公司的网络安全央企平台地位，央企网安运维有望加速推进，维持“买入”评级。（东吴证券）
鲁阳节能（002088.SZ）：基本面多维度持续优化，预计连续第八个季度高增长
事件：公司发布业绩预告，预计2018年第一季度实现归母净利润区间当前价/目标价：13.55/19.40元4766-5617万元，同增180%-230%；预计2017年全年实现归母净利润2.13目标期限：6个月亿元，同增104%；其中2017年第四季度预计实现归母净利润7400万元，同增约80%；18年一季度及17年四季度数据超出市场预期。
公司公告，前期规划新建5万吨的岩棉产能将扩产至8万吨，投产时间预计延迟一个季度，至2018年9月投产。
点评：连续八个季度高增速，反映行业及公司基本面持续好转。自国际陶纤龙头奇耐联合入股鲁阳以来，公司生产效率大幅提升，成本结构优化。本土管理团队确立“转方式，调结构”经营思路后，市场营销得力，陶纤于新应用领域渗透率快速提升。中高端产品技术壁垒高（均价在5万元/吨以上），国内竞争对手寥寥，随着下游石化等投资爆发，迎来确定性高增长。较为低端的保温陶纤（低端产品均价约为3000-4000元/吨），在环保去产能等因素下，行业竞争格局优化显著。其产品于17年下半年进入稳步提价通道。中高端产品占比提升、较为低端产品提价等因素将使其利润率稳步上行。陶纤市场渗透率提升及与奇耐在海外市场之协同，将打开鲁阳长期成长空间。
岩棉更改扩产规模及投产时间，为后续高增长打下良好基础。自《建筑设计防火规范》推行以来，岩棉需求及价格稳步上行，公司预计未来2-3年仍有较大供给缺口。扩产规模由前期5万吨/年提升至8万吨/年。投产时间虽有滞后，但为公司明后年增长奠定良好基础。
基于对行业格局之判断，大幅上修盈利预测，并上调目标价至19.4元中高端陶纤需求迎快速增长，低端保温陶纤随着竞争格局优化稳步提价，陶纤新材料市场渗透率逐步提升。岩棉新产能预计于18年三季度投产，为明后年增长奠定基础，同时供给短缺带动岩棉价格稳步上涨。大幅上修2017-19年盈利预测至2.12、3.41、4.90亿元（前值1.99、2.77、3.63亿元）。给予18年动态市盈率20x，上调目标价至19.4元，“买入”评级。（光大证券）
东方财富（300059.SZ）：资本补充到位，一季度业绩超预期，成长趋势良好
事件：近日，公司发布了2017年报及2018年一季度业绩预告：公司2017年实现营业收入25.46亿元，同比增长8.29%，实现归母净利润6.36元，同比减少10.77%；公司预计2018年一季度利润区间在2.71-3.02亿元，同比增长约170%-200%。对此点评如下：
公司内部资源全力支持证券业务发展，用户规模与市场份额持续提升2017年公司将内部资源优先支持证券业务的发展，从而导致广告业务及金融数据业务业绩同比下降了20%，但对证券业务的拉动效果十分明显，从业务上来看，东财证券经纪业务市场份额2017年提升了0.67个百分点，两融业务提升了0.51个百分点，从业绩上来看，东财证券2017年实现净利润6.53亿元，同比增长78%。
基金销售大幅增长，公司2018年一季度业绩超预期公司预计2018年一季度利润区间在2.71-3.02亿元，同比增长约170%-200%，超过之前2.5亿元的预期。公司可转债成功发行对降低公司资金成本效果十分明显，且在市场份额稳健增长的背景下，证券业务同比大幅增长，对此市场有所预期。2018年一季度，优势基金出现供不应求场面，优势基金代销费率高于普通基金代销费率。从而导致金融电子商务服务业务收入预计同比大幅增长，超市场预期。
优势明显，成长趋势良好总体而言，收益于牌照保护，短期内，无需担忧互联网巨头对于公司的冲击，公司目前主要的竞争对手是传统券商，但与传统券商比，公司在流量入口、信息技术以及战略执行能力有明显的优势，因此看好公司未来券商业务市场份额进一步提升。此外，随着规模效应显现以及资金管理效率提升，公司盈利能力有望更近一步。
投资建议：维持“买入”评级。调整公司2018/19年净利润至：13.22/18.88亿元。（太平洋证券）
乐惠国际（603076.SH）：消费升级装备系列报告之一，国内啤酒设备龙头，精酿市场潜力巨大
