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　　公司公告2017年度年度报告，期内实现营业收入8.01亿元，同比增12.15%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比下降25.82%，基本每股收益0.418元/股。公司总资产16.4亿元，归属上市公司股东净资产7.59亿元，每股净资产3.02元/股，加权净资产收益14.89%。

　　年报业绩低于预期，静待2018年业绩迎春绽放

　　公司营收8.01亿元(+12.15%)，其中超过85%来自维生素原料药业务(VB2)，实现归母净利润1.05亿元(-25.82%)，年度业绩低于预期。一部分是由于研发费用增加、集中计提资产减值损失和企业所得税费用增加所致；另外，去年VB2价格宽幅波动，前低后高，上半年价格持续下滑，下半年受环保政策持续收紧，维生素大范围涨价大环境影响，价格触底回升，到第四季度价格突破400元/kg，公司VB2国际出口订单通常至少提前一个季度签订合同，业绩反映滞后提价周期1-2个季度。我们认为当前不利公司发展的利空基本出尽，管理层不稳定因素消除，新董事长安靖已上任，完成资产减值计提，公司新近获得高新企业认证；目前VB2市场价格持续高位，静待今年业绩迎春绽放。

　　VB2全球龙头，尽享产品提价红利

　　目前公司VB2总产能约4800吨(80%粉计，下同)，两大生产基地：大金产业园2300吨，孟州公司2500吨，其中大金产业园主要生产食品和医药级VB2，孟州基地主要生产饲用VB2。全球VB2总产能约10000吨，生产企业主要有广济药业4800吨、DSM2000吨、巴斯夫1500吨，三家企业总长能达8300吨，超过全球产能80%，呈现三寡头垄断格局，公司产能占全球总产能接近50%，是绝对世界VB2龙头。出口方面，2017年我国共出口VB22739吨，折合年均出口单价32.38美元/千克，同比2016年出口均价有所下滑，主要是上半年出口价格较低；公司产品主导我国VB2出口市场，约占出口份额70%-80%左右。目前VB2国内市场报价仍处440元/kg高位，今年一月份月均出口单价攀升到49.3美元/kg，公司作为VB2世界性龙头，尽享产品提价红利。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2018-2020年营收分别为13.75/12.80/12.97亿元，分别同比增71.6%/-6.9%/1.4%；归母净利润为4.93/4.35/4.56亿元，分别同比增368.6%/-11.7%/4.9%。当前股价对应2018年盈利预测，公司PE估值水平仅7-8倍，严重低估，强烈推荐，首次给予“买入”评级。