投资要点

　　大众大举进军电动车领域，有望实现最高300 万辆销售目标

　　根据大众集团公布的数据，2016 年，大众电动车总销量 5.7 万台，占所有车型销量的 0.6%，电动化率较低。2017 年，大众汽车在中国、欧洲和北美寻找合作伙伴，为自己提供价值电动汽车电池技术，所需求的技术总价值达到 500 亿美元。作为欧洲最大的汽车制造商，公司将在 2022 年年底之前，将电动汽车的生产扩大到全球 16 家工厂。公司将在 2018 年前推出 10 款新能源汽车，到 2025 年，在整个集团内推出 80 款新电动汽车，并于 2030 年之前为集团 300 款车型中的每一款都推出电动版本。此次大众汽车与包括三星 SDI、LG 化学和宁德时代新能源在内的供应商达成中欧两大市场的电池订单，将支持其在不晚于 2025 年实现最高 300 万辆电动汽车年产量的目标。

　　国际车企巨头引领电动化大浪潮，锂电池扩产将超预期

　　随着国际车企巨头销量目标和 2020 年新车规划的推出，我们预计，2020 年全球电动车销量 500-600 万辆，对应动力锂电池需求 200-250GWh，设备总需求约 700 亿元。新能源汽车市场空间广阔，对应上游锂电池行业将进入高扩产时期。松下、LG 龙头等由于政策补贴的劣势对产能扩张一直较为谨慎，随着补贴的优势差距缩小，技术优势仍在领先。未来几年内，随着新车型的密集推出，国外龙头产能扩张将超预期(根据我们的统计，2018 年，LG、松下、三星 SDI 等累计扩产将超过 25GWh，同比增速达到60%以上)，进入全球供应体系的设备公司将抵消国内行业短周期波动影响。

　　行业龙头电池厂商扩产加速，绑定大客户设备公司高成长性

　　根据工信部部长介绍，目前我国新能源汽车总量已达180万，仅2017年就有80万，产销增长50%，但新能源车型占比仍不足1%；2019年，我国新能源汽车规划占比达到8%，2020年达到10%。我们预计，2020年国内电动车200万辆，对应动力锂电池需求100GWh，设备需求约260亿元，2016-2020年新能源汽车销量复合增速达50%。根据高工锂电的数据，国内龙头电池厂商CATL的2017年累计装机10.5GWh，占比29%。CATL拟上市募资投建湖西锂离子动力电池生产基地等项目，计划到2020年达产50GWh。龙头客户的加速扩产将会带动较高的设备需求增长，设备主要供应商将显著获益。

　　投资建议：看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。重点推荐：1、全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：1)预计 2018-2020 年净利润复合增长率约为 65%以上，在手订单继续锁定 2018 年业绩高增长。预计 2018/2019/2020 年的净利润是 11.30/17.33/24.25 亿，EPS2.56/3.94/5.51 元，PE 为 29/19/14X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。2)从订单和收入结构看，单一客户的依赖度已经大幅下降，从高峰期的 60%已降至 20%，同时国际大客户特斯拉松下，LG 已经取得突破，国内 BYD，国轩、力神预计也将有大合作。3)新产品涂布机的推出将使公司成为国际领先的整线设备商，周期波动远比市场想象的小。2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料，协同效应领跑锂电行业上游。建议关注：动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】，第三方锂电 PACK 龙头【东方精工】。

　　风险提示：政策实施情况低于预期、电动车销量低于预期。