投资逻辑：公司是国内啤酒设备龙头，布局下游消费升级赛道：公司是我国啤酒酿造设备龙头企业，具有啤酒酿造设备和无菌灌装设备两大产品体系，是全球少数具备啤酒厂整厂交钥匙能力的供应商之一。近年来，公司在海内外市场逐步渗透，培育三大领域消费升级客户，为公司持续性成长奠定了坚实的基础。公司于2017年11月以19.71元/股价格在A股市场公开发行1865万股募资，将用于全面扩建高溢价产品产能、提升公司的研发实力。
海外参与新兴市场拓展，国内开发精酿啤酒设备：非洲、南美、东南亚等发展中国家是目前全球啤酒消费量增长的新引擎，也是国际啤酒巨头近年以来的布局重点。公司通过与百威英博、喜力等国际啤酒巨头合作扩张，在海外多地实现项目总量和订单的稳健增长。此外，国内啤酒消费总量进入稳恒期，但代表消费升级趋势的精酿啤酒正以45%的复合增速快速成长。公司已于近两年成功配套国内多个精酿啤酒产线，判断良好的客户基础和成熟的配套技术将助力公司最大程度受益国内精酿啤酒市场的快速崛起。
内生外延发展无菌灌装，三大板块渐次形成：公司通过自主研发及海外并购，渐次形成啤酒、乳品、饮料包装三大业务板块。在啤酒包装领域，我国呈现玻璃瓶向易拉罐装产品升级趋势。公司提早布局易拉罐灌装核心技术，是目前国内唯一能够实现商业运行电子阀灌装机的企业。此外，公司通过收购德国资深乳饮品高速和无菌包装设备制造商Packtec，补足了自身乳品无菌包装的技术短板，有望参与到我国乳饮品包装迭代升级的过程中，实现业务版图的进一步扩张。
投资建议与估值：看好公司在国内啤酒装备市场龙头地位，认为公司在啤酒饮料三大消费升级领域的前瞻性布局将成为公司业绩增长的持续动力。预计公司2017-2019年有望实现营收9.38/10.52/13.24亿元，归母净利润0.73/0.96/1.20亿元，同比-4.3%/+31.3%/+24.4%；摊薄EPS0.99/1.29/1.61元。首次覆盖，给予公司“买入”评级，6-12个月目标价40元，当前股价对应23.2X18PE、18.6X19PE。
风险：国内精酿啤酒设备竞争加剧；国际进出口政策变化；汇率波动产生的汇兑损失风险（国金证券）
卫宁健康（300253.SZ）：业绩超预期，在手订单及收入持续快速增长
事件：公司公布2018年一季度业绩预告，2018Q1公司实现归母：净利润3，773万元-4，313万元，同比大幅增长40%-60%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为410万元。
业绩超预期，在手订单及收入快速增长：公司凭借专业、成熟、全面的产品和服务持续做大做强主营业务，2018Q1公司医疗卫生信息化业务在手订单及收入同比快速增长，预计公司医疗卫生信息化业务手订单及收入增速达到40%的水平，公司进一步强化行业中的领先地位，市占率持续提升；此外，公司互联网+健康服务业务整体有序推进并取得重要阶段性进展。
医疗信息化大单持续落地，行业集中度加速提升：2017公司医疗信息化业务在全国范围内拿单能力进一步增强，2017年第三、四季度订单数量、订单额度均额实现快速增长，连续中标千万级以上大单，2018年继续维持这一态势。认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中，行业集中度进入加速提升阶段，未来公司收入增速将保持在30%以上的水平，远超20%的行业增速，市场占有率持续提升。
继续深化双轮驱动战略布局，创新业务迎来拐点：公司前期确立医疗信息化业务和互联网医疗服务双轮驱动战略。2017年公司互联网医疗服务业务（4朵云+创新服务平台）进展迅速，云医、云药业务即将迎来爆发拐点：1）云医：纳里健康、身边医生进展迅速，覆盖医疗机构、医生数量快速增长，2018年有望扭亏为盈；2）云药：目前已经形成正向循环，2017年控盘保费快速增长，有望率先实现盈利。认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应，加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。
