海外市场震荡影响2月股市

　　2月叠加春节影响，加之海外市场指数大幅震荡，对股市环境不利，大盘处于调整阶段，利率下行，沪深300指数2月末收于4024点，环比降5.90%，回吐1月涨幅，创业板指环比上行1.07%，10年国债收益率当月下行20BP。

　　受春节影响，2月交易日减少，市场人气也在下降。2月日均成交额4273亿元，环比下跌18%，同比下跌4%。月换手率2月为14.37%，较上月减少10个百分点。月末融资融券余额环比降7.77%至9955亿元。2月新增股票质押规模1010亿元，环比下滑26%。月末股票质押待回购余额环比上行3%，增速平稳回升。

　　而在IPO方面，其中IPO共12家，募资144亿元，再融资77家，募资2268亿元；债权融资213家，募资1104亿元。新增券商资管产品311只，截至月末资产净值合计19893亿元，小幅下滑。新三板新增挂牌数24家，月末累计挂牌11630家。

　　券商业绩遭遇腰斩

　　2月，30家上市券商中有7家亏损，合计实现营业收入75.62亿元，创造净利润18亿元，其中同比和环比数据均完整28家上市公司共实现营业收入73.71亿元，环比下跌27%，同比下跌53%，共实现净利润17.61亿元，环比下跌73%，同比下跌66%。

　　业内人士分析认为，2月业务量萎缩主要是受外围市场扰动叠加了节日效应，比如，2月美国非农就业超预期，叠加特朗普贸易保护政策的实施，导致美国通胀预期升温，需要注意的是3月外围市场对A股市场的扰动风险仍需提防，加之资管去杠杆正在进行时，但是政策红利也正在陆续释放，券商的营利模式正在重新建构。

　　具体来看，2月营收方面，中信证券、国泰君安、中信证券位列前三甲地位，但是仅有中信证券突破了10亿元的大关，即便如此中信证券2月营收同比下跌19%，环比下跌36%。营收超过5亿元至10亿元之间的也仅有4家券商，分别是国泰君安的7.36亿元，国信证券的6.8亿元，华泰证券的6.33亿元以及广发证券的5.25亿元。从2月净利润来看，中信证券、国泰君安和华泰证券闯入前三名，分别为3.16亿元、2.98亿元以及2.65亿元，环比均下跌超过50%。而2月有7家券商亏损，其中东方证券和兴业证券净利垫底，东方证券亏损1.76亿元，兴业证券亏损0.99亿元，环比下跌均超过140%。仅山西证券、光大证券、第一创业、华西证券净利润实现了环比正增长，更有21家券商净利润下滑超过50%。

　　配置价值凸显

　　中信建投分析师认为，板块估值回归历史底部，而政策红利正在陆续释放，首先2017年全国金融工作会议系统性提振直接融资市场地位，券商投行在优化金融资源有效配置上责权利对等共进；加之国家金融监管总局呼之欲出，综合经营将加速券商业务结构向资本中介转；其次多层次资本市场建设重启进程，新三板引入分层与集合竞价机制，场外业务自下而上推动创新，针对新经济公司的发行制度改革也在酝酿当中。而长期稳步推进注册制的改革方向没有变，退市制度修订等配套措施将陆续出台，IPO业务短空长多。另外跨境业务试点在大券商中先行先试，大幅放宽外资券商持股比例政策落地，未来券商出海将迎来更加友好的国际环境。

　　因此，在当前时点上，市场悲观情绪已经被充分释放，中证证券指数PB(LF)回归1.60X的历史底部位置，大型券商PB(LF)均在1.2X-1.5X的低位徘徊。2018年初券商板块成功触底反弹，向上空间大于向下风险，配置价值凸显。而华泰证券、招商证券、广发证券、中信证券这样的大型证券更有竞争优势。