投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS分别为：0.15/0.21/0.29元，当前股价对应2017/2018/2019PE分别为63/44/32倍，维持“买入”评级。（太平洋证券）
深天马A（000050.SZ）：迎接LTPS和AMOLED放量，开启新一轮成长
报告摘要：创新驱动，中小尺寸面板行业进入高景气。在智能手机屏幕创新浪潮的推动下，未来几年搭载LTPSLCD、AMOLED的智能手机占比将明显上升。2017年LTPSLCD智能手机占比31%，2020年占比有望超过50%。AMOLED方面，WitsView预计，搭载AMOLED屏幕手机的渗透率将从2016年的24%上升到2020年的43%。其中柔性OLED手机占比将从2016年的15%上升到2020年的61%。。
收购厦门天马，迎接全面屏趋势。厦门天马拥有一条5.5代和一条6代LTPSTFT-LCD生产线。未来三年，在全面屏渗透加速和6代LTPS产能释放，预计2018年公司LTPS业务将贡献156.31亿的收入。
AMOLED量产，打开未来成长空间。受益智能手机AMOLED持续渗透，以及公司武汉天马、天马有机AMOLED产线量产，预计2018-2019年AMOLED业务收入分别为75.5亿、160.7亿和187.7.4亿，AMOLED业务开启公司未来成长空间。
折旧陆续到期，a-si成现金奶牛。武汉天马、成都天马a-si产线折旧即将到期，预计每年将节省7亿成本。参考2017年公司财务数据，折旧到期后，a-siLCD毛利率将从原先的20.6%大幅上升为25.7%。a-si业务有望成为公司的现金奶牛。
首次覆盖，给予买入评级，目标价26元。预计公司2018-2020年摊薄后EPS为1.03、1.39、1.65元，当前股价对应未来三年PE分别为16.5、12.3和10.3倍。参考可比公司京东方A等估值水平，考虑公司竞争力和未来三年成长性，给予深天马A2018年25倍PE，对应目标价26元，给予买入评级。（太平洋证券）
辰安科技（300523.SZ）：签订海外大单，业绩更添保障
事件：公司公告与其控股子公司辰安信息拟与紫光股份下属企业就非洲地区某国税务信息安全与管理系统项目签订相关合同，合同总金额为10，107.36万美元，约合人民币64，020.02万元。
在手订单充裕，业绩持续增长有保障：持续强调辰安的成长动力来自城市生命线监控系统打造合肥标杆项目后异地拓展的潜力，以及公司丰富的海外经验积累从拉美地区向非洲及东南亚扩张带来的机会。公司目前已披露的在手订单金额超过25亿元，绝大部分为软件开发项目并在未来三年确认，是公司业绩持续成长的基础。叠加后续异地拓展带来落地项目的潜力，将为公司业绩增长更添保障。
应急管理部成立，龙头公司必将受益：最近两会国务院机构改革方案中，原国家安监总局不再保留，整合包括国务院办公厅、公安部、民政部等部门下属的跟应急管理、救灾等事项相关的部门成立新的应急管理部，成为国务院下属部级单位之一。从安监总局到应急管理部的改革，既体现了职能管理的总体思路，也表明应急管理对于国家保障民生和人民福祉充当基础设施的功能。辰安作为应急管理领域龙头，承担国家级和近30个省级应急平台建设，直接受益。
投资建议：暂不考虑科大立安收购并表的影响，结合公司2017年业绩快报，考虑到收入确认的影响，下调公司2017年的营收为6.39亿元；结合公司在手订单及新披露订单金额及确认周期，上调公司2018-2019年营收分别为12.27、16.63亿元。维持2017年归属于上市股东净利润0.91亿元，考虑到营收上调及毛利率的小幅提升，上调公司2018-2019年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31亿元，2017-2019年对应的EPS分别为0.63、1.54、2.30元/股，维持“买入”评级。（光大证券）
中直股份（600038.SH）：业绩略低于预期，2018年高增长通道有望开启
事件：中直股份发布2017年年报：报告期内，公司实现营业收入120.48亿元，同比减少3.78%。实现归母净利润4.55亿元，同比增长3.69%。
投资要点：业绩略低于预期，前景依旧广阔。公司2017年营业收入同比减少3.78%，归母净利润同比增长3.69%，略低于预期。直升机具有可垂直起降、悬停等独特优势，是军民两用的高端装备，公司作为我国直升机制造业的主力军，发展空间广阔。
军队战略转型新机加速列装，军机业务有望迎来高速增长阶段。陆军加快向全域机动转型，陆航旅成为建设重点。直升机作为陆航旅的主要装备，需求大幅增长。海军走向远洋，舰载直升机需求也随着大型舰船数量的增多而增长。此外，新型10吨级直-20具备优异的机动性和通用性，可有效弥补我国当前在高原、远程机动以及舰载等领域的短板，有望加速列装。
谱系不断丰富需求逐步打开，民机业务有望加速成长。2017年公司民机科研完成“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”，产品谱系进一步丰富和完善。随着低空空域的开放以及国家政策对通航发展的扶持，民用直升机市场规模有望快速增长。此外，公司积极通过国际合作和公开展览的方式提升自身实力和市场知名度，有望充分受益我国民用直升机产业的发展。
盈利预测和投资评级：买入评级。2018年国防支出预算增速提升至8.1%，国防军工行业景气度进一步提升，有望步入高速增长阶段，公司是我国直升机龙头企业，充分受益一流军队建设对直升机需求的增长，同时，新机型项目的顺利推进也将进一步增厚公司业绩。小幅上调公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为6.29亿元、7.81亿元及9.39亿元，对应EPS分别为1.07元、1.33元及1.59元，对应当前股价PE分别为33倍、26倍及22倍；在业绩增长有望与当前估值处于近三年低位的情况下，给与公司买入评级。（国海证券）
北新建材（000786.SZ）：龙头议价权彰显，量价利齐上升
事件：北新建材发布年报：报告期内，公司实现营业收入111.64亿元，同比增长36.88%；营业利润27.41元，同比增长65.02%；归属于上市公司股东的净利润23.44亿元，同比增长100.16%；基本每股收益1.311元/股，同比增长65.32%。
投资要点：龙头优势显现，盈利能力及运营效率提升。报告期内，公司毛利率37.23%，净利率21.09%，都达到了2000年以来的最高水平，盈利能力再创新高。而同时期公司产品主要原燃材料成本大幅提升，两者结合，体现了公司作为行业龙头，强大的成本转移能力。报告期内，公司应收账款周转天数3.32天、资产负债率22.44%，皆创历史新低，资金使用效率持续提高，已逐步成为“现金牛”企业。
拓产能助力发展，“走出去”征程起航。公司制定新投资建设21条石膏板生产线的产能布局，并将开展前期准备工作。21条生产线建成投产后，公司石膏板总产能将达到30亿平方米左右。同时，报告期公司决定在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业，迈出“走出去”的第一步。此举将助力公司积累国际化经验，进一步提高公司石膏板产品的国际市场份额。
盈利预测和投资评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.99、2.51、2.99元，且公司公告，将以1元价格回购注销9907万股，完成后总股本将由17.89亿股下降为16.89亿股，增厚EPS约5.8%。不考虑回购，当前股价对应PE13、10、8倍，维持“买入”评级。(国海证券)
长生生物（002680.SZ）：水痘和狂犬疫苗稳定增长，四价流感疫苗带来新增量
四价流感疫苗有望于2018年国内首批上市销售，市场空间可达21.6亿元。1、流感病毒感染的呼吸道疾病后果比想象中严重。据《柳叶刀》多国调查数据显示，全球每年有291，000至646，000人死于季节性流感相关的呼吸道系统疾病，高于此前WHO估计的250，000至500，000人。2、2017-2018流感季中国流感疫情高发超出想象。2017-2018年流感样病例就诊比（ILI%）在2018年第一周达到6%左右，远超历年的3%左右水平。WHO监测数据显示，2017-2018流感季中国呼吸道疾病流感阳性率超过30%，和非洲部分地区并列第一。3、和三价流感疫苗相比，更需要四价流感疫苗。2017-2018年全球范围以A型H3N2和B型流感为主，A型流感中H3N2占比约69.9%，B型流感中Yamagata系占比约85.2%。但我国目前使用的流感病毒裂解疫苗仍是WHO推荐的北半球三价疫苗，针对A型H1N1、H3N2和B型Victoria系。疫苗株和流行株不匹配，是导致此次流感疫情严峻的原因之一。认为，四价流感疫苗涵盖的流感病毒类别更全面，对流感的预防保护作用更好。4、测算四价流感疫苗的市场空间可达21.6亿元。预计国内四价流感疫苗的定价在80-100元左右，若按照目前三价流感苗2000-2700万人份、替代率60%-80%计算则市场空间可达21.6亿元。5、长生生物四价流感疫苗预计有望于2018年首批上市销售。目前四价流感病毒疫苗进度最快的长生生物、华兰生物已经申报生产完成技术审评，预计最快有望于2018年获批上市销售。长生生物作为首批企业，有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。
水痘和狂犬病毒疫苗保持稳定增长。1、水痘疫苗：水痘疫苗是目前预防水痘的最有效手段，也是二类苗中接种率最高的疫苗之一，年批签发量稳定在1500-1800万人份。但传统1针接种程序后仍有部分群体感染水痘，2针可提供更高水平保护率。2006年起美国免疫咨询委员会（ACIP）建议对13岁以下儿童推荐常规接种2剂次水痘苗。截至2017年我国20个省市也已经出台水痘疫苗2针接种指导意见。长生生物冻干水痘减毒活疫苗是国内第一家获准可对1-12岁和13岁及以上人群接种2剂水痘疫苗，年市场批签发占有率约25%-30%，认为有望继续保持稳定较快增长。2、狂犬疫苗：狂犬疫苗市场空间较为稳定，长生生物的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）年销售量在250-300万人份左右。受益于销售改革下的渠道下沉，预计有望保持小幅增长。
在研品种丰富，带状疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期、进度处行业前列。公司在研品种中带状疱疹减毒活疫苗目前正在开展临床Ⅲ期工作。2017年海外带状疱疹病毒疫苗Zostavax销售额达到6.68亿美元。国内长生生物研发进度较为靠前、具备一定的领先优势。其余品种中，23价肺炎多糖疫苗已经获得临床试验批件，即将开展临床工作；黄热减毒活疫苗已经收到注册申请受理通知书。
盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司营业收入为21.67、23.41、25.87亿元，同比增长39.50%、8.01%、10.52%，归属母公司净利润为7.88、8.99、9.94亿元，同比增长39.24%、13.99%、10.57%，对应EPS为0.81、0.92、1.02元。目前公司股价对应2018年22倍PE、2019年19倍PE。考虑到公司主营产品水痘疫苗、狂犬疫苗保持稳定增长，2018年四价流感病毒裂解疫苗有望首批上市且受益于2017-2018年流感季疫情，后续在研品种疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期且进度靠前，给予公司2018年25-30倍PE、合理估值区间为20.25-24.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。(中泰证券)
巨化股份（600160.SH）：全球制冷剂换代在即，氟化工龙头盈利弹性增大
公司拥有完整的氟化工产业链，行业景气度大幅改善。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链。根据公司2017年业绩预告：预计2017年归属母公司净利润与上年同期相比增加6.8到8亿元，同比增加450%到529%。
“产能优势+原料自给”，公司最大化受益于制冷剂涨价。公司拥有第二代制冷剂R22产能10万吨/年，产能规模国内前三；第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年，均为国内第一，其中R134a规模为全球第一。2017-2018年制冷剂价格普涨，第三代制冷剂涨幅最大，公司是最大的受益方。本轮涨价由行业供求格局发生变化推动，其中氢氟酸等原料是核心瓶颈，公司制冷剂具备50%左右氢氟酸的产能配套，原料供给压力小。
第四代制冷剂市场规模近千亿，2018-2021年放量。目前欧美市场在大力推广第四代制冷剂，美国环境保护署已批准使用具有低全球变暖潜值（GWP）的HFO-1234yf制冷剂替代R134a制冷剂，后者已经计划于2021年禁止在新型乘务车和轻型卡车汽车空调系统中使用。预计2018-2021年欧美市场HFO-1234yf仅汽车制冷市场需求量将从0.8万吨增长到2万吨，复合年化增速25%。公司是国内仅有的两家能够规模化生产第四代制冷剂的企业之一，产能在3000吨以上。2018-2021年第四代制冷剂将为公司的盈利增长提供有力支撑。
大力进军高端湿电子化学品及电子级特气领域，未来市场空间广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势，实现电子级氢氟酸工业化生产，现已建成年产电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨的生产线。电子级特气体方面，公司年产1000吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和1000吨医药级氯化氢已经实现投产，公司在电子化学品领域未来成长空间广阔。
盈利预测和评级。公司是制冷剂行业龙头，在第三代和第四代制冷剂产品市场中拥有绝对的竞争优势，公司还拥有高端电子化学品、升级换代要求，行业景气度有望继续上升，盈利将持续改善。预计2017-2019年公司EPS为0.44、0.88和1.15元/股，维持“买入”评级。(国海证券)
恒华科技（300365.SZ）：成立全新三大业务体系，全面推进互联网转型
事件：公司发布2017年年度财务报告，收入和归母净利润分别为8.56亿、1.92亿元，同比分别增长41.84%、53.26%。同时公司发布2018年一季度业绩预告，归母净利润同比增长50%-75%。
点评：配网业务和EPC业务助力营收和净利润维持高增长，经营性现金流有望改善。受益于配网投资高景气，2017年公司配网相关软件和技术服务依旧占比最大保持较快增长，同时公司积极推进EPC落地，并顺利完成了卢旺达EUCL项目。公司未来重要任务之一是改善经营性现金流，同时互联网转型下中小客户比例将持续提升，这些都有助于公司提升应收、存货周转天数。
公司积极推进全面互联网服务转型的发展战略。公司将现有业务全新整合为设计版块、基建管理版块、配售电版块三大SaaS业务体系。依托云服务平台的在线设计院、基建管理业务、各类配售电平台产品线逐步完善。目前公司打造的专业的云服务社区门户平台注册用户数已经达到58525个。
电力信息化将维持高景气，配网相关业务将助力公司业绩高增长。电网信息化作为智能化基本特征之一，将保持每年20%左右的持续增长态势。伴随配网投资特别是配网信息化投资快速增长，公司配网信息化软件业绩持续高速增长，未来配网景气周期仍将持续，公司配网相关的软件、设计、EPC等业务收入仍将保持中高速增长势头。
电改政策落地速度加快，大力布局进入售电领域。2017年电改落地政策明显加快，市场化电力交易规模快速提升，（配）售电公司数量将真正进入大规模运营阶段，公司售电一体化综合服务能力突出，除了基础（配）售电软件外还能为售电公司提供包括能效管理、大数据分析等一系列增值服务。作为参股的4家配售电公司股东，后期有望获得EPC订单及各类运营业务。
盈利预测和投资建议：预计公司2018-2020年公司实现净利润2.73亿元、3.67亿元、4.76亿，业绩复合增长35%，鉴于公司处于业务转型扩张期且具备较高的业绩持续增长，给予目标价48.5元，对应2018年35倍估值，维持买入评级。(国金证券)
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